实控人上半年曾被立案 受累光伏 天宜上佳前三季度净利暴跌340% (a股实控人)

成也光伏，败也光伏？10月25日晚间，（688033.SH）公布三季度财报。前三季度，该公司营收6.39亿元，同比降低63.82%，净利润-5.87亿元，同比降低348.36%。

天宜上佳成立于2009年，2019年成为首批科创板上市企业。该公司以高速列车制动闸片起家，尔后进入光伏、新动力汽车、锂电池资料等范围。

目前，光伏新动力业务板块是其主营业务。据其2023年年报，光伏新动力业务板块营收占比达82.86%。在天宜上佳外部，关键以天力新陶、天启光峰、新熠阳及天启熠阳为主体展开光伏范围相关业务，关键从事光伏碳碳热场、高端装备用碳碳复合资料制品及石英坩埚的研发、消费和销售。

往年，受光伏行业遇冷影响，作为行业产业链抢先的天宜上佳业绩严重下滑。

依据中国光伏行业协会数据，2024年上半年，国际多晶硅、硅片多少钱下滑超40%，电池片、组件多少钱下滑超15%；2024年上半年国际光伏制造端（不含逆变器）产值约5386 亿元，同比降低36.5%；2024年上半年，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约186.7亿美元，同比降低35.4%。国际整个光伏行业继续“价减量增”态势。

行业产品多少钱下滑，形成各大企业业绩下滑。上半年，光伏行业巨头和区分盈余52.43亿元和8.74亿元。

相同受行业下滑影响，天宜上佳业绩随之降低。据天宜上佳三季度财报，公司表示，受制于光伏行业周期性影响，光伏产业链下游客户单晶拉制耗材产品需求尚未有清楚改善，公司光伏新动力板块业务遭到影响。受产品多少钱低位徘徊影响，形成公司营业支出大幅降低。

同时，该公司三季度财报亦表示，利润大幅降低要素为光伏及轨道交通关键产品多少钱降低，形成产品毛利降低，此外存货减值计提、折旧摊销固定费用及融资费用介入。

近年来，天宜上佳继续加码光伏业务。2017年，天宜上佳末尾努力于包括光伏范围的碳碳、碳陶产品研发。2021年，光伏相关业务板块营收达1.42亿元，占营收总额比例为21.18%。

2022年，天宜上佳加大光伏业务投入力度，迎来高速展开。2022年1月，该公司公布公告，将上市募集资金超募部分，以及原有树立项目的剩余资金，投入到光伏业务中的“碳碳资料制品产线智能化及装备更新项目”，总投资规模达2.9亿元。

2022年11月，天宜上佳收买新熠阳90%股权，以加快切入光伏用石英坩埚范围，收买金额达2.7亿元。

据其2022年年报，该公司光伏新动力业务板块营收达5.85亿元，同比增长311.66%，成为公司第一大业务，占主营业务支出比例为59.51%。

2023年，天宜上佳光伏业务产能进一步开释，相关业务营收进一步增长。据其2023年年报，光伏新动力业务板块营收达17.49亿元，同比增长198.83%。

但是时代周报记者梳理该公司历年年报发现，尽管光伏新动力业务板块营收高速增长，但毛利率却在逐年降低。2022年光伏新动力业务板块毛利率为51.87%，同比增加8.31个百分点；2023年光伏新动力业务板块毛利率为31.52%，同比增加20.35个百分点。

近年来，为了扩展各业务产能，天宜上佳固定资产大幅度增长。据其年报，2020年-2023年，该公司固定资产规模区分为5.22亿元、9.09亿元、17.14亿元和30.35亿元。据其2024年三季度财报，截至三季度末固定资产达32.24亿元。

大额的投入也让天宜上佳债务增多。据Wind，2020年，该公司资产负债率仅为6.96%，而到了往年第三季度，其资产负债率达38.82%。4年多的时期里，该公司资产负债率增长5.58倍。

此外，天宜上佳还面临短期债务出借压力。据其2021年年报，其短期借款规模仅为5387万元，一年内到期的非流动负债为2339万元，而其货币资金规模为6.28亿元。

但尔后，该公司短期债务规模激增，货币资金逐渐增加。据其年报，2022年、2023年该公司短期借款区分为2.98亿元和10.00亿元，一年内到期的非流动负债规模区分为6618万元和2.70亿元。据其2024年三季度报，该公司短期借款为9.03亿元，一年内到期的非流动负债为5.54亿元。

同时，天宜上佳货币资金逐渐增加。据其年报，2022年和2023年，该公司货币资金区分为20.75亿元和11.85亿元。据其2024年三季度报，该公司货币资金为4.95亿元，相较2023年年底降低58.23%，并曾经难以掩盖短期借款。

与此同时，天宜上佳还面临人事骚动疑问。往年3月，天宜上佳公布公告，公司通常控制人、董事长吴佩芳被实施留置并立案。往年5月，吴佩芳被解除留置。

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两年毁掉350亿，神雾面前隐藏着什么？起底神雾财务造假术

收买具有甲级资质的江苏省冶金设计院，曾是神雾环保实控人吴道洪相当自得的一笔投资，他说过，“即使有人出资二三十亿元收买我们的设计院，我也不会卖。”

这项优质资产不只为环保行业带来更具效率的熄灭技术，也为神雾环保带来了飞速增长的业绩，近日有媒体报道，江苏省冶金设计院将破产重组。

假设连中心资产都要破产，神雾环保或许真的不行了。

截至9月30日，神雾环保总市值仅余20.6亿元，较其2017年3月高峰时缩水了95%，短短两年时期350亿市值灰飞烟灭。

神雾双雄

不比如今的惨淡境地，吴道洪最后是带着迷信家的光环，选择了“下海”。

在中国石油大学攻读博士后时期，吴道洪以自己的七项专利技术为依托，兴办了北京神雾喷嘴技术有限公司，向冶金、化工、陶瓷等高能耗企业出售烧嘴、熄灭器等节能产品，为企业节省能耗、降低运营本钱。

随着技术更新，吴道洪逐渐把现在的神雾喷嘴公司开展成包括9家子公司的神雾集团，旗下神雾环保、神雾节能区分在2014年和2016年借壳上市。

上市3年，神雾环保的支出从3.01亿元增长至31.25亿元，翻了10倍，归母净利润更是从0.3亿元增长至7.06亿元，翻了23倍不止，成为集团内支出奉献最多，增长潜力最大的顶梁柱。

另一边的兄弟公司神雾节能，业绩表现也十分出色，两者的市值巅峰区分到达379亿元和300亿元，并称为环保行业的“神雾双雄”。

但业绩飞速增长的面前，是神雾环保的诸多隐患，基本上源于其特有的“工业类PPP”形式。

上市后的神雾环保，关键是为全球煤化工、石油化工等客户（以下称业主公司）提供节能环保的综合方案。 比如针对以煤炭为原料消费电石、自然气、石油等产品的企业，神雾环保的任务就是为其设计成套的消费设备，提高动力应用效率，增加能耗。

这类项目的本钱通常从几亿元到上百亿元不等。 面对巨额投入，神雾环保通常先以小比例的投资与业主公司及其他资本方共同成立一家项目公司，再由项目公司作为发包方、神雾环保作为工程总承包方承接项目。

