视觉中国三季度净现金流为 (视觉中国三季报)

三季报数据显示，2024年1-9月，公司净现金流为-228.15万元同比下滑101.41%，其中，运营性现金流6347.11万元，投资性现金流-6099.14万元，融资性现金流-246.26万元。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为6.03亿元，取得投资收益收到的现金为2088.57万元，购建固定资产、有形资产和其他终年资产支付的现金为2835.31万元。

资料显示，视觉(中国)文明展开股份有限公司成立于1994年，位于常州西太湖科技产业园禾香路123号6号楼一楼101室，是一家以从事从事视觉内容与服务业务为主的企业。企业注册资本7.01亿人民币，法人代表为廖杰。

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地图争夺战更新，华为、滴滴纷繁入局，老图商们很“受伤”？

文| AI 财经 社 吴迪

编辑| 张硕

巨头之间的竞赛，成了一些中小公司的“福音”。

周非池看法到公司正身处一个“十分好的机遇”下，并且往年以来的感受愈发清楚。

他的公司瞰景 科技 ，是国中原理信息行业专注于提供实景三维建模技术全体处置方案的企业。 详细来说，经过售卖专业软件，为存在高精三维地图制造业务需求的企业提供数据消费工具。

瞰景 科技 2012年成立，去年至今业务一日千里。 “目前来讲，比拟大型的图商，或许说线上地图的服务提供商，只需触及到实景三维的数据，多多少少都曾经是我们的客户了。 ”周非池通知AI 财经 社。

这很大水平上得益于高精度地图赛道的炽热。 高盛此前估量，2020年全球高精地图市场规模为21亿美元，2025年该市场将到达94亿美元。 随着智能驾驶技术的落地和普及，高精度地图更是成为车企必无法少的基础设备以及互联网巨头们关键的流量入口。

高精地图的入口之争面前，则被以为是争夺智能驾驶的未来，以及构建各自业务生态壁垒的“生命线”。

抢占未来地图入口

在某头部地图软件公司任职的彭逾越描画这种升温的竞赛形态，是逐渐“从上升期向白热期在过渡”。

普通精度的电子地图导航到今天这个阶段曾经属于中前期了。 “最头部的两家，网络地图和高德地图，从2017年左右用户的生动度就基本持平了。 ”他通知AI 财经 社，真正剧烈的是下一赛道，“就是头部几家公司对高精地图、高精定位，包括地图对 社会 赋能方面的争夺。 ”

图/视觉中国

除了群众熟知的地图运行软件高德、网络、腾讯之外，京东、滴滴、美团，这些电商、生活服务类起家的公司，也纷繁参与新的战局之中。 此外，赛道上还能看到包括以四维图新为代表的传统地图消费商，以及华为、小米等 科技 公司的身影。

往年10月，滴滴出行悄然上线了自研地图业务滴滴地图，并注册了新的商标，内嵌滴滴地图性能的导航及公交菜单也出如今滴滴出行乘客端App的一级菜单栏目中。 作为以出行业务为支柱的公司，滴滴不时经常使用第三方的地图导航，成为它最大的缺憾和缺乏。 此举被以为是滴滴在试图补足短板。 理想上，滴滴公司在2017年就取得了国度测绘天文局颁发的电子地图甲级测绘资质，这是从事电子导航类地图资质的最高门槛。

网络地图的一位员工通知AI 财经 社，网络做高精度地图是为了无人驾驶和一些基座型的才干树立服务。 相同，滴滴也将智能驾驶视作未来关键的开展方向，往年6月，滴滴智能驾驶网约车服务在上海开放首秀。

无独有偶，美团不久前也经过旗下全资子公司“北京美大智达 科技 有限公司”拿到导航地图制造的甲级测绘资质。 美团事先回应媒体表示，“地图是生活服务电商平台的基础设备，美团将依照国度法规有序展开相关任务。 ”

王兴和他的美团或许要深化地图企业高精地图的腹地，而被王兴吐槽的主流地图运行厂商，网络、高德近期也都加紧各自的商业化落地，举措频频。 网络在北京大张旗鼓开放了无人驾驶出租车试驾；高德则在聚合叫车形式上加码出租车业务启动“好的出租”，被指应战滴滴。

另一则来自大公司相关进度的信息是，华为正式在海外上线了自己的地图产品“Petal Maps”。 虽然华为曾承诺不介入国中原图的竞争，但一位接近华为的人士通知AI 财经 社：“华为在这一块的技术积聚和它的才干不输任何一家互联网公司，国际互联网一线巨头对华为的这种警觉和防范，我觉得也是十分肯定的一件事情。 ”

在地图范围任职多年的彭逾越近来看到的是“智能驾驶、车联网、车路协同、车道级导航、高精地图包括高精定位市场的逐渐兴盛”。 几年前，他就预见到了这一范围会变得“繁华特殊”。 他现在的判别依据是，像美团、滴滴之类的公司，都有一些生态要求地图业务的支撑，参与出去顺理成章。

