基金经理投资笔记 (基金经理投资经理的区别)

《基金经理投资笔记》微观战略系列

把脉经济周期拐点 成功财富控制更新

作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家

上周A股冲高回落，属于经典的反弹。周末投资者关注的重心在

谋定然后动是我们给投资者近期的倡议，理由十分方便。一是，短期不确定性的事情委实较多，二是终年资本规划风险资产，推进并放慢高质量展开和现代化树立是战略上早就确定的共识。这是一个较终年的环节，不会一挥而就，也不要求深谋远虑，要求的是墨守成规、扎实推进。

以后部分市场人士有一个美妙的愿望，心愿股市单枪匹马出现财富效应，从而抚慰消费，成功经济复苏的目的。资本市场是现代化社会无法或缺的关键一环，是风险资产买卖的平台，也是其定价的基础。该基础的力气来源于流动性富余带来的估值优化，来自于企业利润增长带来的股息报答，更与明晰的产权、终年的创新毫不相关。

一、 工业 企业利润 的总量及结构特征

1-9月份，全国规模以上工业企业成功利润总额52281.6亿元，比1-8月份介入5754.3亿元，但是受有效需求有余、工业品多少钱降低及往年8月份以来同期基数清楚抬初等多关键素影响，同比降低3.5%。9月该数值同比降低27.10%。

这是总量的剖析。分结构看，工业中采矿业9月同比降低23.1%，制造业降低29.6%。电热气降低7.9%，相对稳如泰山，不只如此，其在上月同比降低13.4%的不利局面下上升了5.5个百分点。从投资者高度关注的制造业来看，9月上中下游的利润同比继续出现降低趋向，数值区分是-44.2%、-19%与-32.9%。过去几年规划资源品的投资者要求高度关注抢先的利润降低状况。随着全球经济情势的变化，特地是美股大选结果的临近，全球完毕骚动后对资源的推升将会大大弱化，资源品利润降低的趋向或将连续。

从利润率的变化看，尽管变化不大，但依然是逐月下滑，近四个月来，工业企业利润率区分是6.4%、5.3%、5.0%与4.8%。社会平均利润率是资产定价的基准，它与GDP同比增长率、十年期国债收益率一同是微观剖析最看重的锚线。

这一趋向会不会改动？从我们终年观察的库存与多少钱周期看，无论是单月的，还是三个月移动平均数都标明，工业企业的产成品存货累积同比在逐渐降低，一切工业品的当月同比PPI也没有看到向上的趋向，这意味着去库存依然在继续。由于多少钱在继续降低，库存的增加可以定义为主动去库存，主动去库存的结果普通可以概括为清仓甩卖，利润天然很难优化。

二、资产与负债的博弈

从规模以上工业企业的资产与负债的增速来看，自2021年12月末尾，企业的负债增长速度就末尾跨越资产的增速。可以讲近期化债的压力之所以较大，基本要素是终年累积的压力所致，也就意味着不能寄心愿久而久之就处置累积很久的疑问。

随着决策者将股票与房地产这两大资产的修复作为最关键的作用点，投资者曾经末尾正视资产负债表的运转对经济复苏微风险资产定价的相关了。其实，每次经济出现调整，都必需会引发资产与负债的重新调整，政府、企业与集团资产与负债的不同选择了修复该表要求用不同的政策取向。目前剖析人士末尾对比本次增量政策与2008年抚慰政策的不同，很关键的一点在于上次是抚慰的投资，本次是消费。上次修复的是企业资产负债表，本次是中央政府与居民集团资产负债表。

之所以用力点不同，关键要素在于上次居民的资产乏善可陈，经济坚定损害的是居民即期的支出，但没有刚性负债的拖累。本次不同之处在于在中国工业化与城市化高速展开中，房产成为居民和中央政府最中心的资产，股票成为居民关键的资产。经济的坚定不只冲击了居民当期的支出，更被刚性负债所拖累。

以后股市的政策导向明白，即切断股市下跌对实体经济的拖累，试图经过市值的优化来介入财富效应，并进一步催化市场主体扩张信誉以及扩展消费的决计。这一目的的成功基本上是要求看资产与负债的博弈。我们知道现代化的经济体无法能分开负债，借款人能够按时还本付息就是最好的结构；其次是能够出借利息，本金可以延后；再次是能够出借本金，利息无法出借也还能接受。最差的结果是本金与利息都无法出借，为维持外表的稳如泰山和信誉，借款者末尾拆东墙补西墙，最终构成庞氏骗局，一旦这一链条无法失常运转，爆雷就是必需的结局。

