FOF投资人解密他们眼中的 四季度慢牛启航 牛基 画像！酷望投资杨如意 选公募先看公司 选私募先看人 (fil投资人)

自9月24日央行公布一系列金融政策利好后，市场大幅反弹，沪指一度站上3600点大关。但是10月9日后的A股三大指数反而扭头向下，延续调整了多日。

10月18日，在前三季度中国GDP同比增长4.8%、下调存款预备金率0.25-0.5个百分点、正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作 等 多重利好的抚慰下，A股再次迸发，截至收盘，沪指涨2.91%，深成指涨4.71%，创业板指涨7.95%！

牛回速归？挑选子基金时，会特地看重哪些原因？值此往年最后一季关键时期窗口，酷望投资总经理杨如意最新分享以供投资人参考：

1.未来市场将基于政策效应带来的基本面改善而 维持震荡、稳步向上的走势 ，以后应 过度调整资产性能 ， 介入股票多头类 比重。

2.在挑选子基金的方法论上，关于私募基金，强调 先看人再看团队再看制度; 关于公募基金，强调 先看公司再看人 。

3.在风险与收益平衡上，应采纳 灵敏择时战略 ，市场阴暗时 介入股票多头战略的比重， 适时转向 低坚定战略以维护本金 。同时，经过 多元战略和实时监控 来下降风险。

4.看好 中国中心资产（行业龙头公司）、消费、金融及科技板块 的 终年投资价值 。短期消费等超跌板块走强，中终年机遇在中心资产、红利、优质生长等方向上。

5.强调在 短期战略与终年目的间找到平衡 的关键性， 终年性能不时是主线 ，面对国际外政策变化对投资战略的清楚影响，需灵敏应对。

精彩问答：

私募先看人再看团队 公募先看公司再看人

媒体基金： 您方案如何调整 FOF 的资产性能，未来 3 个月会加大哪类资产的性能比重？挑选子基金时，会特地看重哪些原因？比如子基金的投资历调、历史业绩、控制团队等，以及它们如何与中国资产做多战略相契合？

酷望投资杨如意： 在九月末加快下跌的行情中，除了我们之前的一部分终年持有权利资产外，我们也实时依据市场行情实时调整了短期买卖的股票多头类的仓位，目前，市场心境趋于稳如泰山，逐渐回归到上市公司业绩、市场环境、经济数据等基本面，中短期将延续随同阶段性震荡的 稳步下跌的“慢牛”品格 ，除了比拟适宜的卖出机遇出现以外，短期内，我们不会启动大范围的调仓，全体上，目前 股票的权关键高于债券、期货等大类资产的性能比例 。

在挑选子基金时，由于公募私募往常都会投资，由于自己也总结了一些公募私募选择的方法论，我觉得首先在 确认被投机构合规运营 的前提下，私募基金的尽调我们遵照一个 先看人再看团队再看制度重点看一下奖励机制，最后才看公司平台 的顺序。先看人指的的是先研讨公司开创人或许基金经验这两个关键岗位人物的中心，包括不限于从业经验、品格偏好，才干的弱势区和强势区，历史业绩等，尤其是才干强势区调查他收益排名状况 ，才干弱势区调查他回撤控制状况。其次看团队，那不同规模的私募调查的重点也不同，无法混为一谈，30亿以下我以为叫集权制，重点考核还是中心人物，而非团队，由于此使集团的才无能劲肯定是更显性的因子。100亿以下调查团队成熟度，由于此时我以为这家私募走到了集中制而非集权制，大于100亿时这家私募曾经进入平台化，尤其是量化，此使光调查团队都不够用，重点要调查企业文明、格式视野等更微观的东西有没有构成，假定没有，则规模很难和格式婚配上，或许不要求市场的坚定，从外部就会出现分裂和崩塌。所以每个阶段尽调都不一样。还有私募和公募的不同点在于，要重点肯定要调查奖励机制，假定我们只注重投资的研讨而疏忽兽性的掌握，是很难片面的。

而关于公募的投资，我以为顺序反， 先看公司再看人 ， 重点要看规模 ，还有业 绩的稳如泰山性。 先看公司后看人更多在于公募基金有十分好的投研资源，这个其实并非基金经理的集团魅力秀，还是一整个站在基金经理身后的投研资源共同的任务，因此我们更看重先研讨公司 ，其次才是集团，这也是为什么我们看到近些年有些公募基金明星出来做私募后业绩其实差异还是有一些有余的，由于我们不能疏忽所谓集团英雄面前的公司投研资源硬实力。重点调查的不像私募是奖励机制，而是调查业绩稳如泰山性，给大家一个口诀，买公募首先避开上一年排名十分考前的，其次要求整个基金五年内业绩排名前五分之一，近三年排名前四分之一，近两年排名前三分之一，近一年排名前二分之一，时期越久要求越严峻，时期越短要求却越松的一个逻辑，由于终年的稳如泰山比短期的光芒十足，更关键。