在他看来，这些互联网公司经过各种各样的并购之后，曾经各自构成了合力。 “如今像网络、腾讯、阿里，其实他们都曾经构成了自己的生态，谁家没有做一些能够有失掉到位置信息才干的业务？又有谁家没有对这些天文信息数据来启动运行落地的需求？”他反问道。

“关于这些各自范围的巨头公司来讲，天文信息和地图曾经成为它们各种各样、能够触及到民生的方方面面的业务都要求的底座。 ”他进一步解释。

一位业内人士则通知AI 财经 社，包括网络、高德在内的导航电子地图企业因软件不要钱供群众经常使用，仍处在盈余形态。 而高精地图的运行关键集中在to B范围，将成为一种可行的变现方式。 “所谓的赋能企业，其实也是出于止损和赚钱的诉求。 ”

新入局者的应战和难度

要求明白的是，高精地图不是精度更高的导航地图。

地图消费商“四维图新”的产品经理周猛，给高精地图下的三个定义是“高鲜度、高精度、高丰厚度”。

他将高精地图视作是“完全不同于导航地图的”全新产品。 “导航地图是作为车中 文娱 模块存在，在实践开车环节中成功纠错，不用详细到车道级，只要求看到路途的大致就可以了。 高精地图精度极高，路面和路外基础设备信息也十分丰厚。 ”

周非池也通知AI 财经 社，智能驾驶用途的这种高精地图的数据储藏，数据生命周期之短，数据的时效性和准确性的要求之高，跟传统的所谓导航地图完全不是一个概念。 在他看来，高精地图不只仅局限在一个二维的车载路途，而是“一个片面状的三维地图的需求”。

图/视觉中国

智能驾驶虽然由于通常中的局限，热度曾经大不如前，但它推进了高精地图的开展。 反过去，高精地图的提高，也将带来智能驾驶的通常打破和体验优化。

“有了高精地图之后，似乎开启了上帝视角一样，可以高速智能驾驶。 ”周猛在近期的一次性线上分享中表示。

不过，这依然是对美妙未来的向往。 彭逾越将美妙神往拉回理想：“其实如今车道级导航还做不到高精，是要求继续演进的，不是说我们的工艺能到达高效的更新，高精就很快能做起来，不是一挥而就的。 ”

周非池将高精地图的投入，视为“很有风险的烧钱行为”。 “假设我有一部智能驾驶的车辆，依照上个星期的高精度地图数据行驶，不论你精度能到达多高，对我来讲都曾经没有用了，依然有或许出现事故。 ”他通知AI 财经 社，前提一定是处置了按天、按小时更新的灵活数据采集。 “目前来看，智能驾驶在很多政策法规、路途基础设备甚至行人，以及有人驾驶和无人驾驶的车辆要共存等方面，还有十分多的无法控性。 ”

理想上，各家围绕高精地图消费，以及基于高精地图对 社会 赋能的赛道范围上的角逐，也要求面临一些政策上和数据安保隐忧方面的约束。

一位不愿具名的人士通知AI 财经 社，早在2013年某巨头的地图产品就曾启动过高精度地图方向 探求 ，事先这家巨头的担任人雄心壮志，要一年在几十个城市中上线相关的群众化产品，但“由于太高精度，出于天文信息数据保密等要求，最后没能上线”。

该人士还表示，过去深圳有一家创业公司曾提出一个相似谷歌地球的产品，“就是在云端做数据处置，然后直接在云端就可以阅读，在网上启动发布。 “也是由于触及到了一些数据保密方面的疑问，当然还有其他一些商务上的阻碍，所以这个深圳团队的业务如今曾经完毕了。 ”

单就高精地图的消费方面，其实政策上是奖励的。 但彭逾越通知AI 财经 社，“用户信息、用户的定位，包括一些政策区域性的疑问，这些方面或许会敏感，有一些政策的管控。 ”

不过，一些失望的迹象曾经显现。 近期，在相关测绘资质认证上，国度进一步简政放权。 “将测绘资质类别和等级总数由138项减至20项，除导航电子地图制造外，将其他甲级测绘资质审批全部下放至省级。 ”一名产业人士对AI 财经 社称。

该产业人士引见，高精地图不论是地图厂商的数据储藏，还是采集才干，目前来讲都曾经不是瓶颈。 “我置信随着很多技术的完善以及政策法规的完善，国际的高精度地图尤其高精度真三维地图，也很快能够经过互联网群众服务的方式对大家翻开。 ”

老图商很“受伤”

