毛利超70% 华为系 两位北理工校友今天IPO敲钟 智驾公司 (毛利超过100%)

2025年港股智驾范围“第一枪”。

2025年开年港股智驾范围的第一个IPO来了。

1月15日，智能网联汽车仿真测试公司北京赛目科技股份有限公司（简称“赛目科技”）成功在港交所挂牌。赛目科技IPO发行价定为每股12.99港元，收盘价每股13.3港元，截至发稿，总市值达17.39亿港元（约合16.37亿元人民币）。

这家专注于智能网联汽车（ICV）仿真测试、验证和评价的技术型企业，国外科技巨头华为，既是其股东，又是其大客户。

因此，赛目科技也被外界列为华为“概念股”。

公司所处的ICV仿真测试行业，是智能驾驶落地的减速器。其被视作高阶智能驾驶商业化落地的关键一环，显示出十分广阔的市场前景。以2023年营收计，赛目科技是国际最大的ICV仿真测试软件及平台企业。

北理工校友带队转型

从移动安保切换智驾仿真测试

成立于2014年的赛目科技，其最后业务并非聚焦于智能驾驶范围，而是涉足移动运转程序网络破绽检测。

彼时，赛迪集团与北京梆梆区分持有赛目科技51.0%和49.0%的股份。赛迪集团作为工信部下属的国有企业，而北京梆梆则是专业提供移动运转安保防护处置方案的公司。

但是，由于赛迪集团与北京梆梆的协作未能如预期般顺利展开，赛目科技在成立初期并未正式启动业务运营。

转机出现在2017年年中，事先赛目科技的控制团队，包括胡大林、马蕾女士以及何丰（现在均为行动董事），末尾着手研发ICV测试相关处置方案，并努力于专有中心技术及测试工具（Sim Pro的前身）的开发、树立与更新任务。

到了2018年3月，控制团队以集团资金对赛目科技启动投资，正式开启ICV测试相关业务的运营，由此赛目科技正式进军智能驾驶业务范围。

值得一提的是，何丰与胡大林均为北京理工大学校友，区分于2000年和2021年前后毕业，其中一人取得机械电子工程学士学位，另一人取得弹药工程及爆炸技术学士学位，两人的专业背景与他们后来的职业展开关联性不大。

在介入赛目科技之前，胡大林在工业软件开发及设计范围积聚了丰厚阅历，何丰则在研发测试、验证和评价系统方面拥有深沉的专业知识和通常阅历。

家喻户晓，智能驾驶技术的落地离不开大规模的路测数据支持，而微小的工程量也催生了ICV仿真测试这一细分范围的展开。

据美国兰德公司的研讨显示，智能驾驶汽车要求在真实或虚拟环境中至少成功110亿英里（约合177亿公里）的里程测试，以证明其智能驾驶系统比人类驾驶员更为牢靠。

依照兰德公司的预算，若由100辆车组成的车队，全年无休、每天24小时以28英里每小时的平均速度启动测试，大约要求500年才干成功如此庞大的测试里程。

因此，将智能驾驶测试转移到虚拟环境中启动，成为了更为理想且高效的方法，这不只能优化测试效率，还能缩短开发周期，降低研发本钱。

据弗若斯特沙利文的资料，逾越90%的智能驾驶测试是经过仿真测试平台或工具辅佐的仿真测试来成功的。中国ICV测试、验证和评价处置方案行业的市场规模从2019年的约12亿元增长至2023年的约33亿元，复合年增长率约为27.8%。

在控制团队的率领下，赛目科技取得了清楚的效果。

2020年，赛目科技的仿真测试平台被指定为北京少数合格的ICV仿真测试平台之一。2021年6月，Sim Pro经过了国际规范ISO 26262项下的ASIL D性能安保认证，依据弗若斯特沙利文的资料，这使其成为全球首款取得全球最后级别性能安保认证的ICV仿真测试、验证和评价工具链。

现在，赛目科技已展开成为行业内的龙头企业。

资料显示，按2023年的支出计算，赛目科技是中国ICV测试、验证和评价处置方案行业的最大市场介入者，市场份额约为5.3%；同时，公司也是中国ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场介入者，市场份额约为5.9%，并且是中国少数几家能够提供一站式ICV测试、验证和评价处置方案的市场介入者之一。

