报2.94元 下跌5.38% 09986 大山教育

10月25日，大山教育(09986)盘中下跌5.38%，截至14:09，报2.94元/股，成交174.51万元。

大山教育控股有限公司是河南最大的中小学课后教学服务提供商，关键提供学校惯例英语、语文、数学及其他课程的补充OMO辅导服务。依据弗若斯特沙利文报告，截至2018年，该公司在退学人数方面位居河南省首位。

截至2024年中报，大山教育营业总支出4750.4万元、净利润-990.3万元。

10月23日，XI Wang于2024-10-23减持165.6万股，每股均价2.4807港元，最新持股数目2.17亿股，最新持股比例27.13%。

六大券商周四看好的六大板块

教育行业：教育部教培监管司成立 高教集团新学年招生学额继续较快增长

报告摘要:

本周观念

6 月15 日，教育部召开校外教育培训监管司成立启动会。 校外教育培训监管司的关键职责包括会同有关方面拟订校外教育培训机构相关规范和制度并监视执行，指点规范面向中小在校生的 社会 竞赛等活动等。 会议强调要以“钉钉子”的精气推进“双减”任务落地奏效。

近期我们关键介绍三条主线：(1)疫情后恢复、且受政策影响较小的素质教育、职业教育：介绍中公教育、盛通股份、西方 时兴 ，受益标的：美吉姆；(2)受益于民促法落地、估值存在修复空间：介绍中教控股、新高教集团、宇华教育、中聚集团；(3)Q2 有望迎来拐点：佳发教育。

截至目前，2021 年部分高教集团旗下学校学额状况：(1)中教控股招生学额达5.92 万人、增长+58%，其中内生增长奉献+27%，并购的海经院增长奉献+31%；(2)希望教育招生方案9.5 万人、增长11%，其中专科参与21%、本科因转设要素增加4%，估量总在校生人数增长6%。 (3)宇华教育集团旗下山东英才本迷信额2700 人(+290)、专升本1600 人(+700)、专科维持6000 不变；湖南涉外学校专升本学额2400，本科和专科持平。 (4)中国科培旗下广东理工学院本科招生目的算计、增长15%，专科招生目的3912；哈尔滨学校本科招生目的算计2790、增长7%；淮北学校本年转设后初次招生本科招生目的算计2600、增长100%；估量集团本科总在校生人数增长约18%以上。 (5)华立大学集团华立学院本科招生目的算计为4562 人、增长5%。

行情回忆：跑输上证指数4.73PCT

本周中信教育指数下跌6.5%，上证指数下跌1.8%，跑输大盘4.73pct。 2021 年全年，中信教育指数下跌18.68%，上证指数下跌1.50%，跑输大盘20.18pct。

行业资讯：

近日，武汉、长沙、郑州等地校外培训机构相继收回“致家长的一封信”，包括学而思、大山教育、杰豹教育(原武汉巨人学校)在内的多家校外培训机构均提到，在增强中小在校生作业、睡眠、手机、读物、体质 安康 “五项控制”的背景下，各校区将规范课后作业、授课时期等事宜。 其内容关键包括：不再布置和发放纵何课外作业；保证在校生课间休息时期；制止在校生带手机进入教室听课；面授课程在20:30 前完毕，在线课程在21:00 前完毕；课程内容不超出相应的国度学科课程规范，不随意提高教学难度和放慢教学进度等。

同时，依据2015-2020 启德留学客户服务数据显示，本科留学商科开放占比一直排在首位，稳如泰山坚持20%以上，其次为理工科与 社会 迷信。

风险提示

疫情影响的不确定性、教育行业政策变化风险、招生人数不达预期风险等。

纺织服装行业：“618”精彩落幕 外乡运动品牌增长尤为亮眼

事项：

国信观念：1)618 全网战报：全网销售额继续高增长，服饰鞋包行业表现突出； 2)纺服重点品牌天猫旗舰店618 战况：外乡运动公司增长亮眼，国际大牌受新疆棉冲击仍未完全恢复；3)纺服行业天猫618 销售排行榜：重点品牌在各自品类榜单前十；4)风险提示：行业库存去化慢于预期，品牌恶性竞争；市场系统性风险。 6)投资建议：重点公司618表现亮眼，看好消费旺季和外货热潮助推业绩增长。 少数重点公司在618 消费旺季表现出清楚的竞争优势，外货热情下外乡头部运动品牌增长尤为亮眼。 短期我们看好基本面减速增长的品牌交出亮眼的中期业绩，常年继续看好品牌力、产品力抢先，运营效率与 安康 度抢先的优质企业。 品牌端我们重点介绍安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗，上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。