另一种被视为“肯定的趋向”也正在显现。

特斯拉车主胡兵，往年逐渐用回了自带的车载导航。 “原来大家都在用四维图新地图的时刻，我所在的特斯拉车主群外面最典型的一个现象就是很多人都不用车载地图，都自己在旁边架个手机，开网络或高德。 ”往年1月，特斯拉将车载导航切换成了网络。

图/视觉中国

胡兵也是其中的一员。 他们以为四维图新的地图导航“错误比拟多，更新不及时”。 切换地图之后，胡兵感遭到了经常使用体验的优化。 “很少数据更新的时效性也提过去了，路途状况也准了”，他说，“渐渐又用回了车载，毕竟内置的简易而且屏幕大。 ”

网络地图成功牵手特斯拉，似乎让四维图新成为了“受益者”。 但该公司对此给予了否认。 四维图新事先回应表示，地图切换只触及在线渲染，从腾讯地图切换为网络地图，但车机端地图维护系依然都是四维图新数据，双方协作继续。

外表上看似乎是腾讯地图和网络地图的业务竞争，但面前却存在更深的相关纠葛。

作为国际资历最高的底层图商，四维图新为多家地图运行企业提供基础数据，包括华为、腾讯、滴滴、京东等，甚至网络之前也是四维图新常年的协作同伴。

由于业务绑定严密，四维图新与地图运行巨头的相关也十分严密。 依据地下资料，腾讯在2014年经过股权转让成为四维图新的第二大股东。 网络与四维图新的协作最早也始于2009年，很长一段时期网络经过付费经常使用四维图新的底图。 但双方的协作继续到2016年底，尔后未再续约。

一位网络地图外部的人士对AI 财经 社解释，终止和四维图新的协作和公司的战略规划有关。 “过去地图的消费、运行是分开的，如今之间的界限比拟模糊，逐渐靠拢化了。 ”他称。 “很多互联网的新巨头也好，老巨头也好，它们自己做数据的采集，对老的图商形成一些生意上的压力，我觉得这是一个肯定的趋向。 ”

据AI 财经 社了解，不只是数据归属疑问的争端，网络、高德这些互联网企业刚入局的时刻，疯狂从四维图新等老图商们手里挖人。 一名四维图新的外部人士对AI 财经 社的描画是，“不计本钱”。

一位资深的从业人员通知AI 财经 社，既然地图服务对互联网各巨头来说都是刚需，“而我又不要求付出很大的代价，就能够招失掉有足够才干的人帮我去做这件事情，我也就不要求把地图服务的生命线依赖于某一个第三方的服务商身上，何乐而不为？把采集的才干掌握在自己手里，这会变成一个肯定的刚需。”

该人士称，实践上面前的一个关键要素还在于，“外面的水分或许说利润差还是足够可观的”，“打个比如，我如今每年支付给图商去买图的费用，或许从中抽出一部分钱，我就自己能去把这个事干了”。

他进一步解释。 关于互联网巨头来说，它们也并非是出于单一目的自己投入去做数据采集，抢图商的生意。 “比如，高德被阿里收买了之后，给菜鸟网络自然带来了这些门址信息。 很多的事情其实还要花钱去做，或许人家的另外一个生态关联公司，天天就是就这事的，而取得这些位置数据其实是人家的边沿本钱，甚至是没有本钱的。 ”

这也解释了为什么四维图新会堕入业绩困扰。 依据2020年三季度业绩报告，四维图新前三季度营收15.3亿元，同比降低0.36%；归属于上市公司股东的净利润盈余1.95亿元，同比下滑904.4%。 这也是四维图新延续第三个季度归母净利下滑。

网络、高德、腾讯都有自己对应的地图消费商，甚至各家也在竞相自己消费高精地图，对传统图商提出了应战。 “业务越聚合、投入越大的公司，假设有才干自己消费高精地图的话，或许越不要求花钱来买高精地图的数据了。 ”彭逾越说，网络刚做搜索引擎的时刻，网络地图对它来说是一个引流的作用，翻开手机看地图是一个刚需，但是它事先或许并不想花钱去养人、养队伍采集数据。

但如今状况变得一模一样。 尤其采集技术曾经十分人工智能化的今天，传统图商并没有特别安全的壁垒。

（应采访对象要求，文中彭逾越、胡兵为化名）

唐德影视入局直播电商，去年前三季度盈余过亿，靠直播能盈利吗？

（图源：视觉中国）

因《巴清传》元气大伤的唐德影视，将目光转向了直播电商。

1月16日，唐德影视宣布公告称，将应用自有资金投资设立浙江蓝媒文明科技有限公司（下称“蓝媒文明”），意将做直播电商，同时展开为明星提供直播培训业务。 别的还想要抓住“短剧”风口，拟与字节跳动、快手等平台相助开拓微综艺、短剧、中视频等。