吴道洪曾表示，“为消除业主顾忌，我们只能主动选择技术与资金同步参与，经过结合方式尽快建成示范项目。”

理想形态下，在项目推进环节中，国资、产业基金及其他资本方会被逐渐吸纳到项目中来，神雾环保的股份也将失掉逐渐稀释。

等到项目成功并投产后，各投资方就可以依照商活期限，从每年节省的经济效益中失掉收益分红。

这种业务形式存在两个清楚的疑问。

首先是资金。 面对大额项目，业主公司和神雾环保只需预期能借到钱，就会先展开大规模投入，前期资金往往是边建边到位，一旦遇到微观政策收紧或业主公司运营状况不佳，融资将出现难以估量的难度。

此外，就神雾环保自身而言，以后期项目收益缺乏以掩盖新项目投入时，资金状况也很容易出现疑问。

结合利润表与现金流量表来看，2014年--2017年，神雾环保营业支出与销售带来的现金流入的比例、净利润与运营活动发生的现金净流入的比例均出现清楚的下滑。 在支出小幅增加的2017年，现金流更是遭到了庞大冲击，投入大于收益造成运营活动现金净流量为-13.58亿元。

从资产负债状况来看，不时参与的项目投入需求，造成其带息债务和应付账款不时提高，资产负债率从2014年的37.18%增长至2019年上半年的92.58%，财务风险越来越大。

其次是关联买卖。 现行形式下，神雾环保以资金和技术同时入股项目公司后，再从项目公司承接项目，就相当于是从自己参股的公司手里拿项目，应视为关联买卖。

而关联买卖往往是监管方希望上市公司能够尽量增加的，要素在于关联方更或许协助上市公司启动业绩赞美，同时也存在更多资金占用的隐患。

借壳上市的神雾环保，绕过了IPO的严厉审查，却没无看法到，自己正带着庞微风险进入资本市场。

雷声阵阵

2017年5月24日，有媒体以为神雾环保和神雾节能在高比例关联买卖的业务形式下，存在业绩造假嫌疑，次日，神雾环保股价下跌9.98%，并收到了问询函。

这是神雾环保的第一个雷，却似乎并不是惹起神雾环保股价巨幅降低的那颗雷。

在接上去十天的停牌时期，神雾环保对问询函启动了长篇的回复，并在投资者应酬活动中，努力向市场传达决计，之后，神雾环保的股价出现出小幅上升的趋向。

但是，2017年7月10日，神雾环保股价骤然降低10%，翌日，公司2017年半年度大增57%--65%的业绩预告，也没能止住股价的下跌。

面对一泻千里的股价，神雾环保坐不住了，在2017年7月17日公告停牌，理由是资本市场中习用的“重组大法”。

接上去长达半年的资产重组，并未发生任何实质的进度，最终以停牌期限已到为由，终止了方案。

但是这时期出现了两个关键事项，一是2017年底全国的金融去杠杆，造成神雾环保自身融资才干和多个业主公司的融资才干都遭到不同水平的影响，大额应收账款收不回来，几个项目由于资金缺口陆续堕入停滞；二是公司最大的乌海项目收到业主公司的工艺整改方案，接近11亿元的施工设备款项曾经支出，但相关支出却迟迟无法确认。

复牌前一天，吴道洪仍尝试以投资者说明会的方式提振市场决计，但关于溃逃的资本而言显然曾经无济于事，收盘后便是延续三日的跌停。

曾经的资金隐患就此迸发。 项目停滞造成现金未能按期流入，股权质押出现逾期违约，股份被接连解冻拍卖，员工薪资无法支付，证券代表及董监初等中心指导层接连递交辞呈。

这一切都出现在短短一年内。

集团层面，吴道洪曾在2018年5月的投资者相关活动中表示，以后神雾集团债务总体约130多亿元，其中股权质押借款70多亿元，两个上市公司为主体的银行信誉存款40多亿元，还有上市公司和非上市公司的租赁业务10多亿元。

在庞大的资金黑洞面前，神雾集团又怎样或许不把手伸向上市公司呢。

2019年2月，吴道洪挑选了一个适宜搬迁的吉日，把神雾环保的办公地点从北京市朝阳区将台路搬到了昌平区气候 科技 园，办公楼层从三层减为了两层。 很多人都曾经分开，但危机才刚刚末尾。

在3月份的自查中，神雾环保公告称，公司存在未实行审批程序向神雾集团及华福工程（神雾环保子公司）提供对外担保的状况，担保金额算计9.8亿元，占公司最近一期净资产的35.25%。

从运营困难到违规担保，神雾环保的性质出现了变化，引入50-70亿元战略投资的美妙愿景终究成了一块大饼。

4月底，由于货币资金和关联方资金占用等疑问无法处置，大信会计师事务所对其2018年年报出具了无法表表示见。 5月底，神雾环保连同吴道洪、神雾集团被证监会立案调查。

为期三个月的调查后，证监会9月6日下发的选择书称，神雾环保2017年一季报、半年报、三季报货币资金列报数区分虚增不少于15.75亿元、8.35亿元和12.47亿元，相关人员及公司被要求整改及追责。

这一次性，神雾环保的处境从违规担保更新到了财务造假。

消逝的16亿

依据证监会的选择书，神雾环保虚增的是2017年前三季度的货币资金，那么2016年末19.64亿元和2017年末5.55亿元的货币资金暂时没有疑问。

如今的疑问是， 虚增的那部分资金，在2017年前三季度都去了哪里？

单纯从资产负债表和现金流量表的数据推测，神雾环保2017年支出的15.71亿元货币资金，大多构成了预付账款，用于购置商品接受劳务。

从整个集团层面来看，神雾集团的资金缺口在2017年半年报中就曾经高达40亿元，其中包括少量的供应商欠款和短期内行将到期的银行存款。

在控股股东资金极度紧张的状况下，神雾环保货币资金出现大额虚增，这不得不让人疑心，是控股股东占用了部分资金，填补自己越来越大的缺口。

这种状况下，被占用的这部分资金最终有两种或许 ，一是作为周转资金被神雾集团挪用一段时期后，又回到神雾环保手里，最终如报表所示，用于购置商品接受劳务，挂账构成预付账款。

二是这笔资金被占用后，并未失掉或并未全部失掉出借，那么账面参与的12亿元预付账款就很或许存在虚增的状况。

当年度期末预付账款余额15.52亿元，关键为预付湖北广晟工程有限公司6.22亿元、湖北小道天成商贸有限公司5.45亿元、中利树立集团有限公司1.73亿元。

回头再看2017年大信会计师事务所出具的保管意见审计报告，其中提到“我们未能失掉充沛、适当的审计程序，无法判别上述预付款项的实践用途和对财务报表的影响，以及贵公司与该等公司能否存在关联方相关。”

换句话说，会计师无法为神雾环保2017年支付给三家供应商算计13.39亿元的预付账款提供充沛保证，证明买卖的公允和真实。

天眼查显示，这家收了神雾环保6.22亿元货款的湖北广晟工程有限公司（以下简称湖北广晟），2015年就末尾堕入多起工程纠纷，并在2018年两起案件判决后拒绝执行约260万元的判决款项，成为老赖。

