中信证券 金融工具创新是这轮政策驱动的A股预期大反转行情的关键驱动之一 (中信证券金融终端)

2024年10月18日，支持资本市场展开的互换便利和股票回购增持再存款两项创新货币政策工具正式启用，前者将大幅优化机构的资金失掉才干和股票增持才干，促进资本市场稳如泰山展开；后者奖励上市公司和关键股东回购增持股票，引入中终年资金，完善资本市场逆周期调理机制。终年来看，两项政策料将有效地提振投资者决计、优化上市公司股东报答和推进资本市场良性展开。

事项： 中国人民银行行长潘功胜2024年9月24日在国新办资讯公布会上宣布，将创设新的货币政策工具支持股票市场稳如泰山展开。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持契合条件的证券、基金、保险公司经过资产质押，从中央银行失掉流动性，这项政策将大幅优化机构的资金失掉才干和股票增持才干。第二项是创设股票回购、增持专项再存款，引导银行向上市公司和关键股东提供存款，支持回购和增持股票。10月18日，两项货币政策工具正式启用。

互换便利

业务流程包括三个环节：1）互换： 契合条件的证券、基金、保险公司以AAA级债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等资产为抵押，经过中债增信渠道从人民银行换入国债、央行票据等初等级流动性资产。首期操作额度5000亿元，互换期限1年，可视情展期。、、、易方达基金、嘉实基金等20家公司获批展开互换便利操作，首批开放额度已超2000亿元。互换费率经过单一多少钱（荷兰式）招标确定。质押品折算率(折算率=换入国债或互换央票面值/质押品市值x100%)依据风险特征分档设置，准绳上不高于90%。中债信誉增进公司启动盯市控制，补仓线设置不低于75%。 2）融资： 金融机构互换便利失掉的高流动性债券只能用于银行间市场的质押回购融资，不得卖出。 3）投资： 经过这项工具失掉的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市，强调“专款公用，关闭控制”。融资资金可部分用于方向性投资风险对冲，准绳上不得逾越融资资金规模的10%。此外，监管部门要求证券公司慎重决策介入互换便利规模和买卖战略，强调“收益自保，风险自担”。

为优化金融机构积极性，互换便利工具从以下两个维度表现出便利性：1）不占用银行间市场额度。 互换便利换入债券及银行间市场融资，不占用银行间市场债券借贷规模，不计入债券买卖正回购余额。 2）下降对风控目的的占用以及对业绩带来的扰动。 一是，换入的国债、互换央票不归入“自营非权利类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围，展开相关自营投资、做市买卖持有的权利类资产，不归入“自营权利类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围。二是，换入后买卖的股票不计入表内资产，市场风险、所需稳如泰山资金目的减半计算。三是，契合条件的投资，可归入其他权利工具核算，投资损益不对当期利润带来扰动。

股票回购增持再存款

业务流程包括两个环节：1）存款： 各政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、各股份制商业银行等21家全国性金融机构，向上市公司和关键股东提供存款，支持其回购和增持上市公司股票，存款利率准绳上不逾越2.25%。 2）再存款： 再存款按季度发放，21家金融机构按规则向上市公司和关键股东发放股票回购增持存款的，于每季度第一个月10日（遇节假日顺延）前向央行开放再存款并报送有关资料，审核后央行按存款本金的100%发放再存款。再存款首期总额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视状况展期。

为优化政策的有效性，央行对再存款流程设置了以下几点限制条件： 1）关于标的而言，不能是已被实施退市风险警示的公司，且回购上市公司应当契合《上市公司股份回购规则》第八条规则。2）关于增持方而言，增持股票的关键股东准绳上为上市公司持股5%以上股东，且最近一年无严重违法行为。3）关于增持形式而言，关键股东需经过集合竞价形式增持股票。4）关于账户控制而言，一方面上市公司及关键股东需开立独自的公用证券账户用于股票回购和增持，另一方面金融机构需对上市公司和关键股东开立银行存款公用账户和与前述公用证券账户对应的资金账户，强调“专款公用，关闭运转”。

存款制度和外部控制措施仍待完善，银行自主决策权较大。 依据中国人民银行官方，10月18日，中国人民银行与中国证监会结合印发《关于设立股票回购增持再存款有关事宜的通知》（简称《通知》）。《通知》提及“21家金融机构依照市场化、法治化准绳，在依法合规、风险可控的状况下，自主决策发放存款的条件及能否发放存款，自担风险，确保商业可继续”，我们以为在契合《通知》要求的大框架下，各金融机构在存款产品、风控条件、客户选择等业务细则上有较大自主决策权，在保证信誉风险和合规风险可控的基础上，各金融机构的重点业务方向或为契合国度重点战略导向的优质企业、有市值控制和价值优化需求的优质企业等，思索《通知》奖励中央企业发扬带头作用，我们以为各金融机构或与契合条件的国央企先行尝试存款投放。

政策利好

互换便利和股票回购增持再存款直接利好红利股。 依据Wind，近期银行间质押式回购利率仅在2%左右，证券、基金和保险等机构融资后可经过投资红利股以取得股息率逾越质押融资利率部分的净现金流收益，上市公司回购和关键股东增持也是相似的逻辑，将为高股息标的带来增量资金。此外，互换便利下的高股息投资可归入其他权利工具核算，投资损益不对当期利润带来扰动，且与现金流相婚配。

为上市公司回购和关键股东增持提供低本钱资金。 依据Wind，2023年全年和2024年终至今，上市公司算计回购金额区分为958.75/1389.21亿元，关键股东算计增持金额区分为679.15/629.67亿元。估量首期3000亿元的额度可掩盖未来1-2年的资金需求，且有进一步补充额度的或许。政策将经过支持回购增持以提振投资者决计、改善上市公司股东报答和推进资本市场良性展开。