浩瀚周知，唐德影视的消灭与范冰冰、高云翔等明星的“翻车”有关。 一部由两人主演，投资5亿元的巨作《巴清传》，因两人的“丑闻”，至今杳无音讯，也将投资方唐德影视拖进了泥潭，纵然前期“易主”浙江广电集团全资子公司，其元气与已往对比也一模一样。

以后，直播电商加快生长，浩瀚明星、企业等纷繁入局，但以后直播电商也存在着行业乱象丛生，激起消费者揭发等疑问。另外，行业竞争也绝后猛烈，令人不由疑问，此时入局的唐德影视能否有些为时已晚？

入局直播电商

1月16日，唐德影视宣布公告称，将应用自有资金投资设立浙江蓝媒文明科技有限公司（下称“蓝媒文明”），并交由该公司打点层仔细此次事情。

（图源：唐德影视公告）

蓝媒文明注册本钱是500万元，由唐德影视100%控股，拟开放的筹划范围包罗影戏、电视脚本的创作，艺人经纪，培训处事以及互联网直播处事等等。

唐德影视称，此次设立蓝媒文明，是由于该公司想试点机关直播电商，以及为明星提供直播培训处事，并还将与字节跳动、快手等平台相助，进军微综艺、短剧、中视频等新媒体内容。 同时， 新笔趣阁，唐德影视暗示，此次投资能增强其市场竞争力和盈利身手。

于同日，唐德影视宣布另一则公告称，收到了与高云翔、北京艺璇文明经纪有限公司关于电视剧《阿那亚爱情》扮演条约纠纷案的民事讯断书，高云翔其时在澳洲被捕就是由于拍摄《阿那亚爱情》，没想到头天刚杀青，隔天高云翔便被捕了。

此次讯断中，高云翔将向唐德影视赔偿损失4885万元及利钱损失。

绕不开的《巴清传》

而高云翔除了主演了《阿那亚爱情》，还主演了另一部给唐德影视致命一击的《巴清传》。

《巴清传》是唐德影视号称投资5亿的巨作，于2017年拍摄，由其时的当红明星范冰冰、高云翔、马苏等主演，据悉，这剧在还没完全杀青的时刻就猖狂被各大卫视和网络平台置办，卖出了9.15亿元的天价。

唐德影视本觉得会大赚特赚的时刻，没想到男主高云翔在澳洲被抓了，受高云翔影响，该剧播出有望。 后续，唐德影视不得不换了另一个大热演员李晨换演。 但是，补拍预先，本觉得安枕无忧的唐德影视却没想到，女主范冰冰又失事了。

2018年10月，范冰冰偷税漏税事情震惊整个文娱圈，那张8.8亿元的欠税罚款单至今仍时不时的被网友提及，范冰冰至今都没有复出。 受此拖累，唐德影视的《巴清传》彻底播出有望。

被拖累的唐德影视自此则开启了吃亏形式，2018年至2019年，唐德影视累计吃亏超10亿元。 到了2021年第一季度，其筹划现金流已很是“吃紧”，筹划勾当出现的现金净流出1.10亿元，现有资金仅有2571.56万元，但短期债务却抵达3.80亿元。

同时受大状况影响，整个影视剧行业处于冷静期，在此现象下，唐德影视末尾寻求背景。 在2020年5月的时刻，唐德影视摇身一变，成为了浙江广电集团全资子公司浙江易通数字电视投资有限公司的部属公司。

但即使如此，唐德影视照旧没有改动业绩吃亏的形态，中止2021年前三季度，唐德影视净吃亏为1.05亿元。 筹划现金流也照旧处于吃紧的形态，净流出1.27亿元。

直播电商能挽救唐德影视吗？

在此配景下，唐德影视想要寻求新的业务增长点倒也不敷为奇了。只是，直播电商行业真的能挽救唐德影视吗？

假设说近两年最火的行业，无疑是直播电商。 据《电商行业洞察2021H1》数据显示，2018-2020年中国直播电商生意业务局限从1400亿增至1.06万亿，年增速分别为183%、161%；2021年上半年直播电商生意业务局限已破万亿，估量2023年直播电商局限将超4.9万亿元。

庞大的风口，也吸引了浩瀚明星、企业等纷繁入驻，像贾乃亮、戚薇、罗永浩等纷繁进入直播间，开启带货。 据艾瑞咨询数据显示，中止2020年底，中国直播电商相关企业累计注册有8862家, 行业内主播的从业人数已抵达123.4万人。

1.38万亿大象起舞，谁在爆炒招商银行？

编辑 | 孙明

招商银行火了！

走过魔幻的2020，进入愈加不确定的2021，招商银行在资本市场上却突然“暴动”，股价短短一个月涨幅超去年全年，而假设从去年最低点算起，股价曾经接近翻倍。

要求指出的是，招商银行并不是小盘股，其目前市值曾经高达1.38万亿元，属于典型的大象起舞。

1.38万亿是什么概念？这样的市值在银行股中仅次于工商银行和树立银行。 假设按证监会的市值算法，招商银行甚至曾经逾越树立银行，与工行也仅差4个涨停。

但高市值之外还有另一面，招商银行的利润仅是工商银行的三分之一。 而假设以2019年资产规模排名，招行总资产为7.4万亿元，而“宇宙行”则曾经打破30万亿元，两者基本就不在一个层次。

