保险业首份三季报！中国安康寿险及瘦弱险新业务价值同比增34%行业评价 权利投资比例仍有较大优化空间 (保险业第一)

首份上市险企三季报出炉。10月20日，发布的三季报显示，2024年前三季度，中国安康成功归母营运利润 1138.18亿元，同比增长5.5%；归母净利润1191.82亿元，同比增长36.1%；年化营运ROE达15.9%。

其中，其寿险及瘦弱险、财富保险以及银行三大中心业务坚持稳健，归属于母公司股东的营运利润1196.51亿元，同比增长5.7%。截至2024年9月末，安康集团总资产抵达5.32万亿元，较年终增长12.7%。

业内人士表示，三季度资本市场回暖，投资收益同比优化，是上市险企业绩大增的特性要素。但从2024年上半年末来看，中国安康投资资产中买卖性金融资产/一切者权利的比值仅为26%，清楚低于部分上市险企。“全体来看，险企在资产性能上权利资产比例依然存在较大空间。”上述人士表示。

中国安康前三季度寿险及瘦弱险新业务价值351.6亿元，同比增长34.1%

从安康集团的营收造成来看，2024年前三季度安康集团成功营业支出7753.83亿元，同比增长8.7%，其中保险服务支出为4144.65亿元，占比抵达53%，从规模总量来看，保险业务在各板块中仍是一枝独秀，依然是安康集团最为中心的主业。

从原保费支出来看，2024年前三季度，安康集团成功原保费支出6891.75亿元，同比增长了8.4%。其中，寿险及瘦弱险业务保费支出4498.04亿元，同比增长了9.8%，占集团保险业务的65%，人身险业务仍是安康集团的中流砥柱。

得益于新业务的增长，2024年前三季度安康寿险及瘦弱险业务虚现新业务价值 351.6亿元，同比增34.1%，依照规范保费计算的新业务价值率为31%，同比上升5.7个百分点。

其中，代理人渠道新业务价值同比增长31.6%，代理人人均新业务价值同比增长54.7%，银保渠道新业务价值同比增长68.5%，产能继续优化。

财险保险服务支出同比增长4.5%，综分解本率同比降低1.5个百分点至97.8%

2024年前三季度，安康产险成功保险服务支出2460.22亿元，同比增长4.5%；原保费支出2393.71亿元，同比增长5.9%；成功营运利润139.87亿元，同比增长39.7%。

2024年前三季度，安康产险经过强化业务控制与风险挑选，全体综分解本率97.8%，同比优化1.5个百分点。

分险种来看，安康车险业务前三季度保费支出1605.35亿元，同比增长3.8%。车险综分解本率为98.2%，同比上升0.8个百分点。

中国安康表示，这关键受新保险合同准绳下贴现率降低带来的负债本钱上升和台风暴雨等自然灾祸同比多发影响所致。

中国安康前三季度年化净投资收益率同比降0.2个百分点，未来将加大性能新质消费力

2024年前三季度，面对复杂多变的市场环境，中国安康保险资金投资业绩表现稳如泰山。

数据显示，2024年前三季度，中国安康保险资金投资组分解功年化综合投资收益率5%，同比上升1.3个百分点，年化净投资收益率3.8%，同比降低0.2个百分点。截至2024年9月末，安康集团保险资金投资组合规模5.32万亿元，较年终增长12.7%。

在大类资产性能方面，截至2024年9月末，中国安康保险资金组合投资的债务方案及债务型理财富品规模为3761.74亿元，在总投资资产中占比7.1%，较年终降低1.7个百分点。

截至2024年9月末，中国安康保险资金投资组合中不动产投资余额为2050.26亿元，在总投资资产中占比3.9%。该类投资以物权投资为主，采纳本钱法计量，在不动产投资中占比80.6%，关键投向商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以婚配负债久期，奉献相对稳如泰山的租金、分红等支出，并失掉资产增值。除此之外，债务投资占比15%，其他股权投资占比4.4%。

中国安康表示，2024年前三季度，中国经济运转总体颠簸，也存在新旧能动转换期的结构分化等艰难。政府在三季度推出了一系列货币、财政、稳如泰山资本市场和促进务工等政策，资本市场积极回应，股市加快反弹。

据悉，中国安康近10年平均综合投资收益率5.4%，内行业中不时排在前列。

但在中国安康董事长马明哲看来，无论是投资的理念、战略、专业度和制度方面，仍与股东和安康自身的要求存在差异。保险资金投资要求在资产负债的投资报答、时期、周期、产品和监管五个方面做好婚配，并不容易。

未来，中国安康将加大对哪些范围的投资力度，成为市场投资者的关键参考。

针对未来的投资方向，近期中国安康副总经理付欣曾在公收场所表示，中国安康的保险资金投资会充散发扬耐烦资本性能，服务国度战略、支持实体经济、催生新质消费力。

在付欣看来，保险资金是耐烦资本的典型代表。保险资金具有“周期长、稳如泰山性高、规模大”的三个关键特性，自然具有耐烦资本属性，能够为终年项目提供继续的资金支持，经过股权投资等多种形式，支持战略性新兴产业和科技投资，服务好新质消费力的展开。