也就是基于这个基金挑选框架，也回答了有哪些原因会影响我的投资决策，其实公司、人、产品 都是我们的投资决策的关键参数，缺一无法，其实关于FOF基金经理，我以为这个全球上没有最好的基金，只需一个适宜的基金组合，灵敏的变化着，去应对每一次性性复杂的市场。

终年性、红利属性板块更值得关注

媒体基金： 如何平衡风险与收益？

酷望投资杨如意： 由于以后市场的变化较大，因此我们在基金的性能中 更关注战略性能的灵敏性与前瞻性 。在大类资产性能上我们更 积极的去做择时 ，既要会买，也要会卖，而不是做好一个投资组合的性能比例后，躺平不动这个比例，只做微观层面基金和基金之间的配比调整，我们更喜爱自上而下，也十分主动积极的去做择时。在 市场阴暗、坚定率较低 时，可适当 介入股票多头战略的比重 ，以捕捉市场下跌带来的收益；而在 市场骚动、不确定性介入 时，则应迅速转向 低坚定战略 ，如 套利、高频量化、市场中性及债券固收 等，这些战略与多头战略的相关性较低，有助于在市场坚定中维护本金，增加净值回撤。尽管不依赖于择时，但过度的择时将优化投资者投资体验。比如22年年底股市异动，我们的混合型FOF将一切稳健类资产大幅换到股票型基金中去抄底，2023年上半年收获到了因经济复苏带来的修改行情，并在收益满足我们的要求后23年三季度一波清仓获利了却避开了下半年的调整。再比如我们的稳健型FOF，在23年年底将一切的量化基金一切清仓。这些都是在大类资产性能上做了主动择时。

九月末以来，我们顺应市场节拍放慢产品战略互换的速度，并小幅介入了买卖性资产仓位，抓住股市加快下跌阶段所带来的投资机遇，失掉更多的α。未来，股票市场趋于理性，我们将 下降买卖目的股票权重 ， 更多地关注具有终年性、红利属性的板块 。资产投资的重点在于性价比的比拟，前面我们将依据各种大类资产的景气派来及时调整各类战略及资产的性能比例。

媒体基金： 关于或许的市场坚定，您有哪些详细的风险控制措施？

酷望投资杨如意： 我们的风控措施其实是一切贯串在我们整个投资体系当中的：

首先从投资大框架来说，我们的产品会依据预设好收益微风险回撤状况去设置相应的资产组合，经过 投资多个战略多种大类资产 ，下降单一战略或资产的风险，经过 性能不同类型不同品格的战略 ，来成功风险分散。以我们平衡型产品为例，战略性能会更片面更平衡，在以套利类、债券固收类的、高频的、市场中性战略等低坚定战略的基础上，会性能股票多头和CTA等坚定更大的战略，以低坚定产品作为压舱石，平衡不同战略产品之间的相关性，最终使得FOF在失掉更高收益的同时，回撤和坚定率落在可控范围内。

其次，从基金产品和控制人的选择当中，我们也下了很大的功夫。首先，在 控制人选择 上，我们没有大牌情结， 适宜永远是第一位 的。我们重点会关注 产品婚配度以及净值相关性 等方面的特征。其次，在战略选择上，由于我们 很大一部分仓位性能在低坚定产品上 ，对应的战略通常是小众的战略。这一类战略在投资人两边知名度不高，容量也很小。相同地，开发这一类战略的控制人也是小黑马居多，大白马偏少，即使有也少有对外的额度。另外就是经过惯例尽调的形式，对公司基本状况、客户服务、中心团队、投资理念、决策流程、业绩表现等等启动全方面的基金控制人了解。在经过上述剖析后，可以进入我们的基金备选库中再择机投入。

第三，就是基金运作时的 实时监控 ，关于基金组合来说，我们会 活期启动回撤和压力测试 来发现以后性能的极端状况，已便随时调整。关于单个子基金来说，出现以下这些状况，比如基金周净值较基准偏离度较高，政策或买卖规则出现严重变化，形成对应的买卖战略大约率失效或无法行动时，控制人中心团队成员离任，控制人牵扯严重违法违规案件或遭到监管奖励时，都会触发我们的预警机制，随时介入并积极去调整战略。