但正是这样一个标的，却正在迎来机构及普通投资者的喜爱。 最新的机构投资数据显示，持仓招商银行（流通股）的机构高达914家，其中仅基金就有869家，是A股第六大、银行第一大机构重仓股。 而最近更是有重量级投资机构频频调研银行。

这究竟意味着什么？谁在爆炒招商银行？为什么会爆炒招商银行？机构选股的思绪和逻辑究竟在阅历怎样的转变？招商银行的泡沫和成色究竟几何？银行股的狂欢节曾经来临了吗？

要回答这些疑问或许要求时期，但不论怎样，招商银行都是一个值得“解剖”的对象。

进入2021年，招商银行大幅逆袭，一个多月就涨超25%，而去年一年也不过涨了20.58%。 这一表现就算是在几大万亿国有行面前也是风景无两——一只万亿“大盘子”股份行生动性居然和几个暴跌的城商行不相上下。

也是从去年末尾，A股盛行各路“茅台”股价比高，眼看唱多银行的声响越来越多，这次没“上车”“银茅”的股民再次堕入了踏空的困扰。

图/视觉中国

但银行股出现“暴动”，等候券商股拉动牛市的投资者有些绝望了。 股吧一位拥有多年A股投资阅历的散户投资者对AI 财经 社表示：“以前大家都标榜券商是牛市旗手，去年的抱团行情市场这么生动，券商业务也都体如今财报上了，没想到银行股先起来了。 ”

微观经济带来的基本面支撑，资金收紧对信贷利率的推升，二级市场风险偏好的降温，互联网金融“抢单”要挟的骤减，疫情冲击与资本让利后财报超预期……市场上对银行股看好的观念，可以总结为“天时天时人和”。 假设抱团资金担忧市场资金面收紧，或将寻觅更稳健的投资标的，身处破净大潮的银行股在不少投资者看来是最佳选择。

从银行的走势来看，去年7月和11月各有一次性冲高行情，但很快就大幅回调。 招行虽然也是机构抱团的对象，但表现却不佳。 在机构持仓的最顶端，都是贵州茅台、五粮液、中国安康、美的集团、宁德时代、招商银行、中国中免、立讯精细、恒瑞医药这些行业龙头，但招商银行去年只涨了缺乏21%，是机构持仓TOP10里除中国安康之外表现最差的抱团股。

这次招商银行为什么能成为另一个“天选之子”？有人以为是行情分化，有人以为是高生长的批发赛道优势，也有人以为是财报助推。

不论怎样说，从去年3月19日创下新低到今天，招商银行股价下跌逾80%，同期银行指数涨了不到17%。 这一表现相比厦门银行、杭州银行、宁波银行等城商行肯定算不上最疯狂，但作为一只“大盘子（市值）”银行股，翻倍行情并不多见。

招商银行股价飙升的结果，反过去助推其总市值在A股市场不时逾越。 2021年春节前最后一个买卖日，招商银行早盘一度涨超2%，股价触及56.40元/股新高，收盘回落至54.55元/股，目前总市值1.38万亿在整个A股排到第3位，前面的建行和工行曾经抢先不到5000亿了。 招行赚钱才干虽还远不及工行、农行、中行、建行，但逾越了除此之外一切的国际上市银行，2020年估量盈利超越973亿元。

去年一年，随着公募基金新增规模打破3万亿新高，普通投资者对基金持仓和调仓举措愈加关心了。 在最新一季报告中，除了招商银行，基金持仓靠前的银行股兴业银行、安康银行、宁波银行持仓基金也区分有585家、414家、329家。 无机构投资者对AI 财经 社表示，机构选择标的不只是看如今赚钱多少，更关键的是未来潜力和护城河。

机构抱团行情中，投资者喜欢把每个行业的抱团龙头称为“XX茅台”，以表现和“股王”贵州茅台一样的无法替代性：高壁垒、高盈利、高生长。 在银行圈，招商银行就是那个“银茅”。

由于批发业务转型成功，招商银行被标榜为“批发之王”。 最近几年，无论业绩还是股价，招商银行都成功了弯道超车，尤其在二级市场，几家万亿规模的国有大行，要么流通比例很小，比如树立银行，1.73万亿总市值只要不到700亿在流通；要么大部分流通股掌握在国资手中，比如工商银行。 而招商银行1.38万亿总市值中，有1.13万亿在外流通，A股前十大股东中除了招商局持股13.04%之外，其他都在10%甚至5%以下。

