主动多头的崛起 国投证券战略 以后中心宽基ETF超配方向在哪里 (多头主力是什么意思)

全文摘要

在近期中证A500指数ETF群体上市且规模加快增长的大背景下 ，我们观察到：目前A股市场ETF总规模已高达3.65万亿元。相对应的是，A股主动投资规模自2021年高位后继续回落，目前规模回落至4万亿以下，大致在3.5万亿左右。这些数据这不只表现出我国股票型ETF市场的迅猛增长，也反映出A股投资生态的一场剧变，主动投资正在中期迎来无法逆的崛起，这种大趋向将深化重构A股的底层投资理念，也将成为未来相当长一段时期最大的资金筹码层面的叙事。

理想上，我们国投战略林荣雄团队较早看法并提出“主动多头的崛起”。早在往年6月我们外发报告 《【国投证券战略】无法不察：投资生态真变了》中就鲜明提出：权利ETF是最具潜力的展劝导向与明白的增量资金来源。在往年8月，我们在专题报告《四大行领涨的实质是什么？》中经过对银行板块大涨定价现象深化观察，再次鲜明提出：区别于公用事业，四大行领涨或许不是高股息能够完整解释，更多基于是沪深300ETF依照逾越10%比例的银行超配+机构低配的状况+没有清楚抛压等买卖要素相关，更准确地观察是近年来以沪深300ETF为代表权利主动式展开所带来的最直观定价现象。

在此，我们再次强调：在以权利ETF为代表的主动投资崛起的背景下，投资生态和底层投资逻辑正在重塑，ETF将成为主导定价力气，从此前中字头，再到四大行，再到眼下的半导体，实质皆是如此，在阿尔法层面则表现为ETF超配+机构低配+没有卖盘的范围取得继续定价。

在此，我们详细梳理目前中心ETF相对结构超配的细分行业与相关标的，供宽广投资者参考：

1、中证500ETF：主动型基金相对中证500ETF大幅低配非银ETF超配机构低配排序：非银（机构低配6.59pct）、化工、计算机、军工

2、沪深300ETF：主动型基金相对沪深300大幅度低配银行，ETF超配机构低配排序：银行（机构低配10.45pct）、非银、修建、公用事业

3、科创50ETF：主动型基金相对科创50大幅低配电 子、 军工和计算机；ETF超配机构低配排序：科创50ETF电子（半导体）权重将近50%，清楚高于机构性能比例

可以看到，目前ETF相对机构（市场）超配的范围关键集中在两边：1、以银行、非银和修建为代表的大市值范围，2、以电子（半导体）、计算机、军工为代表的科技生长范围，全体依然出现出杠铃型性能格式。

风险提醒：政策不及预期，微观经济变化超预期。