不过，招股书也显示，目前中国的ICV测试、验证和评价处置方案行业仍处于初步展开阶段，市场介入者的客户数量有限并不稀有。

赛目科技坚信，虽然中国ICV行业的市场介入者数量依然有限，但预期ICV行业的介入者将会介入且有关介入者将推进ICV测试、验证和评价处置方案的市场需求。

据估量，2030年中国将有约800至1200家ICV制造商从事开发L3或以下级别的智能驾驶处置方案，并有2500至3500家专注开发ICV相关软配件的科技公司。

此外，Sim Pro关键专注于L3及以下级别的智能驾驶处置方案的测试。但是，目前国际智能驾驶技术尚处于L2量产阶段，L3及以下级别ICV在中国的浸透率还比拟低。依据我国相关政策规则，在市场准入阶段，肯定先启动仿真测试及敞收场地测试。

招股书披露，估量L3级ICV将于2025年下半年在中国末尾销售。随着政府的鼎力支持以及智能驾驶技术的一直提高，弗若斯特沙利文估量，到2030年中国ICV测试、验证和评价处置方案行业的市场规模将抵达279亿元，2024年至2030年的复合年增长率将抵达33.6%。

华为哈勃投资后

公司估值大涨22倍

睿兽剖析显示，赛目科技成立以来，已成功5轮融资，累计融资金额抵达2.87亿元。

详细来看，2020年赛目科技融资500万元，投后估值为1.05亿元；2021年9月，公司成功1.5亿元融资，投资方涵盖了北京顺义、哈勃、北京基石、中信投资、等，每股本钱为10.6元，投后估值飙升至10亿元；2022年6月，赛目科技再次取得1.32亿元融资，投后估值进一步攀升至23.32亿元。

在市场上，赛目科技其“华为系”智驾公司的标签也分外有目共睹。

2021年，华为与赛目科技签署了战略协作协议，并结合公布了智能驾驶性能云平台。同年，华为旗下的哈勃投资公司便介入了赛目科技的A轮融资。

可以看到，赛目科技在A轮融资后估值迅速增长，较2020年融资时的估值涨了约22倍。

此外，赛目科技还吸引了众多国资机构的关注，如顺义科创、、共青城军合等。

顺义科创是北京顺义区国资委为促进优质资产整合、以市场化形式性能创新资源而设立的投资平台；中关村则是北京海淀区国资委旗下的投资平台；共青城军合是南昌市政投资旗下的平台。

赛目科技的上市之路可谓坎坷，曾于2022年12月、2023年10月、2024年5月递表，2024年12月初再次更新。赛目科技在两年的时期内四次冲击上市，此次终于得偿所愿。

IPO前，赛目科技由空格科技和通达共同通常控制，两者合共拥有约45.5%的权利。空格科技为一家投资控股公司，由胡大林、马蕾、何丰拥共同拥有，3人区分持股64.1%、25.6%、10.3%；通达为员工处分平台，由胡大林、何丰、马蕾、赛目科技14名其他僱员区分拥有约50.0%、44.1%、2.1%、3.8%权利，其中胡大林为行动事务合伙人。

其他股东中，赛目科技由工信部旗下赛迪集团的全资附属公司赛迪检测，持股28.1%；阚博士拥有约9.1%、其他31名独立第三方拥有90.9%的北京梆梆，持股2.9%；李韧、刘江，经过共青城智源，持股3.8%；

此外，北京顺义、哈勃、北京基石、中信投资、经纬恒润、共青城军合、中关村区分持股为2.8%。

IPO后，空格科技持股为22.6%，通达持股为11.5%，赛迪检测持股为21.1%，北京梆梆持股为2.1%，共青城智源持股为2.9%，群众股东持股25%，其中，中移动持股约9%。

值得留意的是，赛目科技的部分股东与公司关键客户存在肯定的关联相关。

顺义科创的附属公司“客户A”是赛目科技2021年度的第一大客户。经纬恒润及其附属公司则是赛目科技2022年、2023年的客户，赛目科技向其出售软件产品以及ICV测试等相关服务。自2023年2月起，经纬恒润还成为了赛目科技的分销商之一。

