中期生长的板块 政策底 国泰君安 规划产能触底 正在构成 (中期生长的板栗品种)

中心观 点： 政策态度明白，股指底部贬低，N型中期走势。前期脉冲之后，政策分歧减小，仅买卖预期而淡化理想的行情靠近序幕。国外交策与海外大选抉择期，短期股指震荡。题材热情还在但留神降温；“政策底”正在构成，规划产能触底+中期生长的板块。

摘要

▶ 大势研判： 政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有重复。 10月20日国君战略研判“分歧减小，震荡延展”，与股市表现总体恤合。本轮行情曾阅历权重股拉升与题材股轮动并外溢至北交所，一方面标明我们前期所述决策层对经济情势与资本市场的态度转变，是推进股市回温暖提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明白和贬低。其次，也在反映股市对政策态度的定价逐渐充沛，相比于托底型的抚慰政策，市场希冀看到更多的能够推进再通胀的政策，不然股市仅买卖预期而淡化理想的行情缺乏继续展开的动力。随着来自金融、财政和地产等关键范围的工具箱已相继明白或行将明白，我们以为市场关于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有重复。此外，国际稳增长政策与美国大选靴子待落地，同时金九银十之后旺季临近，在肯定水平上会扰动市场心境，题材轮动余热但或许减速。“政策底”已现，我们以为应淡化指数，注重结构，重点思索在未来产能周期有望触底并远期增长有望失常化的板块。

▶ 面向未来的关键线索：产能周期有望筑底的行业有望重现投资价值。 我们自10月8号起便继续引见产能周期有望筑底的行业机遇，客观而言，现有举措还难以对经济起到立竿见影的效果。但 既然此前经济情势推进了决策层态度的转变与政策底的出现，这就为远期增长价值的出现和投资提供了契机。 但毕竟中国的增长方式正在出现系统性的变化，即具有竞争优点或能够从低迷期走出有望失常化的范围也在变化，而不再是过去的地产基建。从逻辑角度，一个关键的选择思绪是，在思索其远期生长性的前提下， 思索哪些范围能够在2025年前后看到产能周期触底或增长不再下滑，有望在未来构成优质的投资机遇和调整中加仓的方向。 目前产能过剩集中在中下游：传统资源品中的建材（水泥、玻璃）、钢铁、化工；先进制造中的公用设备、电气设备、有色（动力金属）、汽车、TMT设备。往后看传统行业拐点需观察，先进制造范围存在亮点：需求筑底或上升的半导体、工程机械与产业链优点清楚的新动力和汽车龙头。

▶ 行业比拟：题材热情还在但留神降温；下一阶段投资不如看远一些。 前期脉冲后政策分歧减小，仅买卖预期而淡化理想的行情靠近序幕。眼下震荡阶段，倡议投资选择统筹终年价值与短期估值：1）产能周期触底：产能周期改善确实定性：关注供需结构有望率先企稳，需求筑底上升、龙头优点清楚的 电子/汽车/新动力/工程机械。 2）十四五收官年，需“赶进度”带动的增长确定性： 军工/风电 以及受益电信业务开放的通讯；3）股东报答改善：回购增持再存款与互换便拖延地定向开释流动性，看好低PB央企龙头。继续引见港股。

▶ 主题引见： 1、冰雪经济。 国常会部署有关举措促进冰雪运动普及展开，看好冰雪场馆设计施工/冰雪装备/冰雪游览消费/赛事运营。 2、空中经济。 工信部提出树立通感一体空中经济网络设备，看好空管等空中基建/零部件/通航运营。 3、中央化债。 中央化债力度绝后， 看好政府支付应收压力大的环保市政工程/信创。 4、国资并购。 看好国有资本战略新兴范围资产重组和动力资源/公共服务范围整合。