什么是中国人民财富保险股份有限公司

中国人民财富保险股份有限公司（PICC Property and Casualty Company Limited）是中国抢先的非寿险公司，公司的前身中国人民保险公司，成立与1949年，是新中国历史最久、知名度最高的保险品牌。 历史包括价值 服务发明未来在五十多年的出色历程里，公司一直坚持“人民保险、造福于民”的运营宗旨，不时探求并秉承“以人为本、诚信服务、价值至上、永续运营”的运营理念，努力弘扬“务实、诚信、拼搏、创新”的企业精气，充沛发扬市场、品牌、人才、技术、网络和服务等优势，为促进革新、保证经济、稳如泰山社会、造福人民提供了弱小的保险保证。 凤凰涅磐 浴火重生2003年11月6日公司在香港成功发行股票，成为中国中原金融机构海外上市“第一股”。 改制上市以来，公司进一步深化革新、增强控制、创新服务，运营生机、创利才干和中心竞争力清楚增强，服务经济社会的实力得以极大优化，较好地发扬了保险在经济补偿、资金融通和社会控制方面的性能作用。 全球知名保险公司铸金牌服务 为梦想护航随同着中国经济社会片面继续安康开展，作为北京2008年奥运会保险协作同伴，中国人保财险锐意革新，抢抓机遇，创新开展，正向着“国际抢先、国际一流的知识型、现代化非寿险群众公司”战略目的稳步迈进。 中国人保财险公司信息化 中国人民财富保险股份有限公司(简称人保财险，下同)由中国人保控股公司发起设立，是目前中国最大的非寿险公司，已有55年历史。 关键产品包括财富保险、异常损伤保险和短期安康保险等，共有分支机构4000多家，分为总公司、省级分公司、地市分公司和区县支公司四层结构。 目前全系统共有信息技术人员1200多人。 近几年，随着公司的革新与开展，公司信息化树立也进入了新的历史时期。 一、信息技术树立五年规划九十年代，随着网络等信息技术的开展，公司的信息技术树立也迈上了新的台阶。 由于公司机构众多，各地业务差异较大，信息系统树立多是步伐一致，全盘的思索与规划存在缺乏。 于是于2001 年，公司与IBM携手制定了中国人保信息技术开展五年规划，这是公司战略开展的关键组成部分。 规划的制定结合了公司事先的运营、控制状况，并与总公司、分公司各层级控制、技术人员充沛沟通、交流，吸收了他们很多的建议、想法，同时参考了国际上许多金融企业成功案例。 二、信息化树立状况信息技术五年规划制定以后，信息技术部便以此为参照，目的是树立全险种、大集中、共平台、宽网络、同规范的基本体系架构。 信息化全体思绪：1、数据模型规范化，运行平台一致化；2、业务数据逐渐集中存储，业务系统逐渐集中处置；3、剖析发生的数据，为业务、控制和决策服务；4、增强网络和信息安保树立，提供多渠道的客户访问服务。 (一)基础平台树立从2001年末尾启动规范化体系树立，至今一共制定了5个基础规范和8项规范性文件，并于2003年上半年经过专家鉴定，在全系统推行，从而为业务及信息系统提供规范基础，该规范还成为保监会制定行业规范的关键参考。 在此基础上开发了中心运行——新一代综合业务处置系统，涵盖了财富保险、责任保险、保证保险、船舶险、农业险、车险、异常险等总公司和中央分公司兴办的业务险种，并在全国一切网点启动推行，成功了保险业务规范化和一致化，树立全国业务处置的共用平台。 (二)数据集中与业务处置集中在运行平台一致化以后，关于各种数据信息，但若不将其集中，便无法发明更大的价值。 于是，展开了数据集中与业务处置集中的相关任务，这也是众多金融企业近年来的分歧做法。 经过几年的努力，逐渐成功了业务系统从区县支公司向地市分公司的迁移，地市分公司向省公司的迁移，数据成功了全国集中。 (三)启动数据剖析为业务运营与控制决策服务为了更好地为业务开展和控制决策提供支持和服务，公司启动了相相关统的树立。 目前公司曾经成功了综合数据信息系统的树立，采用了数据开掘、数据仓库等技术，成功了对数据的多角度联机剖析处置；树立了通用统计系统，对业务启动统计剖析，汇总生成月报、季报等各种剖析报表；开发了 (Call Center)和CRM系统，支持多种查询业务和赔案控制业务，提供揭发、反应、咨询等日常控制业务；启动了IAA(保险运行架构)项目在省分公司的试点，构建了新的业务流程，为公司业务流程再造奠定了基础，提高了中心竞争力；开发了远程审计系统预警系统，增强了风险控制；在全系统内实施了 OA系统，成功了公司公文流转，提高了任务效率和任务质量；正在树立人力资源业绩评价体系，以配合公司股改后要求，强化人员控制和绩效考核。 