投资建议：重点公司618 表现亮眼，看好消费旺季和外货热潮助推业绩增长少数重点公司在618 消费旺季表现出清楚的竞争优势，外货热情下外乡头部运动品牌增长尤为亮眼。 短期我们看好基本面减速增长的品牌交出亮眼的中期业绩，常年继续看好品牌力、产品力抢先，运营效率与 安康 度抢先的优质企业。 品牌端我们重点介绍安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗，上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。

1、 行业库存去化慢于预期；2、品牌恶性竞争；3、市场系统性风险。

化工新资料行业：合盛硅业石河子装置停车检修 无机硅市场仍处高位运转

上周行情回忆。 上周，Wind 新资料指数收报4018.05 点，同比下跌1.51%。 其中涨幅前五的公司有东岳硅材(+17.37%)、建龙微纳(+16.36%)、华特气体(+15.70%)、安集 科技 (+15.52%)、上海新阳(+15.16%)；跌幅前五的公司区分为奥克股份(-8.02%)、确成股份(-6.94%)、博迁新材(-6.23%)、国瓷资料(-5.86%)、皖维高新(-5.78%)。 六个子行业中，申万三级行业半导体资料指数收报7610.42 点，同比下跌9.21%；申万三级行业显示器件指数收报1493.20 点，同比下跌3.12%；中信三级行业无机硅指数收报7725.99 点，同比下跌5.54%；中信三级行业碳纤维指数收报3818.99 点，同比下跌7.60%；中信三级行业锂电指数收报4265.49 点，同比下跌0.94%；Wind 概念可降解塑料指数收报2031.35点，同比下跌0.92%。

风险提示：下游需求不及预期，产品多少钱动摇风险，新产能释放不及预期等。

农林牧渔行业：萌猫当道 国产头部宠粮品牌618数据亮眼

618 引燃宠粮市场，头部国产品牌数据亮眼

2021 年“618 购物节”完毕，各家电商纷繁更新玩法，成交额再创新高。 聚焦宠物食品赛道，销售数据相同表现亮眼，并出现出三大特征：(1)宠物食品赛道行业集中度优化；(2)猫主粮及零食销售规模增幅较大；(3)头部品牌价盘较稳，头部国产品牌优势拉大。 依据魔镜市场情报的统计数据 ，2021 年天猫平台销售额前50 的品牌，狗主粮销售额2.94 亿元，同比增长0.1%；猫主粮销售额4.57亿元，同比增长43.8%；猫零食销售额1.57 亿元，同比增长34.6%；狗零食及猫狗保健品销售额区分为0.58 亿元及0.95 亿元，较2020 年销售额有所降低，降幅区分为10.2%及8.9%。

宠粮行业集中度抬升，国产品牌认可度优化

细分来看，销售额排名15 的品牌中，国产品牌狗主粮占10 席，猫主粮占8 席，狗零食占11 席，猫零食占10 席位，猫狗保健品占11 席，国产品牌认可度不时优化。 从销售额增量角度看，虽然不时有新兴品牌在各个细分赛道涌现，但全品类品牌销售额增量更大，我国宠物食品及保健品行业市场集中度出现优化趋向。

萌猫当道，全品类掩盖品牌优势显现

麦富迪销售规模继续坚持抢先，猫狗主粮、零食算计成功销售支出9650.3 万元，同比增长19.5%，逾越皇家的6426.7 万元。 中宠股份旗下品牌算计成功销售支出3161.8 万元，同比增长19.1%。 细分品类来看，中宠猫、狗主粮增幅较大，增幅区分为288.8%、100.6%；狗零食销售支出小幅降低，降幅为12.0%；中宠猫零食优势依然清楚，同比增长12.4%。