▶ 风险提醒： 海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

目录

政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有重复

大势研判：政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有重复。 10月20日国君战略研判“分歧减小，震荡延展”，与股市表现总体恤合。本轮行情曾阅历权重股拉升与题材股轮动并外溢至北交所，一方面标明我们前期所述决策层对经济情势与资本市场的态度转变，是推进股市回温暖提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明白和贬低。其次，也在反映股市对政策态度的定价逐渐充沛，相比于托底型的抚慰政策，市场希冀看到更多的能够推进再通胀的政策，不然股市仅买卖预期而淡化理想的行情缺乏继续展开的动力。随着来自金融、财政和地产等关键范围的工具箱已相继明白或行将明白，我们以为市场关于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有重复。此外，国际稳增长政策与美国大选靴子待落地，同时金九银十之后旺季临近，在肯定水平上会扰动市场心境，题材轮动余热但或许减速。“政策底”已现，我们以为应淡化指数，注重结构，重点思索在未来产能周期有望触底并远期增长有望失常化的板块。

面向未来的关键线索：产能周期有望筑底的行业有望重现投资价值

面向未来的关键线索：产能周期有望筑底的行业有望重现投资价值。 我们自10月8号起便继续在引见产能周期有望筑底的行业机遇，客观而言，现有举措还难以对经济起到立竿见影的效果。但既然此前经济情势推进了决策层态度的转变与政策底的出现，这就为远期增长价值的出现和投资提供了契机。但毕竟中国的增长方式正在出现系统性的变化，即具有竞争优点或能够从低迷期走出有望失常化的范围也在变化，而不再是过去的地产基建。从逻辑角度，一个关键的选择思绪是，在思索其远期生长性的前提下，思索哪些范围能够在2025年前后看到产能周期触底或增长不再下滑，有望在未来构成优质的投资机遇和调整中加仓的方向。目前产能过剩集中在中下游：传统资源品中的建材（水泥、玻璃）、钢铁、化工；先进制造中的公用设备、电气设备、有色（动力金属）、汽车、TMT设备。往后看传统行业拐点需观察，先进制造范围存在亮点：需求筑底或上升的半导体、工程机械与产业链优点清楚的新动力和汽车行业龙头。

特朗普买卖再度升温，关注后续预期向理想回摆的或许

特朗普买卖再度升温，关注后续预期向理想回摆的或许。 美国大选步入决胜阶段，博彩网站Polymarket预测共和党有望片面胜利，特朗普买卖再度升温。市场普遍预期其关税、减税以及移民政策将推升美国二次通胀风险，美债利率、美元指数加快走高，压制全球风险资产表现。但我们以为，以后市场预期与理想或存在错位，后续有边沿修改的或许：一方面，以后市场或许过度高估了特朗普政策带来的通胀风险，关税对通胀的影响是一次性性性冲击，且同步压制需求对冲多少钱压力；减税对需求的提振也不及直接补贴，18年特朗普实行减税与关税政策后通胀并未清楚抬升；另一方面，政策落地到产失效果存在时滞，而短期利率加快上传直接压制经济需求，因此先宽松买卖、后二次通胀应是更为合理的逻辑归结途径。关于A股而言，国外交策力度仍是中心矛盾，后续流动性预期修改、外部压力加大或使得国际逆周期政策更为积极，若短期心境冲击带来市场调整，则内需相关资产有望迎来新一轮规划窗口。

行业比拟：题材热情还在但留神降温；下一阶段投资不如看远一些

行业比拟：题材热情还在但留神降温；下一阶段投资不如看远一些。 前期脉冲后政策分歧减小，仅买卖预期而淡化理想的行情靠近序幕。眼下震荡阶段，倡议投资选择统筹终年价值与短期估值：1）产能周期触底：产能周期改善确实定性：关注供需结构有望率先企稳，需求筑底上升、龙头优点清楚的电子/汽车/新动力/工程机械。2）十四五收官年，需“赶进度”带动的增长确定性：军工/风电以及受益电信业务开放的通讯；3）股东报答改善：回购增持再存款与互换便拖延地定向开释流动性，看好低PB央企龙头。继续引见港股。