经过以上系统的树立实施，极大地增强了信息技术对公司运营控制的支持力度，有效地促使公司业务运营与控制决策愈加精细化、迷信化。 (四)网络和信息安保树立为顺应公司业务开展和信息安保的要求，启动了未来网络的详细设计，在全系统范围内构建了三级网络(总公司至省公司、省公司至地市公司、地市公司至县公司)，并提供了较大的带宽和主支线路的备份。 俗话说“三分技术，七分控制”，为此，制定了安保控制相关规则，实施了安保控制机制，在全系统外部署了防火墙、防病毒网管、入侵检测系统和网管系统，并树立了灾难恢复方案，在上海树立了异地灾备中心。 三、信息化树立成就回忆几年以来公司信息化树立历程，已基本建成全险种、大集中、共平台、宽网络、同规范的基本体系架构，并在数据的剖析处置方面作了少量任务，效果斐然。 信息化树立的思绪是迷信合理地制定战略开展规划，并树立了规范化体系，搭建了一致的运行平台，然后将数据和业务处置逐渐集中，在此基础上，启动数据的剖析处置，为公司业务运营和控制决策服务。 与此同时，启动网络和信息安保树立，为信息化之路提供更好的条件和保证。 指点思想的迷信合理性与信息化树立者们的苦干实干相结合，公司的信息化树立结出了累累硕果，失掉普遍好评。 公司开发的“新一代综合业务处置系统”于2003年9月提名参与了CHP( Computer-world Honor Program，计算机全球荣誉组织) “计算机全球荣誉奖”的评选，此奖项评选由IDG集团组织，全球上百家顶级IT公司总裁作为评委，是当今全球信息技术范围最高奖项之一，有“IT奥斯卡”之称。 2004年4月，该系统曾经取得本年度“计算机全球荣誉奖”21世纪奉献大奖提名奖。 这是往年全球唯逐一家保险企业获奖，也是继招商银行去年获奖后，我国第二家以及本年度唯逐一家在该奖项的“金融、保险及地产范围”获此殊荣的国际企业。 中国人保财险公司运营控制 *中国人民财富保险股份有限公司：创新是最保险的运营“奥运保险变数难定，风险多少自然也无法估量。 但是它首先是对中保财险运营控制的一个必需。 ”——中华网为大型体育赛事提供保险并不新颖，但能成为北京2008奥运会的保险协作同伴却意义特殊。 申办奥运的艰辛和等候曾经牵动了多少中华儿女的心弦，奥委会主席宣布“北京”二字的时刻更是令北京乃至中国沸腾了。 面对中华民族这一来之不易的盛典，人保财险拨得头筹成为2008奥运会保险业独一协作同伴，不只是人保财险的一件大事，更是中国保险业的一件大事。 2005年9月15日，中国人保财险与北京奥组委签署协作协议，正式成为北京2008年奥运会保险协作同伴。 这件事情被以为对行业有严重意义和深远影响。 人保财险是由原中国人民保险公司发起设立的目前中国中原最大的非寿险公司。 作为国际第一家海外上市的金融企业，人保财险于2003年11月6日在香港成功发行股票。 公司一直遵照“以市场为导向，以客户为中心”的运营理念，经过多年开展，构成了多方面雄厚的运营控制优势。 2005年，是依照中国参与WTO准绳过渡期的第一年，也是不支持外资保险经纪公司设立全资子公司的最后一年，中国保险企业与外资保险业巨头同台竞争曾经进入倒计时阶段。 在临战形态下，人保财险激起了自己的企业精气，那就是“务实、诚信、拼搏和创新”。 而创新，就是坚持通常创新、体制创新、技术创新与运营控制方式创新。 狂风暴虐，暴雪纷飞。 2005年12月3日末尾，位于胶东半岛的烟台、威海两市接连遭受了历史稀有的暴雪袭击，给外地人民生活与消费形成了严重的影响。 面对灾情，人保财险积极执行，第一时期启动《中国人民财富保险股份有限公司“严重灾祸和有严重影响事故”理赔处置应急预案》，力争将大灾损失增加到最低，并充沛发扬保险公司在经济补偿、保险救助、稳如泰山社会等方面的特有性能，协助外地企业、灾民尽快恢复正常的消费、生活。 这是他们在运营控制上的创新之举，一时期，人保财险在外地深得人心，也提高了品牌知名度。 在营销上的创新也是人保财不时追求的。 2005年12月21日，中国人保财险在上海召开资讯发布会，宣布“e-PICC（中国人民财富保险股份有限公司电子商务）相伴生活每一天”网上有奖活动特等奖揭晓，并为特等奖客户颁发了奖品。 借助电子商务来创新运营，是人保财险在过去3年中不时的努力方向，目前已掩盖全国60个中心城市，并已成为该公司新兴的营销服务渠道。 创新为公司带来了直接的效益优化，2005年8月26日发布的中期业绩显示，截止到2005年6月底，人保财险总资产到达962.68亿元，比上年同期参与25.63亿元，比2004年底参与80.06亿元。 