这也意味着，除了机构不时加仓，普通投资者也有更多的介入时机，越来越多的散户也耐不住性子参与出去。 截至去年三季度末，招商银行股东户数曾经到达41.78万户，比去年同期参与了12万多。

“银行股的低估值是A股出了名的，但没想到逆袭出现在疫情之后，”一位股民在投资交流群中向群友质疑，“疫情的影响这么快就过去了？”但也有投资者在群里表示曾经毫不犹疑卖掉白酒买了银行。

市场对银行的“好感”可动力于疫情冲击前期与初期的鲜明对比。 在疫情冲击经济、金融让利实体、地产调控这些压力之下，整个银行板块的估值在去年降到了 历史 低点。 但从财报数据来看，大部分银行从去年下半年末尾有了转好的迹象。 到了12月，一位叫李录的投资人彻底引爆了二级市场。

图/视觉中国

李录被称为最接近巴菲特的华人，控制着巴菲特好友查理·芒格的家族资产，由于向巴菲特引荐比亚迪股票“一战成名”。 就在去年12月，李录旗下的喜马拉雅资本突然对邮储银行的港股股票入手，而且一出手就是43亿港元，之后继续加仓买到“举牌”（目前持股5.49%）。 随后港股、A股银行板块异动不时。

早在11月，李录还调研了安康银行。 巧合的是，最近无锡银行发布的机构调研应酬记载里也出现了李录，同时介入调研的还有中信建投、国盛金融、汇添富基金、华泰保兴基金、长江养老，这些都是国际知名的买方和卖方机构，一举一动牵动着“韭菜”的心。

再拉长时期线，AI 财经 社发现，最近半年宁波银行、苏州银行、上海银行都无机构“访问”，而且都是景林、高毅、睿远、摩根士丹利、景顺长城、交银施罗德、高瓴等大牌机构，其中宁波银行被多家机构重复调研。 细数最近半年的股价表现，这几家银行都排在前列。

李录建仓邮储银行或许只是这次的一个导火索。 虽然疫情暴虐，但去年大部分银行还是延续了之前近3年的不良率下行周期，资产质量比疫情之前还要好，这个疑问让很多人搞不明白。 但奈何眼前利好不时，不少散户投资者也跟着机构一同买买买。

从目前发布2020年年报和业绩预告的18家上市银行来看，在大规模核销不良存款之后，行业普遍成功了不良存款率的降低，盈利也大部分红功了正增长。 想想上半年“资本让利实体1.5万亿”的要求，这些表现曾经超出了市场预期。

国际的微观经济继续转好，对银行来说也是坏事儿，这是银行基本面的关键支撑。 另一方面，虽然央行表态货币政策不会“转急弯”，但资金收紧的预期逐渐构成，很多人愈加认定这是利空高位抱团股、利好低估值业绩稳如泰山的银行股。 不少炒股群里因此末尾人心惶惶，眼看手里的白酒、新动力等抱团股逐渐分化、“溃散”，而曾经涨到2500多块一股的真茅台又买不起，有人不想再错过“赚钱的时机”，短短一周就买了4只银行股。

“我买的偏金融的基金都不知不觉20个点了。 ”有人在群里晒出的8月买入的某银行ETF收益率曾经到达18.34%，虽然还远低于同期沪深300指数超越40%的增幅，但还是在2月加仓了这只基金。 2月5日，延续多日大涨的银行板块再次“迸发”掀起涨停潮，无锡银行冲击涨停，有散户投资者在群里剖析：“无锡那个是赌博性质的，昨天追完就给套了，谁知道今天会涨停。 ”同一天，招商银行股价也创出新高，有自称炒股20多年的股民表示：“如今啥也不买，就买银行，去年买的招行曾经赚一倍了。 ”

银行的狂欢节来了吗？

上一次性银行股“暴动”还是在蚂蚁集团IPO被喊停之后。 蚂蚁最大的利润来源于支付宝这个月活超越7亿人的平台，在第三方移动支付中市占率到达55％。 另外，还有超越1.2万亿的余额宝，2.1 万亿（截至去年6月底）撮合存款中有1.73 万亿是团体消费存款（关键经过花呗、借呗与金融机构协作发放），4217 亿元是小微存款，前者在中国团体短期消费存款余额中占到21.5％，流量的威力可想而知。

虽然蚂蚁不时和传统金融机构协作，但左手紧握银行、保险、保险经纪、公募、基金销售、私募、保理、小贷8类牌照，右手则是庞大流量，“买卖生金融”的形式催生了风险，也动了他人的“奶酪”。 蚂蚁事情之后，监管出台了一系列互联网金融监管新规，有网友评论：银行苦“蚂蚁”久矣。