助力中终年资金入市，壮大耐烦资本。 在以后严管违规减持的政策背景下，依据《上市公司股东减持股份控制暂行方法》，持股比例逾越5%的关键股东的减持行为相对受限，因此基于买卖性目的的增持行为将会遭到束缚，有利于挑选出真正的耐烦资本和终年股东，这与政治局会议提出的“推进健全有利于中终年资金入市的政策环境，壮大‘耐烦资本’”的改造思绪相契合。

银行系统支持资本市场稳如泰山展开和业务创新的积极尝试。 我国金融监管部门对信贷资金进入股市控制较严，本次股票回购增持再存款工具的创设，是央行会同证监会，在吸取国际成功通常阅历后，基于市场化准绳和严峻风险控制基础上启动的积极尝试。一方面助力支持资本市场稳如泰山展开，阻断市场走弱与股权质押风险的负向循环，促进上市公司瘦弱展开，改善社会预期，提振消费和投资需求；另一方面本次工具在通常中逐渐完善后，构成常态化的制度布置后，有望为银行系统提供合意信贷资产。

战略展望

第一，金融工具创新是这轮政策驱动的A股预期大反转行情的关键驱动之一。 本轮SFISF和回购增持专项再存款，被投资者普遍了解为央行提供了针对股票市场的看跌期权维护。本轮金融政策全体上指向金融部门加杠杆支持市场和实体经济，这也是与以往不同的政策思绪。10月18日央行通揭宣布两个工具均已落地，有利于稳如泰山市场预期。

第二，金融创新工具直接改善市场流动性预期。 以后A股市场正处于预期大逆转向行情大拐点的过度阶段，市场行情以资金面推进为主，基本面验证为辅，市场在前期脉冲式下跌后多空博弈加剧，但潜在入市资金规模依然较大。保守估量两项工具的落地未来直接年化将至少带来4000~5000亿元的增量资金：一方面，在专项再存款工具支持下，我们预期A股市场2025年回购规模有望上升并靠近2000亿元。另一方面，央行宣布目前SFISF首批开放额度已超2000亿元，我们以为将有效优化市场流动性，未来规模升值以后5000亿元下限都还有进一步扩张或许。

第三，政策落地强化机构定价权和ETF投资趋向。 一方面，创新的两项金融工具针对金融机构和产业大股东，我们以为在工具常态化运作的环节中，将有利于再平衡市场的买卖结构，经过发明可控的金融加杠杆条件，吸引机构资金入市，更好地发扬市场终年稳如泰山器作用。另一方面，部分ETF指数和其成分股可作为SFISF的抵押品，有加杠杆的作用，这有利于增强以后市场的ETF投资趋向。

风险要素：

国际微观经济复苏不及预期；A股市场生动度不及预期；政策落地效果不及预期；全球地缘抵触进一步更新。

投资战略：

证券行业作为资本市场的关键晴雨表，有望在资本市场上传期较早展现超额收益。短期来看，市场成交额的上传、保证金及两融余额回暖有望带动证券公司利润改善；终年来看，并购重组与国际化业务展开将深化改造证券行业竞争格式。

---

是什么要素让投资者选择分开A股市场？

大少数股民选择分开A股市场，是由于股市并不具有赚钱效应，更是在维护投资者的利益中不时的让股民们流泪，造成进入股市中90%的投资者都是盈余。

而散户是证券市场无法分割的部分，占了80%的体量，却也是股市受伤最大的群体，在买卖制度中遭到了限制，在风险对冲中关于股指期货和融券却设了50万门槛，更是在中心股市走出十年长牛时，只能做多的市场却是常年的走熊，本想赚点利润改善生活，却是硬被盈余了超越一半的本金，造成人人谈股色变。

在2019年最有希望的一季度行情中，A股市场阅历了一轮大涨的走势，当市场决计末尾恢复，人人对股市抱有希望时，却开放了股指期货让机构对冲风险做空，却不时的清算场外配资，造成大盘在3288点飞流直下，让大部分套牢的股民没有解套的时机，让大部分前期获利的股民利润回吐，还造本钱金损失，仅仅一季度的行情却在不到两个月时期出现大幅下跌，很多股民被深套。

那投资者分开A股市场都还有哪些要素？

1，重融资弱投资。 过火的注重融资性能，却无视了投资作用，造成股市常年的下跌，一旦下跌各种要素在影响市场走好，反而不利走出中常年 安康 的涨势，加上只能买涨不能买跌，套牢了大部分的投资者，对股市决计缺失，让A股缺少了中常年投资的作用。

2，股东频繁减持。 关于上市股东频繁减持和各种造假行为制度缺少完善的规范，造成很多股东清仓式减持，造假频繁，让A股市场地雷频发，让股民损失较大，很多股民奔着投资来的，却常年被套牢，最终分开市场。

综上所述，假设是 安康 和稳如泰山的股市，必需是大少数投资者都争抢着入市，可是A股市场处在开展中，制度处在完善阶段，各种疑问颇多，造成股市生态环境破坏，投资风险极高，让股民纷繁选择分开市场。

散民，股民，要求股市公允，地下，大A如今一大特征，申购上，收盘上市时，能点好多点，能挣部分钱，要没这特征，谁去融资呀，再个每年发股融资有二千亿，每年都在发，也就是说每年都限售股万亿被市场强行接纳，由于股东们能套限了，所以说钱从那来，国度，外资，私幕，机构，股民，二十多年，3000点上下运动，散民被割了一次性又一次性，亏的连裤衩都快没了，优势，①企业融资支持实体经济开展，对国度经济开展有优势，②每个公司上市培育几十个亿万富豪，抵消费市场有优势，③申购上的股民上市时，能挣点。，真没法呀，吴敬涟说过，中国股市老赌场都不如，革新吧，国富民强，人民应该享用富国带来的效果

