央行引入针对资本市场结构性货币政策工具 为资本市场注入生机 吴晓求 (央行引入针对什么行业)

10月23日，2024天府金融指数公布会暨“共建科技金融生态，做好五篇大文章”研讨会在京举行。国度一级教授、中国人民大学原副校长、国度金融研讨院院长吴晓求列席会议并宣布宗旨演讲。他指出，近期推出的多项政策中，央行的举措对资本市场出现了尤为清楚的影响。虽然其他政策相同具有关键意义，但就资本市场而言，央行的政策调整无疑占据了中心肠位。央行的执行不只局限于传统的货币政策操作，如降息、降准等，更值得关注的是，央行引入了创新的针对资本市场的结构性货币政策工具，这些工具为资本市场注入了新的生机。

与此同时，金融监管总局也在积极探求如何使这些新工具开释的流动性更有效地进入资本市场。特地是在调整商业保险资金的监管目的方面，金融监管总局正努力于处置以往对权利类投资构成的限制疑问。目前，商业保险资金对市场的介入度相对较低，且年度考核方式不利于权利类投资的终年展开。因此，金融监管总局思索适当放宽这些限制，延伸考核周期，并调整相应监管目的，以优化投资组合，促进市场的瘦弱展开。

回想历史，我国对资本市场不时持较为慎重的态度，这种高度警觉与推进资本市场展开的目的之间存在肯定的逻辑矛盾。吴晓求强调，资本市场实质上是一个风险与收益婚配的场所，风险和收益都相对较高。因此，奖励更多资金和投资者的介入，关于市场的成熟和多元化展开至关关键。为了吸引更普遍的投资者集体，我们应努力发明一个愈加开通和容纳的市场环境。

振奋！报告称人民币已成为第三大国际货币，超越日元、英镑

7月24日，由中国人民大学财政金融学院主办、中国人民大学国际货币研讨所（IMI）承办的“2021国际货币论坛”在北京举行。

中国人民大学国际货币研讨所24日发布的《人民币国际化报告2021》显示，人民币国际化指数（RII）为5.02，同比大幅增长54.20%，创下 历史 新高。 人民币经常使用水平超越日元和英镑，成为第三大国际货币。 2020年四个季度，RII区分为4.10、5.19、5.14、5.02，出现出大幅攀升、高位震荡特点。

同一时期，关键货币国际化指数的变化状况为，美元从49.52到51.27，欧元从29.84到26.17，日元从3.34到4.91，英镑从4.00到4.15。 值得留意的是，人民币国际经常使用水平在2020年上半年超越日元和英镑，并延续三个季度在关键国际货币排名中位列第三。

中国人民大学国际货币研讨所所长张杰表示，要看清楚人民币的国际化或许国际经常使用，我们要求转换角度，那就是着眼于大外货币视角。 大外货币有些基本的条件，币制一致、币值稳如泰山、币制独立、国际经常使用或国际化，国际化只是人民币成为大外货币的一个条件，或许还不是最关键的条件。 从通常逻辑看，人民币要成为大外货币，似乎要步英镑和美元后尘，要求照样学样。 但若着眼 历史 逻辑，人民币要成为大外货币，肯定走自己的路。

RII大幅增长关键得益于三个方面

报告指出，RII大幅增长得益于以下几个方面：

第一，人民币国际贸易计价结算职能继续安全：2020年，经常项目下跨境贸易人民币结算金额到达6.77万亿元，同比增长12.09%，占我国对外货物和服务进出口总额的18.44%；全球范围内，国际贸易的人民币结算份额为2.91%，较上年提高了18.40%。

第二，人民币金融买卖职能清楚增强：在全球直接投资继续低迷之际，人民币直接投资规模到达3.81万亿元，同比增长37.05%，创下近五年内最快增速；2020年底，由直接投资、国际信贷、国际债券与票据等共同选择的人民币国际金融计价买卖综合占比到达9.89%，同比增长84.23%，成为RII攀升的关键动力。

第三，人民币国际储藏职能进一步显现：目前已有70多家境外央行类机构进入我国银行间债券市场，超越75个国度和地域的货币当局将人民币归入外汇储藏；2020年第四季度，全球官方外汇储藏中的人民币资产份额到达2.25%，同比增长14.80%；人民币在特别提款权（SDR）中的相对份额为10.83%，较上一年度小幅上升，与初始权重基本持平。

人民币国际化开展的关键应战

报告指出，人民币国际化面临愈加严峻的外部环境、愈加剧烈的国际货币竞争。

一是人民币国际化面临美元、欧元的剧烈竞争。 疫情形成的供应链终止、经济下行压力越大，国际金融市场越恐慌，作为关键避险货币，美元的网络外部性就越强。 美元指数时隔4年后再次攀升至103高位，一定水平上抑制了人民币的国际经常使用。 欧元也在抓住机遇安全自身的货币位置。 欧盟分开数字链，放慢数字欧元树立，旨在未来5年内优化欧元国际化水平。

二是放慢资本项目可兑换与守住风险底线。 国际货币对自在经常使用有很高的要求。 人民币国际化初期侧重于跨境贸易结算，对资本项目可兑换要求相对较低。 虽然货币国际化并不用然以资本项目完全可兑换为前提，但是目前金融买卖已成为人民币国际化的关键驱动力，有必要处置利害取舍、项目婚配、政策协调的疑问，减速开放金融市场、进一步增加资本项目管制。 立足“十四五”时期我国新开展格式和国度经济金融安保目的，亟需讨论与之相婚配的资本项目可兑换目的、次第、风险和路途，重新评价金融控制框架，针对跨境资本流动，树立常态化控制体系与应急处置机制。

三是人民币流入流出以及投资融资性能失衡。 2020年，在疫情海外蔓延叠加全球货币“大放水”的情形下，巨额外资单向流入我国，少量增持人民币金融资产。 此类资金流动具有短期性、动摇性，来得快去得也快。 假设出现外部环境好转，或是遭遇国际政治经济博弈的特殊时点，大规模集中性资本外逃肯定会冲击人民币汇率、危害经济金融稳如泰山、打击人民币国际化决计。