宠粮头部品牌价盘较稳，销售均价同比增长

价盘角度看，2021 年“618 购物节”宠物食品及保健品头部品牌销售均价同比优化，其中猫零食销售均价优化最为清楚，头部品牌猫狗主粮、猫狗保健品、狗零食销售均价亦有清楚优化，幅度约在10%以上。 销售均价方面，国产品牌较出口品牌有清楚价差，国产品牌产品仍更多集中于中低端价位产品。 中宠借助子品牌成功差异化产品定价，相比来看，产品战略具有一定优势。

风险提示：数据样本仅取自天猫平台，在样本空间及时期上具有局限性。

环保行业：碳排放权买卖事项发布 三大买卖方式并存

事情

6 月22 日，上海环境动力买卖所发布《关于全国碳排放权买卖相关事项的公告》，旨在规范全国碳排放权买卖及相关活动，维护各方买卖主体的合法权益，保养买卖市场次第。

评论

职责划分：据公告，全国碳排放权买卖机构担任组织展开全国碳排放权集中一致买卖。 依据生态环境部的相关规则，全国碳排放权买卖机构成立前，由上海环境动力买卖所股份有限公司承当全国碳排放权买卖系统账户开立和运转保养等详细任务。

关键内容：我们提炼了公告中的内容，关键有：1)买卖方式。 经过买卖系统可采取协议转让、单向竞价或其他契合规则方式，协议转让包括挂牌协议买卖和大宗协议买卖；2)挂牌协议买卖。 最大申报数量应小于10 万吨二氧化碳当量，以多少钱优先的准绳，在对手方实时最优五个价位内以对手方多少钱为成交价依次选择，提交申报成功买卖。 挂牌协议买卖的成交多少钱在上一个买卖日收盘价的 10%之间确定；3)大宗协议买卖。 大宗协议买卖单笔买卖最小申报数量应当不小于10 万吨二氧化碳当量，买卖双方就买卖多少钱与买卖数量等要素协商分歧后确认成交，多少钱为上一买卖日收盘价的 30%之间确定；4)单向竞价。 依据市场开展状况，买卖系统目前提供单向竞买性能。 买卖主体向买卖机构提出卖出开放，买卖机构发布竞价公告，契合条件的意向受让方依照规则报价，在商定时期内经过买卖系统成交。 买卖机构依据主管部门要求，组织展开配额有偿发放，适用单向竞价相关业务规则；5)买卖时段。 除法定节假日及买卖机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的买卖时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00 至15:00，采取大宗协议方式的买卖时段为每周一至周五下午13:00 至15:00。 采取单向竞价方式的买卖时段由买卖机构另行公告；6)其他事项。 全国碳排放权买卖信息由买卖机构启动发布和监视。 买卖机构依照规则提取风险预备金，当风险预备金余额到达买卖机构注册资本时可不再提取。 买卖主体可以经过买卖系统查询相关买卖记载，依据全国碳排放权注册注销机构的相关规则及时核对结算结果。

后续进度及意义。 目前，全国碳市场掩盖范围明白了八个高耗能行业将逐渐归入，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力和民航。 在启动初期，将电力行业(纯发电和热电联产、燃气发电机组)2200 家企业作为打破口，归入第一次性买卖主体，前面会依照“成熟一个、归入一个”的准绳归入其他行业。 而发电行业掩盖的碳排放量近40 亿吨，估量将会成为全球掩盖规模最大的碳排放买卖市场。 从碳买卖正式上线到往年年底，2200 多家电力企业要成功碳配合的分配、买卖、履约清缴等全流程任务。 我们以为，树立全国碳排放权买卖市场是应用市场机制控制和增加温室气体排放、推进绿色低碳开展的一项严重制度创新，既是经过碳市场机制下的碳定价，逐渐对 社会 、产业、企业在动力投资消费决策中发生影响的深层次供应侧革新，也是落实国度“双碳”目的愿景的关键抓手。