没有报答，甚至还要赔本，我想，这是投资者分开股市的关键要素，别的神马都是浮云。 其实，如今上证指数二千五点，许多个股都曾经跌到了之前一千点左右的状况了，关于许许多多等候报答的投资者来说，这简直就是一场恶梦！其实，许多人都十分疑惑，为什么别的股市，比如港股，搞得那么好，偏偏我们的股市搞得似乎死水一潭普通？很显然，这外面必需有疑问！关键在于，处置疑问的勇气和方法。 总之，他人做得好的，我们也应该做得好，这才是最少的精气神。

虽然A股市场基本上饱受诟病，很多人关于A股市场又很有爱，涨的时刻切肤之痛，跌的时刻拍腿骂娘，但能够分开A股市场的人确实很少，关键是由于A股市场能够满足你一切的愿望，兽性的各种格斗，让很多人欲罢不能。 那么什么要素能够让投资者选择分开A股市场呢？总结起来就两个要素。

第一个要素，成功了财富自在或许是财富积聚，看透了股市了，飘但是去享用生活。 这样的人不多，由于A股市场的魔力确实是太大了，即使你赚了100万，你还想赚1000万，甚至一个亿，人的愿望在A股市场会失掉不时的加大。 但也有一些人，确实经过A股市场参透了人生至理，能够在人生高点上分开市场，去追求更有意义的生活。 就像那句话说的，生活不只要股市，还有诗歌和远方。 能够做到这样的人，就是一个完美的人生。

第二个要素，物极必反，股市的盈余，让你不得不分开股市。 股市虽然门槛比拟低，但是它确实要求一定的资本量和买卖技艺，假设你没有了本金，即使是你想在这个市场中玩，也会把你踢出局。 这类人占有绝大少数，辛辛劳苦攒的一些钱，希望经过股市成功自己的人生梦想，但是没想到股市如此严酷，几个回合上去就输光了本金，不得不黯然离场。

除了以上两个要素能够造成人们分开股市之外，90%以上的人都会此生痴迷于股市买卖，无论动摇沉浮，无怨无悔。

赚钱与否？是股市存在的一个基本条件。 分开与否？关键看你能够在股市中取得什么。

阅历了延续3年多跌跌不休的杀跌之后，市场上赚钱效应全无，肯定会造成部分投资者对a股丧失决计，庞大的盈余会造成投资者选择分开a股市场。 当然除了市场亏钱效应这一庞大的要素之外，时断时续的新股发行，也令投资者特别懊丧，要知道过去两年多的时期里，发行了近680支新股，6000亿融资的代价是市值蒸发了近十万亿，即使市场不时杀跌，发行的节拍没有任何的减缓，毫无疑问这也令很多投资者十分痛心。

同时大股东减持有时刻也是毫无节操，一旦股价被炒高之后往往随同的就是减持，买单的永远是小散，除了减持，定增二次融资也是割韭菜的戏码，还有缺钱动不动就股权质押，到达强平线，出现股价闪崩受伤的还是小散，哀股民只多艰。 这就是为什么炒a股的理想是七亏二平一盈，算上时期本钱，就是九死永世，面对这样的市场，或许是部分投资者选择分开a股市场的要素所在吧。

在A股市场中摸爬滚打的散户投资者，有几个能赚到钱？赚不到钱的A股市场让越来越多的投资者选择分开。

我曾经是个老股民，A股市场为什么让投资者赚不到钱，我剖析有上方几个要素。

一、A股市场太注重融资性能，而无视投资性能。

A股成立时仅8家公司，如今已达4000多家，成为全球第二大资本市场，这都是投资者用真金白银，特别广阔散户用血汗钱堆彻起来的，但历来不分红的上市公司多于牛毛，有的公司上市不久就盈余，有的欺诈上市，有的大股东地道是圈钱走人，A股市场培育了有数亿万富翁，留给投资者的是一地鸡毛。

二、A股市场打不破“一赚二平七盈余”的怪圈，由于A股市场成立30年来牛短熊长，平均上去仅一成投资者赚钱，而且这一成投资者中有不少是有资源背景，或有政策信息来源者，把这些除开后，能赚钱的真是凤毛麟角。 而盈余起来有时是惊人的，据业内人士预算，2015年股灾，消灭了至少60万流动资产在150万元以上的中产阶级。

三、散户投资者与机构搏奕一直处于劣势，机构有资金雄厚，抱团取暖的优势，散户投资者是单打独斗，这好比鸡蛋碰石头，而且有些机构充任了庄家，上拉下压，让股票上窜下跳，造成股民追涨杀跌，庄家能看到散户的底牌，赢钱必需是万无一失。

四、随着 科技 的日益开展，资本市场的运作工具越来越先进，机构在A股市场中是智能化运作，而团体投资者仍在看K线图，而且机构容易故意做图来迷惑人，散户一不小心就入套，被割韭菜。

五、A股市场不知不觉正在启动去散户化，引导股民丢弃股票投基金，但是在资本市场中，去散户化的环节是十分严酷的，股民一定要在自己亏得受不了才会分开股市，甚至在大盘不时下跌中看到自己的资金不时缩水才忍痛出局。

我是2000年入市的的老股民，在2015年中凭多年积聚的阅历经验在5000点上下幸运逃顶，嫌了一点小钱，与把投资到股市资金的钱，存入银行活期取得利息的钱差不多，假设算上通货收缩，依然是亏的。

从那时起，我犹豫不决告别A股市场，再也不会与A股市场牵扯不清，5年多来，身心 安康 很大水平失掉恢复，生活也变得有意义多了。

让广阔投资者分开股票市场最为直接的要素只要一个：盈余。 从客观来讲，我国股票市场投资者数量出现着的是逐年参与形态，但是生动的投资者增速却是放缓形态。 其实，寻觅什么要素致使投资者选择分开A股市场，还不如总结一些要素能够持久的生活于股市之中。

一、坚持价值投资。 凡是在股市中买卖的投资者总出借是听说过价值投资。 但，什么是价值投资？诸多的财务数据能够说明一家上市公司能否为价值股。 简易的来说，财务数据越好也就越能够证明是价值股，当然要标明一个平均的数据。 而平均的数据则要求几年的时期来平衡，比如3年、5年。 对应着的财务数据有股息率、净资产收益率，相对的市盈率等等，只要更好的财务数据才干够显示价值。 或许很多投资者以为存在数据偏向、有误，但有误也是极少数。

