致保科技下跌4.02% 报2.707美元 (致保科技下跌2.7%)

11月22日，致保科技(ZBAO)盘中下跌4.02%，截至02:41，报2.707美元/股，成交2.73万美元。

财务数据显示，截至2024年06月30日，致保科技支出总额1.84亿人民币，同比增长29.25%；归母净利润1325.18万人民币，同比增长130.75%。

华宏科技研讨报告：再生资源细分龙头，稀土回收扩张可期

报告出品方/作者：中泰证券，汪磊，陈若西1.再生资源加工装备抢先企业，稀土回收业务迅速崛起1.1.横跨多个业务范围，聚焦再生资源华宏科技成立于2004年，公司初期关键业务为再生资源加工设备研发、消费及销售，关键产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢消费线等各类金属再生资源加工设备。 公司于2011年上市，尔后内生外延双线开展，对外投资并购不时延伸产业链并拓展业务。 2013年，公司成立东海华宏，打造废钢加工配送基地；2015年，公司收买江苏威尔曼，规划电梯信号部件业务；2018年，公司收买北京中物博，拓展汽车拆解业务；2020年和2021年公司区分收买鑫泰科技、江西万宏100%股权，新增稀土料回收综合应用业务。 以后公司聚焦再生资源业务。 公司再生资源板块包括再生资源加工装备和再生资源运营两大板块，其中运营可细分为废钢铁综合应用、报废机动车回收拆解、稀土回收料的综合应用业务。 装备方面公司再生资源加工装备研发、制造、营销和服务的一体化继续完善，安全行业抢先位置。 运营业务方面，公司开展思绪为鼎力发报废汽车回收拆解业务，以此为主线拓展下游废钢铁、稀土废料等资源综合回收应用，打造循环经济；其中稀土回收料综合应用业务在消费规模、工艺技术、上下游客户和产业链方面具有相对竞争优势，产业链已构成闭环。 公司为家族企业，股权较为集中。 截至2022年Q3，公司的控股股东为华宏集团，持有公司34.52%股权；胡士勇、胡士清、胡士法和胡士勤兄弟4人为公司实践控制人，直接持有公司6.51%股权，并经过华宏集团直接持有公司13.17%股权，合计持有公司19.68%股权。 1.2.公司规模减速增长，以后稀土回收为关键支出来源营收规模加快优化，22年利润遭到稀土氧化物多少钱动摇影响。 受益于“双碳”目的，公司再生资源装备及运营板块在2021年度报告期内业务规模和盈利水平成功了较快增长，2021年公司成功营业支出67.77亿元，同比增长100.75%，净利润为5.32亿元，同比增长136.20%。 2022年前三季度，公司成功营业支出65.46亿元，同比增长33.58%；净利润为4.02亿，同比增长2.89%。 其中，2022年Q3成功营业支出18.87亿元，同比增长8.25%；净利润0.14亿元，同比降低89.43%，关键要素系毛利率降低及存货减值计提参与。 再生资源业务为关键支出来源，电梯零部件业务稳中精进。 截至2022年H1，再生资源业务坚持为公司关键支出来源。 2022年上半年再生资源业务支出42.94亿元，占比92.18%，同比增长55.81%；电梯零部件业务支出3.38亿元，占比7.26%，同比降低11.72%。 在再生资源业务中，稀土回收综合应用占比最大，业务支出为33.04亿元，占比70.92%，同比增长148.86%，业务开展迅速；废钢及报废汽车运营业务虚现营业支出3.03亿元，同比降低59.44%。 毛利率受氧化物多少钱影响降低，时期费用率降低。 2022年前三季度公司毛利率为11.44%，同比降低4.12pct，推测关键要素为第三季度稀土氧化物市场多少钱下跌；公司净利率为6.07%，同比降低2.05pct，降低幅度小于毛利率。 时期费用率方面，2022年前三季度公司销售费用率为0.47%，同比降低0.16pct；控制费用（含研发费用）率为5.75%，同比降低0.90pct；财务费用率为0.26%，同比增长0.16pct。 资产负债率有所上升，运营性现金流降低。 2022年前三季度，公司资产负债率为32.16%，同比增长6.01pct，业务量参与造成公司常年、短期借款有所参与；公司资产周转率为1.18，同比增长0.05。 2022年前三季度公司运营性现金流净额为-0.66亿元，同比降低-123%，关键要素为公司规模参与，购置商品、接受劳务支付的现金参与。 