在业务开展上，与2004年同期相比，人保财险2005年上半年的已赚净保费参与了 7.33亿元，到达249.39亿元。 市场定位通常与PICC品牌树立 2001年，美公营销学会评选有史以来对美公营销影响最大的观念。 结果，既不是广告学巨匠——大卫·奥格威的品牌笼统论，也不是营销学之父——菲利浦·科特勒所构建的营销控制框架和价值让渡通常，更不是战略控制巨匠——迈克尔•波特的竞争价值链通常，而是20年前由两位年轻的广告人提出的“定位”通常。 市场定位说，目前已被不可胜数的营销人员所接受，并深入影响着中国企业的品牌树立。 一、 市场定位通常按定位通常创立者杰克·特劳特与艾·里斯的观念，定位起始于产品，但并不是对产品自身做什么执行。 定位是指要针对潜在顾客的心思采取执行，即要将产品在潜在顾客的心目中确定一个适当的位置。 因此，定位是对顾客的头脑启动争夺的通常。 特劳特和里斯以为，人们为应付这个传达过度的社会，学会在头脑中的小“阶梯”上给产品启动打分排级。 即顾客会对每一个品类，在头脑中树立一个“阶梯”，然后按自己的了解将该品类中的各个品牌放在该阶梯的每一层。 比如在电视行业，人们或许把长虹放在第一层，康佳放在第二层，TCL在第三层。 依据人们的记忆习气，第一名往往可以很容易被记住，但越往后被记住的或许性就越少。 因此，企业树立品牌的环节，也就是经过营销手腕，将自己品牌占据到人脑中“阶梯”第一层的环节。 但是，某一品类一旦在顾客头脑中构成“阶梯”，想改动就十分困难。 在这种状况下，定位通常通知我们，要求尝试的是在顾客头脑中再另外树立一个新的“阶梯”，然后把自己的品牌放在该阶梯的第一层。 比如长虹在普通电视上占据了第一层，创维要想在这方面与其直接争夺，难度可想而知，因此他们就重新在顾客的头脑中树立起安康电视的阶梯，并以“不闪的就是安康的”的广告语让自己占据安康电视的第一层。 从上方的引见可以看出，市场定位通常的中心思想，就是区隔市场，差异运营。 从某种水平上说，定位就是差异化的代名词。 一个企业的品牌，只要与竞争者的品牌构成鲜明的差异，并且将这种差异明晰地传达给顾客，才干被称之为强势品牌，从而直接推进品牌项下各产品的销售。 二、PICC品牌现状由于1998年以前中国的保险市场处于完全垄断的形态，保险供应者只要人民保险一家，因此也就谈不下品牌运营。 但90年代后，保险市场的运营主体不时参与，竞争也日趋剧烈，并造成PICC的市场份额不时降低。 在这种状况下，如何在顾客的头脑中构建起弱小的品牌笼统，成了PICC不得不思索的疑问。 由于财险行业的特殊性，人保财险的广告宣传并不多见，因此归结出PICC的品牌定义还是存在一定困难。 但是，从人保公司最近在凤凰卫视投放的广告（虽然该广告的目的受众或许是海外的投资者而不是顾客）还是可以看出PICC的品牌精髓——“人民保险，造福于民”。 也就是说，人保作为财险行业的当然指导者，试图以公司为广阔人民提供的保险保证这一点，来树立自己的品牌外延。 营销通常通知我们，品牌实践上是顾客对企业的认知。 因此，“品牌是什么”这一命题，关键不在于我们宣传了什么，而在于企业在顾客的心目中是什么样。 要想了解PICC的品牌现状，就必需了解顾客究竟怎样看PICC。 由于没有相关的调查资料，我们无法洞察顾客的心思，但中国人寿对此展开的调查，似乎有一定的自创作用，由于无论在运营实力还是品牌影响方面，二者都具有极大的相似性。 中国人寿曾结合过一家著名的调研公司启动品牌调研，调研结果显示：消费者对中国人寿品牌笼统的认知是“具有行业阅历”、“资金雄厚的保险公司”。 在消费者心目中，中国人寿就像一个“四十多岁的中年男人，出身豪门”，“有势力”，“稳重成熟，事业有成，有老微风范”；但同时“他做事比拟慎重，高高在上，给人一种距离感”。 按我们对人保财险的了解，这一笼统也相同适用PICC，这就是 PICC的品牌现状。 三、PICC的竞争环境剖析市场定位的关键在于差异化，而要想与竞争者发生区隔，就必需对竞争者的品牌笼统启动深度了解和看法。 在中国财险市场上，人保财险的竞争对手关键是安康和太平洋，其他财险供应商由于运营时期和自身规模等要素，都无法与上述三者展开直接竞争，因此竞争剖析就关键集中在安康和太保身上。 在中国的保险公司中，安康保险大约是最早实施品牌笼统工程的企业了。 安康的品牌传达走的是兽性化的路途，紧紧围绕“安康”二字展开，“中国安康，安康中国”是安康品牌的中心概念。 这一概念是借助“地名篇”、“走过篇”两个著名的广告片，关键经过中央电视台来向客户启动传达的。 