美债与美股能否会重现 国泰君安 跷跷板 ? (美债与美股能合并吗)

公布研报称，2024年的美股强势收官，进入2025年，全球市场的买卖主题依然围绕“特朗普买卖”和“美国例外”。从过去的阅历来看，市场关于美联储降息的预期，不时是灵敏调整的，以后美国经济的良好表现成为支撑美股的关键要素，与去年四月相比，市场对美国经济和美股愈加绝望，意味着关于债券市场的看法愈加绝望，股票和长债能否会重现跷跷板将是投资者在2025年第一个要求等候的答案。

国泰君安关键观念如下：

2024年的美股强势收官，并创下了25年以来最佳的延续两年表现。

进入2025年，全球市场的买卖主题依然围绕“特朗普买卖”和“美国例外”。这样的买卖推进了美元和美债利率的上扬，但市场近期的焦点转向了美股，即在美元利率强势攀升的背景下，美股会否发生似乎去年4月那样的调整。

从过去的阅历来看，市场关于美联储降息的预期，不时是灵敏调整的。

依照目前大约1-2次的降息预期，2年美债利率在4.2%左右是相对合理的，这也是目前美债市场中最为安保的区域。长债的变化则一方面表现出市场的纠结，另一方面也或许成为市场坚定的来源。以10年美债为例，其在美联储9月降息后上传了大约100个基点，这不只让市场大跌眼镜，也成为了美股调整的最大微观风险因子。

支撑美股继续坚持强势的理由，依然是“美国例外”。

美国经济的良好表现会成为支撑美股的关键要素，因此美股将无惧来自利率端的压力。但这一看法能否站得住脚依然要求琢磨。从去年4月的情形来看，事先美国经济的表现也相当不错，GDPNow的预测值也一路上扬，直至5月才逐渐见顶回落。但理想上，美股在整个4月的表现则相对低迷，直至10年美债利率发生回落后才逐渐重拾动能。

另一个值得比拟的点是降息预期。

3月底的投资者反响是以为美联储在2024年或许不会降息，理由也是美国经济微弱和通胀高企。从这个角度来说，市场在某个时点上构成的共识——虽然预先或许会被证伪——是推进市场变化的主导力气，而如今也是如此。

该行的直观感受是，与去年四月相比，市场显然对美国经济和美股愈加绝望，某种水平上也意味着关于债券市场的看法愈加绝望。股票和长债能否会重现跷跷板，将是投资者在2025年第一个要求等候的答案。