孩王转债下跌5.1% 转股溢价率0.31% (转债大王)

10月30日，孩王转债盘中下跌5.1%，报152.52元/张，成交额4.87亿元，转股溢价率0.31%。

资料显示，孩王转债信誉级别为“AA”，债券期限1.3233年（第一年为0.3%、第二年为0.5%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%），对应正股称号为，转股末尾日为2024年1月29日，转股价7.1元。

转债为什么涨这么好？

1. 转债市场复盘

2019年以来，A股出现阶段性反弹，尤其是春节后A股延续下跌，受正股带动，转债市场相同涨势喜人。 我们以2019年第一个买卖日的收盘价为基数，来测算年终以来的累计涨幅，截至2月15日，上证综指下跌8.81％，中证转债指数下跌8.71％。

1.1. 转债指数跑赢股指？

年终以来的27个买卖日中，中证转债指数跑赢上证综指的天数共有15天。 区分为1月3日、1月8日~1月14日、1月17日、1月24~2月11日。 超半数的买卖日，转债指数均跑赢了股指，市场弹性较好。

1.2. 哪些转债表现良好？

年终以来上市的118只可转债普遍下跌，仅江南转债一只要所下跌，跌幅为1.70％。 在下跌的117只转债中，涨幅超10％的个券有26只，涨幅介于5％~10％的个券有58只，其中涨幅前五的个券区分为特发转债（26.62％）、洲明转债（22.16％）、鼎信转债（19.97％）、隆基转债（17.82％）和天马转债（17.19％）。

从转债正股方面来看，依据我们的统计，年终以来正股跑赢转债的个券有59只，转债跑赢正股的个券有59只。 其中，盛路转债、众信转债和岭南转债抗跌性较强。 盛路转债正股下跌9.45％，而转债下跌7.84％；众信转债正股下跌10.06％，而转债下跌6.11％；岭南转债正股下跌12.23％，而转债下跌3.05％。 这说明正股下跌仅是推进转债下跌的要素之一。 估值的优化也是转债市场大涨的另一要素。

从转债类型来看，目前偏股型转债涨幅最好，年终以来累计涨幅达11.61％；其次是平衡型，累计涨幅达7.47％；涨幅稍弱的是偏债型，涨幅仅为5.41％。

从行业层面来看，转债市场所涵盖的申万一级行业共26个，无采掘和综合行业。 年终以来各行业片面收涨，其中通讯（18.14％）、钢铁（11.24％）、轻工制造（10.93％）、农林牧渔（10.41％）和银行（10.02％）等行业涨幅较好。

从股票市场来看，年终以来家用电器（17.96％）、电子（17.25％）、食品饮料（17％）、农林牧渔（16.56％）和电气设备（13.43％）涨幅较好。 由于转债市场深度有限，转债和正股市场内行业表现上存在一定的分化。

2. 以后转债下跌的驱动要素

我们经常将转债多少钱的影响要素分为正股、债底、估值和博弈条款四项。 其中最中心最关键的影响要素是正股的多少钱走势。 这关键是由我国转债的盈利形式所选择的。 我国A股市场由于做空机制不完善，正股多少钱的下跌是推进转债多少钱下跌的基本盈利形式。

2.1. 正股推进

转债多少钱变化的关键要素源于正股的驱动。 随着部分上市公司逐渐披露2018年的业绩预告，业绩表现良好的公司在股价和转债多少钱上均有所下跌，比如三一转债。 三一重工在2019年1月26日发布2018年业绩预告，估量2018年度成功归属于上市公司股东的净利润同比参与182％到202％。 关于那些业绩继续增长的公司而言，未来正股具有一定的生长空间，在风险可控的状况下，看好相应转债。

2.2. 偏股型转债估值优化

目前偏股型转债的转股溢价率为3.94％，处于 历史 上44％分位数；而偏债型转债的YTM为3.52％，处于 历史 上28％分位数，比偏股型低。 偏股型转债的估值水平优化清楚。

2.3. 流动性改善

年终以来，转债市场的成交量出现了清楚的上升，日均成交量达22亿元左右，市场流动性有所改善，流动性的改善在某种水平上也反映出投资者的心情有所改善。 另外，偏股型转债累计成交金额清楚高于平衡型和偏债型，标明转债市场此轮下跌关键是偏股型转债下跌主导的。

3. 对转债市场的思索

3.1. 债底维护偏弱

当下转债市场的估值有所参与，后续转债市场的走势愈加依赖股市的表现。 可以看到目前市场上到期收益率为负的转债有29只，这些转债在次轮行情下表现良好，目前平均多少钱水平达117元，相对性价比有所降低，债底维护性偏弱，建议不要自觉追涨，可在多少钱出现短期回调时进入，慎重择券。

3.2. 投资战略

我们以为当下应立足基本面，选择正股优质的转债。 建议关注航电转债、洲明转债、三一转债、海尔转债、圆通转债和隆基转债。 另外思索到银行转债具有较强的进攻属性，叠加高股息率，我们以为其较适宜作为中常年的性能资产，参与持仓的安保边沿，建议关注平银转债、常熟转债和宁行转债。 最后增强对新券的关注度，适当介入打新，提高持仓性价比。

二、本周行情回忆

1. 权益市场

本周股市有所回暖。 截止本周五收盘，上证综指下跌2.45％，报收2,682.39点；创业板指下跌6.81％，报收1,357.84点。 分行业板块来看，本周行业普遍下跌。 仅银行板块下跌1.02％。 其中涨幅最大的行业是电子、农林牧渔和通讯，涨幅区分为10.97％、10.59％和8.37％。

2. 债券市场

本周债券市场继续下跌。 周一股债齐涨，国债期货强势走高，逆回购暂停，短端资金多少钱走高。 10年期主力合约下跌0.31％，5年期主力合约下跌0.19％。 现券10年期关键利率债收益率下行逾3bp。 现券国债交投平淡，短端相对生动，收益率走势分化；周二国债期货少数收跌，10年期主力合约下跌0.11％，5年期主力合约下跌0.02％，现券10年期关键利率债收益率小幅下行；周三国债期货上冲乏力，10年期主力合约下跌0.12％，5年期主力合约下跌0.03％，2年期主力合约收平。 现券10年期关键利率债收益率小幅上传；周四期债现券齐走弱，10年期债收下跌0.23％，国债生动券收益率上传近2bp，新券发行偏暖；周五国债期货尾盘跳水涨幅清楚收窄，10年期债主力合约收下跌0.05％，5年期债主力合约下跌0.03％。

3. 转债市场

本周中证转债指数较上周下跌1.64％，报收302.12点。 从个券表现来看，绝大少数转债有所下跌，其中康泰转债、特发转债和万顺转债涨幅最大，涨幅区分为10.58％、9.86％和8.77％。 光大转债、东财转债和海尔转债跌幅最大，跌幅区分为0.84％、0.95％和2.15％。

本周转债市场成交金额为170.55亿元，较前一周提高了52.09％。

4. 一级市场发行进度状况

本周共有7家公司发布可转债最新进度状况，其中3家公司发布可转债董事会预案，4家公司可转债方案获股东大会经过。

三、风险提示

1）经济基本面变化、股市动摇带来的风险。

2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。

本文源自岳读债市

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