二、制定相对应的执行战略。 “战略大于趋向”，这在股市中很盛行的言语，意思就是假设将战略执行完善，就算是趋向做错了，也能够规避很大的风险。 但是，进入到市场中的投资者更多的是没有战略可以执行。 怎样买，怎样卖，又给如何去执行，止损、止盈又在哪里，都是不清楚、不知道的，形成的结果就是什么？就是在市场中磕磕碰碰的凭觉得去投资，而凭觉得去投资能够盈利的几率又有多大？很低。 只要当牛市出现时才干够盈利，或许说是解套，但是当震荡市、熊市到来的时刻，更多的是盈余。 所以，战略就是将投资很好的规范起来，有了规范也就降低了盈余的概率，也就能够更好的生活于股市之中，而不是分开股市。

大幅的杀跌会让很多新股民分开A股市场 。 虽然A股市场上投资者多，但是短线投机者居多，深套盈余者居多。 每次的大跌都会让不少的投资者选择分开投资市场，要素很简易就是盈余。 在短时期内出现少量的盈余，大少数的投资者都不能接受这样的损失的，比如16年的熔断式下跌，下跌中的突然大幅杀跌形成的闷杀都会造成少量投资分开A股市场。 由于大跌分开投资市场的多是阅历尚浅的新股民，是股市中最容被大跌诈骗的投资者。

看不到希望会让更多的投资者分开A股市场。 看不到希望是更多的投资者分开A股市场的关键要素。 比如创业板三年的下跌，三年的熊市行情，往年的延续下跌等都会让大批的投资者看不到希望而分开A股市场。 股市的下跌下跌其实就是人与人之间的博弈对决也是杀人诛心，哀大莫过于心死。 所以常年的下跌，会让更多的投资者心灰意冷最终萌生退意，如今的投资者分开A股就是这样的状况，这也是最可怕的。 万亿成交量增加到只要如今的2000亿左右，可想而知分开A股市场的投资者有多少。

当然是由于A股市场赚钱效应低，股民投资者不光难赚到钱，反而还容易亏钱累累，费力不讨好，并且A股熊长牛短，阴跌的时期太久了，真实会让人看不到希望、感到心累的，自但是然的选择分开A股市场这个伤心肠，另寻其他投资渠道赚钱去。 而继续留在A股市场的，要么就是被深套的投资者，真实下不了狠心割肉离场，怀着期盼有一日能解套并赚钱，继续在一线与监管层、与上市公司、与股票市场的主力资金们斗智斗勇的奋战中，要么就是有点技术和投资剖析才干的投资者，在A股市场上成功了保平争胜的格式，期盼未来能捉住大牛股，成功财富翻腾，这部分人的比例是比拟少的。 同时还有源源不时、涌入A股市场“抄底”来的新韭菜，刚出去的时刻都“心胸大志”，要在A股大显神通，赚大钱。

首先用一句话概括：a股市场上的上市公司良莠不齐，财务造假的也不少，造成股民很难在a股市场上赚到钱。

股市场生动账户最高时期是在2015年牛市阶段到达了1.5亿人数，到了2015年熊市末尾之后股民数量急剧增加，经过三年半的下跌行情，目前股市生动账户只要一千万左右的人数，大部分股民被深套或许割肉离场，造成如今炒股的人越来越少，赚不到钱纷繁分开。

股民入股市都是来赚钱的，但是A股市场只能做多，而常年是熊市行情，在一个不能做空的股市却常年下跌，造成股民很主动的猜底和抄底，最终深套。 加上开展中股市存在制度尚需完善阶段，股市各种负面事情和地雷行情过多，造成赚钱效应极低，2015年人均损失6万，市场亏钱概率到达了80%，2017年8成的股民投资盈余，出现蓝筹股部分牛市，中小创熊市走势。 到了2018年9.5%的股民盈余，人均损失10万，这些数据反映出熊市行情在A股赚钱的难度极大，基本上股民都是亏钱出去。

另外股民对a股决计缺乏，从全球股市来看，近期A股有一定涨幅，从全球范围内不是垫底；从上市公司层面来看，A股全年有436家企业上市，远超美国；从投资者数量来看，2017年期末又创新高，到达近1.34亿户。 而到了2018年，A股目前大约有1.5亿个的团体炒股账户，但其中有很多是僵尸户（常年没有买卖），占比约2/3。

买涨不买跌，没钱的人无奈着，张望的人继续等候着，更多的人还是基本不置信股市，尤其是A股，他们要求热情驱动，要求赚钱效应。

其实，投资者分开市场，归根结底还是市场不好，人们变得慎重了。 一旦市场转好，休眠的账户就会被激活。 所以，如今的状况是股民思涨，监管部门也希望下跌，但市场就是不争气。 上市公司也不争气，延续出疑问。 这不，最近就出现了少量上市公司业绩变脸的状况，股价随之暴跌。 所以只要市场好了后，资金才敢操作，买卖才干生动，才会有更多的人操作股票，分开的投资者才会再次回来。

安康 的慢牛才是让投资者回到市场的基本举措

我是昊哥，现就职于中信证券，任 财经 剖析师。 每天不定时分享 财经 趣闻，股票基金实操，房产信息。

中信证券和广发证券哪个好？

媒体6月17日讯（记者 刘超凤 黄靖斯）6月17日，中证协发布2021年度证券公司运营业绩排名状况。 依据中证协数据，中信证券、国泰君安、华泰证券2021年的净资本、营收、净利润均排名行业前三名。

其中，中信证券2021年末总资产为9759亿元，迫近万亿；经过大手笔融资，净资本逾越国泰君安成为行业第一。 净利润超越百亿的券商从2020年的5家增至10家。 华福证券净资产收益率（17.8%）一跃成为行业第一，同比参与10%，成为去年“最赚钱”的券商。

