目的价25.85港元上传空间超20% 给予途虎买入 评级 工银国际 (目的价值观测试)

近日，工银国际对中国最大的一体化汽车服务平台途虎-W（09690.HK）公布初次掩盖研报，预期途虎将成功继续瘦弱增长，给予“买入”评级，目的价25.85港元，较研报公布时市价有22.8%的上传空间。

工银国际剖析指出，门店规模和产品、服务增长带动途虎养车营收增长。预期利润率增长将是途虎盈利才干上传的关键驱动原因。经过与全球其他可比公司对比剖析，料途虎毛利率将因自有自控产品增长、产品结构优化和推销本钱下降而继续优化，估量到2026年途虎毛利率将优化至28.1%。

途虎2024年中报显示，截至6月30日，公司录得毛利18亿元人民币，对应毛利率25.9%，同比于2023年同期同比优化1.7个百分点，报告期内集团控制效率稳步优化，智能化率随同业务规模扩展继续优化，各项运营费用亦继续摊薄。

随同国际机动车保有量优化和车龄增长，汽车服务市场规模近年来继续扩展，叠加市场格式优化、劣质产能减速出清，途虎基于已有先发优点和规模优点抓紧规划，行业抢先位置愈加稳如泰山。就在9月，公司宣布途虎养车广东工场店数量打破1000家，广东成为途虎养车首个千店省份。自此，途虎不只进一步夯实广东省门店数量最多汽车服务连锁品牌的位置，更是在汽车服务行业率先开启“单省千店”时代。

规模增长的同时，途虎养车在广东的几个重点城市也成功了单个城市的高密度浸透，如广州、深圳、东莞等地工场店数量均已打破100家。此外截至目前，途虎养车工场店曾经掩盖了广东一切的地级市及以上城市。

关于汽车服务连锁品牌而言，即使在全国范围内拓展1000家规模也绝非易事。途虎养车能在广东成功单省超千店的前提是，途虎养车经过客户满意度处置门店的客流疑问，工场店规模增长的同时，进店量同步增长。数据显示，2024年9月至今，途虎养车广东工场店日店均进店量，较去年同期增长11.64%。

工银国际以为，途虎业务方式可规模化，能够成功服务网阔的加快扩展。此外，研报亦关注途虎养车在新动力浪潮下服务才干规划和用户浸透率的优化。

依据途虎中报披露，平台新动力业务范围日益完善，新动力总支付用户数继续攀升，截至6月底达185万，新动力用户浸透率上升至8.4%，处于行业抢先身位，途虎在新动力的前瞻性规划已初见成效。