与人民币资产备受国际投资喜爱以及全球债务规模加快收缩构成鲜明对比，人民币在国际融资范围遇阻。 依据BIS统计，2020年人民币计价国际债券余额较2015年高位萎缩了约30%。 人民币资金流向以及性能上的非平衡开展，对人民币国际化的中常年开展不利。

报告提出，要站在经济金融安保的高度重新审视人民币国际化的意义和价值。 平衡好短期利益和久远利益，在十四五时期减速推进人民币国际化。

报告建议在十四五时期放慢拓展人民币跨境经常使用场景。 应高度注重跨境人民币买卖的批发端和团体支付，优化资金流动便利化水平，发扬数字技术、数字货币的弯道超车性能，促进服务贸易范围人民币跨境经常使用。 应深化开掘人民币国际金融买卖性能的理想可行性，继续优化和完善债券市场对外开放制度、简化境外机构入市流程、整合入市渠道，为国际投资者提供愈加友好、便利的投资环境，扩展熊猫债券发行规模。 要打破部门利益，奖励央企、国企在国际贸易和投融资活动中带头经常使用人民币，尽快处置阻碍企业经常使用人民币的制度和政策阻碍。

疏通双循环促进人民币国际化

报告围绕“双循环新开展格式与货币国际化”这一主题，从全球与中国、 历史 与理想、机遇与应战等多个维度，片面深化地讨论了双循环与人民币国际化等关键疑问。 在双循环的新开展格式下，如何依托国际市场，应用国际国际两种资源，健全具有高度顺应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，树立更高水平的开放型金融新体制，为新开展格式的重点范围和关键环节提供高水平的金融支持。

中国人民大学财政金融学院副院长、IMI副所长王芳指出，面对疫情冲击和外部环境紧张，人民币国际经常使用水平同比大幅度提高。 人民币稳如泰山跻身于关键国际货币行列。 通常剖析和 历史 阅历标明，高水平的经济内、外双循环才干支撑起主权信誉货币的高水平国际经常使用。 放慢构成双循环新开展格式，将为人民币国际化再上新台阶发明严重 历史 机遇。 构建双循环新开展格式，是相关我国现代化树立全局的战略部署，将推进经济高质量开展，全方位增强者民币硬实力与软实力。 构建双循环新开展格式，要瞄准疑问，抓住关键，重点打破。

首先，疏通国际大循环要选准消费端和市场端打破口，抓住优化供应发明需求才干和提高国度控制水平两个关键疑问，释放国际大市场的潜力与魅力，保证人民币资产盈利性和安保性。

其次，疏通国际大循环要以立足中国外乡的高水平开放为打破，保证人民币供应富余和经常使用便利。 经过多种方式贸易创新重塑中资企业和机构的国际经济协作与竞争新优势，提高话语权。

最后，充沛发扬“一带一路”和离岸人民币市场关于国际国际双循环相互促进的积极作用，基于制度规则和市场经常使用减速构成人民币国际化的网络效应。

中国资本市场再往前看肯定具有中国特征

张杰表示，中国既往40多年的政策中，实践上资本市场十分出色的成功了它的微观责任，就是给中国革新开放环节中的经济高增长提供金融支持。 只要从这个角度才干了解为什么不能一味强调中国的资本市场要与国际接轨。 实践上从金融角度看，中国的资本市场过往具有中国特征，再往前看肯定也具有中国特征。

中国人民大学中国资本市场研讨院院长吴晓求指出，双循环开展是中国经济开展战略的关键转型，这是依据国际外情势的变化，尤其是中国经济战略目的以及中国经济增长结构的变化，而做出的关键决策。 在双循环开展战略中，金融如何服务于实体经济，实践上方临着关键的疑问。 要经过市场的力气来推进中国金融的结构性革新，从而推进中国产业转型，走高质量开展之路。

首先，最关键的是要围绕资本市场，树立一个生态良好的资本市场环境。 金融的革新关键是经过结构新的金融业态来成功在双循环开展战略中的产业转型，成功高质量开展。

其次，要着眼于未来，树立现代金融理念。 围绕资本市场开展，构成新金融业态和新资本业态。 要深入了解这种新金融业态关键是着眼于未来，要用开展的目光去看待新金融业态。 它看起来有点脱实向虚，但是它和未来的“实”是有严密的咨询，这个未来的“实”代表新产业的竞争力。

第三，进一步完善注册制革新。 其一，注册制革新具有关键意义。 如何让 科技 型企业成为上市公司的主体，资本市场如何服务于这些企业，是中国资本市局面前的关键义务。 其二，注册制革新取得了十分好的效果。 注册制革新对中国产业转型，处置“卡脖子”工程、“卡脖子”技术，起了很关键的作用。 其三，要仔细总结注册制实施两年来的阅历和疑问。 最近一年多来，中国上市公司结构的变化，包括投资理念的变化、估值的变化，都说明注册制革新的主流是正确的。

巴塞尔监管规则并不是保守封锁、原封不动的

中国银行保险监视控制委员会原副主席王兆星在本次论坛上表示，巴塞尔资本协议是国际金融规则惯例的集中表现，也是中国金融业推进国际化、介入国际竞争必要求研讨和参照的规则。

王兆星表示，巴塞尔监管规则并不是保守封锁、原封不动的，而是依据金融业态和金融风险变化不时启动调整完善的。 中国金融监管部门也并不是完全照搬全抄，而是从中国实践动身，量体裁衣制定实施金融监管规则，有遵照、有创新、有开展，有些范围更严厉，有些范围更灵敏，注重补齐监管体系的弱项短板。 在促进金融支持实体经济的同时，牢牢守住不出现系统性金融风险的底线。

第二，巴塞尔监管规则在我国的实施及变化。 巴塞尔委员会所制定的规则不是法定一致规范，是参照规范，应充沛思索我国银行业的特点来自创、实施相关规则。 我国金融监管部门结合实践，对中心一级资本充足率、杠杆率、风险权重、拨备等启动了调整优化，并结合国情实施高风险金融机构恢复与处置方案、开展绿色金融、规范互联网金融平台等。

