茅台迎史上最好三季报 带动行业预期改善 (茅台酒之最)

日前，首批白酒上市公司2024年三季报出炉。前三季度营业总支出初次打破1200亿元，营收净利均成功同比两位数增长；相同成功两位数的业绩增幅，产品结构继续优化。

以后白酒市场出现出“市场不旺，但头部企业不错”的分化外形，而在股市当中，白酒板块则在良好的业绩预期下，支撑起超跌反弹。

一段时期以来，白酒产品动销不及往年水平，2024年9月白酒批发额同比-17%，下滑幅度扩展。即使中秋、国庆带动下有所优化，但也不及预期，受此影响，白酒多少钱继续“回归”，从电商平台得知，近期，经过“百亿补贴”等形式，部分白酒多少钱创新低，甚至低于“618”时期的多少钱。

但也恰恰是这种“以价换量”的“抢市场”战略，使得尽管白酒市场全体表现差强者意，但头部酒企则悄然“扩展的市占率”，抢占了市场份额，业绩也随之改善。以茅台为例，其前三季度公司成功营业支出1207.76亿元，同比增长16.95%；这是茅台史上最好的三季报。2024年前三季度的业绩曾经逾越2021年的全年业绩。

也得益于此，使得其在公募基金等机构当中的“重仓位置”一时也难以撼动：据天相投顾统计，尽管在二季度被“取代了第一大基金重仓股”的位置，但三季报当中，茅台依然“稳居”第二的位置，位居第六。

展望后市，以为，随着促消费政策红利开释，居民消费预期有回暖迹象，有望扩展白酒等民生类消费品的市场前景，从而带动白酒板块价值回归。

详细到A股市场，统计显示，截至10月22日，贵州茅台、五粮液、、、市盈率区分为23.24倍、14.81倍、12.58倍、8.2倍以及14.22倍。以后白酒板块以后估值曾经比拟低，随着“好于预期”的三季报的披露，有望连续超跌反弹、估值修复的趋向。

茅台三季度营收净利润增速放缓，这面前的要素是什么？

茅台三季度营收净利润增速放缓，这面前的要素是要来自疫情有关目前市场行情和自身产业，不能够失掉有效调整的多种影响。 全体而言关于酒业未来行业都能够做好相应改善。

关于第三季度的盈利净支出全体增速都出现放缓的这种趋向，而关于面前的要素都能够很大水平与自身和以后各种社会经济影响相关。 面对疫情以及有关其他社会关键影响关于茅台自己自身市场行情是带有十分不利趋向，很多人标明关于协作的行情不会再出现。 因此也能够使茅台自身的净支出出现放缓趋向，来自遭到夏季疫情的不时影响。 很多地域都能够由于疫情人们不能启动正常生活，无法以启动购置白酒这些多种状况，都能够很大水平上对经济和相关效率形成严重影响。 经过各种数据能够了解到目前而言市场关于全体的报表都坚持着十分积极失望的心态，但是关于全体经济数量和价值都能够很好增加到一定要求。

因此能够了解到关于净利润不时出现增速十分放缓的这种现象，也能够很大水平来自于自身的关键要素。 面对以后的各种产业不能够做到有效调整方面，对人们正常需求启动有效发货，也无法以加大关于产业结构调整。 关于各种股票的投资力度一路放紧张影响，因此依据而言也遭到来自其他品牌相互打击和抵押的这种效果。 关于白头并没有出现下挫的这种举止，关于未来也有着十分开展不确定性，因此应该对未来充溢相应的政策转变。 这样才可以很好促进自身经济效益的优化和市场规模拓展，这样才可以带来更多经济上升。

