固本培元 中信证券中央经济任务会议前瞻 稳中求进 (固本培元多少钱一盒)

文｜ 杨帆 于翔 窦子豪 任柳蓉 咨询人：陶然研讨

2024年中央经济任务会议估量将在12月中旬召开，会议将剖析以后经济情势、定调2025年经济任务目的。我们估量会议对明年微观政策的定调将连续积极态度，后续新一轮政策部署将清楚提振市场决计：1）化债：放慢用于置换的专项债额度下放和发行；2）地产：落实城中村改造、收买限制土地及收储、需求侧政策安闲；3）商品消费以旧换新连续扩容，服务消费拓宽供应；4）科技和产业政策聚焦产业更新、自主可控和民企介入；5）提振资本市场与深刻国企改造共振，改善投资者报答。

▍中央经济任务会议普通在12月中旬召开，我们估量中央经济任务会议对明年微观政策的定调将连续积极态度。

依据我们对2015-2023年中央经济任务会议时期的梳理，其通常布置在12月中旬召开。9月底以来的政策层一揽子增量政策和一系列积极表态曾经极大提振了预期，不只需助于成功往年的经济增长目的，也就市场对明年的预期给予了较为绝望的指引。虽然依照惯例，中央经济任务会议普通不会发布经济增速、赤字率等详细目的，但我们以为往年的中央经济任务会议仍将会维持加码逆周期调理的积极定调。估量明年经济增速目的或仍维持在5%左右，相应地，赤字率有望优化至4%；特地国债额度或为3万亿元，其中1万亿元用于补充商业银行资本金，2万亿元或用于国度严重工程投资和消费品补贴等范围；最后，新增专项债规模或许抵达4万亿元以上。

详细来看，我们判别后续政策有望在以下几个范围提出新要求、做好新部署：

虽然化债的实质是防风险，但我们以为其面前反映本轮政策思绪转向曾经十分明白，相似2018-2019年从“去杠杆”到“稳杠杆”。估量化债将出现以下影响：一是下降政府偿本付息的资金压力，我们测算5年可累计糜费6000亿元利息支出；二是推进中央政府更好聚焦民生保证，我们粗略预算目前“三保”支出缺口或在1.6万亿元；三是减速企业欠款出借，依据上市公司发布的政府相关应收款数据，我们方便测算以后上市公司全行业政府负债总规模或在4万亿。

房地产：止跌回稳目的下，政策仍处于密集出台和落实的窗口期，包括城中村改造、收买限制土地及收储、需求侧政策安闲等。 其中，“新增实施100万套城中村改造和危旧房改造”有望在未来两年逐渐落地带动投资，且经过货币化布置提高居民改造志愿，倡议关注后续规模能否会进一步扩容。此外，推进地产止跌回稳的中心逻辑依然是推进供需态势相对平衡，详细来看：供应侧方面，估量后续将加大收买存量房用作保证性住房以及支持中央政府回收契合条件的闲置存量土地；需求侧方面，估量公积金及按揭存款利率下降、高能级城市限购安闲仍将逐渐落地，推进购房需求稳如泰山开释。

消费：以旧换新连续扩容，服务消费拓宽供应。消费是明年扩内需的胜负手。 一方面，估量超凡年特地国债支持消费力度有望在往年1000-1500亿的水平上有所优化，或抵达2000-3000亿元，并在品类上或许将消费电子产品归入政策支持范围。另一方面，促服务消费高质量展开文件曾经出台，短期关注免签“好友圈”的进一步扩展，终年关注从供应侧构建文旅、养老、育幼等服务新体系。

科技和产业政策：或触及产业更新、自主可控和民企介入。 过去五年内，每年的中央经济任务会议均会提及科技创新和产业展开，特地地，2020年和2023年，科技创新甚至是中央部署来年经济任务的第一大义务。思索到2024年以来，最高决策层对科技创新的关注不减，我们估量中央经济任务会议对科技的表述重点或在：一是在量体裁衣展开新质消费力的要求下，统筹推进传统产业更新与新兴产业展开；二是聚焦被海外“卡脖子”的关键环节，成功科技高水平自立自强；三是落实好两个“毫不坚决”，充散发扬民营企业积极性、发明性。

资本市场改造：往年来资本市场关键性清楚优化，估量资本市场政策将继续出台及落地失效，以引导预期、注入决计。 一是“市值控制指引”正式稿曾经落地，叠加央行两大货币工具，估量后续将进一步强化分红和增持回购力度，推进上市公司优化投资价值和增强投资者报答。二是后续将加大引导耐烦资金入市，以后我国保险资金股票持仓比例和ETF指数基金规模仍有较大优化空间。三是进一步奖励上市公司在新质消费力方向和产业整合方向的高质量并购重组。

国企改造：并购重组成为央国企增强中心竞争力的关键途径。 第一，善做加法，或组建新央企集团担负战略使命，推进专业化整合，提高运营效率；第二，敢做减法，或聚焦主责主业，推进资产划转，做好“退”的文章；第三，巧做乘法，或积极规划新质消费力；第四，会做除法，或废弃一级市场堰塞湖难题，以耐烦资本助力高质量产业投资。

风险原因：

全球地缘政治情势超预期好转；中国微观经济修复放缓；兴隆经济体经济超预期下行；国际微观政策不及预期；改造进度不及预期。