互换便利二期开启！A股市场为何逐渐拥有终年性能价值

2024年最后一天，央行公布公告称，为支持资本市场瘦弱稳如泰山展开，央行将于近期展开 第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，面向契合条件的证券、基金、保险公司展开操作 。

带大家回想一下 什么是“互换便利” 。

互换便利是2024年9月24日创设的货币政策新工具， 中心目的是奖励中终年资金加大入市力度。 机制上， 经过互换便利支持非银金融机构将手里流动性较差的资产交流为高流动性资产，进而投资于股票或股票ETF 。

自2024年10月18日初次互换便利操作实施以来，截至2024年年底收官，首批互换便利500亿元的额度曾经用完，为股市提供了肯定增量资金。

图：互换便利的流动性传导机制

工具意义过去看， 互换便利是为了从需求端强化中终年资金入市志愿 。为证券、基金和保险公司等金融机构提供了更多的融资渠道，下降了融资本钱，有助于优化境内关键机构投资者资金失掉才干和股票增持才干，引导基金、保险资金等终年资本入市，优化权利投资规模。

而 2024年的A股市场“供应端”也有较大打破 。大家知道，分红和回购是上市公司用盈利现金报答投资者、市值控制的两大关键手段，截至2024年底，A股市场实施分红、回购的公司数量和金额双双创下新高，代表A股市场的中终年“可投资性”在逐渐优化。

一、A股市场中终年报答投资者的机制将继续完善

一方面，2024年12月集团养老金账户可投资A500为代表的85只权利型指数基金（包括78只宽基、7只红利）后，A股市场不再是2亿股民、7亿基民的事儿， 逐渐具有“民生”和居民财富控制的关键属性 。

另一方面， 政府财政支出中来自上市公司分红的部分也有望继续增长 。大家知道，过去政府财政支出有较大部分来自于“土地财政”，但随同经济内生动能的变化，土地出让金支出面临较大压制，“土地财政”方式难以为继。

与之相对，随同资本市场的高质量展开和国央企上市公司在“新质消费力”相关行业的介入度日益优化， 政府财政支出中 来自于优良国央企上市公司运营效益的部分有望稳步增长 。其中，上市公司加大现金分红带来股息报答、上市公司增强市值控制带来股价涨跌报答。

因此，在居民和国有资本中终年投资目的分歧的背景下，A股市场高质量展开的趋向或将继续强化，A股中心资产逐渐拥有中终年性能价值。

二、2025年一季度A股市场迎来三重共振

（1）基本面 ：2024年12月31日收官之日，12月PMI报50.1，延续第三个月站上荣枯线，代表经济复苏势头仍在。12月为制造业传统旺季，延续“金九银十”的四季度景气，指向经济内生动能有所修复。

（2）政策面： 12月31日，关键会议强调2025年是“十四五”规划的收官之年和“十五五”规划的末尾之年。此前经济任务会议强调要实施“更积极的财政政策”和“过度宽松的货币政策”，2025年1月下旬美国新任政府上前，国外交策发力空间或较为广阔。2025年3月两场关键会议召开前，市场风险偏好或坚持高位。

（3）资金面 ：春节前，面向企业工资结算、居民节日消费等资金经常经常使用需求，市场资金面或偏紧，降准降息等政策工具有望开启逆周期调理，在节后为市场带来宽松的资金面。同时在互换便利等资本市场高质量展开政策的指引下，为A股市场提供增量资金。

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