茅台出现增缓十分放慢的这种脚步和政策和大水平上遭到来自自身和其他市场要求的多种要素。 因此一定要增强政策性转变。

谁在丢弃茅台？

作者：沈晖 支持：远川资管报道部2009年4月，贵州遵义的茅台股东大会，还没有成为中国投资者的奥马哈，但也曾经吸引了一众投资者和基金经理。 他们眼里放着光，只想寻得一个答案：贵州茅台出现了什么？7年下跌接近30倍的股王，两个半月跌去23%。 而调研茅台镇，除了酒香之外并不能取得什么。 调研完茅台的基金经理和投资者还没有走出茅台厂就掏出了手机，选择了一键卖出。 在此之前，基金经理们在一个季度创纪录地减持了茅台7.24%的股票。 尔后，茅台控制层和投资者开启了长达十年的相爱相杀。 2013年，贵州茅台阅历了最冷的一个冬天，曾经“一瓶难求”的茅台，在一向销售大热的春节量价齐跌，不少烟酒店三天都卖不出去一瓶。 很多人把茅台的滞销归罪于“三公”消费的一纸禁令和塑化剂风云，殊不知，时任茅台集团董事长袁仁国的政策为这场终结白酒黄金十年的危机埋下了伏笔。 1998年，袁仁国刚上任茅台股份总经理时，接手到的是其实是一个烂摊子，茅台两个季度销售量不到700吨。 袁仁国上任之后，立马对营销渠道启动市场化革新，精挑具有政务相关的经销商作为团购渠道的特约经销商，并在一个销售区域设置多个经销商防止一般经销商话语权过大。 短短十年间，经销商148家开展到900多家。 在扩展渠道和销售队伍的同时，对茅台践行涨价政策，飞天茅台01年出厂价仅仅218元，十年后的11年下跌到619元，市场价到达了事先颇为离谱的2000元。 自此，茅台已不是一瓶酒。 出厂价和市场价之间隐含了1000多元的庞大价差，巨额的利润都涌入了疯狂扩张的经销商。 事先，行业内有个说法：“做五粮液要求资金，做茅台要求相关”，很多销售点的供货渠道对外是对外保密的。 这显然是不正常的市场。 [1]这极端容易把阳光下的企业收益变成灰色的团体收益。 11年底，关于茅台要上调出厂价的传言，曾在茅台股票上赚过大钱的“茅台03”冯柳，收回了自己的冷思索。 冯柳以为，好的价差可对渠道发生良性推进，协助产品浸透进而增强消费扩展需求培育，再反过去推进价差的坚硬，但是万事皆有度，过大的价差会造成疯狂的市场行为从而歪曲需求。 冯柳事先逃避了茅台控制层放纵涨价面前的利益相关，单纯掩饰事先的茅台就是泡沫下的多少钱幻觉。 在冯柳作出判别之后，中央“八项规则”大刀挥下，政务消费渠道被切断的茅台，三年内不只市场多少钱从2299跌到了888元的谷底，而且股价调整了近70%，更有囤货1000箱的经销商断销损失近2000万。 直到14年贵州茅台原副总经理房国兴，被指控应用职务便利为他人牟利。 此时，曾经不是“价值”投资者们投资腰斩的疑问那么简易了，不乏投资者关于茅台控制层面前能否包括“利益保送”发生疑心。 手中下金蛋的鸡眼看就要被自己掐死，袁仁国深入看法到深度绑定政务消费这条路是走不通的，于是末尾转战商务消费及团体消费市场。 不只拓展了茅台酒的品类，还尝试茅台云商的 探求 ，不时促进渠道扁平化开展。 或许是茅台控制层的积极转变，国际顶级投资人段永平看到了茅台包括的契机，在茅台180元左右末尾买入茅台。 当谈到茅台与控制层的糜烂疑问时，段永平以为茅台和糜烂并没有直接的相关，增加公款短期内确实会增加茅台的销量，但公款消费不应该是茅台消费的大头，茅台之所以被人喜欢，由于它是特别好的酒，喜欢的人自然会喜欢喝。 事先，对茅台饱含决计的不只只要段永平，更有易方达中小盘的掌管者张坤，在目前7年5倍公募王者的“光芒”面前，曾经一度业绩不振，要素就是重仓了茅台。 在张坤的眼里，茅台在2013年遇到的疑问是需求侧的断崖，但在供应侧并没有人替代它，它还是中国白酒的第一品牌。 大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。 假设只看一年，这是对的，是中心矛盾。 但假设看十年，这就不是中心矛盾，东西好不好才是中心矛盾。 15年前，茅台控制层和投资者虽有所裂痕，但不美观出，茅台还是能为投资者做出改动，但接上去呢？2018年，茅台迎来了严重的人事变故。 李保芳接任袁仁国成为了茅台集团新一任董事长，而袁仁国的去向未知，令人不由遐想。 随后李保芳大砍经销商，并不时扩展直销渠道树立，特别是关于商超及电商加大直投力度。 在双十一那一天，茅台仅仅用了14个小时就成功了销售额的破亿。 不过，在线上被抢爆的同时，茅台官微发布公告因利益保送疑问撤销电商担任人聂勇的职责。 而在此前，茅台由于业绩不及预期刚阅历了跌停，再加上电商担任人的利益保送疑问，此时的茅台格外扎眼。 18年，茅台不时接遭到投资者们的质疑，包括毛利率连跌四年的疑问、产能跟不上消费的疑问以及预收账款下滑清楚的疑问。 