2021年，有10家券商经纪业务支出打破50亿大关。 中信证券稳坐头把交椅，到达109.57亿元，也是唯逐一家经纪业务创收超百亿的券商；国泰君安名列第二，支出为83.51亿元，广发证券72.91亿元名列第三。 代销支出排名前十的均为老面孔，中信证券、广发证券和中金公司包揽前三；代销支出超越10亿元的有3家，为中信证券、广发证券和中金公司。

虽然投行支出前三仍由“三中”包揽，但其座次较2020年出现了巧妙变化。 其中，中信证券取代中信建投夺下投行“冠军”宝座；民生证券、国金证券等黑马姿态不改，双双入围前10，民生证券也是前十当中的新面孔。

资管业务方面，西方证券坚持一向的抢先优势，以34.92亿元继续蝉联资管支出榜单第一；中信证券（29.32亿元）和华泰证券（18.53亿元）照旧分列第二和第三。 前10榜单中，仅招商证券为新面孔，此外，作为为数不多的中小型券商，财通证券资管支出跻身前十。

自营支出方面，中信证券以139.75亿支出居首位，比第二名超出约60亿；申万宏源位居第二，投资支出同比参与近30亿。

信息技术投入方面，华泰、中金、中信居前三，中金公司投入金额简直翻一番。 华林证券、华鑫证券2021年以真金白银投入金融科技，IT投入占比均超越20%，西方财富则从第一名跌落第三名。 但西方财富、安康证券、华泰证券、中泰证券的IT投入占比已延续两年超越10%。

资产实力：中信华泰国君居前三

依据中证协数据，截至2021年末，行业总资产10.53万亿元，净资产2.51万亿元，区分较上年末增长20.0%、12.5%；行业净资本1.99万亿元，较上年末增长10.7%。

相比上一年，前十券商的总资产均成功稳如泰山增长，且名单不变。 截至2021年末，中信证券总资产为9759亿元，迫近万亿，居行业第一。 华泰证券（6415亿元）和国泰君安（6109亿元）的总资产均超越六千亿。

此外，总资产排名前十的券商还包括：招商证券（5467亿元）、申万宏源（4985亿元）、银河证券（4739亿元）、海通证券（4714亿元）、广发证券（4698亿元）、中金公司（4581亿元）、中信建投（4217亿元）。

净资本排名方面，中信证券经过大手笔融资，2021年末净资本已到达1212亿元，逾越国泰君安成为行业第一。 国泰君安（1046亿元）、华泰证券（1009亿元）的净资本均超越千亿。

此外，净资本排名前十的券商还包括：海通证券（932亿元）、申万宏源（927亿元）、银河证券（839亿元）、招商证券（793亿元）、国信证券（760亿元）、广发证券（727亿元）、中信建投（669亿元）。

盈利才干：百亿净利润券商从5家增至10家

中证协表示，2021年度证券行业业绩继续改善，全行业成功营业支出4967.95亿元，成功净利润2218.77亿元。

依据中证协数据，全市场106家券商2021年的营收中位数为20.05亿元。 营收排名方面，中信证券、国泰君安、华泰证券名列行业前三，2021年区分成功营业支出417亿元、282亿元、255亿元。

排名前十券商还包括：招商证券（227亿元）、海通证券（222亿元）、中信建投（207亿元）、广发证券（203亿元）、中金公司（200亿元）、国信证券（193亿元）、申万宏源（192亿元）。 其中，招商证券、海通证券、中金公司名次相比上一年有所优化。

净利润超越百亿的十家券商区分是：中信证券（231亿元）、国泰君安（150亿元）、华泰证券（133亿元）、海通证券（128亿元）、招商证券（116亿元）、广发证券（109亿元）、中金公司（108亿元）、银河证券（104亿元）、中信建投（102亿元）、国信证券（101亿元）。

净资产收益率：华福成为去年“最能赚钱”券商

中证协表示，2021证券行业净资产收益率为9.23%，较上年提高了1.4个百分点。 ROE的上下虽不能完全反映企业的赚钱才干，却是其盈利才干、股东实力的综合考量。

净资产收益率方面，华福证券一跃成为行业第一，其净资产收益率为17.8%，同比上一年优化30名，ROE参与超越10%。 排名前十的券商还包括：西方财富（17.44%）、中信建投（13.88%）、中金公司(13.81%)、东莞证券（13.33%）、兴业证券（12.02%）、中信证券（11.82%）、银河证券（11.58%）、国信证券（11.38%）、招商证券（10.67%）。

信息技术投入：中金IT投入金额翻一番

证券行业对信息技术的投入逐年增长。 依据中证协数据，2021年全行业信息技术投入金额338.20亿元，同比增长28.7%，占2020年度营业支出的7.7%。 2017年至今证券行业在信息技术范围累计投入近1200亿元。

即使是头部券商，也在清楚加大IT投入金额。 2021年，华泰证券以23.38亿元信息技术投入金额继续稳居行业第一。 中金公司以18.56亿元排名第二，排名优化四个名次，IT投入金额相比去年简直翻一番。 中信证券的信息技术投入为17.37亿元。

信息技术投入排名前十的券商还包括：国泰君安（15.36亿元）、招商证券（12.78亿元）、海通证券（12.09亿元）、中信建投（11.64亿元）、广发证券（10.74亿元）、银河证券（10.69亿元）、安康证券（10.11亿元）。

信息技术投入占营业支出的比例方面，华林证券（25.17%）、华鑫证券（24.33%）位居行业前两名，以真金白银投入到公司金融科技范围，直接将这一比例优化至超越20%。 西方财富从2020年的第一名跌落到2021年的第三名，IT投入占比为14.26%。

IT投入占比排名第四至第十的券商区分是：中金公司（11.82%）、安康证券（11.11%）、华泰证券（11.01%）、中泰证券（11.01%）、安信证券（9.4%）、国金证券（8.38%）、财通证券（8.12%）。