产能周期视角：亮点在 需求筑底或上升的半导体、工程机械，产业链优点清楚的电池和汽车行业龙头，以及供应端改造预期继续强化的光伏 从产能过剩行业的供需剖析看，传统资源品行业下游与房地产关联度高，后续需求拉动有限，关注供应端去化进程，但产品多少钱未见明白拐点，周期反转仍需观察；先进制造行业各范围分化，需求上升是判别周期反转关键，部分行业存在结构性亮点。

1）电子： 全球半导体周期迎来继续复苏。行业库存去化完毕，消费电子等终端需求逐渐回暖，叠加AI提供增量需求，过去几个月全球半导体销售继续回暖。全球半导体贸易统计组织（WSTS）上调2024和2025年增速预测，印证行业复苏趋向。

2）汽车及新动力： 行业需求有望提速，龙头优点清楚。以旧换新和增量政策影响下，新动力汽车销量有望提速。近几个月在以旧换新政策带动下，新动力浸透率继续优化；往后看，一揽子增量政策出台带动消费者预期改善，以及股市上升带来财富效应，均有利于汽车需求提振，特地是中高端车型。汽车和电池龙头产业链优点清楚，存在α机遇。尽管汽车和电池行业全体存在产能过剩压力，但龙头仰仗较高的市场份额和产业链议价权，仍可坚持盈利才干和业绩增长。以为例，上半年在其他环节承压背景下毛利率逆势增长。

3）工程机械： 供应格式稳如泰山，需求迎来上升。工程机械供应端压力不大，且行业竞争格式稳如泰山，内需方面，2024/05以来受益设备更新政策带动销量同比转正并上升，外需方面，亚非拉新兴市场基建需求带来的出海机遇是终年趋向，行业周期正筑底上升。

4）光伏：供应侧改造预期继续强化。 工信部在其发布的多个征求意见中，对硅料、硅片、电池片、组件的现有及新建项目的电耗能耗做出了底线要求。光伏行业协会于10月14日召开防止光伏行业内卷式恶性竞争座谈会，于10月18日给出了最低招标指点价0.68元/w，同时束缚长尾组件企业低价中标。全体利好构成组件多少钱底部，以及龙头格式改善。行业供应侧改造预期继续强化，盈利才干有望边沿改善并回归合理中枢，底部反转可期。

近年最大规模化债支持政策将出台，利好政府主导范围资产质量及现金流预期改善。 财政部担任人于10月12日举行的国新办资讯发布会上表示，拟一次性性性介入较大规模债务限额置换中央政府存量隐性债务，并强调这项行将实施的政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。我们以为，化债支持力度的加大将有效减轻中央财政压力，进而改善政府主导范围相关企业的资产质量和现金流预期，推进其估值修复。1）资产质量角度，应收账款及票据在总资产中占比高，且下游需求由政府主导或处在相关产业链的行业，关键触及计算机（信创）/修建/环保/工程机械。2）现金流角度，近几年中央政府财政压力加大，环保/修建/机械等行业现金流下滑幅度较大，后续有望改善。综合来看，引见受益化债力度加大，资产质量及现金流预期改善的修建/环保/计算机（信创）。

