区域内互补 鲸观察 2025年券商兼侧重组仍有看头 外延式整合 (区域内互补鲸鱼的作用)

媒体资讯1月6日讯（记者 王婉莹）2024年，证券业的关键词，必需有“并购重组”一席。监管政策倡议，支持头部券商经过并购重组、组织创新等方式做优做强，中小机构差异化展开、特征化运营，券商并购重组减速推进。

媒体资讯记者梳理，以后证券业并购案已有七起，“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“安康+方正”“+华创”“国信+万和”以及“+海通”。

从兼并路途来看，此轮兼并一是以外延式业务扩张或区域内互补为动身点推进幅员，抢占更多的市场份额；二是同一体系内推进股权整合以优化资金运营效率，增强全体竞争力。

业内人士预判，国际券商过去关键经过内生增长逐渐扩展规模，未来在监管的指引下，业内的并购或许会增多，资源整合或将成为券商加快优化规模与综合实力的关键方式。大型券商经过并购进一步补齐短板，安全优点，中小券商经过外延并购有望弯道超车，成功规模效应和业务互补。估量整合后，行业集中度有望优化，大头部券商+中小特征券商的格式也会逐渐阴暗。

估量未来两类券商有较强的被并购预期：一是在强监管、防风险框架下有业务回归根源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商；二是同一国资体系内推进资源整合，资本实力相对较弱的券商。不过，券商并购重组流程较长，并购效果也有所差异，高层调整、业务协调、团队整合均有难度，要求并购方具有较强的多方整合和控制才干。

12月以来券商兼并驶入“快车道”

自90年代以来，我国证券业先后经验了四轮并购浪潮：分业运营、综合控制、“一参一控”、市场化并购。全体来看，券商之间的并购，旨在成功扩展幅员、优化实力、做强做优的目的，政策支持和引导下，行业第五轮并购浪潮袭来。

尤其是去年12月份以来，券商并购进度步伐清楚放慢，推进中的“国联+民生”、“国泰君安+海通”、“西部+国融”、“国信+万和”以及“浙商+国都”均取得了实质性进度。

其中，进程最快的当属“国联+民生”，回想来看，二者兼并进度较为迅速。2023年3月，国联集团以91.05亿元拿下民生证券30.3%股权；2024年4月，宣布拟发行股份收买国联集团等45名买卖对手持有的民生证券95.48%股权；9月，国联证券公告称，拟发行A股股份置办民生证券99.26%股份并募集配套资金事宜，已获董事会、股东大会审议经过；12月17日，重组方案即获买卖所审核经过；同月，“国联+民生”整合获证监会批复。这意味着，行业首单券商重组注册获批，“国联+民生”兼并整合进入正式实施阶段。

“国泰君安+海通”亦是进度较快，仅用时3个月就成功了一切公司控制程序，这一中国资本市场史上规模最大、最复杂的“A+H”双边市场排会兼并、上市券商整合案例，触及多个业务牌照与多家境内外上市挂牌子公司，也发明了头部券商兼侧重组的“上海速度”。9月5日，国泰君安、同步发布关于谋划严重资产重组的停牌公告。12月13日，股东大会审议经过兼侧重组买卖方案等相关议案。12月23日，兼侧重组开放正式取得证监会及上交所受理。12月30日晚间，国泰君安、海通证券回复上交所审核问询，披露更多兼侧重组关键细节。

此外，“西部+国融”兼并正处于谋划阶段。6月，公告称，基于自身展开要求，公司正在谋划以支付现金方式收买国融证券控股权事项，详细收买股份比例以最终签署的股份转让协议为准。12月6日，西部证券股东大会审议经过了关于收买国融证券控股权以及收买相关授权事项的两项提案，进入资料申报、监管审核环节。

从进程来看，“国信+万和”官宣兼并时期不长，但已升级进度。8月21日，发布公告称，正在谋划发行股份置办资产事项，收买万和证券。9月4日，国信证券再度公告，将以8.6元/股的多少钱，将股权收买比例提高至96.08%，收买成功后，万和证券将作为国信证券控股子公司，聚焦跨境资产控制。12月6日，国信证券发布《发行股份置办资产暨关联买卖报告书（草案）》，拟经过发行A股股份方式，置办深圳资本等7家公司算计持有的万和证券96.08%的股份。

“浙商+国都”也在12月取得关键进度。3月以来，从重庆信托、国华动力、同方创投等多名转让方手上经验数轮收买，目前算计持有国都证券34.25%股份，成为第一大股东，总耗资约51亿元。7月，证监会受理国都证券变卦关键股东、实控人的开放。12月，浙商证券公告称，证监会核准公司成为国都证券关键股东，核准浙江省交通集团成为国都证券通常控制人。12月，重庆国际信托等8家公司持有的国都证券19.97亿股股份已成功过户注销，一切划转至浙商证券。

除上述五组券商外，“安康+方正”“太平洋+华创”则进度相对缓慢。

其中，“安康+方正”近一年并未有新的举措。2022年12月，控股股东变卦为新方正集团，直接控制方正证券。2024年3月的业绩说明会上，针对投资者提问，方正证券董事长施华表示，会与各方一同，从股东、投资者价值最大化动身，依据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节拍推进相关任务。

“华创+太平洋”之间的股权转让事宜也较为缓慢，过去一年未见实质性进度2022年5月，华创证券经过司法拍卖途径，斥资17.26亿元成功竞得太平洋证券10.92%的股权。2023年12月22日，证监会披露对太平洋证券变卦关键股东的反响意见。但是，截至目前，该开放尚未取得核准。