查阅神雾环保以往工程承包合同，神雾环保与发包方（项目公司）通常商定在不同工程节点按比例结算款项，付款比例普通在5-25%。

而针对湖北广晟的大额预付账款，说明在累计支付6.22亿元工程款项的环节中，神雾环保并没有经过项目公司确实认和结算，就继续展开后续的施工，这并不契合正常的商业逻辑和慎重性要求，湖北小道天生商贸有限公司5.45亿元的预付账款也是一个道理。

会计师的保管态度和异常高的未结算金额，都在一定水平上提高了预付账款虚增的或许性。

假设确实如此，那么神雾环保早就曾经从财务困境走向了财务造假。

不时暴雷的神雾环保，也曾积极为自己发明出路。 从董监高增持方案、引入战投、引入国资到积极推进纾困，试图向外界传递出“复生”的讯号。

但是在财务造假面前，这一切都将变得惨白有力。

不论是战略投资者还是政府的纾困基金，谁敢接下这块烫手山芋？

高光时辰，吴道洪也曾经对未来充溢希冀，“退一万步来讲，倘若我们控制团队的控制、运作水平不是那么理想，运气也不是那么好，未来神雾在（化石动力、矿石资源、可再生动力和资源）三个范围的中心推翻性技术加起来，也能成为全球五百强企业之一！”

如今看来，五百强是暂时看不到希望了，吴道洪和神雾集团早已被列为失信人，身后是无尽的官司和债务，神雾节能也早已被带帽，成为“ST节能”。

截至最新公告，神雾环保被强迫执行的诉讼案件有25起，涉案金额11.56亿元，占其最近一期经审计净资产的89.87%，关键是借款、租赁款及供应商的货款。

而神雾环保2019年半年报显示，账上的货币资金仅剩余256万元。

生长性股票的特征?

生长性股票是指开展迅速的公司发行的股票。

对公司的业务作前瞻性的剖析，预期未来一段长时期，例如3至5年，公司的每年净利润能到达以每年增长百分之20至30以上速度稳如泰山增长。 可称为高生长性的股票。 普通高生长性的股票，市盈率都是较高的。 而高市盈率的特性，股票的动摇性也较高。 当然找到高生长性的股票，最宜常年持有投资，要短炒波幅也可以，但能否能获利，那要看运气了。

在判别个股的生长性方面，关键有三个目的：一是E 增长率，二是PEG，三是销售支出增长率，这是检验个股有无生长性的试金石，也是普通机构权衡个股生长性方面的三大中心目的。

一、增长率

一家公司每股收益的变化水平，通常以百分比显示，普通常用的是预估E 增长率，或过去几年平均的E 增长率。 E 增长率愈高，公司的未来获利生长愈失望，经常使用方法有：该公司的E 增长率和整个市场的比拟；和同一行业其他公司的比拟；和公司自身历史E 增长率的比拟；以E 增长率和销售支出增长率的比拟，权衡公司未来的生长潜力。 普通而言，E 增长应随同着营收的生长，否则或许只是由于增添本钱或一次性性收益等无法继续的要素形成。 近期牛股航天电器 （ ）前三季度净利润同比上升200%-230%。 我们估量往年E 超越11元，E 增长率将超越150%，而且三年E 复合增长率也到达120%，说明该公司的增长幅度庞大、增长继续性强。 而G宝钢 （）往年起未来三年的预测E 为08元、079元、077元，虽然依然是绩优股，但E 实践上是负增长，年轻色衰，被机构丢弃就在道理之中。

二、PEG

预估市盈率除以预估E 增长率的比值，即成为合理生长多少钱，合理PEG应小于1。 由于用单一的E 增长率作为投资决策的风险较高，将生长率和市盈率一同思索，消弭只以市盈率上下作为判别规范的缺陷，适用在具有高生长性的公司，如高科技股因未来生长性高，PE相对值也高，会使投资者望之却步，若以PEG作为判别指针，则高市盈率、高生长率的个股也会成为投资标的。 经常使用时，可将目的公司的PEG与整个市场、同一行业其他公司相比拟，来权衡在某一时点投资的或许风险和报酬。 例如，去年王府井 （ ）的E 为003元，往年的预测E 为015元，则预测PE为406倍(以10月21日的609元计算)，PE增长率为400%，看起来预期PE依然较高，但PEG仅为010，在与整个大盘以及商业板块中，都处在极低的水平，因此，可发现该股的生长性颇佳。

三、销售支出增长率

一家公司某一段时期销售支出的变化水平，普通常用的是预估销售支出增长率，或过去几年平均的销售支出增长率。 通常销售支出增长率愈高，代表公司产品销售量参与、市场占有率扩展，未来生长也愈失望，如宝肽股份 （）预期往年的销售支出增长率为80%，而同期同行业平均25%，往年预测E 为080元，则E 增长率为135%，说明该股E 的增长，是与销售支出的增大密无法分，生长性具有坚实的基础。