此次金融危机是什么惹起的又将再来怎样的影响

全球面临60年来最严重的金融危机以后的金融危机是由美国住宅市场泡沫促进的。 从某些方面来说，这一金融危机与第二次全球大战完毕后每隔4年至10年迸发的其它危机有相似之处。 但是，在金融危机之间，存在着实质的不同。 以后的危机标志信贷扩张时代的终结，这个时代是树立在作为全球储藏货币的美元基础上的。 其它周期性危机则是规模较大的兴盛-萧条环节中的组成部分。 以后的金融危机则是一轮超级兴盛周期的高峰，此轮周期已继续了60多年。 兴盛-萧条周期通常围绕着信贷状况循环出现，同时一直会触及到一种成见或曲解。 这通常是未能看法到存款志愿和抵押品价值之间存在一种反身（reflexive）、循环的相关。 假设容易取得信贷，就带来了需求，而这种需求推高了房地产价值；反过去，这种状况又参与了可取得信贷的数量。 当人们购置房产，并等候能够从抵押存款再融资中获利，泡沫便由此发生。 近年来，美国住宅市场兴盛就是一个佐证。 而继续 60年的超级兴盛，则是一个更为复杂的例子。 每当信贷扩张遇到费事时，金融当局都采取了干预措施，（向市场）注入流动性，并寻觅其它途径，抚慰经济增长。 这就培育了一个非对称奖励体系，也被称之为品德风险，它推进了信贷越来越微弱的扩张。 这一体系是如此成功，以致于人们末尾置信前美国总统罗纳德?里根(Ronald Reagan)所说的“市场的魔术”――而我则称之为“市场原教旨主义”(market fundamentalism)。 原教旨主义者以为，市场会趋于平衡，而支持市场介入者跟随自身利益，将最有利于共同的利益。 这显然是一种曲解，由于使金融市场免于崩盘的并非市场自身，而是当局的干预。 不过，市场原教旨主义上世纪80年代末尾成为占据主宰位置的思想方式，事先金融市场刚末尾全球化，美国则末尾出现经常账户赤字。 全球化使美国可以吸取全球其它地域的储蓄，并消费高出自身产出的东西。 2006年，美国经常账户赤字到达了其国际消费总值(GDP)的6.2%。 经过推出越来越复杂的产品和更为小气的条件，金融市场奖励消费者借贷。 每当全球金融系统面临风险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。 1980年以来，监管不时放宽，甚至到了名存实亡的境地。 对中国经济的影响：冲击一��美国消费增加影响中国出口雷曼兄弟公司的开张和美林公司被收买与始自去年的次贷危机一脉相承,在众多专家看来,这个事情仅是整个危机环节中泛起的一朵浪花,不应该被孤立看待,其对中国经济的冲击实践上也是次贷危机对中国微观经济影响的延续。 社科院全球经济与政治研讨所全球金融研讨室副主任张斌在接受本报记者采访时表示,可以从出口和出口两个方面来了解这次危机对我国的影响。 出口方面,可以预料的是我国微观经济的外部环境将由于此次席卷华尔街的金融风暴而更显严峻。 海关总署的进出口数据显示,往年前8个月,我国外贸出口额的增幅下行放缓的趋向清楚,由于美国是中国商品最大的出口市场,一度在6-7月份冲高的中国外贸出口增速又将遭遇考验,张斌说,外需降低意味着本国消费者对高附加值产品和低附加值产品需求的同时降低。 在这种环境下,出口商很或许没有动力改造技术,而是自愿经过压低产品多少钱去维持市场份额,这或许造成中国出口企业贸易条件的进一步好转。 张斌同时剖析,受此次金融危机的冲击,美国经济在下半年仍有下滑的或许,从而造成其国民消费才干和消费愿望继续降低,而投资支出将出现参与,“这对中国的外贸出口并不是一个利好信息”,假设美国国民的消费需求增加而制造业因投资参与而逐渐恢复生机,那么势必增加从中国出口商品的数量。 冲击二��加大国际出口商品本钱出口方面,由金融风暴带来的冲击则与美元汇率亲密相关,目前国际市场上大宗商品简直都以美元定价,美元走势的强弱选择了大宗商品多少钱走势的上下, 从可以观察到的数据来看,由于近期美元逐渐反转走强,原油、铁矿石等商品的多少钱显现降低趋向,这对要求少量资源性产品的中国来说本属利好信息,但是雷曼兄弟公司破产开张、美林公司被收买不期而至,再加上一周前被美国政府宣布接收的“两房”,美国金融市场重复动乱严重影响到美元汇率的走势和持有者的决计。 复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚也以为,虽然美国经济情势在二季度表现优于预期,表现出了足够的韧性,但这是由于美元弱势所带来的微弱出口所致,因此,在金融风暴袭来,国际需求更趋疲弱的状况下,美国政府将继续推进“弱势美元”下的出口,给美联储预留出进一步降息的空间。 张斌表示,虽然中常年还是看好美国经济走强和美元汇率走高,但是短期内弱势美元的政策似乎已被市场所认可,如此一来,原油、铁矿石等资源性产品的多少钱将被再度推高,我国出口以美元计价的大宗商品付出的本钱也大为参与。 冲击三��重创国际金融市场决计肠方财经大学中国银行业研讨中心主任郭田勇表示,雷曼兄弟公司破产是美国次债危机的延续,带给金融机构的损失和震动相当大,华尔街五大投行拥有弱小的投资和研讨团队,资产超越数千亿美元,信息资源也极为丰厚,这样大型的投行也纷繁开张,说明了此次危机的严重性。 “不同的金融机构出现了不同水平的损失,有所区分的只是损失额度大小,像雷曼兄弟,还包括前面被美国政府接收的“两房”和3月份被摩根大通收买的贝尔斯登等,但与其预算投资者的直接损失不如考量对金融市场的决计打击。 详细到中国而言,郭田勇以为,影响在两个层面上,第一个层面是市场决计,美国出大疑问的机构相继破产,给中国的投资者心思蒙上了一层阴影。 可以取得印证的是,雷曼兄弟公司破产信息传来的次日,正值A股完毕中秋三天假日开市,沪深两市银行板块全线暴跌,其表现只能以“惨不忍睹”来描画,其中,工商银行跌9.95%,树立银行跌9.94%,中国银行跌9.17%。 在多方利空信息的垂直打击之下,沪深两市银行股全天放量大跌超越 9.0%,多达8家银行股跌停。 而据昨日最新披露的信息,16日盘中跌停的招商银行截至昨日共持有雷曼兄弟公司发行的债券敞口合计7000万美元,其中, 初级债券6000万美元,次级债券1000万美元,并且公司尚未对上述债券提取减值预备。 冲击四��给国际金融机构带来直接损失雷曼兄弟破产给国际金融机构带来的直接影响,包括两方面:一方面,我国的金融机构、投资者持有较多的次级债券,构成实践损失；另一方面,金融危机造成美国出现衰退,它会传导到中国来。 