由于IT投入金额近乎翻一番，中金公司的该目的名次优化四名。 另外，西方财富、安康证券、华泰证券、中泰证券的IT投入占比已延续两年超越10%。 值得留意的是，信息技术投入占营业支出的比例，是计算本年度信息技术投入在上年度专项兼并口径营业支出的比例。

财富控制实力：10家经纪业务支出破50亿，中信代销遥遥抢先

2021年证券行业继续发力财富控制业务转型，成功经纪业务支出1529.62亿元，同比增长19.6%。 同时，代理销售金融产品支出更是迎来大迸发，创收190.75亿元，同比增长51.7%；投资咨询业务支出为53.75亿元，同比增长14.9%。 客户资产规模达72.54万亿元，同比增长18.6%。 2021年证券行业代理机构客户买卖证券买卖金额达606.77万亿元，同比增长30.7%。

2021年，有10家券商经纪业务支出打破50亿大关，较去年新增2家。 其中，支出前五座次重排，广发证券取代招商证券从第5跃至第3，华泰证券从第7跃至第5，国信证券则跌出前5。 其中，中信证券稳坐头把交椅，经纪业务支出打破百亿，到达109.57亿元，也是唯逐一家经纪业务创收超百亿的券商；国泰君安名列第二，支出为83.51亿元，广发证券72.91亿元名列第三。

经纪业务2021年支出排名第4-10区分为：招商证券（72.09亿元）、华泰证券（69.97亿元）、银河证券（67.04亿元）、国信证券（66.98亿元）、申万宏源（57.21亿元）、中金公司（55.27亿元）、中信建投（55.08亿元）。

2021年，A股市场日均万亿成交额渐成常态，沪深两市全年总计成交257.21万亿元，再刷新历史记载。 随着代销业务的大迸发，证券公司服务居民财富控制才干不时优化。 详细来看，2021年代理销售金融产品创收190.75亿元，同比增长51.7%，全行业“含财率”成色更足。

详细来看，代销支出排名前10的均为老面孔，其中提高较为清楚的是广发证券、中信建投、银河证券。 中信证券、广发证券和中金公司包揽前3，且中信证券拉开差距较大，是第2名广发证券的2倍缺乏。 此外，代销支出超越20亿元也仅中信证券1家，超越10亿元的为广发证券和中金公司。

前10详细支出如下：中信证券（26.76亿元）、广发证券（11.73亿元）、中金公司（10.70亿元）、中信建投（9.69亿元）、国信证券（9.51亿元）、国泰君安（9.45亿元）、银河证券（9.16亿元）、招商证券（8.02亿元）、华泰证券（7.81亿元）和兴业证券（7.63亿元）。

经纪业务中，2021 年度代理买卖证券业务支出（含买卖单元席位租赁）前10为：中信证券（82.81亿元）、国泰君安（74.06亿元）、招商证券（64.07亿元）、华泰证券（62.16亿元）、广发证券（61.17亿元）、银河证券（57.87亿元）、国信证券（57.48亿元）、申万宏源（52.70亿元）、中信建投（45.38亿元）和中金公司（44.57亿元）。

投行实力：三中一华投行领跑，中信逾越建投位居第一

2021年，注册制革新继续稳步推进，资本市场基础制度不时完善。 设立北京证券买卖所，多层次资本市场树立迈入新的开展阶段。 2021年度券商投行业务支出到达699.52亿元，同比增长4.3%，占营业支出比例达14.1%；成功股票主承销佣金支出320.11亿元，债券主承销佣金支出233.85亿元，行业服务虚体经济直接融资才干进一步优化。

值得留意的是，虽然投行支出前3仍由三中包揽，但其座次较2020年出现了巧妙变化。 其中，中信证券投行创收69.33亿元，取代中信建投夺下“冠军”宝座，且坚持较大的抢先优势；中信建投则退居第2，投行支出为55.26亿元；中金公司46.34亿元位居第3。 民生证券、国金证券等黑马姿态不改，双双入围前10，民生证券也是前10当中的新面孔。

投行支出排名第4-第10区分为：华泰证券（39.07亿元）、国泰君安（36.12亿元）、海通证券（33.19亿元）、招商证券（24.70亿元）、民生证券（20.30亿元）、国信证券（19.59亿元）和国金证券（17.84亿元）。

证券业协会对证券公司作为中介机构推进实体经济开展给予了充沛必需，协会表示，证券行业据守服务虚体经济的根源定位，主动顺应注册制革新，充沛发扬资本市场培育创新型企业、促进创新资本构成、优化创新资源性能等性能，推进实体经济与资本市场的良性循环。

资管实力：西方资管蝉联榜首，招商证券新晋前十

2021年资管新规过渡期颠簸收官，证券公司资管业务也步入提质更新的新阶段，与此同时，公司主动控制才干进一步增强，资产控制业务支出企稳上升。 2021年成功资产控制业务支出283.93亿元，同比增长9.0%。

详细来看，西方证券坚持一向的抢先优势，以34.92亿元继续蝉联资管支出榜单第1；中信证券（29.32亿元）和华泰证券（18.53亿元）照旧分列第2和第3。 第4-10的位次区分为：国泰君安（17.08亿元）、海通证券（15.58亿元）、财通证券（13.16亿元）、中金公司（12.20亿元）、光大证券（11.21亿元）、招商证券（10.61亿元）和申万宏源（10.00亿元）。

前10榜单中，仅招商证券为新面孔，广发证券则被取而代之滑出前10。 作为为数不多的中小型券商，财通证券资管支出跻身前10，甚至力压中金公司、光大证券、招商证券和申万宏源等一众头部券商。

海外实力：中金和海通海外业务奉献四分之一支出

2021年证券公司国际规划力度进一步加大，从境外子公司证券业务支出营收占比（简称“海外营收占比”）来看，山西证券、天风证券和信达证券等部分中小券商也毫不认输，其业务出海决计丝毫不亚于头部券商。 此外，中金公司和海通证券2家公司海外营收占比均超越四分之一，此外华泰证券和山西证券2家公司的海外营收也超越了一成。