而此时茅台电商担任人的革职更是将投资人们的质疑推向了高潮。 在众多言必称茅台的投资机构彰显出叶公好龙气质的同时，景林对茅台的看法还是颇为失望的。 景林资产高云程解释了茅台三季度业绩不及预期的要素是去年三季度同比增长100%，基数较高，而这个跌停是由于市场心情软弱，对未来失望的气氛下构成的。 茅台供求相关并没有变化，只是季度间的业绩有不平衡性。 高云程表示并不会由于茅台三季度少赚了20 亿利润，而四季度或许明年会多赚20亿利润，就把公司打75折出售。 半年后，袁仁国落马，茅台控制层出现出大观园式的复杂。 然后茅台衰事不时，收到证监会关于茅台设立营销公司能否构成金额较大关联买卖的问询函。 投资者们末尾质疑茅台堂堂一个万亿市值的上市公司，为何不能自己卖酒却要设立一个销售公司。 这面前能否触及了利益保送的疑问。 而茅台集团成立营销公司，市场以为有两个利空。 一是集团蚕食蚕食渠道利润。 茅台的渠道扁平化将由茅台集团主导，渠道的丰厚利益，也将被茅台集团完全抢走。 二是未来茅台降价动无能涸，差价越大，集团利润越丰厚。 [2]面对市场的热议，常年坚持持有茅台的但斌也发微博表示，茅台成立营销公司对茅台酒降价不会有任何影响，但是本属于股份公司收回的酒本却受影响。 在投资者们的深挖下，茅台账面上1120亿的现金并没有拿来购置理财，反而成立了一家财务公司统筹经常使用。 而财务公司的设立，直接造成的疑问就是股东取得的利润分红增加了，而集团或许会占据更多的利息支出。 而此时，常年持有茅台，大赚100亿的聪明资金（市场上盛传是李录）“某资产控制(香港)有限公司-客户资金(买卖所)”末尾大举减持贵州茅台。 茅台控制层末尾充沛发扬茅台这个摇钱树的作用，隐晦的转移了茅台的利润，而这部分钱的去处，或许是用于改善贵州债务格式，或许又是别的用途。 茅台控制层与投资者小股东的矛盾曾经末尾激化，但疑问被随后茅台飞涨的股价所掩盖。 2020年6月10日，茅台如期召开股东大会，这也是原贵州省交通运输厅厅长高卫东接棒李保芳成为茅台集团董事长掌管的首个年度股东大会。 戏剧的是，一改“售酒”的惯例，改为搭售包括飞天茅台、生肖酒和各系列酒的大礼盒。 匪夷所思的捆绑销售遭到投资者们的一众吐槽。 令投资者最为不解的是，贵州茅台末尾“阳光下”大开大合地输血贵州，从凭机票换购2瓶廉价茅台带动贵州 旅游 岛无偿划转4%的股份到贵州国有资本运营公司，从花600亿大笔投资基建项目到拟发行150亿债券用于贵州高速的股权收买。 这两天，贵州茅台捐赠5.46亿转向树立习水县习新小道树立更是神来之笔，似乎股民手里的股王随意呼之即来，挥之即去。 10月25日，贵州茅台三季报出炉，茅台业绩略为低于市场预期。 而其中2019年四季度新进的第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司，在三季度减持套现280多亿元。 同时，贵州金融控股集团有限责任公司曾经在三季度分开贵州茅台前十大股东之列。 贵州茅台关于控制层和投资者的天平曾经彻彻底底倾向于控制层的一边。 贵州确实是一个神奇的中央，在这里平平无奇的小镇可以拖欠教员5亿的工资款，一年财政支出几亿的小县城可以花几百亿去投资树立，肩负离谱的债务，饱受外省的质疑却不阻碍贵州培育出茅台这样一只会下蛋的鸡。 而如今贵州茅台曾经变得不是一瓶酒，或许也变得不是那个一心只为投资者带来永续收益的股王，如今的茅台愈发成为贵州经济开展的投融资平台。 今天，贵州茅台大跌4.22个点，成交额高达一百多亿，似乎是投资者关于控制层近期操作最大的宣泄。 固收投资者经常调侃贵州城投债最牢无法破的城投信仰，真的出现疑问，也可以去遵义搬茅台抵账。 中央财政应用优质上市公司的盈利才干，为自己反哺输血，无法谓不是一种好的融资方式。 而且，上市国企自身具有带动 社会 开展的责任，而如今很多省份也面临了贵州一样的疑问，茅台也成为了别省学习的样本，例如山东兖州煤业也末尾并购集团资产。 但是，中央国资不能过于短视而一味地与投资者南辕北辙，控制层和投资者只要成为“夫妻”，伉俪情深，才干使得企业对中央、对 社会 价值最大化。 在土地财政愈发无法维系的今天，审视过去的茅台，我们可以看到一个完美的中央财政样本。 而未来，控制层若不珍惜手中这只会下金蛋的鸡，茅台终有一天会跌落神坛。 参考资料 [1]. 时评：“利益保送”成谜，茅台为何自背骂名。 [2]. 茅台1天没了850亿！更有大股东被揭发侵犯上市公司利益，私募大佬但斌也发话，出现了什么？——中国基金报 [3]. 贵州茅台 换届和奖励疑问是关键 风险提示：市场有风险，投资需慎重。 文中观念不对市场走势构成任何保证， 历史 业绩不保证未来表现。 提及行业不构成任何推介，境外市场及个股状况仅供参考。

