债基对立清楚增大！业内提示警觉冲量资金集中赎回引发兜售风险 (债券对冲基金)

随着近日债市迎来的一波急速下行，1月以来全市场债基平均收益率仅-0.19%， 近2200只产品收益率为负，普通中终年纯债基金近一周回撤近1%。

有基金公司人士走漏，机构在2024年底对债券类基金的冲量相较往年介入清楚，引发基金年底疯狂抢跑，要警觉年终冲量资金集中赎回引发的兜售风险。从通常状况看， 2025开年以来，市场上已至少有19只债基公布了因大额赎回而调整净值精度的公告。

基于此， 基金经理以为， 虽然债市趋向仍在，但坚定率或将提高。 在战略上，有基金经理倡议全体维持中性久期，若收益率单日大幅上传，可以加仓；也有基金经理提示要求依据负债的稳如泰山性启动过度波段操作，信誉债仍有相对性能价值，低价转债和红利资产也可在肯定水平上作为低息信誉债的替代。另有业内人士表示，假定1月不降息或降息不及预期，可以在市场调整后积极介入买卖；假定1月超预期降息，则需防范相似去年9月政策的再次加力。

中终年纯债基金收益下行

年终以来，债市做多力度极为猛烈。随同宽松的资金面，收益率进一步大幅下行。

受此影响，债基收益率也全体下行。截至1月10日，1月以来全市场债基平均收益率仅-0.19%，近2200只产品收益率为负。

就纯债类产品而言，中终年纯债基金——华泰保兴尊益利率债6个月持有近一周净值跌幅已有0.97%，汇安嘉鑫纯债、财通资管睿安、华泰保兴安悦、兴华安裕利率债等中终年纯债产品回撤也超0.6%。

从年内的情形看，1月以来共有26只纯债基金净值跌幅超0.2%，159只产品净值跌幅超1%。其中，建信荣元一年定开、尚正臻利年内净值跌幅区分为0.28%、0.27%。

在可转债基金中，华商可转债、交银可转债年内净值增长率均仅为-2.9%、-2.1%，博时转债增强、南边昌元可转债、华夏可转债增强、申万菱信可转债等多只产品跌幅也超1.5%。同期，海富通上证投资级可转债ETF、博时中证可转债及可交流债券ETF净值区分跌0.61%、0.51%。

在“固收+”产品中，万家优享平衡、嘉合磐石年内净值跌幅区分抵达了4.68%、4.51%，还有永赢合享、光大阳光稳健增长等近10只产品净值跌幅超3%。

机构冲量引发基金抢跑 警觉冲量资金集中赎回

从通常状况看，利率的加快下行还和机构行为有肯定相关，化债背景下银行缺资产的局面加剧，资产荒行情东山再起。

有基金公司人士走漏，机构在2024年底对债券类基金的冲量相较往年介入清楚，引发基金年底疯狂抢跑。

该人士提示，要警觉年终冲量资金集中赎回引发的兜售风险。

理想上，截至目前，2025开年以来，市场上已至少有23只公募基金公布了因大额赎回而调整净值精度的公告，其中债基占大少数，算计19只。

仅在1月11日，君添利中短债发起D类份额、人保中债1-5年政策性金融债C、财通资管中债1-3年国开行债，都因基金份额出现大额赎回，公布了提高净值精度的公告。1月10日，东吴恒益纯债债券C、 金鹰添福纯债债券C、西部利得沣睿利率债债券C、安康CFETS0-3年期政金债指数C、广发景宏债券C5只产品也公布了提高份额净值精度的公告，要素也是出现了大额赎回。

另有基金经理称，性能型机构开门红预期、基金年底申购清楚，以及银行基于考核要素买短债做基数等要素的影响，收益率曲线曾经抢跑定价降息1-2次。“但由于年末理财负债回表、保险卖出成功利润等要素的影响，信誉利差主动走阔。”

而由于债市收益率下行，银行类机构的性能属性或将进一步向买卖属性倾斜，这将进一步影响到市场的坚定。

加仓还是减仓？

关于债市当下的扰动，基金经理们怎样看？

天弘基金经理柴文婷表示，短期内，货币政策宽松预期已被透支，警觉宽松政策落地后收益率的巨幅反弹，1月也要求关注其他稳增长政策推出的进度，这些都会对债市构成扰动。

组合方面，她倡议全体维持中性久期。若收益率单日大幅上传，可以加仓。

“央行暂停买债，关注央行调控政策，央行例会表态和以后举措对债券市场相对不绝望。”国寿安全基金以为，依据2024年4-8月阅历法则，央行调控介入市场坚定，但不改方向，延伸了行情的时期，应该以性能心态启动介入。

该公司称，后续来看，假定1月不降息或降息不及预期，意味着全体微观政策偏紧，可以在市场调整后积极介入买卖，假定1月超预期降息，则要求防范相似9月的政策再次加力。短端关键依赖央行买债支撑，不确定性较高，5-10年种类有农商行春节前后买债力气的支撑，相对更为稳如泰山。

“后续来看，假定1月不降息或降息不及预期，意味着全体微观政策偏紧，可以在市场调整后积极介入买卖，假定1月超预期降息，则要求防范相似9月的政策再次加力。”国寿安全基金表示，短端关键依赖央行买债支撑，不确定性较高，5-10年种类有农商行春节前后买债力气的支撑，相对更为稳如泰山。

“我们以为债市趋向仍在，但坚定率或将提高。”摩根士丹利基金固定收益投资部总监施同亮指出，虽然债市胜率尚可，但赔率不高，应更好地掌握节拍。与MLF比，以后十年期国债透支了肯定的降息预期，与2024年上半年十年期国债和OMO的40BP最低利差比拟，以后只需20BP。他以为，应耐烦等候货币政策兑现。

在他看来，债券投资需综合关注基本面、机构行为、市场仓位、风险偏好、负债端坚定等多方面要素，构成新的投资框架。债市定价的认知较之前出现转变，过往债券收益率更多被以周期性视角了解，随资金多少钱而坚定。但目前债市更相似于权益中生长股的定价，利率表现出肯定的生长性，市场更多以终年生长性和结局思想在启动债市买卖。

基于此，施同亮称，公司的固收投资将掌握利率下行趋向，维持较长的久期中枢，依据负债的稳如泰山性启动过度波段操作。信誉债方面，目前信誉利差和中央债利差较高，仍有相对性能价值。他相同关注低价转债和红利资产，可在肯定水平上作为低息信誉债的替代，满足“固收+”性能需求。