太平洋保险的品牌工程比安康略晚，大约是以去年在央视一套黄金时段投放广告为标志。 太保品牌树立的打破点在“诚信”二字，“诚信天下，稳健永世”是其品牌的中心概念。 由于中国目前存在很严重的诚信缺失，因此太保以诚治司的宣传还是很有召唤力的。 值得留意的是，太保除了树立企业全体品牌之外，还尝试了子品牌的树立和推行，比如其车险就树立了“神行车保”的品牌诉求。 在这点上，太平洋曾经走在了其他保险公司的前列。 四、PICC定位点的选择在PICC品牌现状的剖析环节中，我们找到了PICC品牌的主推诉求——“人民保险，造福于民”和PICC在顾客心目中的关键印象——“稳重、慎重、有距离感”，如今就对其启动逐一剖析。 首先，“人民保险，造福于民”的诉求与安康的“安康”、太保的“诚信”都有一定水平的相同，而且由于传达力度不如安康大，所以让安康占据了保证“阶梯”的第一层。 其次“稳重、慎重、有距离感”这样的品牌笼统也给人以保守的觉得，在一定水平上与保险行业的全体诉求——“朝阳行业”有所抵触。 所以，有必要对PICC的品牌启动重新定位，在顾客头脑中树立起新的“阶梯”。 以下几点可作为PICC新定位选择的打破口：（1）运营实力。 在运营实力上，人保当仁不让地占据头把交椅。 而在财险行业，运营实力就相当于保证水平，实力越强保证就越大， “实力”这一定位点对顾客的冲击是很清楚的，因此实力的“阶梯”也容易在顾客头脑中构成。 而且，运营实力与其他保险公司构成的差异，是他们永远无法消弭的。 PICC可尝试以“实力有多大，保证就有多大”来对这一定位启动传达，以引导顾客树立新的、有利于人保的品牌评价体系。 （2）公司历史。 在历史方面，人保也是很容易寻觅到市场区隔，与竞争对手构成差异。 比如中国人寿就以“相知多年，值得拜托”来宣传自己的运营历史，从而暗示自己可信。 但是，在运营历史上做文章时，必需留意剔除掉历史所带来的“保守、有距离感”等负面要素。 人寿的做法就值得自创，“相知多年，值得拜托”不但不失历史感，而且表现了邻里同乡般的盛气凌人。 PICC可把“五十年，保证越来越稳，运营越来越新”作为品牌中心，经过广告传达活动，将人保财险塑形成一个成熟而且生机四射的企业。 （3）客户服务。 由于保险行业是一个典型的服务性行业，所以在服务方面更能感动顾客的心。 但是，在各个公司都注重对服务宣传的同时，人保财险要想在其中做文章，就必需用共同的视角对保险服务启动重新诠释。 服务的及时性是一个不错的打破口，而且人保可以把网点数量转换成服务及时性，“加快服务，依赖我们全国XX个服务网点”。 此外，服务的专业化、服务的精细化都可以作为定位点。 但是，人保财险一定要在这些方面存在实际而清楚的竞争优势，假设在这些方面没有优势，就一定要丢弃这些点，即使它们对顾客来说很关键。 （4）产品创新。 与国外的保险保证相比，国际的保险产品还是很匮乏的，这也给国际企业以更多的创新空间。 假设人保财险具有很强的创新实力，而且业界屡屡关注的产品打破都是人保做出的话，那么就能够以 “PICC为了您，创新不止”作为传达诉求，将PICC塑形成一个创新的品牌，这和招商银行的“因您而变”的品牌诉求有异曲同工之处。 五、PICC新定位的传达定位选择成功后，只是品牌树立的第一步，品牌树立者还必需将企业的定位准确地传递给顾客，从而在顾客大脑中树立起新的“阶梯”并牢牢占据其第一层。 在PICC新定位的传达环节中，人保财险要留意以下几个方面的疑问：（1）定位点的传达要依托详细的广告战略来成功。 定位选择正确只能说是战略层面的胜利，要想最终成功，还必需设计出能明晰表达定位点的广告片和宣传用语。 一部好的广告片，一定要有震撼力和渲染力，否则定位点基本无法被顾客接纳到。 （2）要依据顾客的特点，合理组合不同的宣传渠道。 譬如，针对企业运营者的传达，就应该选择诸如中央二台、凤凰卫视、财经杂志等宣传媒介；假设针对群众传达，就应该选择掩盖面比拟广的电视台（如中央一台）的一些抢手栏目，比如天气预告、资讯、抢手电视剧等。 （3）定位并不只仅限于宣传，在日常的运营环节中，也应该处处表现出所选择的定位。 假设PICC的定位点选择在服务及时性上，那么除了宣传该点之外，人保财险还必需确保承保、理赔、业务等人员的照应速度要远快于安康和太保。 否则，不但不能树立起新的品牌笼统，还或许给PICC的品牌笼统形成损伤。 本条目仅是MBA智库百科对中国人民财富保险股份有限公司的引见。 若您要求与中国人民财富保险股份有限公司咨询，请访问中国人民财富保险股份有限公司官方网站。