中小券商股权流转减速，券商兼并风闻频现

眼下，券业并购重组出现两条主线，一是以业务或区域互补为动身点推进幅员完善，以成功更广阔的市场掩盖，扩展市场份额；二是同一体系内推进股权整合以优化资金运营效率，增强全体竞争力。

譬如，国信证券收买万和证券、国泰君安收买海通证券，均为同一大股东或实控人旗下的券商外部整合。而这一类外部整合往往进度较快，确定性高。

国盛证券非银剖析师马婷婷指出，同一国资旗下的券商股权相关更明白，兼侧重组流程更方便，经过上市券商兼并非上市企业的方式也不触及退市等疑问，糜费时期和沟通本钱。

在这一主线下，亦有多家券商存在兼并或许，从实控人角度来看，多家券商的归属相关明晰明了。例如，与同属北京国资委麾下；、浙商证券实控人区分为浙江财政厅和浙江国资委；、均为中央汇金系；和同属湖南国资旗上等。

地域互补疑问上，如“华创+太平洋”“西部+国融”均有望在地域上构成业绩互补，华创、太平洋两家券商关键业务区分在贵州和云南，兼并前景关键是优化西南省份影响力和资源整合互补。西部证券分支机构关键在陕西；国融证券分支机构关键散布在华北地域、华东地域、华南地域，“西部+国融”两者兼并后，有望增强西部证券在华北地域的影响力。

在地域主线下，亦有一批券商被市场寄予兼并心愿。例如，同属浙江的浙商证券、财通证券；同属福建的、华福证券等。

从券商体量上看，头部券商强强结合以及中小券商之间的并购寻求跨越展开亦是以后兼并的关键趋向。已明白的兼并案例中，既有“国泰+海通”这样的头部券商结合，也有“国联+民生”“西部+国融”这样的中小券商兼并。

除了券商间的整合，也有一些券商选择了排会兼并其子公司。譬如，去年9月，取得监管核准，排会兼并其全资子公司西方证券承销保荐有限公司，后者的一切业务、资产及客户资源片面融入母公司。

中证协数据显示，目前仍有方正证券承销保荐公司、申万宏源承销保荐公司、华泰结合证券、长江证券承销保荐公司以落第一创业证券承销保荐公司等独立运作的投行子公司。未来，这些券商子公司也不扫除存在整合或许。

回想去年，中小券商及外资参股券商的股权减速流转，或是挂牌转让，或是司法拍卖。

业内人士指出，中小券商股权流转减速，或将处分其他券商采取愈加积极的并购战略，精选并购对象以成功业务上的互补与增强。随着市场竞争加剧及行业整合的深刻，一些具有前瞻性的券商末尾将目光投向那些具有共同业务优点或地域影响力的中小券商，心愿经过并购来拓宽业务范围、增强市场竞争力。

估量年内行业并购重组将继续生动

就2025年并购趋向，不少券商剖析师表示，估量年内行业并购重组将继续生动。

一是头部券商之间的预期。我国头部投行与国际投行龙头仍存在必需差距，但是，头部券商兼并面临较大难度。非银剖析师张洋指出，近年来，头部券商运营稳健，行业集中度坚持高位，各头部券商之间体量相近、业务规划相似、全体实力差异不大。因此，仅经过市场化手段启动并购重组，难以有效处置前期整合中的复杂疑问。头部券商间的并购重组还需政策层面在组织架构、人员系统、控制方式等前期整合的关键环节上给予更明白的指点。

不过，随着“国泰君安+海通”的兼并顺利推进，也为国际头部券商兼并提供了必需参照。业内人士普遍以为，“国泰君安+海通”排会兼并进度超预期，有望内行业内出现示范效应，将并购重组事宜尽早提上日程更有利于取得选择权和议价权，未来头部券商兼并或将更多涌现，构成新趋向。

二是中小券商。关于中小券商而言，面对增长乏力的疑问，主动寻求兼侧重组被视为一条有效的破局之道。业内人士指出，中小券商未来的展开方向将愈减轻视深耕特征业务，努力于成为区域性的精品服务提供商，以此成功特征化和差异化的展开战略。

“行业竞争加剧下，并购重组减速行业优胜劣汰，经过选择适宜的并购标的成功业务互补，构成协同效应或差异化竞争优点。头部券商或许经过资本经常经常使用才干成功外延式整合，而中小券商则重视区域和业务互补以成功超车。此外，同一实控人旗下并购整合及央国企聚焦主业、转让券商股权也或许催化并购活动。”国开证券非银剖析师黄婧指出。

东海证券非银剖析师陶圣禹估量，在强监管、防风险框架下有业务回归根源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商，此外，同一国资体系内推进资源整合、促进高质量展开背景下，资本实力相对较弱的券商也有较强的被并购预期。

中航证券非银剖析师薄晓旭指出，估量随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望随之优化，头尾部券商分化将加剧，行业“头部券商+中小特征券商”格式逐渐阴暗。

“目前监管明白处分行业内整合，在政策推进证券行业高质量展开的趋向下，并购重组是券商成功外延式展开的有效手段，券商并购重组对优化行业全体竞争力、优化资源性能以及促进市场瘦弱展开具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，构成规模效应。估量行业内并购重组事项将继续减速推进。”薄晓旭表示。（媒体资讯 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)