怎样选择最具生长价值的股票？

我分五个部分来讲。 第一部分是什么是生长股，为什么要投资生长股。 第二部分是关于生长股如何量化。 第三部分是生长股的剖析框架。 第四部分是生长股的估值方法。 最后，第五部分是实践生长股。 我们将以一个真实的案例来演示如何剖析一家生长型公司。 生长性是指部分上市公司销售额和利润继续增长，且增速快于行业。 普通来说，这类公司市值不大，所处行业开展空间庞大，内行业内具有共同的竞争优势。 菲利普·费舍尔在《如何选择生长股》一书中提出了选择生长股的15个要点，可以作为这门课的参考书。 为什么要投资生长股？由于生长股投资，也是一种基本面投资。 其投资的中心是我们投资的企业的业务规模和利润能够随着时期的推移以加快和可继续的方式扩展。 与价值投资不同，生长股投资并不太关注以后公司在二级市场的股价，而是关注公司的营收和利润能否继续高速增长。 因此，假设公司支出和利润的高增长趋向能够继续，那么股价在二级市场的表现将大约率继续下跌。 普通状况下，公司增长率最高的是ROE的高度，也就是净资产收益率。 面前其实是公司之间商业形式的竞赛。 一个公司要想成功高ROE，必需处于高周转、高利润、高杠杆三种形式中的一种。 或许两三种形式的结合，公司要求在这三种形式中做出平衡的选择，依据自身的资源和才干，在适宜的外部环境中做到物尽其用。 我们来看看，罗伊。 我们要求留意三个要素。 第一，ROE的高度和优化空间。 高净资产收益率是公司利润增长的前提。 高ROE如何促进公司利润增长，进而股价下跌？我们假定有两个公司ab，他们的初始每股收益都是一元，股票市场的多少钱是每股收益的20倍，也就是20元。 不同的是，A公司用十元每股净资产发明一元每股收益，而B公司用二十五元每股净资产发明一元每股收益，所以公式A的净资产收益率比公式B高10%，如下图所示。 假定两家公司都将每股一元的利润留在公司外部用于运营和开展，则ab公司的净资产区分为11元和26元。 假设各自净资产收益率不变，ab公司一年后的每股收益区分为11元和104元，市价仍为无股收益的20倍。 那么ab公司的股价就会变成22元和208元，A公司的股价涨幅会大于B公司。 假定条件不变，利润不变，两年后A公司的股价会涨得更多。 常年来看，净资产收益率高的公司可以常年为投资者带来更高的股息或股价下跌的收益。 我们可以推而广之地思索一下。 一个公司目前的净资产收益率低不是疑问。 关键是未来它的roe能不能提高并稳如泰山在一个相当的高度。 第二，roe的耐久性。 一个公司在一到两年内拥有很高的roe并不难。 难就难在它能维持多年的高roe。 假设不能维持，股价会随着净资产收益率的降低而下跌。 那么如何判别一家公司未来能否坚持常年的高roe呢？我们先来看两个例子。 1武汉钢铁股份有限公司，2007年，他的roe处于历史最高水平，25%左右。 但随后，由于钢铁行业黄金周期的完毕，他的净资产收益率在2015年变成了负26%，股价也下跌了83%。 2贵州茅台，我们可以看图。 从2011年末尾，他的净资产收益率从13%逐渐上升到2012年的40%。 随后几年遭遇白酒行业萧条，但仍坚持25%左右的高位，股价也在2015年坚持了16年的动摇下跌。 关于大部分没有护城河的行业来说，roe会有一个均值回归的规律，过高的roe未来一定会降低，过低的roe未来一定会上升到均值左近。 德邦证券做了一个量化剖析，选取了2000年以前a股上市的857家上市公司。 依据2001年的净资产收益率，前285家公司、两边286家公司和后286家公司被分为三类。 roe均值回归面前的逻辑是什么？关于没有护城河的公司或行业来说，roe高的行业势必会吸引少量的竞争对手，造成产能过剩，产品降价，利润降低。 roe低的行业状况正好相反，所以行业周期的景气周期造成roe的平均报答。 对美国股市的相关研讨也发现了以下规律。 美国各行业常年平均roe维持在10%-15%之间。 净资产收益率最高的公司集团和净资产收益率最低的公司集团十年后的净资产收益率不会有清楚差异。 正是由于大部分公司逃脱不了均值回归的命运，只要少数优秀的公司才干由于其经济护城河而使其roe常年高于平均水平，这才是这些公司股价继续跑赢大盘的基本要素。 第三，净资产收益率的扩展。 **制造人的泰国之行中有一段很有意思的对话。 Xu zhēng说:“卖葱油饼一天能赚八百多，一个月两万六。 假设在北京开100家分店，加盟费是每家5000元，一个月50万，一年600万。 ”王说，秘方是我自己做的，不能叫人冷冻，必需是现烤的。 Xu zhēng说，所以一辈子只能做葱油饼。 上方的**对白其实是关于roe的收缩。 一个小店，你的roe或许高达100%，但是没有方法大规模复制来容纳更多的资本，盈利规模十分有限。 一个优秀的公司的优秀之处在于能够复制和拓展业务，并且仰仗良好的竞争态势和利润再投资，能够不时扩展规模和业务范围，使利润不时增长，构成复利增长。 先说如何量化生长股。 目前a股上市公司超越2800家。 如何才干在其中找到生长股？依据上节课提到的生长股的定义，我们可以用延续三年主营支出20%以上的增长来启动初选，由于一个公司营收的继续增长是生长股最基本的特征。 经过查询资料，我们可以很容易地搜索出契合这一要求的公司有178家，约占a股上市公司的62%。 第二步，作为权衡股东权益投入产出比的目的，净资产收益率是观察公司生长性的关键目的。 就像我们上节课说的，公司的roe能继续安康增长，说明这家公司很有潜力成为生长型公司。 我们对2006年至2015年中国a股市场上市公司的净资产收益率和股价启动了定量研讨，发现净资产收益率常年坚持微弱增长趋向的公司在过去十年中清楚跑赢了市场的平均水平。 所以在第一步的基础上，我们可以选择roe在10%-25%之间的配方，由于roe高的对应的是轻资产的企业，其品牌价值相对较高。 在这78家公司中，我们重点关注净资产收益率大于10%小于25%的公司。 这是由于过高的roe往往预示着公司曾经进入了商业周期的峰值区域，平均起来是有或许复苏的。 上节课也提到了这一点。 但随着营收和roe在10%-25%之间的继续增长，更容易发现优质(抗微观经济动摇才干强，产品市场空间大)并盈利。 详细挑选条件见下图。 我们选择roe大于10但小于25%，有15年中期报告和完整两年上市的。 这是剔除新股，毛利率大于40%，负债率小于30%。 总共只要15家公司。 可见生长股数量十分稀少。 我们也可以换个思绪，从杜邦公式分解roe，选择延续三年的毛利率，净利润率就会上升，由于在其他条件不变的前提下，净利润率的上升会造成roe的牺牲。 同时，运营性现金流量净额大于净利润的公司从满足贝尔定理IV的公司中选取。 经过要钱，可以搜索到契合这个条件的54家公司。

什么是生长股,有哪些

怎样选择最具生长价值的股票？如何选择最具生长价值的股票？选择最具生长价值的股票的方法？

老张最近眼看着股指一个劲儿地下跌，可手里的几只股票还是不见动态，只能无奈地陪着大盘赚指数不赚钱，用只输时期不输钱来抚慰自己。 不过老张也不时在思索如今股市的二八现象中，虽说下跌的股票是少数，但毕竟还是有下跌的，而且简直在各个板块中都有涨幅不小的个股存在。 老张觉得这并不是自己运气不好，而是投资理念不对路。

这么多年在股市的摸爬滚打，让老张深谙投资股市对上市公司基本面剖析的关键性。 他比拟看重上市公司的盈利才干和资产结构，同时也比拟关注重组或政策性投资收益方面的信息。 但就算如此，还是经常会买到不涨甚至反跌的股票，于是老张选择在这段股市震荡的时期里把关键精神放在剖析股票投资价值上。

赚指数不赚钱

公司生长性的深层思索

老张回忆了自己的投资记载，发现所买入的股票中，涨幅最高的也没有超越20％，而5·30之后很多股票的涨幅成倍甚至几倍上翻。 难道是由于自己的投资理念太保守了吗？老张突然想起前天看到的一位投资剖析师的话，买股票，应该选择最具生长价值的上市公司。 而老张以为生长价值无非就是具有盈利才干，只需不盈余或许上市公司的基本面较差都应该算具有生长的或许。 而且自己关于上市公司基本面的剖析比拟有自信，因此事先并没有仔细去想。 如今回过头来想想，老张觉得在上市公司的生长价值方面启动一番细心剖析，或许能找到自己想要的答案。

老张发现，很多投资者也十分注重具有高生长性的上市公司，希望经过投资该类上市公司取得高额报答，但是如何选择高生长性的上市公司并不容易。 一些上市公司虽然具有前景黑暗的行业特征，但并不意味着该行业一切公司都有良好的生长。

有些公司业绩在短期内有大幅度优化，但能否具有继续生长潜力尚难预料，比如民企借壳重组上市的公司，其生长的稳如泰山性也是大起大落。 如曾有媒体报道过的、往年4月复牌上市的ST长控，当日复牌后股价一度大涨1000％，被买卖所停牌。 其发布的一季度业绩报告却显示每股收益（EPS）高达473元，但扣除后仅002元。

诸如此类的上市公司就不是真正意义上的具有生长性的上市公司，也许暂时债务重组提高了公司业绩，但未来却不一定是生长性良好的公司。

如何选择

具有生长价值的上市公司

生长性是上市公司的灵魂、股市的生命，是权衡上市公司运营状况和开展前景的一项十分关键的目的。 而主营业务增长率和净利润增长率就是两个反映生长性的关键财务目的。 前者表现了企业规模的变化趋向，后者则反映了运营效益变化状况。 其中主营业务增长率是公司利润增长的主渠道，能够反映公司的关键运营业绩，比单纯剖析净利润增长趋向愈减轻要。