看好 中国中心资产

消费、金融及科技板块具有终年投资价值

媒体基金： 哪些行业或板块最有或许受益于中国资产的下跌？

酷望投资杨如意： 全体来看， 中心资产（行业龙头公司）、消费、金融等板块，以及新质消费力相关标的最有或许受益于中国资产的下跌。 部分机构也提出，不同板块在不同时期阶段性占优。市场行情的归结逻辑或将表现为 短期消费等超跌板块走强，中终年机遇在中心资产、红利、优质生长等方向上 。

随着投资心境的高涨，节后市场阶段性处于做多区间，但随着市场积聚了相当的涨幅，估量 后续行情会出现分化 。假定对行情做归因剖析，短期关键系政策带动投资者预期反转下的估值修复行情。因A股超跌修复之际，此前跌得多的板块如 偏内需方向（消费）或有望领涨 ， 非银板块 将极大受益于成交量的清楚改善， 高弹性的TMT板块 则将清楚受益于风险偏好优化的推进。中期方向上，仍关注 中心红利、出海和全球资源品 等方向。

当资金从激动逐渐回归理性后，将愈加聚焦基本面状况，景气派最能凝聚资金共识。目前来看， 科技板块景气派占优 。自动化大趋向下的新质消费力的方向，包括 AI消费电子、自动驾驶、自动等范围 ，空间较大且走得更远。

媒体 ：如何看待中国资产的终年投资价值？

酷望投资杨如意： 在财政政策、货币政策鼎力抚慰下， 股市债市终年来看均具有比拟理想的投资价值 ，关于商品类以及另类资产，则关注其周期性坚定，结合股市债市启动跨周期性能。

首先，在多重利好原因助推下，A股市场交投生动，日均成交量屡创新高，投资者决计清楚增强，新手开户热情继续高涨。详细来看，9月末以来，A股市场迎来振奋人心的强势反弹，展现出较强的韧性与生机，相关话题也在各大社交媒体平台上继续霸榜。A股成交额屡次刷新历史纪录。与之相照应的是，新投资者开户志愿清楚增强。多家券商表示，近期日均新开户数激增，线上开户甚至出现排队现象。

进入十月，投资者的心境逐渐恢复理性，市场心境和央妈红包带动下的股市大幅下跌阶段告一段落，未来 市场将基于政策效应带来的基本面改善而维持震荡、稳步向上的走势 。回归基本面，终年利好原因清楚增多。政治局会议以来，政策层面屡次提到中终年资金、“长钱长投机制”，从措辞中可以看出其关于促经济、稳股市的决计与决计，此外，10月10日，央行宣布首创首期规模5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，来支持资本市场展开且前期可以视状况进一步扩展规模。多项政策将有效下降股市的坚定性，提高机构和集团的投资体验。

国度还着眼于逆周期调理，央行降准、降存量房贷利率政策陆续落地以及财政部宣布将启动“近期”“最大规模”举债，这将推进内需回暖，国际经济企稳上升，进而改善市场的供需状况，进一步优化上市公司的运营业绩表现。

因此， 股市具有较为理想的终年投资价值 ，相比于22年、23年的行情，我们也将适当的启动股票多头类战略的加仓。

其次，终年来看，在降息降准政策的抚慰下，债市的收益率有望进一步下修，资本利得收益预期扩展。 短期内由于股市资金的心境化以及估值修复等原因 ， 债券多少钱面临肯定的下跌的压力 ，少数债券以及债券基金净值回落，随着 股市前期的资金心境趋于稳如泰山， A股的虹吸效应削弱，未来大约率出现资金在股债两市合理性能的格式， 重回“股债跷跷板”的大逻辑中 。债市投资的专业化水平高、投资历调相对稳健且预期宽松政策将继续延伸其有效期，以维持并增强其对经济的抚慰作用，总体而言， 债券在宽松政策下的投资价值清楚 。

最后，关于 私募FOF产品而言，期货、衍生品及另类投资 将作为 股市债市景气派低 的一种补充方案，当资产多少钱坚定率较高，不确定性较大的时辰，套利、市场中性、CTE等战略的价值凸显，其与与多头战略相关性较低，受市场Beta因子的影响较少， 适宜内行情猛烈坚定，趋向不阴暗 的时辰性能。