此次IPO，赛目科技方案将募资关键用于优化研发才干，包括更新现有的处置方案及开发新的ICV测试、验证和评价处置方案等，此外还将用于地域扩张及优化销售和营销才干。

最新招股书显示，赛目科技拟在全球出售3333.34万股H股。以招股区间下限计算，赛目科技最多经过本次IPO可募集约6亿港元（约合人民币5.64亿元）。

智驾范围中的“小而美”赛道

年营收有余2亿，毛利超70%

赛目科技专注于ICV仿真测试产品的设计研发，并提供相关的测试、验证及评价处置方案，其客户集体关键涵盖国企、政府机构以及车企和智能驾驶企业等。

赛目科技的产品组合关键有两大类，一是ICV仿真测试软件及平台，测试、验证和评价智能驾驶算法的性能完整性及安保性；二是ICV数据平台及其他产品，成功监察ICV的有效监管及决策，以及设立智能网联数据中心或智能交通运输平台等。此外，公司还提供顾问及其他服务。

随着在智能驾驶范围的继续深耕，赛目科技的营收出现稳步增长态势。

据招股书，2021-2023年以及2024年上半年，赛目科技支出区分约为1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元和5556万元。

其中，ICV仿真测试软件及平台产品的营收区分为6078万元、8110万元、1亿元和3132.1万元，营收占比区分为56.9%、55.8%、57.2%和56.4%，为公司营收支柱。

在毛利率方面，2021-2023年以及2024年上半年区分为59.9%、65.6%、70.9%及70.3%，呈增长态势。

对此，该公司归因于定制水平影响。其中，定制化水平较高的产品的毛利率通常较低，该等产品通常要求向外部供应商推销更多配件或软件，且该公司启动更多软件开发任务。

利润方面，2021-2023年以及2024年上半年，赛目科技利润区分为3757.1万元、4868.6万元、5343.1万元和-459.9万元；经调整利润区分是3860.7万元、5039.4万元、5497.5万元和-384万元。

值得关注的是，2023年上半年赛目科技也曾出现1106.5万元的盈余。

关于延续两年上半年出现盈余的状况，赛目科技解释称，关键是由于下半年交付的项目及录入的支出普遍高于上半年，而2023年上半年及2024年上半年出现的收益和支出区分未能补偿该等时期出现的本钱开支。

净利润率方面，2021-2023年以及2024年上半年，赛目科技区分为35.1%、33.5%、30.4%和-8.3%。

依据赛目科技估量，截至2024年12月31日止财政年度的净利润率将降低，关键要素包括其他支出增加（政府补助增加）、扩展销售及营销团队形成销售及营销开支介入、研发摊销及折旧开支介入形成研发开支介入等。

虽然赛目科技的研发支出在智能驾驶企业中并不算特地突出，但相关于公司的营收而言，仍是一笔不小的开支。

2021-2023年以及2024年上半年，赛目科技研发支出区分为2710万元、3880万元、7640万元和4110万元。

截至2021-2023年以及2024年上半年末，赛目科技的现金及现金等价物区分是8183.7万元、1.51亿元、1.18亿元和3409万元。假定盈余状况继续，公司现金流缓和的局面或许很快就会出现。

同时，赛目科技的客户集中度高。2021-2023年以及2024年上半年前五大客户的支出区分约为9990万元、9780万元、9800万元和4230万元，区分占该公司总支出的93.4%、67.2%、55.8%和76.1%。

其中，来自最大客户的支出区分约为4170万元、3550万元、4000万元及1660万元，区分约占公司总支出的39%、24.4%、22.8%和29.8%。

对此，赛目科技表示，公司的业务运营受相对较高的客户集中度的影响，关键由于中国ICV行业初步展开阶段的客户数量有限，而部分关键客户介入的ICV相关平台项目触及大额合约令这种集中度更为倾斜。

无论如何，赛目科技此次终于闯关成功，打响了2025年港股智驾范围的“第一枪”。未来，赛目科技借助资本市场的力气，能否增强自身的竞争力，绑定中心优质客户，优化现金流状况，这一切都尚待时期的检验。