图/视觉中国

但如今的银行真的像资本市场所反映的那样光鲜亮丽吗？

“胡扯！”关于资金收紧推高信贷利率，进而利好银行的说法，一位资深银行研讨员不以为然，“银行目前的利好是曾经出现的，就是去年下半年以来的宽松（滞后效应）。 （反而）隐忧就是M1增速在放缓，微观经济增速放缓。 ”

他以为，以后银行相似于2018年底M1攀升、2019年春节后大涨的行情，假设接上去货币加快回落，银行股的下跌空间或许就会受限。

而最要求搞清楚的疑问是，银行真的曾经走出疫情阴霾了吗？

从财报数据来看，大部分银行受疫情的影响从去年半年报末尾清楚表现出来，出现了净利润增速由正转负的状况。 事先有信息称，部分银行收到了监管部门行动指点，要求适当调理上半年净利润增速。 有剖析称，这对不良低、拨备高的银行影响更小，调理空间更大，但反之或许动摇清楚。

2月2日，安康银行作为第一家披露年报的上市银行交出了一份外表亮眼的效果单，高管在业绩会上高调宣布了绝后规模的909.36亿不良资产核销，这一不良资产核销规模比2019年参与了425亿元。 进一步剖析该不良资产核销状况发现，其中存款只占了593.6亿元，其他300多亿都是投资资产。 而在696.11亿元信誉减值计提中，只要431.48亿元属于存款减值损失计提，近265亿元是投资资产计提，同期拨备掩盖率环比降低了16.89%。 这也意味着在减值预备消耗更多的状况下，释放拨备或许为安康提供了更大的利润调理空间。

“反正（疫情）对存款业务影响很大，去年我们都在加班做车贷还款延期，”一位在山东省某地级县的银行员工直言存款不好做，“我们关键做大车存款，去年上半年车都没法跑（业务），没钱咋还款。 ”但这一影响，暂时还没表现出来。

不异性质的银行处境差异很大。 “让利1.5万亿”的要求刚出来的时刻，有传言称银行圈尤其几家国有银行要经过“降薪”来压低本钱，最后被造谣。 王伟任职于农业开展银行一家中央支行，感受恰恰相反：“由于我们是政策性银行，关键还是成功政策性义务。 待遇没有降低，成功义务反而还有优势。 ”疫情初期，王伟所在的银行照应政策扶持与疫情防控相关的产业，其中为一家消费无纺布（口罩原资料）的纺织企业以年利率2%提供了1000万元存款，本钱比该行普通企业存款低了约3.8个百分点。

“我们也会经过自身的努力补偿冲击，但是没有降薪这回事，员工支出没有太大影响。 ”树立银行某中央支行副行长也对AI 财经 社表示，即使是让利他们也会选择优质客户，关键经过提供活动利率来支持企业，这样银行反而能受益。 中国农业银行某中央分行一位员工也表示：“去年存款增长比拟多。 疫情一来很多人不敢投资，存款有剩余了，另一方面企业缺钱存款需求也清楚参与，银行会照应政策减费降本存款给它们。 ”

银行关键有两种让利渠道，一是对净息差的挤压，二是银行不良存款的参与。 国泰君安银行团队测算，净息差每收窄5bp，相当于让利0.12万亿元；银行经过核销减记，核销前不良率每上升5bp，相当于让利0.06万亿元。

依据央行货币政策司司长孙国峰的引见，2020年银保监会经过催促银行增加不要钱、支持企业重组和债转股等方式，引导银行让利约4200亿元；引导存款利率降低让利5900亿元；再存款再贴现支持发放活动利率存款让利460亿元；债券利率下行向债券发行人让利1200亿元；两项中转工具让利3800亿元。 这些数字加在一同与现在让利1.5万亿的方案基本吻合。

“国际开展基本稳如泰山，大中企业还不错，小微企业一部分已洗牌，依据抵质押物比例、处置方式，每个银行的业务不太一样，详细风险也不一样，”关于企业运营不善等带来的潜在不良风险，广发银行北京分行一位担任人对AI 财经 社表示，“风险普通会递延2-3年。”

假设滞后的风险可以在未来2-3年以后再思索，眼下银行还面临两个难题：资管新规和地产新规。

往年是延期后资管新规整改到期的最后一年，虽然各大银行在减速推进理财子公司树立，参与净值型产品（相对理财富品）比例，但整改压力依然不小。 截至去年年末，我国非保本银行理财富品余额25.86万亿元，其中净值型产品约为17.40万亿元，后者占前者的比例上升至67.29%，但到达这一比例银行曾经花了3年时期。

前述广发银行北京分行担任人表示，地产新规对存款规模、营业支出都有比拟大的影响。 这种影响或许比疫情要更直接。 但也有剖析表示，2021年大约率是“股市大年、楼市大年”，这对银行来说或许不是坏事。 但近日，上海、杭州、广州、深圳等楼市火爆的城市相继出台调控政策，对存款市场再次构成压制。