详细来看，中金公司取代海通证券，成为境外子公司证券业务支出营收奉献最高的券商；排名前3区分是中金公司（23.54%）、海通证券（20.83%）和华泰证券（16.64%）。 山西证券境外子公司证券业务支出占比达14.17%，排在第4；天风证券海外营收占比为7.75%，排在第5，足见两家中小型券商海外业务在公司全体规划的重量。

海外业务营收占比排名第6-10的券商区分是：中信证券（7.65%）、国泰君安（6.02%）、银河证券（5.37%）、信达证券（5.25%）、招商证券（4.09%）。 值得留意的是，海外营收占比排名前10的公司，头尾之间差距也颇为清楚，中金公司占比高达23.54%，招商证券占比仍缺乏5%。

投资实力：中信证券、申万宏源增长最清楚

近年来，自营业务成为券商优化ROE和营收的关键业务。 106家券商中，98家券商2021年成功了投资正收益，8家券商投资盈余。

投资支出排名前十的券商中，九家成功了同比增长，一家同比下滑（中信建投）。 详细来看，中信证券（139.75亿元）、申万宏源（80.89亿元）、中金公司（78.29亿元）的2021年投资支出排名前三，支出增长最清楚的是中信证券和申万宏源，中信稳居行业第一并与第二名拉开近60亿的差距；申万宏源投资支出同比参与近30亿，排名优化4名。

投资支出排名第四至第十的券商区分是：国信证券（73.3亿元）、华泰证券（72.22亿元）、国泰君安（69.99亿元）、招商证券（65.92亿元）、银河证券（62.42亿元）、中信建投（62.34亿元）、海通证券（53亿元）。

融资融券：中信、华泰同比参与30亿左右

融资融券业务是少数券商发力的关键子板块，也是十分依赖资本金的一项业务。 依据中证协数据，中信证券、华泰证券两融支出增长较快，2021年区分成功融资融券业务利息支出99.16亿元、88.02亿元，同比上年参与30亿元左右。

两融支出排名第二至第十的券商区分是：国泰君安（66.56亿元）、广发证券（61.35亿元）、银河证券（59.05亿元）、招商证券（58.73亿元）、申万宏源（52.62亿元）、海通证券（45.97亿元）、国信证券（42.68亿元）、中信建投（40.42亿元）。

近期证券板块拉涨，中信证券以为β属性是短期中心驱动，供应侧革新及财富控制开展仍为中常年主线。 短期内，受市场交投生动度上升与资本市场回暖影响，题材标的或许在短期内受益于市场资金流入，表现出较强的β属性。 但是，证券公司的常年估值仍将由ROE选择。

ROE是证券行业板块估值的中心驱动要素。 中信证券以为，估量2022年证券行业ROE在5.5-6%左右，较2018年ROE增长63.2%，较2021年降低22.7%。 近三年，随着财富控制与去方向性投资业务的开展，证券行业ROE抗动摇性逐渐优化，有望推进头部券商估值修复。

安康证券也以为，2022年以来，市场景气度有所下滑，券商行情及业绩表现均承压，行业分化加剧，头部券商稳如泰山性更强。 一方面，财富控制业务短期承压，但居民财富积聚、资管新规助力财富向权益资产转移，居民资产性能需求常年继续，叠加政策支持，财富控制业务常年向好趋向不改；另一方面，资本市场制度树立逐渐完善，科创板做市商试点落地、场外衍生品业务继续扩容，助力券商重资产业务从方向性投资转向以做市和衍生品为代表的代客业务，有利于券商优化盈利才干、平滑利润动摇，头部券商在牌照、资本、客户、专业才干等方面优势凸显、率先受益。

展望未来，中信证券以为，经过产品创新推进投资买卖业务向客需驱动转型，以及经过财富控制转型承接居民财富转移性能浪潮，是优化券商ROE的有效途径。 在证券行业继续走向头部集中的环节中，只要在风险定价、资本规模、金融科技和人才机制方面具有α优势的券商方能崭露头角。 以后证券行业选股的三条逻辑主线为：受益于行业供应侧革新的综合券商；财富控制赛道的优质公司；交投生动度优化驱动的贝塔种类。

十大券商看后市｜A股“政策底”不时夯实，战略上可逐渐转向失望

进入5月份，A股市场将作何表现呢？

澎湃资讯搜集了10家券商的观念，大部分券商以为，经过前期调整后，市场已具有中线价值，战略上不用失望，可逐渐转向失望，A股中期修复行情有望开启。

中信建投证券指出，未来一个季度，市场整个内外环境的改善趋向是大约率事情。 因此，战略上不能再失望，要逐渐转向失望。

中金公司同时指出，向前看，虽然市场内外部仍有较多不确定性，但市场曾经具有中线价值，关于后市不用过于失望。

中信证券以为，现阶段前期影响市场的要素已陆续出现转机，随着市场受迫性卖出压力充沛释放，极端失望心情逐渐修复等，估量5月起A股将开启继续数月的中期修复行情。

不过，中信建投证券提示投资者，市场内外关键矛盾的改善环节很或许存在一定重复，投资者还是要做好市场在底部区域有一定阶段震荡的预备。 因此，战术上要有一定耐烦，宜冉冉图之。

性能方面，稳增长依然是多家机构看好的主线。 中金公司表示，结构上，低估值“稳增长”范围仍具有一定性能价值。

海通证券相同建议投资者，可继续围绕稳增长主线启动规划，新基建弹性更大。

中信证券：中期修复行情有望开启

目前，前期影响市场的要素已陆续出现转机，市场受迫性卖出压力充沛释放，极端失望心情逐渐修复，估量5月起将开启继续数月的中期修复行情。

详细而言，首先，国际部分疫情局面出现清楚改观，政治局会议再次强调统筹经济开展与防疫。 其次，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困友好台经济 安康 开展等维度再次片面定调并回应市场关切。