“十四五”收官之年将至，注重因目的进度滞后而赶进度，以及艰难范围攻关带来确实定性增长机遇，如军工/ 风电/通讯/机械等。 “十四五”规划《纲要》赞同于2021年3月，其依照经济展开、创新驱动、民生福祉、绿色生态和安保保证五大部分设置了“十四五”时期（2021-2025年）我国经济社会展开关键目的。截至2024Q3，依据已披露数据，部分目的尚未100%成功既定目的，包括休息年龄人口平均受教育年限、每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数、森林掩盖率等，并关键集中在民生福祉、绿色生态部分。行业方面，2025年是“十四五”规划纲要的收官之年。部分行业估量将因“收官”压力而“赶进度”，从而带来确定性较强的投资机遇。 1）军工： 2023年因“十四五”规划中期调整等不确定性原因的影响而进度偏慢。随同中期调整计划的落地，装备推销和交付现已进入关键期，其业绩有望减速开释，行业估值有望迎来修复。 2）风电： 2025年将是海风装机大年，装机规模结合2024年估量将抵达30-35gw的水平，清楚高于2022年和2023年算计的12.3gw。并且，向后展望十五五时期，国际海风规划空间向上叠加海外海风需求高增，海风景气派有望继续向上。 3）通讯： “十四五”时期坚持处分企业介入研发投入。通讯行业上市公司2024年上半年的研发经费投入强度清楚落后于过去3年的平均水平，未来有望继续加大研发投入，推进技术创新和产品研发，成功业绩加快增长。 4）机械： 结合2024年提出的设备更新改造要求，工业锅炉、电机、电泵、燃气重卡等方向的设备效力规范后续有望优化。

中期维度继续引见关注股东报答优化确实定性，优质红利央企仍有性能价值。 10月18日，中国人民银行结合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再存款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再存款，处分引导金融机构向契合条件的上市公司和关键股东提供存款，支持其回购和增持上市公司股票，处分中央企业发扬带头作用。再存款首期总额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放存款利率准绳上不逾越2.25%。关于股息率大于2.25%的上市企业来说均有清楚处分作用。此外，18日也宣布设立证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），首批开放额度已超2000亿元，占首期操作额度5000亿元的40%。互换便利能够支持非银机构以相对低本钱（约2%）启动融资，经过投资高股息低坚定资产，能够取得较好的受益水平，为高股息股票带来增量资金。引见：石化/交运/保险/银行等龙头央企。

主题引见：冰雪经济/空中经济/中央化债/国资并购

1、冰雪经济：政策推进冰雪运动普及展开，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产业链

投资倡议： 国常会部署以冰雪运动高质量展开激起冰雪经济生机的有关举措，促进冰雪运动在全国普及展开。估量2025年我国冰雪产业总体规模将超万亿元，冰雪场馆树立和配套装备产业链有望减速完善，看好冰雪游览和冰雪用品、滑雪培训等范围需求优化。

方向一： 受益冰雪场馆树立投资优化的场馆设计、工程施工和冰雪装备；

方向二： 受益冰雪游览和相关消费需求优化的游览景区、户外用品和赛事运营。

2、空中经济：政策片面引领产业规模化展开，看好空中基建、零件制造和通航运营产业链

投资倡议： 工信部提出探求树立通感一体的空中经济网络设备，拟推销超2.2万架飞行器树立“空中天网”。促进空中经济产业展开的政策规划和产业规范减速落地完善，在壮大战略性新兴产业，超前规划未来产业的背景下，空中经济产业关键技术有望减速打破，打通从研发到规模化制造，从工业级到消费级运转场景拓展的途径。同时，片面创新体制机制树立环节中，中央和中央财政支出结构也有望向新质消费力方向倾斜。

方向一： 空中产业早期投资相关的空管/飞行服务系统、空中交通规划、起降场等空中基础设备。

方向二： 空中飞行器相关中心系统和零部件，以及通航运营公司。

3、中央化债：市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市范围有望受益

投资倡议： 办公厅、国务院办公厅印发《关于处置拖欠企业账款疑问的意见》。财政部拟一次性性性介入较大规模债务限额置换中央政府存量隐性债务，并提出叠加运用中央政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推进房地产市场止跌回稳。依赖中央政府财政支出，且以后应收账款压力较大的范围有望受益。 看好市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，信创和多元金融等 范围投资机遇。

4、国资并购： 聚焦国度战略，优化产业规划

投资建 议： 国资国企改造的重心是增强中心性能，优化中心竞争力，国资国企的战略价值愈加显现，性能定位愈加突出服务国度战略、引领新兴产业展开和原创技术打破。战略性重组和专业化整分解为优化性能定位和竞争力的关键方式，经过集团优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，有望优化国资国企运营效率，增强服务国度战略和地域展开的能级水平。