茅台股票这么贵都有哪些人在买？

买一手贵州茅台所需的资金，曾经超越6万元，这也意味着，A股市场上或许曾经有一半的散户与茅台无缘。

依照以往历次的统计数据，1万以下的团体投资者加上1万到10万的团体投资者人数略超团体投资者总数量的70%。 6万元以下的投资者或占到团体投资者总数的50%。 以茅台目前600元的多少钱而言，他们曾经买不起一手茅台股票。

那么，谁在买茅台？

贵州茅台曾经被越来越多的长线资金买入并锁仓，这是不争的理想。

昨晚出炉的贵州茅台三季报显示，前十大流通股东持有比例为75.34%，这也就意味着，只要不到25%的筹码被十大以外的投资者持有。 依照第十大流通股东413万股，以3季度的最后一个买卖日收盘价517.64元计算，上榜的门槛在21亿元以上。 截至三季度末，茅台的股东户数为6.4万户，户均持股1.96万股。

前十大股东中，以沪股通为代表的北上资金仍在源源不时地买入茅台，详细来看，陆股通三季度增持了303万股，位列第二大股东。 兴元资产控制有限公司-客户资金新进413万股，进入前十大。

那么，谁在卖茅台？

截至上午收盘，茅台共成交52.6亿元，换手率0.69%。 这么高的成交额，近年稀有，上一次性是2015年的7月6日，成交70.1亿元。 可见多空分歧还是比拟大的。

谁在卖？

三季度卖出茅台最多的是证金公司，共卖出515万股（粗略估量仅10月份就少赚5个亿，不知证金会不会意疼）。 易方达资产控制(香港)席位、奥本海默基金、GIC PRIVATE LIMITED等也有小幅减持举措。

一位私募今天卖出了茅台。 去年下半年以来，茅台不时占他总仓位的5%，获利颇丰。 他的反响，或许也代表了一部分半路上车的投资者。

但在更多的茅粉眼中，常年以来，茅台只买不卖，一股不卖，才是真茅粉。

今天茅台上了600元，很多人第一时期想到了但斌。 往年5月但斌曾在微博表示，号称茅台2018年底能上600，并情愿为此赌一个亿。 如今茅台提早抵达了“但斌”价，他今天又发了一条微博，还是十分大气的！

茅台还能涨到多少？

三季报显示，贵州茅台前9个月营收424.5亿元，同比增长59.40%；净利润199.84亿元，同比增长60.31%。 单三季度公司成功支出182.60亿元，同比增长115.86%，净利润87.33亿元，同比增长138.41%，报告期末预收账款174.72亿元。

这份逆天的季报一出炉，迅速扑灭了剖析师的热情。安康证券维持“剧烈介绍”评级，方正证券维持“剧烈介绍”评级，西南证券维持“买入”评级，国金证券维持“买入”评级，给予目的价660元，而这个目的价，还远远不是止境……

汇丰剖析师Christopher Leung等人在26日报告中称，茅台三季度盈利同比增长138%至87亿元，较汇丰的预估高74%；营收增速116%。 盈利优于预期主因销量超乎预期及组合改善，此料继续为四季度及2018年增长的关键驱动力，估量四季度盈利增长8%，营收增长11%；以为四季度的销量增长将大幅低于三季度，由于不是旺季，且2018年农历春节在2月，少数销售将移至2018年1季度。 重申买进评级，将目的价由566元上调至720元。

在25日报告中称，茅台三季度业绩大幅超预期，主因三季度营收大增116%，三季度茅台酒供应大幅参与到11,000吨左右，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来迸发性增长，特别包括1500-15,000元的轻奢消费型的高端酒，包括生肖茅台、陈年茅台酒等，高端白酒消费的潜能才刚刚翻开，估量2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价优化幅度区分为22%/15%/15%，同时经过加大发货量控制批发多少钱过快优化，茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和互联网，直接面抵消费者。 维持介绍评级，上调目的价至845元。

截至今天上午收盘，茅台市值排在两市的第5位，逾越了中国石化算什么，它还逾越了中国安康和中国人寿。

生日蛋糕不是蛋糕，婚纱照不是照片，如今我们明白，茅台或许也不是白酒。一点高梁小麦，加上取之不尽的赤水河水，一番折腾，放上几年，就可以卖到上千元，还供不应求，这是多么神奇的公司和产品啊！茅台的奇观放眼A股，又有谁能与之相比呢？

中国有钱人多，不缺这个小钱。