但经过调查剖析，老张发如今选择最具生长价值的股票时，首先，应注重主营业务支出与净利润能否同步增长。

由于从近年以来生长性上市公司看，生长性上市公司绝大部分是主营业务突出的。 主营业务支出的继续增长是生长性上市公司净利润取得高生长的关键要素，比如机构重仓的小商品城、苏宁电器等。

其次，总股本规模扩张迅速，每股收益稀释不清楚的股票也应注重。 具有良好生长性的上市公司在股本分红后，依然坚持着较佳的业绩，EPS相同稀释但不存在清楚的降低，比如多年主营业务突出送配股份较多的贵州茅台、中集集团等。 这类上市公司虽经过多年的股本扩张，但依然坚持着EPS的高水准。

另外，也应关注行业龙头，但这并不是独一目的。 从市场竞争的角度来讲，一个企业内行业中规模越大、资本实力越强，其常年竞争的才干就越强。 一方面，规模经济可发生更多的边沿效益，使其在本钱、多少钱上占有优势；另一方面，庞大的资本实力可以增强公司的抗风险才干，并使其在剧烈的市场竞争中可以投入更多的资金开拓市场。 依照市场竞争的普通结果，通常是行业中最大的几家成为行业巨人，绝大少数中小企业，不是被兼并，就是被淘汰，所以行业内的前几名具有稳如泰山的生长性。

最具生长性

即最具开展潜力

从高生长性上市公司发生的行业背景剖析，大部分具有较高生长性的上市公司内行业内均具有较强的竞争才干、产品优秀、市场占有率和产品延伸性强，但关于此也不能完全依据这一目的启动生长性上市公司的开掘。 一些上市公司虽然暂时不是行业内龙头，但其开展潜力及动力相同可以积极开掘。

回忆自己的投资阅历，老张发现，自己虽然注重基本面的剖析，关注上市公司的盈利才干和资产结构，但是关于行业的生长性以及上市公司内行业中的生长性并不了解。 同时自己过去在看到某些上市公司存在重组或政策性投资收益方面的信息时就积极介入，没有去剖析该上市公司能否存在生长空间有限和生长潜力缺乏的状况。 那么，在重组或许持久的政策性投资收益事先，股价势必下跌，特别是关于像老张这样的以中长线投资为主的投资者来说，收益自然也不会高了。

每个投资者的投资品格不同，是选择稳健投资的大盘目的股，还是选择风险与收益均大的重组股因人而异。 但理想标明，股市开展至今，很多选择生长股、开掘生长性上市公司并常年持有的投资者，往往能成功更大利润的投资收益。

从未来市场投资来看，在开掘具有生长价值的股票投资时，要依据行业状况、上市公司控制、上市公司相对多少钱等诸多要素思索。 那些仅仅依据重组或持久的政策性投资收益而非主营的假生长性上市公司，要求留意防范。

沪深两市最具有生长性的股票是哪个

我分五个部分来讲。 第一部分是什么是生长股，为什么要投资生长股。 第二部分是关于生长股如何量化。 第三部分是生长股的剖析框架。 第四部分是生长股的估值方法。 最后，第五部分是实践生长股。 我们将以一个真实的案例来演示如何剖析一家生长型公司。 生长性是指部分上市公司销售额和利润继续增长，且增速快于行业。 普通来说，这类公司市值不大，所处行业开展空间庞大，内行业内具有共同的竞争优势。 菲利普·费舍尔在《如何选择生长股》一书中提出了选择生长股的15个要点，可以作为这门课的参考书。 为什么要投资生长股？由于生长股投资，也是一种基本面投资。 其投资的中心是我们投资的企业的业务规模和利润能够随着时期的推移以加快和可继续的方式扩展。 与价值投资不同，生长股投资并不太关注以后公司在二级市场的股价，而是关注公司的营收和利润能否继续高速增长。 因此，假设公司支出和利润的高增长趋向能够继续，那么股价在二级市场的表现将大约率继续下跌。 普通状况下，公司增长率最高的是ROE的高度，也就是净资产收益率。 面前其实是公司之间商业形式的竞赛。 一个公司要想成功高ROE，必需处于高周转、高利润、高杠杆三种形式中的一种。 或许两三种形式的结合，公司要求在这三种形式中做出平衡的选择，依据自身的资源和才干，在适宜的外部环境中做到物尽其用。 我们来看看，罗伊。 我们要求留意三个要素。 第一，ROE的高度和优化空间。 高净资产收益率是公司利润增长的前提。 高ROE如何促进公司利润增长，进而股价下跌？我们假定有两个公司ab，他们的初始每股收益都是一元，股票市场的多少钱是每股收益的20倍，也就是20元。 不同的是，A公司用十元每股净资产发明一元每股收益，而B公司用二十五元每股净资产发明一元每股收益，所以公式A的净资产收益率比公式B高10%，如下图所示。 假定两家公司都将每股一元的利润留在公司外部用于运营和开展，则ab公司的净资产区分为11元和26元。 假设各自净资产收益率不变，ab公司一年后的每股收益区分为11元和104元，市价仍为无股收益的20倍。 那么ab公司的股价就会变成22元和208元，A公司的股价涨幅会大于B公司。 假定条件不变，利润不变，两年后A公司的股价会涨得更多。 常年来看，净资产收益率高的公司可以常年为投资者带来更高的股息或股价下跌的收益。 我们可以推而广之地思索一下。 一个公司目前的净资产收益率低不是疑问。 关键是未来它的roe能不能提高并稳如泰山在一个相当的高度。 第二，roe的耐久性。 一个公司在一到两年内拥有很高的roe并不难。 难就难在它能维持多年的高roe。 假设不能维持，股价会随着净资产收益率的降低而下跌。 那么如何判别一家公司未来能否坚持常年的高roe呢？我们先来看两个例子。 1武汉钢铁股份有限公司，2007年，他的roe处于历史最高水平，25%左右。 但随后，由于钢铁行业黄金周期的完毕，他的净资产收益率在2015年变成了负26%，股价也下跌了83%。 2贵州茅台，我们可以看图。 从2011年末尾，他的净资产收益率从13%逐渐上升到2012年的40%。 随后几年遭遇白酒行业萧条，但仍坚持25%左右的高位，股价也在2015年坚持了16年的动摇下跌。 关于大部分没有护城河的行业来说，roe会有一个均值回归的规律，过高的roe未来一定会降低，过低的roe未来一定会上升到均值左近。 德邦证券做了一个量化剖析，选取了2000年以前a股上市的857家上市公司。 依据2001年的净资产收益率，前285家公司、两边286家公司和后286家公司被分为三类。 roe均值回归面前的逻辑是什么？关于没有护城河的公司或行业来说，roe高的行业势必会吸引少量的竞争对手，造成产能过剩，产品降价，利润降低。 roe低的行业状况正好相反，所以行业周期的景气周期造成roe的平均报答。 对美国股市的相关研讨也发现了以下规律。 美国各行业常年平均roe维持在10%-15%之间。 净资产收益率最高的公司集团和净资产收益率最低的公司集团十年后的净资产收益率不会有清楚差异。 正是由于大部分公司逃脱不了均值回归的命运，只要少数优秀的公司才干由于其经济护城河而使其roe常年高于平均水平，这才是这些公司股价继续跑赢大盘的基本要素。 第三，净资产收益率的扩展。 **制造人的泰国之行中有一段很有意思的对话。 Xu zhēng说:“卖葱油饼一天能赚八百多，一个月两万六。 假设在北京开100家分店，加盟费是每家5000元，一个月50万，一年600万。 ”王说，秘方是我自己做的，不能叫人冷冻，必需是现烤的。 Xu zhēng说，所以一辈子只能做葱油饼。 上方的**对白其实是关于roe的收缩。 一个小店，你的roe或许高达100%，但是没有方法大规模复制来容纳更多的资本，盈利规模十分有限。 一个优秀的公司的优秀之处在于能够复制和拓展业务，并且仰仗良好的竞争态势和利润再投资，能够不时扩展规模和业务范围，使利润不时增长，构成复利增长。 先说如何量化生长股。 目前a股上市公司超越2800家。 如何才干在其中找到生长股？依据上节课提到的生长股的定义，我们可以用延续三年主营支出20%以上的增长来启动初选，由于一个公司营收的继续增长是生长股最基本的特征。 经过查询资料，我们可以很容易地搜索出契合这一要求的公司有178家，约占a股上市公司的62%。 第二步，作为权衡股东权益投入产出比的目的，净资产收益率是观察公司生长性的关键目的。 就像我们上节课说的，公司的roe能继续安康增长，说明这家公司很有潜力成为生长型公司。 我们对2006年至2015年中国a股市场上市公司的净资产收益率和股价启动了定量研讨，发现净资产收益率常年坚持微弱增长趋向的公司在过去十年中清楚跑赢了市场的平均水平。 所以在第一步的基础上，我们可以选择roe在10%-25%之间的配方，由于roe高的对应的是轻资产的企业，其品牌价值相对较高。 在这78家公司中，我们重点关注净资产收益率大于10%小于25%的公司。 这是由于过高的roe往往预示着公司曾经进入了商业周期的峰值区域，平均起来是有或许复苏的。 上节课也提到了这一点。 但随着营收和roe在10%-25%之间的继续增长，更容易发现优质(抗微观经济动摇才干强，产品市场空间大)并盈利。 详细挑选条件见下图。 我们选择roe大于10但小于25%，有15年中期报告和完整两年上市的。 这是剔除新股，毛利率大于40%，负债率小于30%。 总共只要15家公司。 可见生长股数量十分稀少。 我们也可以换个思绪，从杜邦公式分解roe，选择延续三年的毛利率，净利润率就会上升，由于在其他条件不变的前提下，净利润率的上升会造成roe的牺牲。 同时，运营性现金流量净额大于净利润的公司从满足贝尔定理IV的公司中选取。 经过要钱，可以搜索到契合这个条件的54家公司。