估值争议

在招商银行股价迅速飙升的同时，市场对其估值也发生了争议。

“招行、宁波（银行）比拟特殊。 ”上述资深银行研讨员直言，这类银行并不一定严厉遵照流动性规律。

假设从基本面剖析，招商银行、安康银行和宁波银行属于业务资产质量率先改善、批发业务恢复比拟快的批发型银行，兴业银行属于受益经济复苏后制造业的银行，二级市场上这几家银行股价表现确实清楚好于大部分银行股。

从各行业的“茅台”可以看出，高毛利的重复消耗品更容易取得生长。 招商银行作为国际最大的批发银行，不少招行信誉卡持有者对其并不生疏，截至去年6月末，招商银行借记卡和信誉卡客户到达1.51亿户，控制批发客户总资产余额8.26万亿元，其中信誉卡流通户数6526.73万户，对应9638.73万张行用卡，是国际最大的信誉卡发放行。 加上利润增速迅猛，这在一定水平上契合机构选“茅台”的规范。

截至去年6月末，招商银行批发金融业务虚现营业支出787.79亿元，占比53.10%，这一比例曾经延续出现下滑，批发业务的竞争压力也越来越大，其中虽然包括宁波银行在内的城商行团体批发业务也开展较快，但在异地存款限制下要挟不大，最大的对手是安康银行。 安康银行主打智能批发，截至去年年末信誉卡流通卡量曾经到达6425万张，批发客户数也到达1.07亿户，差距逐渐增加。

在招商银行批发客户中，月日均全折人民币总资产在50万元及以上，以及公家银行即月日均全折人民币总资产在1000万元及以上的批发客户属于高净值客户，市场争夺剧烈，二者在去年上半年末区分有291.79万户和9.1万户，其中私行业务资产规模2.16万亿元。 同期安康银行私行达标客户（近三月恣意一月的日均资产超越600万元）超越5万户，近2年年均增长1.37万户，私行资产规模曾经打破1万亿元，增速比招行清楚更快。

另一个压力来自监管。 “不宜以消费金融扩展消费。 ”2月8日晚间，央行在2020年第四季度《货币政策执行报告》中初次提到，要高度警觉居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，并表示部分金融机构无视了消费金融面前所包括的风险，客户资质下沉清楚，多头共债和过度授信疑问突出。 2020年以来，部分银行信誉卡、消费贷不良率已显现上升苗头。

在黑猫揭发中可以看到，用户的揭发要素包括协商还款不受理、第三方暴力催收、骚扰家人、恶意降额等等。 AI 财经 社经过财报数据梳理发现，2018年至2020年上半年，招商银行信誉卡流通卡数区分比上年末增长了34.98%、13.04%、1.14%，信誉卡买卖额区分为.36 亿元、.15亿元、.57亿元，增速27.74%、14.62%、-0.12%；信誉卡不良存款率区分为1.11%、1.35%、1.85%。 去年上半年，招行不良存款余额参与了30.53亿元，其中关键就来自信誉卡不良。

从支出构成来看，招商银行有70%以上支出来自利息支出，手续费和佣金奉献约2成，而在利息支出奉献中，招商银行短期存款平均收益率大幅高于中常年存款平均收益率，其中信誉卡透支和小微存款是关键推手。 去年上半年，招商银行公司存款、批发存款收益率区分为4.14%、6.10%。 虽然存款规模仍有较大差距，但去年安康银行两项收益率区分为4.28%、7.23%，都高于招商银行。 对比反响盈利才干的净息差，虽然在疫情影响下行业普遍出现下滑，招商银行去年上半年净利差、净利息收益率区分为2.42%、2.5%，不出异常四季度或还将小幅下滑，而安康银行截至去年年末净息差还能维持在2.53%。

回到资金面，虽然整个银行板块的估值还不算高，但分化曾经十分清楚，宁波银行、安康银行、招商银行、杭州银行都曾经到达估值高位，灵活市盈率、市净率都曾经超越2015年高点。 在南下资金疯狂涌入港股市场之际，招商银行港股也不时创出新高。 但就在最近股价不时走出新高的时刻，“聪明资金”北向资金减持了招商银行1000多万股A股股票。

资金转向面前，高位套现也末尾频繁出现。 社保基金最近经过减持5986.7万股中国银行H股套现超越1.59亿港元，宁波银行原始股东之一、资本大佬郑永刚旗下的杉杉股份清仓了宁波银行，第三大股东雅戈尔也在近期大幅减持，套现超越100亿元。

早在去年12月17日，大家人寿就卖出了1930多万股招商银行A股股票，持股数量降至12.32亿股。 自从去年7月安邦重组为大家保险以来，大家保险陆续减持了中国修建、万科A、欧亚集团、大商股份等股票，但对招商银行的减持还是第一次性。

（应受访者要求，文中王伟为化名）