2.稀土回收范围片面规划，产能扩张值得等候2.1.稀土开采控制严厉，回收是关键供应来源中国是最关键的稀土产地，产量占全球六成。 依据USGS数据，2021年全球稀土矿产量28万吨，同比增长16.67%，其中中国产量为16.8万吨，占比60.00%，同比增长20.00%。 中国稀土储量也相同位于全球之首，为4.4亿吨，占全球储量12亿吨的36.67%。 国际稀土行业历经整合，总量管控采冶优化格式。 我国稀土产业早期缺乏有序控制，行业规范不完善，产量减速释放，占据全球稀土关键供应位置。 2006年起，为维护稀土资源，国际监管进入稀土总量管控阶段。 2014年，工信部发布《组建大型稀土企业集团任务指引》，支持国际六大家稀土企业组建集团，并于2016年重组正式成功。 2021年12月23日，中国稀土集团有限公司在江西赣州成立，集团由中国铝业、中国五矿和赣州稀土有限公司组建而成，组建后属于国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业。 尔后，我国稀土行业构成中国稀土、北边稀土、厦门钨业、广东稀土四大集团主导的格式。 严厉控制开采总量，增量关键集中在轻稀土。 2022年8月17日，工业和信息化部、自然资源部发布《关于下达2022年第二批稀土开采、冶炼分别总量控制目的的通知》，明白稀土为国度实行消费总量控制控制的产物，限制2022年第二批稀土开采、冶炼分别总量控制目的区分为吨、吨，2022年前两批算计总量控制目的区分为吨、吨；其中轻稀土开采控制总量吨，同比增长28.22%，中重稀土开采总量目的为吨，同比增长0.00%。 近年来重稀土开采总量基本不变，轻稀土开采总量坚持较快增速。 下游需求高速增长，稀土回收是关键供应来源。 随着近年稀土被普遍用于风力发电、新动力车等行业中，我国稀土表观消费量加快参与，2016-2021CAGR为18.39%。 2021年，中国稀土表观消费量为吨，同比增长14.26%。 国际在稀土开采控制总量的维护机制下，面对动摇增长的市场需求，稀土废料回收应用成为稀土供应的关键补充。 磁性资料制造环节中发生的废料是回收的关键来源，截至2021年，国际钕铁硼产量为21.94万吨，对应稀土废料产量为6.6万吨，占比30.08%。 “双碳”背景下政策奖励稀土回收行业开展。 随着稀土原资料需求量迅速增长，少量稀土废料随之发生。 因此，在国际成功碳中和的环节中，树立稀土产业循环应用经济十分关键，相关支持政策也随之出台，关键包括税收活动、技术研发、基地树立、制度树立等方面。 2.2.稀土行业高景气，回收量、价有保证2.2.1.新动力汽车和直驱风机引领稀土永磁资料需求走强钕铁硼永磁资料下游运行普遍。 钕铁硼资料是运行最普遍的一类稀土永磁资料，其中高性能钕铁硼资料关键运行于新动力汽车、风力发电等范围，其他钕铁硼永磁资料关键运行于磁选机、电声运行等。 在2020年，风力发电机为高性能钕铁硼资料第一大运行，占比19.8%；其他运行范围包括新动力汽车、节能电梯、节能变频空调、工业机器人、传统车辆、3C产品等。 依据弗若斯特沙利文预测，到2025年，新动力汽车将成为第一大运行，占比为29.1%。 新动力汽车处于加快增常年。 钕铁硼在新动力汽车范围关键用于驱动电机及其他微型电机，需求量关键随新动力汽车销量增长而增长。 依据Wind数据，2016年我国新动力汽车销量50.70万辆，2021年销量参与至352.05万辆，CAGR为47.34%，新动力汽车销量和浸透率处于加快增常年。 依据张英建等《中国钕铁硼市场开展现状及未来开展趋向剖析》中测算，国际和全球新动力汽车钕铁硼需求量将区分从2020年的3186吨和吨，优化到2025年的吨和吨，CAGR区分为29.03%和22.76%。 直驱风机浸透率提高，带动风电范围稀土用量优化。 双碳目的下，中国和全球风电装机量将不时优化，尤其是海上风电本钱继续降低，未来有望成为风电装机增长的关键动力。 钕铁硼在风电范围关键用于直驱/半直驱风机中，直驱永磁发电机效率高，结构简易，以后占比仅40%，尚有较大优化空间。 依据张英建等《中国钕铁硼市场开展现状及未来开展趋向剖析》中测算，2020年国际和全球风电范围钕铁硼需求量区分为9460吨和吨，2025年需求量将区分为7425吨和吨，中国需求量较