开工与投产规模依然可观 天风证券 火电核准窗口期已过 (开工与投产规定的区别)

媒体得知，发布研讨报告称，2022-2023年火电装机核准量基本抵达预期水平，同时23年后开工与投产量已表现出清楚的增长趋向，同时2024年1-9月开工及投产量仍较为客观。标的方面，火电倡议关注（600795.SH）、（000539.SZ）、（600011.SH）、（601918.SH）、（600098.SH）、（001286.SZ）、（600023.SH）、（000543.SZ）、（600642.SH）、（600726.SH）、华润电力（01193），设备端倡议关注（600875.SH）。

天风证券关键观念如下：

22-23年核准量契合预期，沿海及中部区域项目较多

2023全年装机核准量抵达78GW，基本抵达预期水平。从区域来看，2022-2023年火电项目核准规模排名前三的区域区分为广东、浙江、江苏，核准量区分为23.3GW、14.6GW、11.2GW，占比区分为14.3%、9.0%、6.9%。从上市公司来看，核准火电装机相对规模前三的上市公司区分为国电电力、粤电力A、华能国际，核准量区分为12.2GW、9.5GW、7.3GW，核准装机弹性排名前三的上市公司区分为新集动力、广州展开、陕西动力，弹性区分为141%、77%、58%。

进入2024年后装机核准节拍清楚放缓

2024年1-9月装机核准量为24.13GW，同比降低61.37%。详细来看，一方面，进入2024年后国际火电装机核准节拍清楚放缓，前9个月中，8个月（除4月外）的装机量呈同比降低；另一方面，从跟踪数据来看，2024年各月火电装机核准量差异较大，且多个月份的核准量极低，其中，2、3、5、8月核准量区分为4.5、3.9、0.1、0万千瓦。

2024年开工及投产周期仍在继续

开工方面，2023年国际火电机组开工量抵达140.2GW，同比提高81.2%，其中，1-9月开工量为85.2GW，2024年1-9月开工量为66.8GW，同比降低21.6%，虽有所下滑，但仍处于较高水平。详细来看，往年1月开工量最大，抵达16.2GW，同比提高632.7%，3、4、6、8、9月开工量均较高，区分为10.1、8.2、14.3、11.3GW，月度散布上与2023年较为靠近。

投产方面，2023年国际火电机组投产量为70.3GW，同比提高131.1%，其中，1-9月投产量为39.1GW，2024年1-9月投产量为31.7GW，同比降低18.8%，下滑幅度小于开工数据。

投产机组区域散布：沿海地域及煤炭关键产地投产量相对较大

2022-2024年9月火电项目投产规模排名前三的区域区分为广东、陕西、内蒙古，投产量区分为21.2GW、9.0GW、8.3GW。同时，江苏、新疆、安徽、上海、浙江、山西等地均有较多机组投产。而以可再生动力为主的省份，如四川、重庆及部分三北地域则相对较少。

风险提醒：微观经济下行、用电需求不及预期、煤价坚定、电价下调、产业政策调整、项目数据梳理不完全等风险。