投资建议

碳中和政策推进不及预期；市场竞争加剧；林业碳汇的可逆性风险等

房地产行业：重点城市新房成交转弱

地产板块下跌2.04%，时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转：本周大盘继续下跌2.34%，电子、军工、通讯涨幅靠前，地产板块下跌2.04%，时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转，在28 个行业中位列第15 位。 板块估值方面，本周板块PE 估值继续回落至9.71X，PB 估值回落至1.02X，创 历史 新低，PE 及PB 估值相对全部A 股折价幅度区分为52%及46%，若剔除银行股折价区分为67%及60%，折价幅度近期有所扩展。 个股方面，本周板块涨幅前五为万业企业、长春经开、卧龙地产等，万业企业受益集成电路概念，顺发恒业拟收买多个风电资产，跌幅前五为中体产业、莱茵 体育 、粤宏远A 等，中体产业上周受益赛马概念涨幅较大，莱茵 体育 中止收买成都文旅。 本周关键公司中仅世联行下跌，涨幅5.11%，恒大、泰禾、世茂跌幅靠前，区分下跌10.2%、9.8%及7.9%。

统计局发布5 月行业数据、上海成功首轮集中土拍、湖北落户再开放等：

1)统计局发布1~5 月份全国房地产开发投资和销售状况，1~5 月，全国房地产开发投资 亿元，同比增长18.3%，商品房销售面积 万平方米，同比增长36.3%。 (详见外发报告《完工回暖，销售坚持亮眼_国度统计局前5 月房地产行业数据点评》)2)6 月18 日，上海市土地集中出让第一日总计出让38 幅地块，成交总价达482.7 亿元。 其中，13 幅涉宅用地算计出让面积约91 万 ，成交总价近400 亿元，仅3 幅地块出现溢价成交，其他10 幅均为底价竞得。 其他25 幅为征收安排房用地或租赁住房用地。 从房企今天拿地金额来看，保利毫无悬念站稳头名，所得大宁地块总价破百亿；紧随其后的是出色京东结合体，以99.1 亿元总价拿下上海西站商住办地块；第三名是豫园股份旗下复地产发，以51.7 亿元总价竞得徐汇滨江商住办地块。 该三幅地块，也正是今天出现溢价的地块。

3)湖北省发改委网站发布湖北省《2021 年全省新型城镇化和城乡融合开展任务要点》，其中指出，深度开放放宽城市落户限制。 取消弭武汉市外全省其他地域落户限制，进一步降低武汉市落户门槛，实行省内户口迁移一地办结机制。

重点城市新房成交同比年内初次转负：成交上，本周重点27 城新房成交量时隔5 周后再度低于周均水平，同比年内首度转负，年终至今累计升58.1%，升幅加快回落。 本周重点一二三线中仅二线成交同比上升，一三线成交均位于周均水平以下， 年终至今累计同比区分为79.7%/65.4%/44.5%，累计升幅继续回落。 供应上，本周重点10 城新增供应同比延续两周为负后转正，年终至今累计升24.2%，升幅延续收窄。 截至本周末狭义去化周期9.35 个月，去化周期上升。 本周重点三线新增供应同比继续降低，二线转升，累计同比区分为34.1%/14.2%/27.0%，二线升幅扩展。 截止本周末一二三线去化周期6.47/6.00/13.57 个月，去化周期均有上升，重点一三线连升两周。

维持“强于大市”评级：基本面，统计局发布5 月行业数据，5 月销售坚持微弱，往年以来均为 历史 同期最好水平，开发商减速回款动力足，资金面在销售拉动下依然维持高增速。 开完工方面，5 月完工同比由负转正有所回暖，总体来看在施工及投资单价拉动下地产投资增速依然偏强。 而从我们跟踪的高频数据来看，本周重点城市新房成交同比年内首度转负，销售有转弱的迹象。 政策面多地继续收紧地产调控，强调“房住不炒”及“三稳”，另一方面，湖北再度清闲落户条件，都市圈开展继续推进。 总体来看，思索到1)地产板块估值处 历史 底部区域，而疫情后基本面表现出微弱韧性，屡超预期，2)从中常年来看，房住不炒、三条红线等有利于行业颠簸开展，龙头公司优势更为清楚，我们维持以后时点可积极性能的判别，板块估值修复时机可期。 个股上介绍三条主线1)财务相对稳健、运营才干抢先的优质房企，万科及保利，2)二线优质标的世茂集团(合规要求部分公司无法掩盖)，3)加快开展的物业相关公司永升生活服务、招商积余(未掩盖)等。

风险提示：疫情开展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期。