保险公司还会参与国债投资吗

国债的免税优势众所周知，但是保险公司投资国债的积极性却与日俱减（用国债占整个债券组合的比例来权衡，而非国债的相对持仓量）。 但我们以为，从税后考核角度思索，在债券种类选择上，以中国人寿为例，保险公司往年要求更侧重于国债，而非金债。 这是由于，往年有效税率非但无法能降为零而且会大幅提高，而金融债高于国债的利差未能掩盖因此发生的税收支出。 国债为何“失宠”　国债为何不再为保险公司所溺爱？我们以为，这关键是由于保险公司的考核机制和偏低的有效税率阻碍了他们购置国债的步伐。 大部分保险公司的债券投资都还是按税前考核，去年大部分时刻长端国债收益率已低于保险公司的投资本钱（10年期国债收益率已降至3%以下），面对国债税前净盈余，他们自然更倾向于购置票面利率高的金融债，虽然从税后角度看国债投资依然划算。 去年国债和金债的利差很大，但仍未能完全掩盖国债利息的免税优势（按国债等税收益率公式：金融债收益率=国债收益率+国债票面利息*税率/（1-税率））。 进一步剖析，在解释保险公司对国债的投资取向上，有效税率水平（=所得税/税前利润）更具有讨论意义。 由于，随着保险公司盈利才干的增强，对税收要素或许愈加注重，考核机制也会相应变化。 中国人寿的有效税率不时很低，06年全年仅为2%（国际准绳，不思索递延税，若按香港准绳且思索递延税，也仅为21%）。 中国安康06年的所得税为负值（国际准绳，不思索递延税，若按香港准绳且思索递延税，也仅为2%）。 详细说来，形成如此低的有效税率的要素大致有三：　（1）它们在04、05年曾经买入少量国债。 近两年国债利息支出相当多，在有效税率比拟低的状况下，再继续购入国债的动力相应削弱了。 依据Chinabond发布的数据，整个保险行业的银行间国债托管在这两年间净增1220亿，相当于事先国债发行总量的13%。 详细到公司，04、05两年中国人寿购入国债超越1144亿，中国安康国债购入量也达553亿以上（基于年报数据）。 即使按事先7年期国债平均票面利率3.91%计算，中国人寿和中国安康这两年的国债利息也区分到达45亿和22亿，足足抵消掉其税前利润（按国际准绳）的45%和35%。 （2）保险公司的基金分红支出可以免税，06年保险公司纷繁加大了基金投资力度，由此带来的免税效应相当清楚。 依据年报显示，06年中国人寿基金分红支出达34.89亿元，中国安康该项免税支出也到达了28.52亿，继续抵扣掉其税前利润（按国际准绳的）的35%和46%。 （3）04年以来大型保险公司都享遭到了高限额的计税工资税前扣除活动。 以前只要部分工资额度可以在税前列支，如今基本上一切工资都可以抵税，这一点显然进一步拉低了保险公司的有效税率。 以中国安康为例，06年所得税为负值，税后利润较利润所得参与46.3万元，其在年报中直接披露关键是“安康寿险取得计税工资税前扣除规范的税收活动”所致。 综上所述，即使不思索税前考核要素，04-05年国债高额的利息支出、基金分红免税效应和其他免税政策三方面要素，也会造成去年国债的免税优势关于保险公司来说没有那么清楚了。 而且，其他一部分保险公司扣除国债业务外的支出为负，基本不存在免税效应。 还会购置常年国债吗　虽然税前考核和有效税率偏低弱化了保险公司去年购置国债的动力，但是就中国人寿而言，在往年的债券组合中更多地倾向国债投资是利大于弊的。 这是由于，“成就”国债免税优势的两个条件在它身上照旧成立，甚至会被强化。 首先，往年有效税率非但无法能降为零而且会大幅提高。 也就是说，在应税所得构成中，投资收益的增长幅度将高于承包盈余和免税额度的增长。 按5.5%的历史报答率保守估量，投资收益全年估量增长超越358亿，与此同时，思索到保监会很或许提高保险合同2.5%的保底收益下限，承保业务或许出现150亿的同比多亏，并且由于国债会出现新增免税利息，估量税前抵扣额共多增10亿。 如此计算，若不思索递延税项，应税所得将同比多增198亿，有效税率相应大幅上升。 往年的最新季报作证了我们的判别。 在应税所得出现大幅增长的前提下，提高债券组合中国债的投资比例无疑是有利的。 其次，金融债高于国债的利差未能掩盖因此发生的税收支出。 就目前的市场环境看，两者长端利差曾经迅速降低到20BP以下，完全抵消了所得税调整的影响，可以说此时国债更有投资价值了。 基于上述剖析，我们以为，从税后考核角度思索，在债券种类选择中，保险公司往年要求更侧重于国债，而非金债。

