彻底丢弃中性战略 转向积极看多！幻方 行业能否跟进 发酵整个周末跟踪

量化巨头宁波幻方一则逐渐丢弃对冲产品的通知，引发了市场“量化或许要大规模分开了”的猜想，配合以后炽热的市场行情，甚至有亢奋的投资者喊出“空头行将被毁灭”的口号。

幻方量化为何选择逐渐丢弃中性战略要素？能否会引发行业效仿？从单个公司推至行业能否过度解读？对冲战略近期净值有所回调，量化私募是如何应对？关于这些疑惑，多位受访量化私募人士指出，幻方对产品线的调整是公司对产品规划的战略，并不能代表行业。不少公司以为，中性产品作为性能工具，具有存在的业务价值。

“尤其是关于机构客户、大资金客户而言，有基于风险收益的性能需求，往年有不少机构买了沪深300中性产品。”有量化私募人士表示，从趋向来看，单一战略或许很难继续让投资者满意，多战略性能曾经逐渐被机构注重。

量化巨头丢弃对冲产品

10月18日晚间，幻方量化的一则面向投资人的公告深夜刷屏。

幻方量化表示，思索到对冲产品的风险属性，公司将逐渐把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自10月28日起免除对冲系列产品前期的控制费。作出改动的要素是，市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和参与风险敞口，潜在收益风险比清楚降低，未来收益将清楚低于投资人预期。

幻方量化还倡议投资人综合判别，适时调整投资组合，同时公司也强调，公司对冲产品存量规模较小，估量不会对市场出现影响。

量化领头羊要丢弃对冲产品，言论一片热议，即使是出现在周五的深夜，依然在各个投资群刷屏发酵。

理想上，这并不是幻方初次参与对冲产品的仓位。

媒体记者得知，早在往年9月11日，幻方量化就曾向投资者发过相似通知。“思索到对冲产品的风险属性，公司对冲全系产品，阶段性介入了现金的比例，以降低全体风险。”幻方量化还表示，公司存量对冲产品占总规模比例低于5%。

幻方量化，同时倡议投资者，彼时市场低位，较适宜性能指数增强产品，在风险才干婚配前提下，可以对冲产品可转至少头。这样就意味着，9月初，幻方曾经转向对市场看多。

关于幻方为何要丢弃对冲产品，有市场人士剖析以为，依据幻方的公告可知，关键要素还是中性战略在当下的市场不占优，一方面基差坚定等要素影响之下，中性战略对超额不稳如泰山性高，而幻方显然对后市的判别是多头，因此中性对冲的意义不大；另一方面则是客户端，复杂的战略，介入解释本钱，也不契合牛市多头的收益预期。往年9月最后一周，对冲产品回撤清楚高于其他私募产品也说明这一现状。

行业能否跟进？

依照三方统计数据显示，幻方三季度末规模约在500亿-600亿之间，依次计算，公司存量对冲产品不高于25亿-30亿。这也契合市场的判别，有市场人士以为，幻方中性战略总体规模不大，9月末尾就曾经末尾降低仓位，接上去继续减仓对市场影响不大。

市场更为关注的是，幻方丢弃对冲产品是不是一种代表行业的信号？这一点，多位受访量化私募人士并不认同。

有业内人士指出，幻方有自己业务的思索，每家量化私募有自己的业务规划，幻方丢弃对冲产品并不代表行业不看好。也有量化私募公司表示，不会跟进幻方的节拍。

“对冲产品自身是具有性能价值的，中性战略作为一个产品线，具有底层性能意义。以后国际市场确实多头占多，这与海外市场不同，这就意味着单一战略产品在面对市场极端状况的时辰，给投资者会带来不好的体验。”上述人士指出，往年2月份、4月份以及最近9月底市场在极端暴跌暴跌的行情中，给对冲产品带来了很大的考验。

关于如何应对？市场有不同的看法。

无机构以为，对冲战略对熊牛不敏感，怕的是极端异常坚定率，处置方法是控仓，对规模小的产品难度不大，但对规模大的产品，加快加减仓是艰难的，转型做相对收益，调仓压力会小一些，也是一种应对，此时要想继续做相对收益，光靠对冲一种战略不够，就要求性能更多大类资产更多战略。

不过也有私募量化人士以为，极端情形的应对举措要求完善、增强，但是不应因噎废食，若经过采取更保守的仓位控制的形式应对极端事情的出现，将会降低资金运行率，进而影响投资者的盈利体验，有违“以投资者为本”的基本理念。

上述人士愈加推崇性能的概念，其表示，普通而言，在每次树立新的对冲头寸时，未来一段时期所要承当的对冲本钱就曾经确定，所以基差的坚定带来的更多是短期的净值坚定。股指期货升贴水只影响环节，不影响结果。假定短期内贴水大幅收敛，将构成已建仓产品净值的加快回撤，但是关于新资金却提供了一个很好的建仓时点。

同时，关于曾经待在产品中的投资者来说，尽管要求接受短期贴水收敛形成的回撤，但只需继续持有，向未来看去，随着贴水逐渐回到相对失常的水平，净值也会失掉肯定水平的修复。该人士指出。

中性战略更适宜机构，多战略性能被注重

某量化人士向媒体记者表示，无法否认的是，市场中性产品，对集团客户确实比拟鸡肋，“单一战略都有周期性，除了多头以外，其他对集团客户持有体验都不用定都不用定拿得住。”中性战略更适宜机构性能，机构对基差了解更到位，还可以做基差择时去做申赎套利。

某量化私募表示，因9月底对冲产品回撤，渠道向客户集中补课，普及基差知识，比如在交割日之前基差变化只是环节，即使升水也只是浮亏，国庆节后都修复了，即使普通产品遭遇强平也只要求重新开对冲，两边有一点点对冲本钱消耗。

“行情好的时辰，就应该去性能指增多头，但是不能因此否认市场中性产品线的性能价值。”上述人士指出，面对A股市场，单一战略或许很难继续让投资者满意，中性战略结合如CTA、套利类战略、债券类战略才干为投资者带来终年稳健的报答。固然，基于解释本钱，这种复杂战略相同愈加适宜机构投资者。