假设只看08年的话，我敢必需有一只股票会到前十；他就是两面针。 （以每股收益上下为规范），当然这样就不一定是生长性。 而是盈利性。

两面针07年增长16倍。 所以08年无法能相对07年高生长，即使每股收益到达4元。

上方给出我的看法供你参考吧：

选择：从如今起，至少持有两面针半年，也就是说之后才会思索卖出，最好是半年报出来后，有了分红方案后再思索。 从如今起，不论出现什么事也至少要持有到规则日期，即使证监会的立案调查出来后依然如此。

要素：

1。如今两面针发布了07年度年度业绩预告：

两面针(-CN)今天公告，估量2007年度净利润与去年同期相比增长1,860％以上。 公司称，2007年陆续出售中信证券(-CN)股票，取得投资收益，促业绩增长。 公司上年同期成功净利润3,201万元，每股收益021元。 由此算来两面针的每股收益将到达：021 （1+186）=4116元，以目前的市价：41元计，市盈率为：10倍。 目前市场的平均市盈率为40倍，就算两面针的市盈率为30倍，那也有很大的升值空间。

2。 两面针08年也会有这样的生长性：两面针是属于参股券商公司，因此它应该折价计算，由于它的盈利才干是一次性性的，没有可继续性，因此给了它30倍的市盈率。 两面针08年也会有这样的生长性的要素如下：

08年第一次性股东大会选择并经过：

六、审议经过了《关于提请股东大会授权公司控制层出售部分中信证券股票的议案》。

鉴于证券市场变幻莫测，投资风险日趋增大，为较好兑现利润，回笼资金，实际贯彻执行两面针新的产业规划，尽快成功战略架构的重点规划，从而推进两面针加快扩张，再创一个开展新局面，以优秀的业绩报答全体投资者。

为此，公司提请公司股东大会授权公司控制层自授权之日起6个月内以不低于90元/股的多少钱，出售中信证券不超越1200万股。

到会股东94，582，839股赞同，占与会股东有表决权股份的100 %，反对0股，弃权0股，经过了此议案。

因此可以看出，08年上半年，两面针以不低于90元出售1200万股中信证券获利计：至少上半年每股收益将达：108亿，而总股本为3亿股，因此每股收益最少可达：36元/股。而07年上半年的每股收益为：11元/股！因此可以说08年上半年对两面针来说：要收益有收益，要增长也有增长！十分难得！

结论：从此半年之内不论行情，坚决持有两面针，目的价：4．1＊25＝102．5元；以后股价：41元。持有，至少半年！

2019股市最新避雷名单

虽然证监会换帅的人事变化形成昨日的高开低走，而今天的收盘却让人大跌眼镜！这是由于大部分个股都在下跌，仅仅只要白马股和蓝筹股，银行股等苦苦支撑着整个大盘。这究竟是怎样回事呢？

这是由于昨天早晨券商暴露了一份2019年的避雷报告，形成整个股市的恐慌兜售。 整整200家上市公司被该券商列入黑名单，但有理有据。 一方面，让我们能足够了解上市公司的太多疑问和黑幕，二方面，让我们一同揭开这些上市公司面前的乱相。

