A股将成为新的居民财富蓄水池 瑞银 对2025年坚持绝望 (a股可能要有变化了)

瑞银发声看好中国。

1月13日，瑞银证券中国股票战略剖析师孟磊在第二十五届瑞银大中华研讨会上表示，置信两会之后有更多政策推进，叠加盈利增速的反弹、成交量的上升以及资金面的改善，A股总体会处在往上走的情势，对2025年坚持绝望。

五大原因支持绝望态势

孟磊剖析，之所以对A股在2025年的表现坚持绝望，关键有五方面的原因。

首先是盈利增长的反弹。在基准情境下，孟磊估量2025年A股沪深300指数的每股盈利增长6%，较前两年有所改善，给予投资者决计。高频数据显示，工业企业利润已出现跌幅收窄趋向，预示盈利增长复苏。与工业相关的A股行业利润增速与工业企业利润出现强正相关，不只包括制造业，也包括部分消费行业。去年第四季度工业企业利润发生下跌迹象，支撑往年盈利增长的正面展望。

第二是政策宽松。

“依据中央经济任务会议的说法，可总结为两个关键关键词，一是愈加积极的财政政策；二是过度宽松的货币政策。”孟磊剖析称，目前尚不明白财政政策细节的数字，但方向是十清楚白的。而货币政策是过去14年以来初次发生清楚的转向信号，要求等到信贷数字层面的跃升，会对股票市场构成助力的作用。

第三是估值层面。

孟磊表示，横向来看，沪深300指数的估值远低于MSCI新兴市场（剔除中国）指数，即使该折价幅度收窄三分之一，中国股票也会较以后水平大幅下跌。纵向比拟，万得全A指数或许沪深300指数，总体都处在五年均值下方的水平。同时，即使在此前股市有所反弹后，A股市场的股权风险溢价仍远高于历史均值，标明市场风险偏好有进一步优化的空间。

第四是资金面走向。

集团资金方面，孟磊表示，短期来看，市场心境生动，散户资金积极入场，倡议投资者亲密关注这些目的，以跟踪集团投资者心境。同时，中期来看，超额储蓄或许将逐渐开释，估量截至2024年第三季度末，中国度庭部门的累计超额储蓄约为6万亿元。

“目前来说，2025年以来总体成交额是回落态势，显示集团投资者净流入相对放缓的态势，但我们置信到3月份开启两会，有更多的政策推出，市场心境改动，有更多好的目的末尾往好的方向走，更多的政策抚慰、更多的利好信息推进新一轮集团投资者的资金净流入。”孟磊说。

孟磊还提及了“耐烦资本”。在他看来，险资就是“耐烦资本”，因其专注于中终年投资，能够接受短期的股价坚定。保险产品的继续受欢迎、债券收益率下降以及对股票市场的性能提高将为A股市场带来更多资金。

同时，在市场回调时期，沪深300指数ETF的总份额会介入，“国度队”大多投资于沪深300指数ETF。孟磊以为，下行风险会被这些“耐烦资本”（无论是养老基金、社保基金还是保险资金）承接，“耐烦资本有望为市场筑底。”

最后是结构性改造。

“‘国九条’当中第一条提出要据守资本市场任务的政治性和人民性，怎样了解这样的形式？我们把A股前十大股东做了计算，发现A股市场总市值来说，36%持股是国有股或许国有法人持股。加上集团投资者，散户、高净值集团、公募基金、保险资金等一系列的资金，A股市场有约2/3市值由国有或集团投资者一切。”孟磊说，只需经过结构式改造、经过经济的天然复苏，股票市场2/3的获益会天然流向这些实体，从而进一步带向正向循环，“所以在我们看来A股市场目前，尤其在房地产市场没有方法成为居民财富蓄水池的新一轮背景下，A股市场无相关的职能取代房地产市场，成为新的居民财富蓄水池。而目前来说房地产市场的市值在200万亿元到300万亿元，A股市场的市值在去年年底有88万亿元，有进一步的优化空间。”

在品格性能方面，孟磊以为由于市场中期展望向好，“生长”品格或许跑赢“价值”品格。由于高beta属性以及受益于充足的市场流动性，小盘股或许在2025年上半年跑赢大盘股，重点关注在市值控制和股东报答改造下，优质企业的估值重构。

外资有望回归

在瑞银大中华研讨会上，有不少观念提及海外投资者对中国市场的态度。

瑞银全球金融市场部中国区主管房东明指出，首先，去年9月份以后，在经济和资本市场政策的推进与转型的大背景下，海外投资者还是心愿能够看到更多详细的政策跟进和落实，还有经济数据方面的改善，从而能够增强市场和他们投资的决计。

“其次，投资者对中国全体市场的兴味和关注度也在一直地上升。当然关注和买入、净流入会有一个时期差，但总体来讲中国市场会再次成为大到无法无视的关键市场，特地在如今全球市场怎样样分散风险的应战下。”房东明说。

瑞银投资银行大中华研讨部总监连沛堃提到，过去十年， MSCI（中国）指数外面的上市公司的分红与回购曾经是十年新高，这关于外资而言、终年投资者来说是十分有吸引力的。

“从我们跟踪全球40只主动控制的基金在中国的仓位图来看，其实还是处于十年的低位。说明一些终年投资者还是处于张望的态度，还没有真正见到有清楚的增持。所以一个关键的疑问，预期很高，但通常仓位还是不高，我们觉得2025年外资投资中国的上传空间就会来自这里。”连沛堃表示。