媒体： 在“牛回速归”的短期战略与终年投资目的之间，您如何找到平衡点？

酷望投资杨如意：终年投资的优势 在于可以 享用复利，经过时期的积聚成功财富的增长 ，但是，终年投资也意味着 将面临着更大的市场坚定、经济周期等风险 ，有或许会给产品带来较猛烈的净值坚定、大幅的回撤。 短期 的交 易性投资或套利活动 ，一方面属于“一本万利”的行为，虽风险敞口相较于终年投资更大，但 风险弥补预期十分可观 ，另一方面， 短期买卖型战略普遍具有“短效性”“阶段性”的特征 ，并不是不时存在的，会跟随股市行情而变化，在心境绝望的时辰出现，在普遍绝望的时辰消逝。

对我而言， 终年性能不时是主线 ，我们会从 价值投资的角度去 性能肯定比例的主动控制类基金，经过“长钱”来做到陪伴上市公司的生长并分享其业绩增长带来的收益，这也是目前政策重复强调、鼎力推崇的，但要求强调的是价值投资并不代表永远不卖，在适宜的卖点我们会武断地卖出来抓住“市场先生”提供应我们的绝佳获利了解机遇，并等候机遇以廉价的多少钱重新买入或许寻求其他优质标的。关于 短期战略 ，我们 留有肯定比例的资金投在货币型基金、短债或ETF等申赎灵敏性高的资产 上，事先机出现的时辰可以及时地拿来做 波段 。

短期获利与终年增值相反相成，我们要时辰坚持对行业变化的高敏感度，好的行情面前要谨防踏空，机无法失失不再来，及时的抓住机遇短期获利。

九月末到十月初时期，“牛回速归”，我们依据这波加快下跌的行情适时做了仓位的调整，稳稳拿住之前做性能、博取终年收益的仓位；小幅的介入做买卖的仓位占比，在波段买卖中寻求更多的超额收益。

拥抱小步慢跑的“估值修复牛”

媒体： 国际外政策变化和市场灵敏对您的投资战略有何影响？您如何确保战略能够灵敏应对这些变化？

酷望投资杨如意： 我们的产品成立以来，经验了几次标忘性的事情，这其中的年份触及2022年、2023年和2024年，时期资产多少钱坚定率高、稳如泰山性差，受绝望心境等原因的影响，上证指数屡次探底，为了增加回撤并优化投资者的投资体检，我们 一方面及时调仓，下降了股票的头寸来下降坚定性 ，转而 投向更多的期货及金融衍生品 等与股市关联性相对较小的战略，另一方面我们在 下跌行情中重点关注跌的比拟多的板块， 并以 相对廉价的多少钱买入优质资产 。两种战略结合，从而 确保在股市下行时期保正收益 的同时又可以 享遭到未来大盘回暖所带来的投资报答 。

进入九月以来，利好政策不时，美联储降息扩展了国际货币政策操作空间，央行降准、降存量房贷利率，9月政治局会议强调促经济、稳房市股市等等。我们依据政策变化在大类资产上，相应 提高了股票多头的占比并下降债券投资的头寸 ，从而力图跟上大盘涨幅，防止踏空的同时又防止买高，努力运行短期内的市场坚定来最大化优化产品收益水平。

理想的牛市应该是小步慢跑，随着经济的复苏渐渐地涨、稳稳地涨，逐渐培育出真正的“耐烦资本”，做时期的好友，做上市公司的股东，共同享用资产升值的报答。

十月以来，有迹象可以看出， A股市场曾经逐渐从加快下跌的“疯牛”向小步慢跑的“估值修复牛”靠拢，瘦弱的牛市行情下 ， 短期战略与终年投资目的是分歧 的，我们要求做的就是回归基本面去挑选基金经理以及行业板块做资产性能，并关注后续的国际经济数据以及美联储以及其他国度央行的货币政策，若是经济好于预期，我们还会过度的优化风险偏好，适当的上调股票多头类战略的仓位占比，从而做到去努力跟踪并跨越大盘的业绩走势。

了解嘉宾：

酷望投资是一家专注于股票多头战略以及FOF投资为主的私募基金控制公司。多年来不时专注于中国资本市场研讨、严峻风险控制制度和多元化资产性能。杨如意，酷望投资总经理，投资历调偏好稳健，不时把风险防范置于首位，严峻控制净值坚定和最大回撤，成功相对收益。据守价值投资理念，经过自上而下与自下而上相结合的方法，挖掘优质小黑马以及各类资产的中心份额，构建统筹超额收益和低坚定的投资组合。曾荣获“2022媒体领航中国“金智奖”—出色人气私募基金经理”，以及“2017年度金长江奖新锐私募基金经理奖”等荣誉称号。