方向一： 战略新兴产业的优质国有资产重组。看好增强产业链供应链韧性和科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。

方向二： 动力资源和公共服务等范围的专业化整合。增强国度资源动力安保保证才干，优化重点行业和关键范围国资国企的中心竞争力。看好新老动力、矿产资源、主干管网和物流港口等范围国有资产整合。

主题一：冰雪经济政策推进冰雪运动普及展开，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产业链

事情：

1、2024年10月25日，国务院常务会议部署以冰雪运动高质量展开激起冰雪经济生机的有关举措。

会议指出，近年来我国冰雪运动放慢普及，冰雪游览、冰雪产业蓬勃展开。要进一步扩展冰雪运动群众基础，普遍展开群众性冰雪运动，推进青少年冰雪运动展开，优化冰雪运动竞技水平，展开冰雪项目竞赛扮演产业，安全和扩展“带动三亿人介入冰雪运动”效果，促进冰雪运动在全国普及展开。要优化冰雪经济全产业链展开水平，量体裁衣展开差异化、特征化冰雪游览，强化冰雪装备研发创新和品牌树立，一直优化产质量量和产业附加值。要培育一批冰雪范围龙头企业和专精特新中小企业，增强冰雪场地设备树立，优化配套服务水平，丰厚冰雪消费产品，优化冰雪消费环境，健全冰雪规范体系，推进冰雪经济成为新的增长点。（）

2、2024年10月11日至13日，2024年国际夏季运动（北京）博览会在京举行。

作为全球规模最大、最声威的冰雪产业展会，冬博会不只是对2022年北京冬奥会辉煌成就的致敬与连续，更是全球冰雪产业交流互鉴、共谋展开的关键平台。论坛聚焦夏季运动产业的未来展开趋向，旨在经过深化交流与协作，共同推进全球冰雪运动的蓬勃展开。

本届冬博会，展览面积近2万平方米，有来自奥天时、意大利、德国、日本等20余个国度的400余品牌参展。现场九大展区片面出现全球各关键冰雪国度展开状况，国际各省市冰雪项目展开状况，以及全球冰雪品牌展开现状以及相关产业未来展开走势。冬博会作为综合性的冰雪服务平台，承当着多维度多范围的冰雪推行重担。为推进冰雪体育赛事的举行，冬博会作为张家口举行的2029年国际雪联全球自在式滑雪和单板滑雪锦标赛、京津冀越野滑雪城市应战赛、九骑士自在式滑雪应战赛等高端赛事发布及协作平台，此外，冬博会现场举行了“冬博杯”2024北京越野滑轮阻碍赛，片面展现冰雪体育赛事的风采。（国际夏季运动博览会）

北京冬奥会以来，我国冰雪运动一直普及，居民介入率继续优化，产业规模已近万亿元。 依据《2024年中国冰雪产业展开研讨报告》，我国冰雪产业规模从2015年的2700亿元增长至2023年的8900亿元，2024年抵达9700亿元，估量2025年我国冰雪产业总体规模将抵达10053亿元。截至2023年，全国共有各类冰雪运动场地2847个，同比增长16.11%，其中滑冰场地1912个，同比增长21.32%，滑雪场地935个，同比增长6.74%。分地域看，华北地域冰雪场馆数量最多，山东、江苏和浙江为代表的华东区域、以新疆为代表的西北区域增长较快。

