主板IPO丨天富龙独享汽车内饰暴利秘籍 产品比同行多赚两倍 (主板 ipo)

作者丨陆海

编辑丨陈佳鑫

同类产品毛利率比同行高出“两倍”，扬州天富龙集团股份有限公司（下称“天富龙”）是怎样做到的？

上交所官方显示，6月29日，天富龙更新财务资料侧重启IPO进程，目前处于已问询的外形。

招股书显示，天富龙主营产品为涤纶短纤，而该行业属于充沛竞争市场，2020—2023年（下称“报告期”）天富龙毛利率一直下滑，但是，其毛利率仍远高于同行均值，其中再生涤纶短纤毛利率比同行上市公司同类产品高出两倍。

问询函回复公告中，天富龙称较高的毛利率与产品运转于汽车内饰范围有关，但与全球汽车内饰织物龙头相比，天富龙的毛利率依然偏高令人不解。

行业竞争加剧，毛利率下滑

天富龙的营收关键由两大业务构成，区分为差异化复合纤维和再生涤纶短纤，而差异化复合纤维关键由低熔点短纤维构成。招股书及问询回复显示，报告期各期，低熔点短纤维支出奉献率区分为44.69%、60.18%、53.70%、49.61%，再生涤纶短纤支出奉献率则区分为40.80%、35.04% 、39.64%、32.72%。

需留意的是，我国涤纶短纤行业早已进入成熟期，近两年运营效益较差。

往年4月智研咨询公布的报告显示，纺织业是涤纶短纤最关键的下游运转范围。经过多年的展开，目前国际涤纶短纤行业已处于成熟期前期，市场特征表现为行业产能增速放缓，盈利才干有所降低。

纤维工业协会的报告显示，2023年涤纶短纤加工价差横盘维持，效益不及涤纶长丝。

招股书也提到，涤纶纤维范围存在较多的小型企业，产品低端且同质化严重。同时，行业存在以低价倾销的形式抢占市场份额的情形，部分售价无法掩盖其本钱，不利于行业坚持合理的盈利空间以支持产品更新和技术提高。

内行业无序竞争的背景下，天富龙的主营业务毛利率继续下滑，但远超同行均值。

报告期各期，天富龙的主营业务毛利率区分为27.68%、21.77%、18.67%、17.83%，其间累计降低9.85个百分点；同期，同行主营业务毛利率均值区分为19.14%、12.97%、8.71%、8.24%，其间累计降低10.9个百分点。

关于毛利率远超同行的疑问，天富龙在问询回复中表示，报告期各期，公司差异化复合纤维毛利率跟同行相比无清楚差异，但再生涤纶短纤毛利率远超同行业可比公司（002998.SZ）的同类产品毛利率，公司再生涤纶短纤毛利率较高关键源于汽车内饰范围产品所构成的定价优点和掌握中心技术构成的原料本钱优点。

产品毛利率较同行高出两倍

详细来看，报告期各期，天富龙再生涤纶短纤的毛利率区分为31.82%、34.64%、36.15%、31.86%，而优彩资源同类产品的毛利率区分为19.14%、12.97%、8.71%、9.19%，2023年，天富龙该产品毛利率比优彩资源高出2倍以上。

清楚偏高的毛利率引发上交所的质疑。天富龙在问询回复中称，这一差异源于其销售单价更高且单位本钱更低，而其与优彩资源销售多少钱与其产品运转于汽车内饰范围有关。问询回复显示，2021—2023年，天富龙汽车内饰范围的销售单价区分为6324.84元/吨、6283.61元/吨、6191.71元/吨，区分比优彩资源再生短纤销售单价高23.97%、20.91%、14.37%。

天富龙在问询回复中称，汽车内饰范围销售单价更高关键是由于汽车内饰件质量目的要求较高、对产品颜色的准确性和稳如泰山性要求更高、公司具有与汽车内饰范围客户协同开发才干和完善定制化机制等。

从产品运转范围来看，天富龙的汽车内饰产品用途包括汽车主地毯、行李箱地毯及左右侧毯、顶棚、汽车衣帽架、脚垫等外饰部件。全球市场考察及报告出版商QYResearch往年3月的报告显示，Lear（LEA.N）是全球最大的汽车内饰织物消费商。Wind数据显示，2020—2023年，Lear的毛利率区分为6.51%、7.23%、6.75%、7.29%，远低于天富龙再生涤纶短纤的毛利率。

跟其他汽车内饰产品的消费商相比，天富龙再生涤纶短纤的毛利率依然偏高。

2022—2023年，制革工业龙头企业之一（002674.SZ）汽车内饰用皮革的毛利率区分为23.85%、29.91% ；同期，研发、消费和销售汽车内饰件总成产品的（603035.SH），毛利率区分为21.66%、20.45%，皆低于同期天富龙再生涤纶短纤毛利率。

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