再次，美联储加息和缩表5月落地，海外通胀重压下贸易摩擦环境或阶段性改善。 最后，上市公司一季报落地，市场进入业绩真空期和决计恢复期。

性能方面，经过4月的调整，近期部分资金曾经末尾积极规划，投资者对边沿上积极的信号也极为敏感。

因此，随着影响市场的上述四大要素陆续出现积极信号，估量5月将开启中期修复行情，建议投资者积极规划现代化基建、地产、停工复产和消费修复四大主线。

中金公司：市场已具有中线价值

其中，美国一季度GDP出现环比负增长比预期更早，或许标明疫情之下超级抚慰政策的后遗症叠加供应冲击的负面影响曾经末尾显现。

向前看，虽然市场内外部仍有较多不确定性，但市场曾经具有中线价值，关于后市不用过于失望。

中信建投证券：战略上可逐渐转向失望

展望后市，未来一个季度，战略上不能再失望，要逐渐转向失望，整个内外环境的改善趋向是大约率事情。

不过，市场内外关键矛盾的改善环节很或许存在一定重复，投资者要做好预备市场在底部区域还会有一定阶段的震荡，操作战术上要有一定耐烦，宜冉冉图之，以逢低位规划为基本准绳。

性能方面，全体而言，往年A股失掉收益的一个重点是掌握低位规划。 而节前市场位置契合底部条件，投资者可将其视为往年的“黄金坑”。

国泰君安证券：5月上半旬有望迎来反弹

展望后市，随着短期边沿要素的催化，如美联储加息落地等，5月上半旬A股有望迎来一定反弹。

不过，由于盈利前景以及信誉宽松途径依然模糊，股票市场还未到反转机遇，反弹之后仍以指数弱势整理和结构性的时机为主。

在反弹当中，投资者战术重点不在进攻，而是在于品格切换，由生长切向价值，生长反弹更要切换。 其中，供应链供应才干的修正并不是以后市场的中心矛盾，市场的中心在于需求恢复的必要性以及通胀的趋向。

性能方面，生长品格在未来仍要面对盈利预期的下修以及拥堵的买卖结构，投资的重点在低风险特征的股票，规划和稳增长相关的周期和消费。

海通证券：市场进入政策底到业绩底之间的规划期

从投资时钟、股市估值、调整时空角度剖析，A股大约率曾经进入一轮周期的底部区域。 以后政策底曾经很明白了，市场正处在政策底到业绩底的两边阶段，着眼常年，进入规划期。

依据2005、2008、2012、2016年几次市场见底的阅历，市场底出现均随同五大类抢先目的中三项企稳。 截至目前，五类抢先目的中只要社融曾经企稳。 其他目的能否企稳，未来要求继续跟踪稳增长政策的效果，及国际疫情防控状况，还需跟踪海外经济状况。

华泰证券：5月A股具有反弹条件

4月人民币加快升值并未造成北向资金大幅净流出，A股下跌的主导力气是融资盘大幅净流出。 在融资成交额占比已趋向性降低16个月、延续创2014年以来新低的背景下，4月融资盘大幅净流出或许会增强长线资金的入场志愿，或意味着“最后一跌”。

进入5月，A股具有反弹条件。 一方面，与3月5日政府任务报告相比，4月29日中央政治局会议有六点边沿变化，包括“扩展内需”的更新、“政策工具”的扩展、“增强基建”的更新、“地产政策”的中央自主性优化、“股票市场”的表述变化、“平台经济”的表述变化。 另一方面，5月5日美联储加息将落地。

招商证券：上行将始

目前，A股过去的调整和以后的估值曾经对过去诸多冲击启动了充沛定价，未来将会随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解进入震荡上传周期。

综合基本面、事情和政策，疫情后经济活动的恢复成为选行业的中心思绪。 展望后市，重点介绍受益于新开工和施工提速的板块，包括水泥、工业金属、钢铁、化工等传统基建以及光伏、风电、储能等新基建。

兴业证券：市场曾经处于底部区域

全体而言，以后市场曾经处于底部区域。 一方面，失望预期已很大水平失掉反映、释放。 另一方面，决策层延续在多个关键场所加码“稳增长”、稳如泰山市场预期，不时夯实“政策底”。 最后，大部分底部特征目的曾经到达或许接近 历史 市场底部水平。

但从时期上看，以后市场仍处在消耗、震荡、整固的阶段，复杂底部的构建很难一挥而就。 包括海外尾部风险仍待释放，国际疫情关于国民经济、企业盈利的拖累仍未完全显现。 另外，参考 历史 ，大跌之后，除非政策出现系统性的清闲，市场在底部区域通常要求阅历一段消耗、整固的环节。

安康证券：积极信号正逐渐表现

前几个买卖日，市场在负面心情加快释放后迎来超跌反弹，关键源于疫情边沿好转、政治局会议释放更为积极的政策信号以及心情的自然修复。

展望后市，市场的积极信号在逐渐表现。 一方面，国际疫情和政策迎来积极变化，同时中央政治局会议就疫情、经济增长以及平台经济等市场关心的疑问启动回应，有效稳如泰山市场预期。 另一方面，外部不确定性再度上升，美联储加息在即，地缘政治抵触重复均对心情构成扰动。

华西证券：3000点以下无需失望

4月以来，国际疫情、供应链冲击及对稳增长决计缺乏等要素压制市场风险偏好。 展望后市，在失望预期集中释放后，A股估值水平回落至 历史 低位，以后权益市场性能性价比逐渐显现，上证指数在3000点以下无需失望。

详细而言，本次政治局会议明白稳增长的政策总基调将延续，后续随着国际疫情好转，疫情防控优化，基建、消费、房地产等范围政策将继续发力，疫情冲击最大的阶段正逐渐过去，市场心情有望失掉修复。

校正：施鋆