北京冬奥会以来，我国居民冰雪运动介入率清楚优化。 依据国度统计局《冰雪运动介入状况考察统计剖析报告》，2022年北京冬奥会以来，全国居民冰雪运动介入率为22.13%，冰雪运动介入人数达3.13亿人。其中，2023-2024冰雪季全国居民冰雪运动介入率18.68%，各类冰雪运动介入人数达2.64亿人。从介入冰雪运动类型看，2022年北京冬奥会以来全国18岁及以上居民介入“民俗冰雪活动”最多，介入率为17.73%，介入人数达1.98亿人;其次是“冰雪欣赏体验类活动”，介入率为9.83%，介入人数达1.10亿人;“冰雪运动项目”介入率为6.05%，介入人数为0.68亿人;“陆地冰雪运动项目”介入率为3.06%，介入人数为0.34亿人。以全国群众冰雪季为例，据统计自2014年首届群众冰雪季末尾约1000万人次介入至2024年第十届群众冰雪季时期逾越1.8亿人次介入，我国冰雪运动十年来成功继续高增长。

投资倡议： 国常会部署以冰雪运动高质量展开激起冰雪经济生机的有关举措，促进冰雪运动在全国普及展开。估量2025年我国冰雪产业总体规模将超万亿元，冰雪场馆树立和配套装备产业链有望减速完善，看好冰雪游览和冰雪用品、滑雪培训等范围需求优化。

方向一： 受益冰雪场馆树立投资优化的场馆设计、工程施工和冰雪装备；

方向二： 受益冰雪游览和相关消费需求优化的游览景区、户外用品和赛事运营。

主题二：空中经济政策片面引领产业规模化展开，看好空中基建、零件制造和通航运营产业链

事情：

1、2024年10月23日，工信部资讯发言人赵志国指出，探求树立通感一体的空中经济网络设备，集约部署城市感知终端，分歧树立城市级物联网感知终端控制和数据剖析平台。片面树立实景三维中国，搭建数字中国时空基座和数据融合平台。

工业和信息化部资讯发言人、运转监测协调局局长陶青指出，工信部将重点展开以下任务： 一是继续放慢关键技术攻关。 聚焦空中装备本体技术、安保技术、运转技术等方向，体系化推进一批关键特性技术攻关，放慢推进通用航空技术和装备创新迭代更新。 二是一直增强场景运转牵引。 继续推进优点地域先行先试，量体裁衣打造空中多场景运转示范体系，放慢培育空中物流、城市和城际空中交通、空中文旅等空中消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救济等新方式。 三是深化推进融合创新展开。 积极推进新一代信息通讯技术、新动力技术与无人机等空中装备融合创新，展开空中经济无线电频率经常经常使用研讨，按需推进空中信息基础设备树立，放慢空中智联技术展开和方式创新。 四是一直强化法规规范支撑。 继续组织展开相关法规宣贯和培训，指点无人机消费制造企业合规控制，推进树立贯串空中装备研发设计、消费制造等全生命周期的工业规范体系，处分空中产业联盟等行业组织增强企业供需对接、技术交流、规范协同，共同构建良好的产业生态。（空中经济观察）

2、2024年10月20日，山东高速城乡展开集团拟推销超2.2万架飞行器树立“空中天网”。

山东产权买卖中心树立运营的阳光推销服务平台，发布了山东高速城乡展开集团有限公司“空中天网”产品及技术协作单位征集公告。公告提及，依据以后任务要求，现面向全国，征集具有研发、消费、销售及管控才干的企事业单位，协作共建“空中天网”。

征集公告中发布了飞行器需求，包括支线飞行器与支线飞行器。 其中，在支线飞行器方面，以沿山东省内高速公路路网为支线，以高速公路控制处、不要钱站及服务区等既有设备为起降点、站和中转枢纽，联接省域内各城际间的空中航线所需的续航时期较长、载重量较大的无人驾驶飞行器。机型为电动垂直起降飞行器(eVTOL)、多旋翼飞行器(混动或氢动)，预估需求不低于2000架；在支线飞行器方面，为满足城区间、公共场所、社区间空中航线及其他作业所需的载重量较小的无人驾驶飞行器。机型为电动垂直起降飞行器(eVTOL)、多旋翼飞行器(混动或氢动)，预估需求不低于20000架。（空中经济观察）