从这个意义上讲，中央鼎力度地化债就是要尽最大或许将债务周期限定在第三条边线上，最终是心愿恢复到第一条线上。由于债务是会自我收缩的，及时而迅速的执行就成为政策干预的知识。最新的数据标明，债务与资产增速的灵敏博弈对政策操作提出了更高的要求。

三、 公共政策的边界与程序合理的关键性

我们对积极的财政政策坚持足够的等候，但也要求留意政策放量的边界。一方面，过度优化财政赤字会触发国际评级机构信誉等级的调整，从而优化全体的微观风险。另一方面，作为最后风险的承当者，决策者要求综合考量再启动政策操作。

从美国的数据看，10月Markit制造业PMI初值47.8，预期47.5，前值47.3；10月Markit服务业PMI初值55.3，预期55，前值55.2；10月Markit综合PMI初值54.3，预期53.8，前值54。10月Markit制造业、服务业、综合PMI均较9月回暖，齐创两个月新高。再次证明美国消费的韧性继续超预期，降息预期更慎重，多位联储官员的地下讲话也进一步标明了这一态度，我们的决策要求慎重而积极地应对。

当然，政策的实施还要求思索程序的合理性。很多投资者心愿政府增量政策来个急就章，这其实是无助于风险资产基础的夯实的。最新的经济学诺奖取得者经过深化的研讨证明了产权明晰是经济增长和兴盛的前提，法制是市场经济运转最基本的保证。

我们看到在三中全会之后，市场经济的基础在逐渐夯实，风险资产的定价机制愈加明白，这是我们所等候的。要求提示投资者的只需一点，兹事体大，要求时期。

【了解作者】

魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，微观战略性能部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学治文迷信与工程博士后。学术研讨与教学以及微观经济走势、金融产品剖析等实务范围阅历丰厚、效果卓著。从业24年以来，不时努力于在周期坚定的框架内运用财政的视角解构微观经济的运转，将中国经济看作一份资产，经过资本资产定价的形式来确定其价值与风险。

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基金经理必读书目十本

读书是指失掉他人已预备好的符号、文字并加以识别、了解、剖析的环节，有时还随同着朗诵、鉴赏、记忆，学习知识的行为。 但是读书不是独一的出路。 以下是我为大家搜集的有关基金经理必读书目十本，欢迎大家自创与参考，希望对大家有所协助。

1、基金经理必读书目一：老生常谈之《巴菲特致股东的一封信》

点评：这本书受欢迎的水平以及时期充沛证明了巴菲特的共同性，他的想法片面、非重复并且容易了解。 不论是市场菜鸟还是老兵都可以经过这本书失掉来读巴菲特珍贵的非正式教育。

2、基金经理必读书目二：介绍有数次的《穷查理宝典》

点评：穷查理宝典是Charlie Munger的智慧结晶，头关于他的讲话、讲座和地下评论。 这本书除了Charlie Munger之外，还失掉生意场上最佳拍档、益友巴菲特的奖励和协助，巴菲特还为他写了序，2011年有媒体报道称，巴菲特一共写过六个序，本书是其中之一。 Charlie Munger有着共同的全球观，他自己称之为“多迷信”论，是一本有关于思索方面自我开展的形式。

3、基金经理必读书目三：时常榜上有名的《彼得·林奇的成功投资》

点评：美国最成功的基金经理通知普通的投资者怎样用普通人都知道的信息来失掉利益。 市场处处充溢机遇，在专业的剖析发现之前，投资者也可以找到十倍股，而经过十倍股，就可以让一个普通的资产组合有十分好的表现。

4、基金经理必读书目四：总是能看见的《股票作手回想录》

点评：虽然这本书年代久远，但股票作手回想录是有史以来最出色的股票投资人Jesse Livermore的故事，如今成为了很多买卖员学习资料。 这本书记载了Jesse Livermore从市场投机者、市场XX、市场操纵者最后到华尔街的故事。 一代又一代的读者发现从书中的受益要比从市场和有多年阅历的投资者们教给的东西要多很多。 即使在八十多年后的今天依然适用，使得本书成为历史上数一数二的投资经典名著。 该书有彼得·林奇点评版。