监管重启，保险业会出现系统性风险吗

经过过去5年左右监管自在化的中国保险业迅猛生长，目前曾经是全球第二大保险市场。 随着2016年“险资举牌”浪潮的退去，在2017年终的人事巨震中，中国保险业正在“补齐监管短板”、“处置一批风险点”、“守住不出现系统性风险的底线”的新监管逻辑下重启。 最近，随着保险公司2017年第一季度偿付才干季报的纷繁出炉，近几年采取保守的资产端驱动开展形式的保险“新贵”，简直都面临着或多或少的偿付风险。 比如，富德生命人寿的综合偿付才干仅为108%，中心偿付才干曾经小于100%，低至73%。 前海人寿的中心偿付才干更是降至60.5%，简直迫近中心偿付才干50%的监管红线。 即使是安邦，其人寿险公司中心偿付才干也仅为101%，将要破百。 而从整个行业来看，一季度保险业综合偿付才干充足率为238%，中心偿付才干充足率为221%。 在整个市场都在末尾关注金融业能否出现“处置风险的风险”的状况下，走出草莽的中国保险业能否能够安保离队，重回慎重、稳健开展之路？要回答这个疑问首先要把准中国保险业或许出现危机的风暴眼。 我们有三个基本判别。 第一，中国保险业依然处在开展的黄金期。 第二，中国保险业在中国金融业中的体量选择了其自身并不会构成系统性金融危机，但是，中国保险业存在流动性危机的或许。 第三，现代保险业的“承保+资产”双轮驱动的特点选择了，保险业作为管道与其他金融部门的勾连选择了保险或许会成为系统性风险乃至金融危机的策源地。 即使在监管严厉、金融市场兴旺有效、资讯监视力度大的美国，保险在2008年金融危机中也扮演了危机的助推器的作用。 著名的“大而不倒”的AIG国度救援(bailout)就是一个关键证据。 辩证地掌握好这三点有利于“构成金融开展和监管弱小合力”，张起中国保险业的金融安保网。 中国保险业仍处于开展的黄金期为什么说中国保险业还处于开展的黄金期呢？从规模看，从2012年原保费支出约1.5万亿到2016年的约3万亿，5年内中国保险业保费规模增长了1倍；但是，同期中国的影子银行规模增长了近2倍，到达约65万亿，占GDP的87%。 可见，中国保险业过去5年的开展只能用迅猛来描画，还谈不上野蛮生长，即使在“严”字当头的新监管大势下依然还有生长空间。 近期，即使阅历了人事地震的庞微风云，保险股在整个市场下跌的状况下依然逆势上扬，标明市场对中国保险增长前景的一种认可。 从生长速度看，自2013年至2016年底，中国的保费增速从11.20%一路上扬至32.45%，处于业绩增长的上传通道。 安联最新的《2016年全球保险市场》报告指出，全球2016年保费增长的一半来自中国，假设没有中国，全球的保费增长率将由4.4%降低为2.7%。 特别是在寿险市场，“中国效应”愈加凸显。 从OECD（经济协作与开展组织）的阅历来看，兴旺国度保险业的增长速度收敛于5%左右。 对比可见，保险业是“中国速度”的典型性代表。 特别关键的是，从保险深度（也就是保费规模占GDP的比率）来看，中国保险业依然处于开展的黄金期。 全球的阅历研讨标明，保险深度的开展规律听从相关于经济开展水平的“S”形规律。 也就是说，有两个平台期（就是S的“两个头”），经济开展还没有下降之前和高度开展之后。 在这两个平台期，保险业的开展比拟缓慢。 中国目前的保险业，依然处于两个平台期之间的减速期。 2016年中国保险深度为4%，而全球的平均保险深度为6%，OECD国度的平均保险深度大约为8%。 可见，中国保险业正在追逐兴旺国度平均水平的路上。 从更微观的业务结构来看，未来转向“价值型”开展形式，中国保险业维持高速开展依然是可继续的。 即使经过过去几年万能险等理财性能强的产品的迸发式开展，目前中国寿险业的盈利结构依然是比拟稳健的。 在寿险的新业务价值中，利差仅占33.9%，死差和费差则占据66.1%。 常年保证型寿险的利差占比更低至22.0%。 换言之，中国保险业经得起“回归保证”的换道变轨。 价值转型的回归使人身险行业的负债本钱受利率动摇影响相对较小，反而使得寿险业的利润增长将愈加稳如泰山。 财富险方面，非车险业务加快开展，业务结构逐渐优化。 2017年1季度，企财险和货运险业务区分完毕延续17个月和37个月的负增长，成功原保险保费支出145.3亿元和27.39亿元，同比增长2.58%和8.38%；责任保险及与国计民生亲密相关的农业保险业务区分成功原保险保费支出126.68亿元和93.34亿元，同比增长21.35%和33.44%。 非车险业务在财富险中的占比也有所提高，企财险、责任险、货运险占比区分较年终增长1.4、0.9和0.12个百分点。 同时，非车险业务承保利润到达25.73亿元，远超车险11.3亿元的承保利润，可以预见业务结构的优化将进一步推进财险行业利润的优化。 保险业自身最微风险是流动性风险目前来看，中国保险业最大的或许危机是“两潮”叠加与新产品接续缺乏兼并而成的流动性风险。 这里的“两潮”，是指过去几年发行的短存续期理财型产品的“退保潮”和以往正常寿险产品的到期“给付潮”。 