龙蟠科技业绩压力清楚 资产负债率继续攀升 产能运行率也不绝望 (龙蟠科技业绩承诺完成情况)

去年十月至今两度递表后，10月17日，江苏股份有限公司经过港交所主板上市聆讯。

很快，龙蟠科技公布公告称，公司全球出售H股基础发行股数为1亿股（视乎超额配售权行使与否而定），其中，初步布置香港地下出售1000万股（可予调整），约占全球出售总数的10%；国际出售9000万股（可予调整及视乎超额配售权行使与否而定），约占全球出售总数的90%。公司H股发行的多少钱区间初步确定为4.5港元至7.0港元，估量于2024年10月30日在香港联交所挂牌并末尾上市买卖。

营收净利润2023暴跌，毛利率也变脸为负

据悉，公司已与基石投资者（即Harvest Oriental）订立基石投资协议，据此，基石投资者已赞同，在若干条件的规限下，按出售价认购或促使其指定实体认购2000万股出售股份。

截至10月23日收盘，龙蟠科技A股股价为10.75元/股。也就是说，相较于目前A股多少钱，港股发行价折价约4至6成左右。

即使如此，在新股上下坎坷尤其猛烈的H股行情中，这也难保破发或大幅下跌。以10月23日上市挂牌买卖的华润饮料（02460.HK）为例，没有迎来大涨大跌，今天股价涨幅15.03%。

而10月16日上市的七牛自动（02567.HK），则首日大幅破发，暴跌56.73%。一位港股市场投资者以为，龙蟠科技业绩面近年来表现欠佳，尤其2023年业绩大降，这恐怕无法吸引投资者热情看好，假定相较于华润饮料等新股的未来空间而言，龙蟠科技全体故事性也不太好。

在往年5月20日《港湾商业观察》公布的《龙蟠科技业绩巨幅下滑：毛利率转负，任泽平的“绩优股”下跌不少》一文显示，2021年-2023年（报告期内），龙蟠科技营收区分为40.54亿、140.72亿、87.29亿；净利润区分为4.33亿、10.3亿、-15.14亿元；归母净利润区分为3.51亿元、7.53亿元、-12.33亿元。显而易见，2023年，龙蟠科技的业绩迎来了大变脸，营收下滑38%，净利润则同比降低263.8%。

同一时期，龙蟠科技毛利率区分为27.30%、17.61%和-0.13%；净利率区分为10.69%、7.32%和-17.35%。

公司的解释是，2023年，新动力汽车补贴政策退坡，原资料多少钱大幅坚定，行业面临下游需求增速放紧张产业链去库存压力，公司关键原资料碳酸锂多少钱大幅下跌，出现大额存货涨价损失，形成净利润出现盈余。对此，公司积极采取了一系列应对措施，内行业利润水平大幅紧缩的状况下依然保证了关键产品销量的稳步增长，未来随着碳酸锂多少钱的企稳，公司的利润有望逐渐回归失常。公司继续注重研发投入，经过推出差异化的产品来稳如泰山市场份额，同时公司也会加大致消费运营的精益化、精细化控制，提高控制效率和产能运行率，降低消费本钱。

至于毛利率暴降为负，龙蟠科技指出，公司磷酸铁锂正极资料的毛利率于2022年下跌，关键由于公司于年内的销售本钱增幅超出支出增长，要素是于2022年第四季度在多少钱高位购入碳酸锂。原资料多少钱于2023年的降低形成公司于年内出现磷酸铁锂正极资料产品的毛损，由于磷酸铁锂正极资料的多少钱亲密跟随上海有色网现行碳酸锂多少钱走势，以致当碳酸锂多少钱处于降低周期时，所消耗原资料的初始推销本钱高于公司的磷酸铁锂正极资料的售价。

依据龙蟠科技A股半年报显示，2024年上半年营业支出为35.69亿元，同比降低6.44%；归母净利润为-2.21亿元，同比增长66.23%；扣非归母净利润为-2.96亿元，同比增长56.39%；基本每股收益-0.39元/股。

换言之，上半年支出仍未改动颓势，净利润盈余有所收窄。公司表示，2024年上半年，下游降本压力和市场竞争加剧叠加原资料下行带来的涨价影响，形成净利润盈余。

截至2024年上半年，龙蟠科技归属于上市公司股东的净资产为30.38亿元，与2023年末的34.52亿元相比降低了12.01%。

龙蟠科技关键从事磷酸铁锂正极资料和车用环保精细化学品的研发、消费和销售。公司最被消费者所认知的产品莫过于润滑油，除此之外，以龙蟠、可兰素及迪克品牌向客户提供片面的车用环保精细化学品。

资产负债率继续攀升，产能运行率不绝望

此外，外界也较为关注的是龙蟠科技的债务压力。截至2024年6月30日，公司总资产为172.23亿元，较去年同期增加1.65%，其中货币资金23.74亿元，应收账款15.5亿元，存货16.48亿元。公司总负债为132.11亿元，较去年同期增长4.34%，其中应酬账款21.7亿元，预收账款4.4万元。

依据Wind数据显示，截至2024年6月末，龙蟠科技的债务中，短期借款、终年借款、一年内到期的非流动负债区分为47.88亿元、26.42亿元、14.15亿元，有息负债规模已达88.45亿元，而公司货币资金、买卖性金融资产区分为23.74亿元、8.41亿元，算计32.15亿元，远低于有息负债。

2021年-2023年及往年上半年，龙蟠科技的资产负债率区分为58.80%、61.82%、75.73%和76.70%。显然，迅速攀升的资产负债率对公司不是好信息，公司以后偿债压力尚待缓解。

债务加剧之下，追求融资的希图就相当猛烈。通常上，早在2022年8月，龙蟠科技就抛出21亿元的可转债发行计划，其中13.5亿元用于新动力汽车动力与储能正极资料规模化消费项目，3亿元用于磷酸铁及配套项目，4.5亿元用于补充流动资金及出借银行存款。其后，在买卖所的两轮审核问询后，公司于2023年6月末宣布终止可转债发行，4个多月后公司就启动了赴港上市。

市场预期此次港股IPO募集资金不逾越7亿港元，针对用途方面，龙蟠科技表示，约40%将用于支付印尼工厂二期的部分开支；约40%将用于支付位于湖北省的襄阳工厂的新磷酸锰铁锂消费线的部分开支；约10%将用于出借若干计息银行借款；约10%将用于营运资金及其他普通公司用途。

在半年报中，龙蟠科技指出，在磷酸铁锂正极资料范围，下游锂离子电池行业以及终端新动力汽车行业、储能行业的高速展开，带动了正极资料行业的加快增长，广阔的市场空间一方面吸引众多正极资料消费企业纷繁提高消费才干，扩展消费规模，另一方面吸引较多新增市场介入者参与竞争，形成行业产能加快扩张，竞争日趋猛烈，行业目前面临阶段性、结构性产能过剩疑问，或许会对公司未来运营业绩出现不利影响。

值得关注的是，2021年至2023年及往年上半年，龙蟠科技磷酸铁锂正极资料产能运行率区分为106.9%、97.3%、57.6%和71.3%。显然，这一产能运行率从2023年至今看来并不绝望。

龙蟠科技则以为，宜春龙蟠时代4万吨碳酸锂项目基本成功树立，抵达预定可经常经常使用外形；印尼锂源3万吨磷酸铁锂项目也已进入试消费调试阶段，行将规模化量产，标志着公司成为第一家在海外落地规模化磷酸铁锂正极资料工厂的中国企业。（港湾财经出品）