3、2024年10月9日，民航局党组实践学习中心组举行群体学习，提出尽快印发《民航推进通用航空和空中经济展开实施计划》。

民航局党组书记、局长宋志勇指出，进一步深化改造，健全完善促进通用航空和空中经济高质量展开的政策措施。尽快印发《民航推进通用航空和空中经济展开实施计划》并抓好落实，进一步增强适航审定体系和才干树立、完善基础设备树立规范、推进空中飞行服务保证体系树立、规范市场控制。（国度民航局）

4、2024年9月9日，工信部发布《首台（套）严重技术装备推行运转指点目录（2024年版）》。 新版目录中航空航天装备触及固定翼飞机、直升机、无人机及其他航空器、航空航天装备中心系统和关键零部件等7大类、30种技术装备。（工信部）

我国空中产业展开具有完整的产业链基础，顶层设计打破产业展开关键堵点。 我国具有飞机制造、汽车零部件、民用无人机等范围完整产业链基础。《国度空域基础分类方法》、《无人驾驶航空器飞行控制暂行条例》等政策文件打通空中经济展开的空域、飞行器控制限制，各地空中产业规划密集出台，飞行器构型/系统安保/起降场等产业规范减速落地。 赛迪研讨院估量2026年，我国空中经济规模打破万亿元，其中eVTOL (电动垂直起降飞行器）市场2026年起有望进入高速增终年，2026-2030年复合增速有望达52.9%。

投资倡议： 促进空中经济产业展开的政策规划和产业规范减速落地完善，在壮大战略性新兴产业，超前规划未来产业的背景下，空中经济产业关键技术有望减速打破，打通从研发到规模化制造，从工业级到消费级运转场景拓展的途径。同时，片面创新体制机制树立环节中，中央和中央财政支出结构也有望向新质消费力方向倾斜。

方向一： 空中产业早期投资相关的空管/飞行服务系统、空中交通规划、起降场等空中基础设备。

方向二： 空中飞行器相关中心系统和零部件，以及通航运营公司。

主题三：中央化债市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市范围有望受益

事情：

1、2024年10月18日，办公厅、国务院办公厅印发《关于处置拖欠企业账款疑问的意见》，对推进处置拖欠企业账款疑问作出系统部署。

《意见》要求，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和机制。 要增强政府投资项目和项目资金监管。活期审核资金到位状况、跟踪资金拨付状况。完善工程价款结算制度。增强政府推销支付监管。要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，并增强执法监视。敦促国有企业规范和优化支付控制制度。要优化拖欠中小企业账款揭露控制运转机制，树立全国分歧的违约拖欠中小企业款项注销（揭露）平台。健全揭露督办束缚机制。要强化组织保证和监视，强化部门协同，增强对重点范围、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研讨，合力处置拖欠企业账款疑问。健全失信惩戒机制。强化审计监视。（）

2、2024年10月12日，财政部部长蓝佛安引见“加大财政政策逆周期调理力度、推进经济高质量展开”有关状况，财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷介入发布会并答记者问。

财政部部长蓝佛安引见，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。关键包括以下几个方面：

一是加力支持中央化解政府债务风险，较大规模介入债务额度，支持中央化解隐性债务。二是发行特地国债支持国有大型商业银行补充中心一级资本，优化这些银行抵御风险和信贷投放才干。三是叠加运用中央政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推进房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保证力度，国庆节前已向艰难群众发放一次性性性生活补助，下一步还将针对在校生群体加大奖优助困力度。

逆周期调理绝不只仅是以上的四点，这四点是目前曾经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研讨中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字优化空间。（）

3、2024年9月26日，政治局召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署下一步经济任务。

要促进房地产市场止跌回稳，对商品房树立要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目存款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推进构建房地产展开新方式。（）

中央政府投资主导且应收账款压力较大范围有望受益于中央化债。 财政部拟一次性性性介入较大规模债务限额置换中央政府存量隐性债务，并提出叠加运用中央政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推进房地产市场止跌回稳。市场对中央政府债务压力的预期有望企稳。看好：市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，信创和多元金融等范围投资机遇。