美国《商业周刊》(BusinessWeekly)北美版前执行总编、清华大学资讯与传达学院初级访问学者罗伯特道林(RobertDowling)在接受本报记者的独家采访时表达了他对持有少量美国金融机构股票和基金的中国银行业的担忧。 依据破产文件显示,雷曼兄弟前30大无抵押债务人关键是亚洲金融机构,包括日本的Aozora银行、中央三井信托、住友三井金融、瑞穗实业银行、信金中央金库、国际金融机构中中国银行再度被牵涉其中。 据报道,雷曼对日本Aozora银行欠款额达4.62亿美元,对瑞穗实业银行欠款额达3.82亿美元,对花旗集团香港子公司欠款额约为2.75亿美元,而中国银行纽约分行也曾主导给雷曼存款5000万美元。 “华尔街金融风暴在很大水平上也会减缓中国的经济增长。 奥运会之后,中国经济增长步伐已然放慢,”道林说,“美国此次的金融风暴只会使这个疑问愈加严重。 金融风暴惹起美国股指暴跌,而中国政府曾在华尔街购入少量股票,中国的银行、基金公司也曾买入少量美国基金；除此以外,金融危机引发的存款困难还会直接影响中国的贸易出口。 ”“其实中国如今微观经济下滑,有一部分要素是由于国际经济要素,还有一部分确实也是来自于美国,来自于外部所造成的。 ”郭田勇说,“我们讲输入型通货收缩,其实经济衰退在某种意义上也具有输入性,由于美国是全球最大经济体,它对各个国度的商品、投资等方面的需求量都会十分大,所以美国经济一旦出现疑问,就有或许造成全球或许许多关键国度的经济出现下滑或许经济出现衰退。 ”迸发数月以来的美国次贷危机，正在带来全球金融市场的动乱以及美国经济的减速。 中国经济能否能“独善其身”？中国可以采取怎样的措施应对这场危机？来自中国开展高层论坛的众多国际外官员、学者共同把脉次贷危机下的中国经济。 “次贷危机带给美国经济的影响还在进一步深化。 ”国度统计局局长谢伏瞻22日在国务院开展研讨中心主办的中国开展高层论坛上表示，美国次贷危机影响正在好转，表如今美国房地产市场的好转、金融市场动乱不稳、失业参与、居民预期支出增加、消费者决计在降低、消费支出增优点于停滞、信贷紧缩，投资者的决计受挫等方面。 “我们正派历着美国，也是西方国度最为严重的经济衰退。 ”经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨发言指出，美国是全球上最大的经济体和最关键的经济增长引擎，如今美国经济出现了一些严重的疑问，它会形成全球性的影响。 “在这一背景下，等候中国经济能独善其身是不理想的。 ”经济学家史蒂芬·罗奇以为。 不过，谢伏瞻以为，“以后中国微观经济情势的基本面是好的”。 “在整个全球化进程中，中国是最大的受益者。 但它在分享全球经济利益的同时，也会遭到全球危机的影响。 ”史蒂芬·罗奇说。 “这种影响或许会从贸易和资本两个方面发生。 ”中国的经济学家樊纲以为，美国是中国关键的贸易市场，美国经济降低，尤其是当消费出现下滑，对中国的出口显然会有一定影响；而资本面上将出现由于美国次贷危机，致使近期流入中国的资本反而会增多的或许———更多的资金意味着更多的流动性，同时也意味着更容易发生投资过快增长的风险。 次贷危机以及由此引发的全球经济环境的变化，也把中国愈加彻底地推置到经济开展方式必需转变的十字路口，给我国微观经济的稳如泰山与开展参与了不确定性，也给我国政府的微观调控参与了新的困难。 “当全球经济面对危机的时刻，好的药方能够迅速摆脱危机。 ”中央财经指导小组办公室副主任刘鹤以为，以后怎样定义全球出现的通胀？结构调整如何面对严峻的务工疑问？如何看待全球金融市场流动性缺乏与流动性过剩？这是我们必需思索的疑问。 谢伏瞻指出，为了应对国际环境的变化，短期政策来看，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，增强流动性控制，坚持货币和信贷的合理增长。 从常年政策来看，是要深化革新、转变增长方式，调整经济结构、着力自主创新，提高我们国度和企业的全体竞争力。 “在坚持经济常年增长关键义务的同时，要及时留意观察全球经济出现的变化，并对我们的政策启动过度调整。 ”樊纲以为。 约瑟夫·斯蒂格利茨进而指出，在以后经济环境下，中国在微观政策制定环节中，必需关注创培育业的疑问。 由于我国依然存在一定的资本管制，次贷危机经过金融渠道对中国经济的稳如泰山与安康的直接影响比拟有限，对中国经济的短期直接影响总体上不会太大。 但在经济全球化的今天，我国与美国、全球经济之间的咨询日益亲密，因此，次贷危机对我国经济常年开展中的直接影响无法低估。 (一)直接影响：比拟有限1、国际金融机构损失有限国际一些金融机构购置了部分触及次贷的金融产品。 由于我国国际监管部门对金融机构从事境外信誉衍生品买卖管制依然比拟严厉，这些银行的投资规模并不大。 虽然还没有明白的盈余数据，但这些银行的控制层普遍表示，由于触及次贷的资金金额比重较小，带来的损失对公司全体运营而言，影响细微，大批的损失也在银行可接受的范围内。 2、国际金融市场动乱加剧随着国际外金融市场联动性的不时增强，兴旺国度金融市场的继续动乱，必将对我国国际金融市场发生消极的传导作用。 一方面，会直接加剧国际金融市场的动乱；另一方面，外部市场的继续动乱会从心思层面影响经济主体对中国市场的常年预期。 以2008年年终为例，部分国际知名大型金融机构不时暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。 1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，兴旺国度市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A 股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。 继续动乱所造成的不确定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与中原市场的互动相关日益亲密，香港市场的继续动乱很或许对中原市场构本钱质性的压力。 在直接融资比例不时提高的状况下，国际金融市场的动乱很或许会惹起国际资产多少钱的调整，从而进一步影响国际金融市场的稳如泰山。 (二)直接影响：无法低估1、出口增长或许放缓在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着十分关键的位置。 从经济总量上看，出口在GDP中的比重不时升高，2006年超越1/3， 2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。 从务工上看，外贸范围企业的务工人数超越8000万人，其中，加工贸易范围务工近4000万人。 2001年以来，在一切的对外出口中，中国对美国出口比重不时坚持在21%以上，出口增长速度也很快。 由于外贸对目前中国经济增长具有十分关键的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因此美国经济放紧张全球信贷紧缩，将使我国全体外部环境趋紧。 次贷危机迸发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者决计加快下滑。 虽然中国出口结构的更新和出口市场的多元化可以在一定水平上减轻美国需求变化对出口的影响，但理想上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。 只需美国经济出现衰退，中国出口就有或许清楚放缓。 2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度降低了6个百分点，低于全年的平均水平。 因此，次贷危机或许会对我国未来的出口发生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会经过增加出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个微观经济。 2、货币政策面临两难抉择全球经济的复杂多变，严峻应战着我国的货币政策。 一方面，美欧等关键经济体末尾出现信贷萎缩、企业获利降高等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的或许性加大。 另一方面，全球的房地产、股票等多少钱震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品多少钱继续下跌，全球通货收缩压力加大。 所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国际通货收缩的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。 3、国际收支不平衡或许加剧美国次贷危机迸发以来，全球经济运转的潜在风险和不确定性上升。 一方面，在兴旺国度经济放缓、我国经济继续增长、美元继续升值和人民币升值预期不变的状况下，资本净流入规模加大。 随着次贷危机的不时好转，美国或许采取清闲银根、财政补贴等多种方式来防止经济衰退，而这些政策或许在今后一段时期内加剧全球的流动性疑问，国际资本或许减速流向我国寻觅避风港。 与此同时，国际金融市场的继续动乱、保攻权利的仰望、我国企业自身竞争力缺乏等要素或许会对我国的资本流出发生影响，造成资本净流入坚持在较高的水平，加剧我国国际收支不平衡的局面。 另一方面，由于兴旺国度的金融优势，国际金融市场的风险或许向开展中国度转嫁。 随着我国对外开放的水平越来越高，境外市场的动乱或许会影响到跨境资金流动的规模和速度，加大资金调理的难度，而且一旦出现全球性的金融危机，或许会加大我国国际收支动摇的风险。 4、人民币升值预期或许加大在美国经济增长乏力的状况下，或许会采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，来应对次贷危机形成的负面影响，这些都或许加剧人民币升值的预期。 一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。 近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的状况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，我国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率坚持一定的距离。 自次贷危机迸发后，美国为应对次贷危机的负面影响，采取了减息等货币政策措施。 1月22日、1月30日和3月18日，美联储区分宣布，降低联邦基金利率75个、50个和75个基点，减息幅度十分大。 目前，中美利差曾经构成了倒挂。 假设中美货币政策继续反向而行，扩展的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力，央行的对冲也将变得愈加困难。 另一方面，弱势美元政策在不时向全球输入流动性的同时，会直接影响人民币对非美元货币的升值。 自2005年人民币汇率构成机制革新以来至2007年底，人民币对美元汇率累计升值 13.31%，对欧元汇率累计升值6.12%，对日元汇率累计升值14.04%。 人民币对美元升值，对大部分非美元货币升值的结构性差异不时随同着汇改，并在最近几个月的国际金融震荡中更趋清楚。 在这种状况下，非美元货币地域对人民币汇率制度革新的要求或许会加大，不对称的汇率结构体系给人民币升值带来新的压力。 5、境外投资风险加大从企业“走出去”的角度看，美国次贷危机对中国企业“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方面。 有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的本钱扩展在美国的金融投资，经过收买、参股和注资等手腕放慢成功国际化规划，在努力优化自身开展水平的同时为“走出去” 企业提供高效方便的金融支持。 不利的是，目前国际金融市场的动乱和货币紧缩，无疑加大我国企业走出去的融资风险和投资运营风险。 而且，随着次贷危机的不时深化，投资者的风险厌恶和离场心情会惹起更初等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境内金融机构海外投资的安保性和收益性。 目前，次贷危机还没有完毕，其对中国经济的影响还有待作进一步的剖析和观察。 