5、基金经理必读书目五：“老面孔”《如何选择生长股》

点评：遭到普遍尊崇的Philip Fisher是有史以来最有影响力的投资者，他的投资理念不只仅被金融市场所普遍学习和运用，同时被很多人视为真理。

6、基金经理必读书目六：忘了第几次上榜的《证券剖析》

点评：这曾经是《证券剖析》的第六版，基于1940年的经典版本，华尔街的基金经理们对这本书做出了200多页的评论。 而这些价值投资巨匠们解释了为什么格雷厄姆和多德技术准绳和今天的.市场依然是高度相关的。

7、基金经理必读书目七：不是那么眼熟的《投资最关键的事》

点评：不论有没有读过这本书，这本书都可以给投资者一个绝后绝后的全球，有关于美国最顶级的投资者是怎样做出投资选择并且最成功的。

8、基金经理必读书目八：相同还没混个脸熟的《你可以成为股市天赋》

点评：资产组合经理、商学院教授以及顶级投资专家们往往会疏忽团体投资者的优势，某种意义上他们比华尔街的买卖员们更有优势。 这本书就是团体投资者每年要求做的。

9、基金经理必读书目九：“老友记”之《聪明的投资者》

点评：20世纪最成功的投资顾问本杰明·格雷厄姆用它的价值投资哲学，让投资者避险犯一些严重错误，并且教他们怎样做常年规划。 这本书自1949年出版以来，被奉为股票市场的圣经。 另外，给初学者们，格雷厄姆这个名字耳熟吗？往上看第六条。

10、基金经理必读书目十：还是有不少人知道的《安保边沿》

点评：格雷厄姆总是重复劝诫投资安保边沿，Klarman则解释经过这本书解释了价值投资的原理，更关键的是面前的逻辑。 安保边沿不只仅展现了怎样投资，还展现了如何深度思索投资哲学，了解规则面前的原理。

【拓展】

基金理财入门：基金投资战略与实操技巧

随着人们投资理财看法的逐渐提高，基金投资成为了大少数人购置理财富品的首选，但是假设缺乏对基金理财知识的了解，掌握不到有效的操作技巧，就很容易形成不用要的损失。 龚扬锋教员的这门培训课程，结合实践操作，助你掌握基金投资的技巧及战略，让你能够有效规避投资误区，投资理财快人一步。

在选择基金产品时，我们要了解，新老基金区分有什么特点，首先，新基金的特点关键有下列几方面：

1、业绩稳如泰山性稍差

2、或许会新瓶装旧酒

3、建仓期3-6个月

4、投资新思想

而另一方面，老基金的特点是：

1、业绩稳如泰山性强

2、越老，规模越大，生命力越顽强

依据老百姓的投资需求显示，从底层到高层其需求区分是：安康保证、现金控制、养老/子女教育/寓居、自我价值/财富传承/消费，虽然每团体看待投资的想法以及投资的规模都有所不同，但在此龚教员也提出了建议，即在资产规模没有到达一定量级的时刻，投资者还是应该专注于一两个投资项目，并照顾好它。 假设由于过火贪图利益，广撒网，那么往往容易收效甚微。 因此，关于基金理财富品，投资者要事前了解基金理财的相关知识，这样才干对基金产品做出有效判别，从而取得使自己满意的收益。

员工培训积极性不高？你应该这样做！

随着互联网经济进程的不时深化，市场经济结构的不时调整，企业转型迫在眉睫，这不只对企业来说是一种考验，对员工也提出了更高的要求。 企业培训对优化员工职能、提高企业中心竞争力的关键性，越来越遭到众多企业的必需与认同。 如何做好培训，使员工能够真正从中受益，成为了企业外部控制中最为关注的焦点之一。 但是，与企业的摩拳擦掌相比，培训在员工中却出现了“遇冷现象”，很多员工对此兴致缺缺，似乎是有关紧要的大事，部分员工甚至不情愿参与培训。

员工看待培训的态度为何会与企业发生两极分化呢?我们以为，影响员工培训积极性的要素关键有以下几方面的要素：

1、员工缺乏对未来职业开展的看法与规划。 由于企业缺乏有效的竞争机制，员工过火安于现状，因此容易无视知识学习、能量补充对未来职业开展所带来的优势，这也将使得企业的开展会停滞不前，难求打破。

2、企业培训课程布置不合理，培训效果不理想。 企业无法依据各部门、各岗位人员对任务技艺优化的实践需求，提供相应的培训课程，而是笼统的“一锅端”培训方式，对员工缺乏吸引力，再加上培训师资质的良莠不齐，员工难以从中受益。