监管新政拉长了理财型产品的实践有效存续期，如年金产品的有效存续期实践上拉长至5年以上；对万能险明白规则自2019年末尾险企的中短存续期产品业务占比不得超越50%，2020年和2021年需降至40%和30%，使之未来实践上将成为客户资金自在进出的常年储蓄型产品。 这使得中小保险公司过去加快的“拆新还旧”的保费开展方式难以为继了。 过去3年多的时期里，随同着人身险产品费率市场化革新、险资运用渠道开放绝后自在，中短存续期理财型产品的销售一路高歌猛进，增速常年超越原保险保费支出。 2016年前三个月是最“疯狂”的时辰（见图1）。 关键由中小保险公司奉献的未计入保险合同核算的保户投资款（大部分为中短存续期）新增交费就到达5969亿元，同比增长213.6%，远高于原保险保费支出的42.2%的增速，其中华夏人寿、安邦人寿、前海人寿等公司保户投资款新增交费已数倍于原保险保费支出。 图1：保险业原保险保费支出与保户投资款新增交费同比增速在监管新政之前，中小险企的中短存续期产品有三快：加快销售、加快退保、加快补充。 中心在于能够加快补充市场，使得这个金融炼金术的游戏得以构成闭环，可以继续地玩下去。 对以中短存续期产品为关键开展方向的保险公司而言，为了坚持其保险产品收益率优于银行理财富品，应用短期负债滚动的方式启动常年投资是一个肯定选择。 但是这样的“短钱长配”一方面在利率的上传通道内或许出现流动性紧张和本钱上升的再融资风险，另一方面在投保人集中退保的阶段也会使公司出现资金紧张的局面。 随着监管风暴的到来，市场补充这个环节被打破。 这个游戏就危如累卵了。 由于监管的严厉化，2017年第一季度保户投资款新增交费、投连险独立账户新增交费同比降低62%！前海、安邦、谐和、幸福等14家公司的保户投资款新增保费同比降低超越90%！这也许就是前海向监管部门收回恳求函的关键要素。 从图1可以看到，2015年4季度到2016年1季度是中短期存续产品的销售高峰，其期限多为一年、两年、三年乃至更短。 随着这批产品逐渐进入退保期，估量2018年前后将是中小险企的退保压力最大的时期。 从数量上看，2015年寿险行业满期给付及退保金额达9379亿元，2016年打破万亿大关升至1.2万亿元，其中退保给付的部分，高现价产品的退保给付占到了55%的份额。 估量2018年前后中国保险业将面临超越1.5万亿的期满和退保给付压力。 “退保潮”与“给付潮”的出现给保险业带来的流动性风险无法小视。 其他金融体系的风险传导是保险业或许的金融风暴眼已有的研讨标明，中国保险业与其他金融业之间存在着清楚的风险关联，表现为相互之间的风险溢出效应清楚。 尤其是保险业对证券以及证券对保险的风险溢出效应都很清楚，溢出的作用力度也相似。 尤其随着近年来中国保险运营的“集团化、金消融与互联网+”，风险相互溢出的影响就更为清楚。 中国的保险集团，如人保、国寿、中再、太保、安康、阳光、华泰、太平、安邦、中华等，有的曾经接近“全牌照”运营，保险与银行、证券的分业运营界限逐渐模糊。 在金融的各个子系统之间的相互作用通道翻开之后，保险业假设滥用“资金抽水机”性能，就或许出现性能异化，从而成为系统性风险的制造者从目前的状况看，中国保险业面临的从其他金融子系统传染过去的风险的情势比拟严峻。 4月23日，保监会发布《关于进一步增强保险业风险防控任务的通知》，强调要“增强外部风险摸排和控制，实际防范外部传递性风险”。 其中重点提到，信誉风险的迸发或许会形成保险公司债券投资的庞大损失，股市动摇、“黑天鹅事情”等事情也或许会形成公司股票投资的严重损失。 目前保险之外的金融子系统中的风险积聚状况曾经十分不容失望，债市违约、银行坏账等风险均“极易传染”从而形成系统性金融危机。 近年来，中国债券市场开展较快，债券种类也愈加丰厚，但2016年下半年以来，债市违约攀升，一级市场发行本钱逐月上升。 企业负债率高和利润下行，使其偿债才干进一步削弱；与此同时一些强周期的信誉债到期，兑付压力升高；煤炭、钢铁、水泥和有色金属等产能过剩行业也迎来了集中兑付期。 截至2016年末，商业银行不良存款余额亿元，不良存款率到达1.74%，且由于统计口径要素，真正的坏账规模或许更高。 其他金融子系统的风险经过保险资管等途径或许会成为保险业的金融风暴眼。 截至2016年底，保险机构累计发起设立各类债务、股权和项目资产支持方案659项，算计备案注册规模1.7万亿元，加之2017年前四个月的注册规模，目前保险资管产品注册规模曾经打破1.8万亿元。 庞大的资管规模增强了保险业与其他金融体系在资本、资金、产品等方面的咨询，单个行业、单个市场的风险会经过股权控制、资金买卖等纽带浸透到保险业这个子市场。 与信誉风险、操作风险、市场风险等传统的金融风险不同，交叉业务风险其减速了上述传统金融风险外溢的速度，并扩展了金融风险外溢的范围，从而使保险业遭到系统性风险影响概率和水平不时扩展。 金融体系的交叉风险曾经在很大水平上影响到保险业的利润。 中国人寿、新华保险、中国太保2016年归母净利润同比区分降低了44.9%、42.5%、32.0%，依据公司年报中的披露，其要素均为由资本市场动摇、投资资产买卖价差收益增加带来的投资收益同比大幅增加。 受外部金融风险影响的投资收益与汇兑收益也是中国人寿2016年营业支出一切项目中仅有的同比出现降低的项目。