但是，可以明白的是，在现阶段必需高度注重次贷危机对美国经济和全球经济的进一步影响，防止外部环境好转作用于国际全体经济运转。 尤其是要注重观察前期微观调控政策的累积效应，结合中心和外部状况的变化适时作出灵敏反响，熨平经济动摇，坚持经济颠簸运转。 近期,发端于美国并不时蔓延的金融危机遭到了全球的关注,也引发了各界对危机的评价与推测。 国际学者尤为关注此次危机的杀伤力究竟有多大、对中国经济会发生哪些方面的影响等疑问。 在9月下旬由中国人民大学经济研讨所、东海证券有限责任公司、中国诚信信誉控制有限公司结合主办的“中国微观经济论坛(2008年第三季度)”上,多位经济金融范围的知名学者,就以上疑问宣布了自己的看法。 只要认清危机,才干应对危机,专家的观念有助于我们更为片面准确地看法和掌握此次金融危机的实质与开展趋向。 林岗(中国人民大学副校长):美国金融危机惹起了全球的关注,它对中国会有什么影响呢?这一点要求我们好好研讨。 美国出现金融危机,消费倾向必需会降低, 对我们的出口需求会增加,这会影响我国的出口,但我觉得这个也没什么。 我们应该把目的更多地转向国际,拉动国际市场,不用过火依赖国外需求。 王广谦(中央财经大学校长):关于这次美国的金融危机,有人说是1929年之后最严重、最大的危机,影响到了全球。 我团体以为虽然很严重,但对严重水平的估量似乎还是加大了一点。 它真实的影响是在金融范围自身,对美国实体经济的影响还没有那么大。 美国几家大的金融机构破产开张了,我把这看做是一次性重组。 金融危机自身就是一种自我调整的方法,不一定是灾难性的。 金融危机出现后最严重的疑问是失业,这会带来很大的危机。 这件事给我们未来的经济开展敲了一个警钟。 美国开展到今天出现金融危机,可以说是美国社会调整的一个环节,它像发高烧一样,不能说美国经济如今全体都不行了,美国还是很弱小的经济实体。 大家都说金融是中心,金融作用很大,把金融的位置看得很高。 我不赞成过火注重金融而轻视其他,我以为还是实体经济在先,应该把实体经济、真正的需求放在第一位。 对中国的经济增长我完全有决计,增长10年、20年应该没有疑问,由于中国还不兴旺,还要求开展,因此投资会少量上升,从而抚慰经济增长。 李扬(中国社科院金融所所长):我以为目前的危机还在金融范围,实体经济还没有遭到特别大的冲击。 以后的疑问固然表如今金融范围,但处置方案还是在实体经济。 要想使目前这种情势稳如泰山上去,首先要稳如泰山实体经济。 金融危机还在展开。 我谈几点看法:1、自上世纪90年代以来,金融有过度开展、自我服务的倾向。 很多理财富品地道是生造的。 我不是说不搞金融创新,而是金融创新一定要亲密咨询实体经济。 2、最近几年债券市场规模很大,与企业相关、居民相关的债券不够兴旺,与金融机构相关的债券则大大收缩,可就是到不了实体经济中去。 今后要求思索,传统金融和现代金融应坚持怎样的相关?3、关于金融业开展市场化的疑问。 这次危机通知我们,迅速市场化或许是有疑问的。 次贷危机宣告了新自在主义的终结。 新自在主义就是主张完全市场化、清闲管制等。 中国这次幸免于难,上次亚洲金融危机也幸免于难,这与我们慎重的市场化有关。 此外, 金融业在相当水平上是一个公共行业,因此在金融业完全推行市场准绳或许不是最好的形式,应当给政策性金融保管一些中央。 吴晓求(中国人民大学校长助理、研讨生院常务副院长):在我看来,无论出现什么事情,金融在现代生活中的中心肠位是无法坚定的。 我们的资源都在越来越金消融,假设不掌握这种趋向,总想渐渐回到实体经济,那是很风险的。 首先,目前的资源曾经很金消融了,你不做金融他人要做,因此必需了解它;其次,财富也很金消融了;第三,经济的增长无论是增量资源还是存量资源,都越来越多地依赖于金融体系的性能。 增量资源的性能关键依托传统商业银行,存量资源的再性能和优化则是经过资本市场来成功。 经济增长是经过资源性能来成功的,假设不注重这两种资源性能机制,经济增长就会十分缓慢,质量和效率也差。 所以,不能由于风险来临了,我们就疑心金融。 这场金融危机是一场灾难,但是新的金融形式一定会从中发生。 金融体系有一种性能就是协助全社会来分散风险。 没有这种机制,经济增长会很费事,经济开展会没有效率。 现代金融体系经过各种产品的设计在分散风险的同时,也发明了财富的增长形式。 人们普通都以为金融体系没有财富发明性能,只要资源性能性能、媒介性能,这是不对的。 理想上,金融具有财富发明的性能。 马君潞(南开大学经济学院院长):此次国际金融动乱对我国没有那么严重的直接影响。 由国际金融市场的动乱所引发的全球性的经济衰退,则会对中国的经济形成影响。 由于,前一阶段的经济增长形式,一是靠投资,二是靠出口,这意味着我们跟全球经济的动摇性是高度分歧的,国际金融动乱会惹起国际经济的调整。 我们不能就金融论金融,它一定跟实体经济有关,一定会影响实体经济。 我们目前最关键的,是应该在实体经济范围,搞好产业结构的调整、技术水平的更新, 等等。 另外,我国的中小企业如今十分困难,尤其是在目先人民币汇率升值,产品本钱大幅度上升,而且出口市场不好的时刻,应如何来加以调整?我以为综合配套革新很关键。 雷达(中国人民大学经济学院教授):从美国次贷危机到如今,只是在金融范围出现了疑问。 在金融范围当中,也只是投行出现了严重疑问。 美国IT行业是在投资银行的支撑下开展起来的。 当新技术反派放缓以后,投行在供应方面不能有太大作为的状况下,便承当了房地产的金融支撑,而美国的房地产需求很难向全球其他市场转移。 从这一点来讲,美国的投资银行必需会出现向商业银行的回归,但不是回到上世纪七八十年代以商业银行为主导的金融体系。 从金融学的角度来说,只要当证券市场充沛开展,有充沛的预备手腕,有充沛的衍生工具的时刻,我们才干找到商业银行或是货币市场无风险利率的存在。 叶永刚(武汉大学经济与控制学院副院长):不少人以为如今是衍生金融工具搞多了、搞快了,我不这样以为。 美国的金融市场是充沛开展的,这个市场我们还没有,还不如他人,对这个市场我们也不够熟习。 我们选择了市场经济,市场经济是由多少钱信号来性能资源的,其实多少钱信号也是一种风险信号,而金融衍生工具能够锁定未来的多少钱。 我以为,金融市场树立得越快,这个国度就越安保;越是关起门来,就越不安保。 此外,我们的金融监管体系还要求进一步完善,如今我们只是微观的监管体系,只是预先的监管体系。 金融监管体系要从微观到微观、从金融机构到企业到政府到团体构成一个全体体系。