3、培训时期布置不合理。 部分企业为了不占用任务时期，经常会将培训布置在员工的休息时期或周末，这很容易使员工对培训发生抵触的心情，加深对学习的反感，效果反而适得其反。 此外，关于外聘讲师授课的企业，由于时期紧凑，经常会将课程紧缩在一两天之内全部讲完，这就使员工没有时期对所学知识启动细细地咀嚼消化，使课程成为了走马光花，上完就忘。

针对以上疑问，我们也对此提出了几点建议：

1、增强企业外部学习气氛，树立健全企业外部岗位竞争机制。 企业只要树立完善的岗位竞争机制，才干让员工为任务与未来发生一种紧迫感，从而促使他们经过学习更多的知识技艺来不时的完善自己，优化才干水平，最终促进企业的开展。 英盛企业商学院在企业同事之间，创立企业外部的学习排行榜，谁最爱学习，谁今天学习的时期最长，公司同事个个都了如指掌，有形中激起了员工的竞争看法，调动了员工的学习积极性。

2、提供培训的特性化控制，契合新一代员工的口味。 在培训中，企业应该注重课程学习的知识性与兴趣性相结合，增强导师与员工的互动，吸引员工的留意力。 英盛企业商学院专门针对目前8090后员工的口味，设计了不少特征性能：弹幕、学习笔记、智能陪读，更有PC端和移动端两种选择，让员工随时随地想学就学，不只学的开心，更能不受时期和地点的制约。

3、依据员工的实践要求，提供有吸引力的培训课程。 培训部门在课程设计与布置上，必需综合思索各部门、各岗位员工的实践要求，了解他们要求优化哪方面的知识技艺，从而使他们真正看法到培训对自身才干优化的关键作用。 英盛企业商学院约请业内专家为各岗位量身打造系统学习课程，囊括近百各岗位系统班课程，近千个目前各行业、各岗位最关注的知识内容，每周不时更新，保证学员学到的知识都能贴近市场开展的要求。

如何提高员工学习积极性，是每个企业必需高度注重的疑问。 企业只要提供实际有用的培训项目，做好培训规划，同时增强员工的学习看法，使他们对未来职业开展规划有愈加觉醒的看法，这样才干使员工在培训中提高自己，从而促进企业与员工的双赢开展。

理财路上的故事和笔记（一）：易方达基金经理张坤出圈说明了啥？

去年退休以后，总是想把职业中阅历的一些事情或许故事回想和记载上去，却也总是觉得脑子里形不成体系，总是以为没有主题、缺乏条理的表述出来，既对不起自己也对不起他人，故迟迟没有动笔，一拖再拖。

岁月一天天过去，年龄一年年轻去，记忆才干和思索才干一点点退步，再不动笔恐怕不定哪一天真的会写不出来了。

所以，还是马上末尾吧，没有才干写成完整的、大部头的，那就小块小块来；从当下写起，往以前分散，往今后延续。

也愿，我的孩子们未来看了，从中受些启示；他人看了，能有点优势。我留神满意足！

“坤坤英勇飞，ikun永相随，坤坤不老，蓝筹到老。 ”

近日 ，易方达基金经理 张坤 着实火了，不只上了热搜，还有了专门的全球粉丝团，有1.7万粉丝。张坤的“大火”要素有三：

一是他是公募基金 历史 上第一位控制基金规模超千亿的基金经理，而且业绩惊人、报答率高；

二是张坤控制的易方达蓝筹精选混合，一年收益率超越120%，有一天曾暴跌5%，而持仓中有 茅台等四五只白酒， 以致于粉丝戏侃“ 全球三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达蓝筹。 ”何况国人爱酒、关心酒，近两年白酒板块又暴跌，自然关注度更高了；

三是去年以来，投身资本市场理财的有一大批年轻人，90后00后成为购置基金的生力军，粉丝文明带入基金圈，张坤出圈。

实践上， 这些只是表象。张坤火出了圈的面前要素或许说基本要素或许说内在要素有二：

一是两年来民众手中的闲散资金少量加快流入资本市场。 2020年底我国基金规模到达20万亿。 往年一月份自来新发行基金4100多亿元，同比暴增140%多。 民众认购炽热，简直个个爆款，情形不亚于抢购楼盘，趋向无法挡。

二是近两年来基金收益率继续走高，2020年度收益率超越百分百的不算少，超越百分之五十的更多。 关于大少数普通投资者来说，“ 炒股票不如买基金 ”成为理想和共识，面前则是储蓄存款向资本市场流动和 家庭资产证券化趋向和逻辑。

