预测2025年中国GDP将增长4.8% 启航 内需将成为关键增长动力 德意志银行中国区首席经济学家熊奕

回想过去一年，我国积极应对国际外环境变化带来的诸多影响，出台一系列政策“组合拳”，扎实推进高质量展开，经济回暖向好。新的一年，征程在前，我们要实施愈加积极有为的政策，疗养生息坚持经济社会展开良好势头。但是，以后经济运转仍面临一些新的状况，如何应对外部环境不确定性带来的严厉应战，如何化解新旧动能转换环节中出现的微小压力，这些都成为摆在我们背后亟待处置的疑问。值此之际，媒体推出《启航·预见2025》，聚集百位首席共同探求前行之路。

德意志银行中国区首席经济学家 熊奕

德意志银行中国区首席经济学家熊奕在2025年展望报告中表示，在中国武断采取一揽子增量政策和扩展内需等措施的利好下，中国经济已出现筑底企稳的态势，经济增长动力一直增强。与此同时，2025年及未来的经济前景仍将在很大水平上取决于房地产市场的未来走势以及美国的贸易政策。德意志银行预测2025年中国GDP将增长4.8%，2026年将增长4.6%。2025年第一季度有望成功5%以上增长，随后略有放缓直至2025年第四季度的4.3%，若2026年美国不再继续上调关税，中国经济还将进一步反弹。

内需成关键增长动力

熊奕以为，内需将成为2025年中国经济增长的主动力，在财政抚慰和消费者决计复苏的背景下，内需对GDP增长的奉献率估量将从2024年的3.9个百分点升至2025年的5.1个百分点。受内需增强和财政抚慰影响，通胀料将平和上升。

关于中美贸易情势，德意志银行以为美国对中国加征关税及其对中国经济增长的负面影响或较为有限。在2025年基线情形假定下，德意志银行预测美国对华关税上调估量将分阶段、渐进而行，估量2025年上半年关税介入10%，下半年再介入10%，以防止相关政策对美国自身经济增长和消费品多少钱构成影响。

就美国关税政策影响有限的要素，熊奕表示关键有以下两方面：

一方面，中国对美出口的敞口有所降低。目前中国对美国的出口仅占中国GDP的3%。2025至2026年若逐渐提高20%的关税或所增加的中国对美出口约占GDP0.6%；降幅较2018至19年有所收窄。

另一方面，贸易结构调整将有助于减轻影响。虽然增加对美出口将对中国的经济活动出现肯定影响，但经过调整中国对非美市场的出口则有助于减轻这类冲击。自上次贸易摩擦以来，中国出口市场结构已出现多元化趋向。2018年至2023年，中国对新兴市场经济体的出口规模简直翻番，清楚高于对美国和其他兴隆经济体的出口增长。正因如此，中国在全球市场的贸易份额基本坚持稳如泰山，并自2020年起再次上升。

基于上述要素，德意志银行预测，虽然2025-2026年间美国关税政策对中国的影响约占GDP的0.5%，但贸易结构和汇率调整将有助于增加该影响，同时估量美国自2026年起不再进一步上调关税。虽然人民币兑美元或将升值，但较全球其他关键币种相比，人民币汇率仍将坚持相对稳如泰山，人民币汇率估值与美元外其他币种相比也处于升值通道。

继续加大政策调理力度

熊奕表示，中国已开释强有力的宽松政策信号，估量明年3月中国将宣布新一轮财政抚慰措施，同时将设定4.5%的全年经济增长目的。新一轮抚慰措施或许包括介入政府直接支出、中小银行合侧重组以及促进房地产市场企稳等政策。德意志银行预测，2025年总体财政赤字率估量将升至9%，财政支出增速估量将从2024年的-1%反弹至10%，估量将推进中国2025年名义GDP增长2个百分点以上。德意志银行估量中国还将继续加大货币政策逆周期调理力度，明年央行或将继续下调政策利率20个基点，并经过降准、置办国债和结构性存款便利措施，进一步提高流动性，促进信贷增长。