投资倡议： 财政部拟一次性性性介入较大规模债务限额置换中央政府存量隐性债务，并提出叠加运用中央政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推进房地产市场止跌回稳。市场对中央政府债务压力的预期有望企稳，依赖中央政府财政支出，且以后应收账款压力较大的范围有望受益。 看好市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，信创和多元金融等范围投资机遇。

主题四： 国资并购看好战略新兴范围资产重组和动力资源/公共服务范围专业化整合

事情：

1、2024年10月10日，上交所举行券商座谈会。 现场宣讲并购重组最新政策精气，并就进一步生动并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见倡议。（上交所）

2、2024年9月26日，政治局召休会议，剖析研讨以后经济情势，部署下一步经济任务。

会议强调要努力提振资本市场，鼎力引导中终年资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改造，研讨出台维护中小投资者的政策措施。（）

3、2024年9月25日，国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会，展开重点项目集中签约，总结专业化整合进度成效，交流阅历做法，部署下一阶段重点任务。

会上，南边电网、、中国一汽、中国诚通、集团、中国绿发等6家企业交流发言，12组26家单位专业化整合项目集中签约。（国务院国资委）

4、2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改造的意见》。

一是支持上市公司向新质消费力方向转型更新。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等启动并购重组，包括展开基于转型更新等目的的跨行业并购、有助于补链强链和优化关键技术水平的未盈利资产收买，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质消费力方向聚集。

二是处分上市公司增强产业整合。资本市场在支持新兴行业展开的同时，将继续助力传统行业经过重组合理优化产业集中度，优化资源性能效率。关于上市公司之间的整合需求，将经过完善限售期规则、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，经过锁活期“反向挂钩”等布置，处分私募投资基金积极介入并购重组。

三是进一步提高监管容纳度。证监会将在尊重规则的同时，尊重市场法则、尊重经济法则、尊重创新法则，对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联买卖等事项，进一步提高容纳度，更好发扬市场优化资源性能的作用。

四是优化重组市场买卖效率。证监会将支持上市公司依据买卖布置，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付买卖对价、分期配套融资，以提高买卖灵敏性和资金经常经常使用效率。同时，树立重组简易审核程序，对契合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。

五是优化中介机构服务水平。生动并购重组市场离不开中介机构的性能发扬。证监会将引导证券公司等机构提高服务才干，充散发扬买卖撮合和专业服务作用，助力上市公司实施高质量并购重组。

六是依法增强监管。证监会将引导买卖各方规范展开并购重组活动、严峻实行信息披露等各项法定义务，打击各类违法违规行为，实践保养重组市场次第，有力有效维护中小投资者合法权利。（证监会发布）

投 资倡议：国有资本重组整合有望减速，聚焦提质增效和展开新质消费力。 片面深化改造背景下，国资国企改造的重心是增强中心性能，优化中心竞争力，国资国企的战略价值愈加显现，性能定位愈加突出服务国度战略、引领新兴产业展开和原创技术打破。战略性重组和专业化整分解为优化性能定位和竞争力的关键方式，经过集团优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，有望优化国资国企运营效率，增强服务国度战略和地域展开的能级水平。

方向一：战略新兴产业的优质国有资产重组。 看好增强产业链供应链韧性和科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。

方向二： 动力资源和公共服务等范围的专业化整合 增强国度资源动力安保保证才干，优化重点行业和关键范围国资国企的中心竞争力。看好新老动力、矿产、主干管网和物流港口等范围国有资产整合。

风险提醒

海外经济衰退超预期。 美国务工与经济数据出现降温信号，美国经济“硬着陆”预期抬升或对全球风险资产带来扰动。

全球地缘政治的不确定性。 大国博弈目行进入到深水区，部分地域地缘抵触演化方向与烈度难以准确判别，突发事情或对市场构成冲击。