我们一同来看下有哪些股票：

1.联建光电：财务造假

2.海正药业：财务造假

3.北大荒：财务造假

4.汇洁股份：董事长内情买卖，监管部门地下谴责

5.嘉寓股份：财务造假，监管部门地下谴责

6.大智慧：利润跨期调整

7.亚太实业：虚增支出

8.佳电股份：财务造假

9.力帆股份：虚增利润，大股东质押85%，主业盈余，2017年利润由房地产价值变化支撑

10.明牌珠宝：跨行业并购失败，毛利润很低

11.尔康制药：财务造假

12.风华高科：财务造假，立案调查

13.三维丝：财务猫腻，年报无法表表示见

14.星辉文娱：乱搞并购，虚增利润

15.中海油服：16年大幅资产减值，净利暴跌114亿，现金流继续下滑

16.神火股份：16年大幅资产减值，净利暴跌10亿

17.安源煤业：16年大幅资产减值，净利暴跌20亿

一重：16年大幅资产减值，净利暴跌57亿

19.郑州煤电：16年大幅资产减值，净利暴跌5亿

20.华锐风电：寅吃卯粮，提早确认支出，16年大幅资产减值，净利暴跌24亿

21.纳思达：16年跨国并购，年年并购巨额商誉

22.粤传媒：并购对象造假破产

23.新日恒力：运营现金流继续为负，并购不利，商誉巨额减值

24.三泰控股：并购不利，商誉巨额减值，现金流继续为负，苟延残喘

25.益佰制药：商誉虚值该减不减

26.兰石重装：无优质资产，运营现金流十分差，靠融资续命

27.罗普金斯：铝型材的消费销售，行业竞争加剧，上市八年主营无增长，延续三年扣非净利润盈余，运营现金流继续为负

28.天翔环境：近年负债率继续攀升，高负债运营，盈余严重，现金流严重缺乏，控股股东

2、存在非运营性资金占用，到期债务未能归还

29.众应互联：商誉占比总资产超60%

30.天际股份：商誉占比总资产超60%

31.巴士在线：商誉占比总资产超60%

32.高升控股：商誉占比总资产超60%，大股东全部质押，质押套现20亿用于归还债务

33.天神文娱：商誉66亿，占比总资产超60%，现金流很差

34.百花村：商誉占比总资产超60%

35.帝龙文明：商誉占比总资产超60%

36.天润数娱：商誉占比总资产超60%

37.天夏智慧：商誉占比总资产超60%

38.艾格拉斯：商誉占比总资产超60%

39.星普医科：商誉占比总资产超60%

40.富春股份：商誉占比总资产超60%

41.中昌数据：商誉占比总资产超60%

42.华铁股份：商誉占比总资产超60%

紫学：商誉占比净资产超100%

44.凯瑞德：商誉占比净资产超100%

45.长城动漫：商誉占比净资产超100%

46.国美通讯：商誉占比净资产超100%

47.南京新百：商誉占比净资产超100%

48.长城影视：商誉占比净资产超100%

49.仁东控股：商誉占比净资产超100%

50.誉衡药业：商誉占比净资产超100%，36亿减值风险，控股股东质押爆仓，十大股东一半

3、信托，研发人数降低，研发资本化率上升

51.炼石有色：商誉占比净资产超100%

52.维格娜丝：商誉占比净资产超100%

53.东山精细：商誉不时增大，利润不时下滑

54.长园集团：商誉不时增大，利润不时下滑

55.华能国际：商誉不时增大，利润不时下滑

56.冠福股份：商誉不时增大，利润不时下滑，隐瞒高利贷，关联担保保送利益，减持套现9亿，上市第四年末尾扣非净利润延续7年为负，以转型为主业

57.海航科技：商誉在参与，大股东减持5%以上

58.均胜电子：商誉在参与，大股东减持5%以上

59.大名城：商誉在参与，大股东减持5%以上

60.天舟文明：商誉在参与，大股东减持5%以上

61.永泰动力：商誉在参与，大股东减持5%以上

62.万里扬：商誉在参与，大股东减持5%以上

63.天海防务：商誉在参与，大股东减持5%以上

中安：商誉在参与，大股东减持5%以上

65.通鼎互联：商誉在参与，大股东减持5%以上

66.巨力索具：各种减持，业绩下滑

67.天宇股份：欧洲药管局称消费的药物含有致癌物

68.保千里：财务造假，现金流不时为负

69.山东墨龙：套路减持，财务造假，监管处分

70.中水渔业：并购猫腻，巨额盈余

71.苏美达：主业盈余，财务猫腻

72.华北制药：主业盈余，财务猫腻

73.常山药业：大股东套路减持

74.三聚环保：财务有疑问，运营现金流为负

75.先河环保：控制混乱，临汾环保事情，3500万收买零支出公司涉嫌利益保送

76.中洲控股：会计变卦，利润虚增，大股东全部质押

77.郑煤机：13年会计变卦，调整应收账款计提比例，虚增利润

78.宏达矿业：信托扎堆

79.中安消：提早变卦计提比例，为16年储藏大的净利润

80.鞍钢股份：调整固定资产折旧，虚增利润几十亿

81.包钢股份：调整固定资产折旧，虚增利润几十亿

82.鹏博士：业绩增长疲软，大幅调减折旧，高管半年内群体减持

83.惠而浦：严重会计过失，高管频繁调整

84.登云股份：财务造假，监管处分

85.恒顺众_：财务造假，金额庞大，监管处分

86.暴风集团：公司运营继续失血，极度困难

87.江淮汽车：有雷

88.天润数娱：重组有猫腻，进度逾期被监管通报

89.东山精细：和暴风关联很大，巨额应收款

90.胜利精细：牛猫有过预警

91.猛狮科技：主业继续下滑，信托存款违约，重复业绩修正，控股股东全部质押，控股股东资不抵债，所持股份被轮候解冻;

92.鞍重股份：地处辽宁，虚增支出，忽悠式重组

93.南纺股份：南京国企，出口退税，虚增利润

94.天业股份：无法审计，立案调查，质押违约，担保违规，借款纠纷

95.中科云网：违规确认支出

96.太化股份：山西国企，虚拟贸易，虚增支出，年年盈余

97.振隆特产：存货异常，第三方回款

98.步森股份：虚拟银行存款，虚增资产

99.华创阳安：虚减银行存款，账外账

100.北大荒：阴阳合同，存货涨价巨额计提

101.康欣新材：虚减一切者权益，关联买卖

102.海联讯：虚拟应收账款收回，大股东垫资

103.新大地：虚拟资金循环，现金流结构调整

104.佳沃股份：财务造假

105.雅百特：虚拟海外客户，虚拟海外资金循环

106.新中基：设立空壳公司，虚拟购销业务

107.皖江物流：动产差额回购，大宗产业融资托盘

108.普路通：业绩普通，股东减持

109.上海莱士：支出下滑，高商誉爱炒股

110.莎普爱思：产品无药效，遭到普遍质疑

111.雪莱特：控制混乱，预盈变盈余，现金流继续为负，各种并购

112.莱克电气：套路大减持

113.来伊份：财务混乱，2000万应收款去向成迷;

114.泰禾集团：大股东质押率达97%，运营现金流负

115.天津松江：大股东质押98%，运营现金流负

116.金一文明：大股东质押84%，扣非净利润下滑严重，运营现金流负，高并购，高商誉，高负债

117.洲际油气：乱并购，乱投资，扣非利润连亏五年

118.抚顺特钢：虚增资产，立案调查

119.神雾环保：虚增支出

120.神雾节能：虚增支出

121.盾安环境：重组失败，控股股东全部质押，现金流很差

122.江南化工：重组失败，控股股东全部质押，现金流很差

123.台海核电：关联买卖，虚增支出

124.湖北宜化：延续大盈余

125.双环科技：延续大盈余

126.獐子岛：财务造假

127.中电电机：净利下滑，家族集中持股，延续送转，套路减持

128.新海宜：游手好闲，资本运作，末尾盈余

129.西方国信：创业板白马股，但大股东质押比例77%及60%，业绩末尾下滑

130.人福医药：境外巨资收买标的业务下滑严重，运营现金流继续为负，商誉资产65亿，

4、计提风险很大

131.博瑞传达：主业盈余，2017年利润由房地产价值变化支撑

132.悦心安康：主业盈余，2017年利润由房地产价值变化支撑

133.银河生物：10年扣非净利润盈余，十年前虚增支出，隐瞒关联买卖，主业盈余，2017年利润由房地产价值变化支撑

134.天成控股：近6年扣非净利润盈余

135.隆基股份：重资产重周期，受政策影响很大

136.伊利股份：跨省追捕，劣迹斑斑，是非不时

137.唐德影视：演员各种踩雷

138.安彩高科：延续盈余

139.同方股份：延续盈余

140.科蓝软件：延续盈余

141.奥维通讯：延续盈余

142.金浦钛业：跨界高溢价巨资55亿并购不良资产

143.雏鹰农牧：严重造假;