投资银行业的构建投资银行业的中心竞争力

投资银行业的定位从国外阅历看，投资银行是股份公司制度开展到特定阶段的产物，是兴旺证券市场和成熟金融体系的关键主体，在现代社会经济开展中发扬着沟通资金供求、结构证券市场、推进企业并购、促进产业集中和规模经济构成、优化资源性能等关键作用。 由于投资银行业的开展一日千里，对投资银行的界定也有些困难。 投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。 国际上对投资银行的定义关键有四种。 第一种：任何运营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。 第二种：只要运营一部分或全部资本市场的金融机构才是投资银行。 第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。 第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场买卖证券的金融机构称为投资银行。 可以看出，人们定义的投资银行关键针对的是投行的业务划分。 在我国，并没有专门的投资银行公司。 我国末尾筹建资本市场以来，由国有资本出资组建证券公司，证券公司外部设置投资银行部，从事股票承销业务。 投资银行关键是为资本市场的开展提供一整套风险与收益婚配的方案、工具和优质的金融媒介服务。 （吴晓求，2001年）从业务上而言，投资银行指的是从事证券发行、承销、买卖、企业重组、兼并与收买等业务的机构。 投资银行的中介作用图示如下。 投资银行业面临的开展机遇我国正派历着开展社会主义市场经济体制的关键历史时期，经济结构的调整及现代企业制度的树立，为投资银行业的进一步开展提供了庞大的空间和市场。 1、国有资产控制体制革新给投行业务带来的新时机。 十六大报告提出了深化国有资产控制体制革新的新方向，即在坚持国度一切的前提下，充沛发扬中央和中央两个积极性。 国度要制定法律法规，树立中央政府和中央政府区分代表国度实行出资人职责，享有一切者权益，权益、义务和责任相一致，管资产和管人、管事相结合的国有资产控制体制。 这就为中央政府转让一批上市公司的国度股股权发明了条件，股权转让审批的速度也会放慢。 自2002年8月15日方向光电国有股转让获批以来，已有多家上市公司发布了国有股股权转让或获批公告。 如此占股票市场47%的国度股转让市场或许会构成，国度股转让提速后，出于专业、公允和监管的思索，受让方和转让方都会思索请券商担任并购重组财务顾问，这将给投资银行业带来并购重组业务的时机。 2、《上市公司收买控制方法》和《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关疑问的通知》曾经出台。 国度经贸委、财政部、国度工商总局、国度外汇控制局结合发布《应用外资改组国有企业暂行规则》，意味着非上市公司国有产权的转让将进入新阶段，国有产权的转让也是为了调整和优化国有经济规划，这相同为投行提供了业务创新时机——担任政府财务顾问。 在2003年7月10日召开的中央企业担任人会议上，国资委政策法规局局长张德霖泄漏，《企业国有产权转让暂行方法》曾经讨论经过，争取在8月份出台。 《上市公司国有股权转让暂行方法》也曾经列入国务院和国资委2003年立法方案。 投资银行应积极留意政策意向，主动为企业出谋划策，应用专业优势担当好财务顾问角色，与企业树立良好的协作相关，为常年协作奠定基础。 3、市场国际化给投资银行带来的时机。 投资银行向国际化开展，曾经是一个理想而紧迫的疑问。 投资银行业面临的应战1、投资银行业务的准入阻碍降低。 传统的投行承销业务竞争剧烈，外资进入、银证混业运营和证券公司进入门槛的关闭等使证券业曾经完全告别过去的垄断时代，假设券商不能顺应这种突变，势必被市场所淘汰。 投行业在阅历了几次大的制度性革新后，市场结构已出现了基本性革新，许多原来的投行老大已不见踪影。 一些原来的业内龙头企业由于不能顺应制度革新的大环境，因违法违规而频频栽倒以及大少数证券公司的创业者自愿分开市场。 2、运营种类单一，业务结构高度趋同。 目前国际101家证券公司中，有主承销资历的投资银行约40家，实践上，除了严重的承销项目基本为中金公司所承揽之外，简直没有哪家投资银行拥有异乎寻常之处，排名靠前的大券商关键还是依托规模优势、政府支持等方面的优势。 说究竟，投资银行展开的竞争是无差异竞争，而无差异竞争直接造成恶性竞争、多少钱竞争，而降价的同时也不能逃避风险，不适宜的承销活动只会给投行带来庞大损失，包括声誉上的和金钱上的。 如何塑造投资银行在某一方面的特征、实如今某一范围的独树一帜，将是未来任务中要求更多思索的疑问。 而且在参与WTO之后，国外投资银行都盯住了中国证券市场，他们的参与也将使国际投行业务面临更恶劣的竞争环境。 3、资产规模偏小，竞争实力较弱。 我国投资银行的开展历史仅有十几年，虽然数量较多，但其规模较小，行业集中度极差。 据统计资料标明，我国证券公司的平均资产仅为20多亿元，这与全球著名投资银行差距甚远。 过小的资本规模使证券公司赖以启动扩张的基础极为单薄。 我国 11家最大的投资银行其资本加在一同不到25亿美元，而美林一家就703亿美元。 投资银行资金规模越大，实力越强，在拓展业务范围、占领市场份额方面越有优势。 可以说，资本规模壮大是投资银行业务拓展、开拓新范围、介入市场竞争的物质基础。 系统创新和风险控制左右开弓构建投资银行业的中心竞争力（一）系统创新塑造竞争优势创新不时是证券业开展的主题，更是塑造投行中心竞争力的基本要素。 分开了创新，无法能有今天高度兴旺的资本市场。 没有创新精气和创新才干的券商在全球化竞争时代毫无立锥之地，更谈不上有中心竞争才干。 控制学巨匠德鲁克以为，金融业自身是风险化解行业，创新是克制风险的最佳手腕。 投行自身是一个系统，系统的成功取决于各个要素的无机结合。 这就标明在单项创新上有优势，假设缺乏系统创新，则不一定有竞争力。 中心才干只要阅历系统创新后才或许转化为中心竞争力。 对证券公司而言，系统创新中产品（服务）创新是中心，组织创新是保证，控制创新是基础。 