也许，过不了多久，你手里没有基金就与他人少了一个关键话题；

也许，过不了多久，你会为没有介入资本市场理财而有所丧失；

愿我们的资本市场常年兴盛；

愿每团体的财路顺畅！

张潇雨的团体投资课更新内容笔记（1~26完毕）

市场猛烈动摇时，不论大涨还是大跌，投资者应依据自己之前设定好的方案，审核能否要求执行再平衡战略。 详细做法包括依照固定时期频度、依照偏离幅度或结合两者启动。 三种方法虽在效果上差异庞大，但总体上均优于不做再平衡，能优化夏普比率。 在市场动摇时，首先自上而下地审核大类资产占比能否出现变化，以明白顶层方案，再思索微观层面的调整操作。 “四笔钱”战略旨在从财富控制角度启动常年投资。 经过火开心思账户，投资者能更好地了解每笔资金的用途，从而有效规划和控制财富。 趋向投资中，杰里米·西格尔的《股市长线法宝》提出了经过移动平均线战略规避股灾大跌的方法。 该战略在降低全体投资动摇率的同时，关键价值在于有效避开大跌。 但是，战略亦存在错误信号的疑问，因此应选择本钱低的买卖产品，坚持常年投资体系。 量化对冲基金以其颠簸有效的表现和熊市中的稳健性成为投资者喜爱的选择。 经过数学、统计学和算法捕捉市场时机，这类基金在少数状况下能提供6%~9%的平均年化收益率。 期货作为一种对冲风险的手腕，以及股票多空对冲战略，都是追求相对收益的有效方式。 这类基金通常在称号中包括“量化对冲”、“相对收益战略”或“对冲套利”。 “固收+”理财富品作为转型后的稳健选择，以债券资产为主，经过股票、可转债、股指期货和打新等方式参与全体收益，平均年化收益率在4%~8%，最大回撤在0~10%之间。 在选择这类产品时，投资者应留意产品特点和风险。 网格买卖法适用于处于宽幅动摇和震荡中的投资标的，尤其是在大盘指数上。 经过设定网格档位区间和买入金额，投资者可以在多少钱动摇时失掉收益。 调整买入金额或加大网格档位可以提高收益，但需留意错过大涨行情的缺陷。 品格轮动战略是在基金层面成功价值投资者的目的，了解并顺应市场对不同品格股票的偏好，从而成功投资收益。 每阶段品格偏好会轮动，常年投资中会展现均值回归的力气。 止盈和止损是股票买卖机遇选择的关键战略。 虽然存在错误的风险，作为普通投资者，选择仅需一次性决策的战略更为明智，防止频繁买卖带来的本钱和心情动摇。 信仰持仓战略奖励投资者寻觅自己熟习、能预算价值、并情愿常年持有的公司。 这种战略能协助投资者在市场动摇时坚持冷静，常年收益或许优于市场平均水平。 非对称收益战略经过树立持股的“风投”仓位，追求高赔率的低胜率投资时机。 识别大趋向和优秀团队是此类投资的关键，即使不具有专业风险投资知识，经过系统资产性能也能成功难题转化。 另类货币性能战略寻觅“中心资产”，如黄金、茅台和爱马仕包等，以对立货币超发和资产多少钱通胀，坚持购置力。 这些资产除了具有黄金的保值属性外，还具有产品供应的灵敏性。 指数增强战略经过跟踪全球上抢先基金经理的持仓，选择最具掌握的股票启动等权重性能，成功系统复制，降低单只股票和单个基金经理的风险，常年取得超额收益。 情形预案战略要求投资者在买入股票前，预设或许的下跌情形并制定应对方案，包括了解公司基本面、市场认知优势、接受错误的或许性以及在特定状况下卖出的界限，以成功常年投资目的。 压力测试战略协助识别和规避家庭多重风险，如投资集中度、行业依赖性、利率敏理性、公司和行业风险等。 经过火散和对冲风险要素，构建愈加稳健的家庭财务结构。 利益攸关战略强调选择与投资者利益分歧的投顾和第三方产品，经过了解其商业形式和利益机制，确保投资决策的正确性和有效性。 构建团体投资清单战略奖励投资者依据自己的实践状况和阅历积聚，制定包括投资目的、风险偏好、资产性能等要素的清单，同时反思防止的行为，以成功愈加系统和特性化的投资控制。