144.宁波东力：子公司合同诈骗事情致盈余30亿

145.棕榈股份：现金流继续为负，还巨额收买

146.天夏智慧：大股东质押爆仓

147.鸿达兴业：大股东质押爆仓

148.众泰汽车：65亿商誉，运营下滑，未成功业绩承诺，商誉有减值风险，业务开展远低于预期

149.四环生物：25年重组专业户，频繁变换大股东，大股东全部质押

150.新光圆成：捏造23亿扣非净利润

151.亚振家居：16年底上市，18年上半年营收下滑，净利润末尾盈余，为近八年终次，近九成子公司盈余

152.利欧股份：业务混乱，虚增支出，董事长内情买卖，23亿收买微信群众号，运营现金流继续为负

153.兴源环境：政府生意，现金流继续为负，债务高企，高比例质押

154.当代西方：现金流继续为负+高比例质押+连环并购

155.广东甘化：玩壳七载，主业频变，净利润继续及运营现金流继续为负，回款慢，行业话

5、语权很弱

156.三垒股份：并购构成较大金额商誉

157.华仪电气：股东信托扎堆，公司财务耍猫腻，16年前三季度公司盈利3000万，17年4月公告16年盈余4700万，而且公司未依照上交所规则提早启动业绩变化预告

158.德新交运：信托扎堆，一上市业绩就变脸，营收净利润都大幅下滑，实控人温州大佬胡成中，也是广东甘化控制人，减持套现

159.鹏起科技：公司及实控人触及借款纠纷68件，银行账户被解冻还公告不清楚详细要素，不动产被查封，违规担保，发不收工资，股份被解冻，忽悠式增持

160.广汇动力：商誉过百亿

161.伟明环保：有疑问，毛利比行业偏高，会计入手脚

162.梅雁如意：常年没有实践控制人，散户持有，董监高制定薪酬破绽掏空上市公司163.露笑科技：新动力及光伏行业，并购标的猫腻太清楚，近两年运营现金流为负，负债率攀升，长短期借款均大幅走高，公司有10亿资产触及抵押质押及解冻，实控人股份全数质押

164.华大基因：业务有疑问，没有中心技术

165.中集集团：业务多元，难以预测，估值打折

166.瀚叶股份：38亿收买微信群众号

167.商赢全球：不停并购重组，99年上市至今现金分红为0，扣非净利润延续盈余

168.奥特佳：公司混乱，银行账户解冻，公司印章和法人章伪造，跨行业大额并购，财务猫腻，扣非净利润末尾下滑

169.印纪传媒：品牌推行及影视行业，大股东套现24亿，质押套现10亿，目前股份被司法解冻(或许是故意的，防止被爆仓)，另一位大股东套现10亿，利润都是假的，应收账款不时参与，超高租金租大股东房产

170.奥飞文娱：各种并购重组，规模大，已失控，高商誉，实控人套现36亿

171.两面针：主业萎靡，多元化失败，连连盈余

172.德力股份：扣非净利润继续为负，并购财务造假

173.中文在线：群体减持，扣非净利润继续为负，商誉计提风险

174.中南文明：违规担保，实控人违规占用上市公司资金，频繁并购，业绩变脸，商誉计提

6、风险较高

175.通达动力：主业萎靡，净利末尾盈余，各种卖壳失败

176.华业资本：公司制度不完善，风控体系不健全，转型医疗安康却被被二股东掏空100亿

177.奥瑞德：关联买卖，虚增支出

178.紫鑫药业：延续财务造假

179.达华智能：并购标的皆奇葩，大股东疯狂套现38亿，高管更迭频繁，运营现金流不时为负，应收账款和预付账款历年递增，对外不时投钱，规范骗子公司

180.世纪华通：71亿高商誉，业绩由并购驱动，游戏业务受监管影响

181.神州长城：债务逾期，大股东全部质押且被司法解冻，在柬埔寨项目风险大，虚伪工程，大笔预付款流向大股东关联方

182.坚瑞沃能：2017年巨亏37.3亿，控股股东所持股份被司法解冻

183.康美药业：四度卷入贪腐案件，货币资金有猫腻，存货有猫腻，大股东全部质押

184.北京文明：上市20年至2010年时扣非累计盈余1.72亿元，各种打监管擦边球资本运作游手好闲，近十亿购置空壳公司，大股东套现近十亿

185.华谊兄弟：各种资本运作保送利益，高商誉，股东减持，盈利很差

186.龙星化工：大股东全部质押，控股股东累计套现20多亿，无意主业，想搞资本运作

187.西部牧业：外延并购，子公司运营不善，上市以来利润继续下滑，16年17年18年上半年继续盈余，企业控制不行，流动负债逐年参与

188.王子新材：运营业绩不时下滑，总想跨界并购，曾尝试蛇吞象

189.世纪鼎利：上市后业绩不时下滑，并购标的承诺期事先业绩立马跳水，频繁跨界乱并购190.创业黑马：控股股东限售解禁压线大比例减持，营收净利润不时放缓

191.西陇迷信：多起跨行业并购收效甚微，并购标的业绩十分惨淡，高管更迭频繁，大股东忙于减持及高比例质押

192.雷科防务：每年惯例举措，上市公司在收买，控股股东在减持，控制层在辞职，不时改名及出售原主营业务，10年至14年大股东减持19亿，而上市公司创利仅3亿，目前现金流很差，目前商誉达17亿，减值迹象清楚，过度经常使用股权奖励

193.东旭蓝天：东旭系，宝安地产转光伏，主营业务开展昏暗，光伏投资容易烧钱，现金流差，净利润差，债务压力比拟大，控股股东全部质押

194.东旭光电：东旭系，大股东高比例质押，商誉28亿

195.嘉麟杰：东旭系，大股东高比例质押

196.广誉远：客户即股东，大股东侵占，虚增支出

197.华闻传媒：97年上市至今3次更名，4次改换实控人，高溢价并购，结果并购子公司纷繁业绩变脸，15年商誉到达了28亿，17年商誉计提7亿损失，控股股东股份被司法解冻触及平仓线主动减持，深交所问询，公司忽悠式回答

198.银河电子：机顶盒、智能机电和新动力汽车零部件，三大业务营收与利润降低，利润与现金流变化差异，募投项目变卦，9亿并购业绩不达标，商誉减值，高管减持，

199.清爽环境：烟气控制，高度依赖国度政策，资本密集型，公司货币资金很少，运营现金流末尾为负，利润末尾下滑

200.南风股份：公司实控人失联，所持股份触及平仓风险，大股东家族延续套现11.69亿，现金流奇差，扣非净利润大幅盈余，并购构成9.47亿高商誉，减值风险很大。

股市就是这样子，风险和时机并存，一不小心就踩中了地雷，变成了黑天鹅，各位股民应该小心珍重才是。 投资有风险，入市须慎重。