证券公司的系统创新至少应包括上述三项创新，否则只能是单项的创新，并不能保证有中心竞争力。 1、经过业务创新打造自己的业务品牌。 一个企业要继续开展，并内行业中坚持抢先位置，必需拥有中心业务，即品牌优势，而且要不时对其品牌赋予新的内容。 证券公司的开展壮大，亦要走品牌之路。 全球著名的券商，虽然运营普遍，但都有一项或几项独具特征的业务，在业内有十分大的影响力，他们靠自己的品牌赢得了客户的信任，取得了良好的运营效益。 投资银行应完善业务结构，开展企业投资顾问、资产重组、债转股、收买兼并等业务，跳出一级、二级市场的局限。 目前，随着证券投资基金数量的不时参与、保险基金的陆续入市，以及未来养老基金的入市，我国证券市场对股票指数期货、期权等金融衍生工具的需求日渐剧烈。 投资银行应以中心才干的培育和开展为中枢，努力开拓契合自身条件的特征业务空间，经过结构性调整应对外来竞争的同时，正确剖析自己的优点和优点，启动市场定位，应用好机遇抢先起步，抢占市场份额，走特征化运营之路。 2、经过组织创新提高营运效率。 树立一致指导、专业分工、集中控制的投资银行体制，注重塑造专业、合理知识结构的团队，提高运作效率和质量。 投资银行的业务要求普遍的信息资源、深化且专业化的剖析、高度发散的创意和精细严谨的筹划，要求资本市场的操作才干以及处置法律疑问、财务疑问与人际相关的才干。 这些都要求经过组建良好的团队来成功。 团队树立可以到达以下目的：（1）提高任务满意度。 团队规范在奖励其员工任务的同时，还发明了一种参与任务满意度的气氛。 （2）决策更合理化。 有不同背景不同阅历的团体组成的群体，看疑问的广度比单一性质的群体更大。 相同，由品格各异的集体组成的团队所作出的决策，要比集体作出的决策更有创意。 （3）提高绩效。 任务团队方式可增加糜费，增加官僚主义作风，积极提出任务建议并提高任务效率，故迷信合理的团队树立对投资银行至为关键。 3、营销创新。 主承销商的销售才干将直接影响股票发行的质量，包括多少钱上下、发行效率、后市表现、优化投资者结构、发行人的市场认同度等等。 营销才干是投行竞争力在市场上的关键表现，包括以发行质量竞争承销项目、专业化销售的利润增长点，投资者群体认同的品牌效应等。 （1）树立良好的媒体络。 销售股票的主力对象是机构投资者，主承销商能够运作的媒体络的弱小水平，直接相关到销售股票的才干。 （2） 定价才干。 股票发行的难点是合理确定发行多少钱，既要表现价值，又要参考市场多少钱，思索市场的需求和投资者对多少钱的认同度；既要满足发行人的筹资需求，又要照顾投资者的涨价收益。 （3）推介才干。 股票的价值最终要求投资者的认同，推介任务十分必要。 推介的方式很多，包括一对一推介、小型推介会、地下路演推介会、网上推介、媒体宣传推介等。 推介的关键是要准确定位股票的“卖点”，开掘发行人的投资价值，以及找到适宜的投资群体。 路演推介是激起购置愿望的关键措施。 4、奖励机制和人才控制。 投资银行开展中无法无视的一环就是人才的引进和培育。 21世纪是一个智能化社会，知识经济将成为主角，作为知识载体和知识创新源泉的人，其发扬的作用越来越大。 一些中小投资银行能够迅速崛起，在某个业务范围与大投资银行分一杯羹，与其拥有某方面的专业人才有关。 投资银行应立足于久远，确立以自身培育为主、引进人才为辅的人才战略，树立健全人才奖励和约束机制，并同树立绩效考核和流动机制，构成人才竞争效应。 （二）风险控制保证继续竞争力近年以来，投资银行业务风险凸现，一些券商已尝到了风险控制不严所带来的经验：如股票承销中出现的巨额包销风险，比拟典型的有浙江广厦、哈医药等；如投行业务中的虚伪包装上市所造成的风险：如通海高科、麦科特事情等，一些过去拥有显赫的投行业绩的券商都为此付出了沉重的代价。 而另一些券商虽然到目前还未真正遭到投行风险的惩罚，但更多的是由于项目少或运气好等要素，股票发行承销业务多年以来简直无风险的状况使得大少数券商在风险防范面前还基本上是一片空白。 国外投资银行中风险控制不时是公司控制中的重中之重，合理的、迷信的控制投资银行风险，不只要利于公司的常年生活与开展，也能够防止不用要的投入与糜费而直接发生经济效益，风险控制才干的上下将直接表现公司综合竞争才干的上下。 1、树立风险控制的观念。 未来几年将是中国证券市场消弭泡沫的阶段，中国股市无论是以软着陆还是硬着陆方式来挤出泡沫，一定会有少量的介入者（上市公司、中介机构、投资者）付出沉重代价。 监管部门有其为难的处境，但其政策趋向上只能朝着规范化、市场化的方向开展。 可以预测，在未来3-5年内，大批对资本市场缺乏了解、风险控制才干较弱的证券公司难以经过资本市场的检验，分开资本市场舞台势在肯定。 市场环境的变化也必将造成投资银行控制理念的转变，“谁能活得久”将成为比“谁能活得好”更关键的疑问。 投资银行业务风险控制、防范与化解才干已是事关券商生死存亡的头号大事，并成为表现券商综合竞争优势的一个关键目的。 2、投行业务上的风险控制。 如今投资银行纷繁成立质量控制部门，担任制定公司投资银行业务的操作流程；担任项目立项、筹划、担任拟上报项目资料的评审。 （1）在项目立项中，以有关立项规范指引为基础对项目启动挑选，力图提高业务的质量和把风险化解于萌芽形态。 （2）项目跟踪阶段。 随时掌握项目的进度状况，发现疑问及时与项目承做人员协商处置。 （3）内核阶段。 完善内核程序，项目内核先经质量控制部门审核，再提交内核会议讨论，并延聘外部的律师、会计师介入讨论，提高内核的质量与效果。 3、增强员工的风险控制看法。 从国外证券公司的风险案例中可以看出，在致命的风险事情中，人的要素总是扮演着十分关键的角色。 虽然人们可以制定出各种规章制度和运作程序来防范和控制风险，引进对冲工具来降低市场风险，实施严厉的审查程序来增加风险，树立有效的监控机制来规避营运风险，但这一切都是人为设定的。 既然人可以发明它们，也就可以反向地应用它们。 因此，在鼎力倡议树立风险控制制度、完善风险监控机制的同时，强化员工的品德规范和行为准绳、提高员工的执业素质是风险控制和外部控制能否取得成功的关键要素。 在实行风险控制和外部控制的环节中，有效发扬或约束人为的要素相同都是必要的和关键的。