债市早报 资金面仍偏紧；债市全体走弱 (债市要闻)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 1月15日，资金面仍偏紧，隔夜资金多少钱一度飙升至8%；债市全体走弱；转债市场继续上扬，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍大幅下行，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。

一、债市要闻

（一）国际要闻

国度发改委等部门发文完善数据流通安保控制，严峻打击出售数据黑灰产业】 1月15日，国度发改委等6部门印发《关于完善数据流通安保控制 更好促进数据要素市场化价值化的实施方案》，提出到2027年底，规则明晰、产业兴盛、多方协同的数据流通安保控制体系基本构建，数据合规高效流通机制愈加完善，控制效力清楚优化，为兴盛数据市场、开释数据价值提供坚强保证。《实施方案》指出，防范数据滥用风险。依法严峻打击合法失掉、出售或提供数据的黑灰产业，增强敏感集团信息维护，限制超出授权范围经常经常使用集团信息。依法依规惩办运行数据展开垄断、不合理竞争等行为，保养各方主体权利和市场公允竞争次第。

【国务院规范中介机构服务行为，推进地下发行股票业务不要钱规范愈加地下公正透明】 国务院总理李强日前签署第798号国务院令，发布《国务院关于规范中介机构为公司地下发行股票提供服务的规则》，自2月15日起实施。《规则》共19条，明白中介机构执业规范、中介机构的不要钱准绳和监管措施。《规则》强调，证券监视控制、财政、司法行政等部门应当增强信息沟通和协分配合，依照职责分工，依法对中介机构执业行为增强监管；必要时可以采取结合现场审核等措施，依法查处违法违规行为。

【五部门明白三类数码产品补贴规范】 商务部网站1月15日信息，商务部等五部门办公厅印发的《手机、平板、自入手表（手环）购新补贴实施方案》明白，集团消费者置办手机、平板、自入手表（手环）3类数码产品（单件销售多少钱不逾越6000元），可享用购新补贴。每人每类可补贴1件，每件补贴比例为减去消费、流经环节及移动运营商一切活动后最终销售多少钱的15%，每件最高不逾越500元。

【商务部：着力稳外贸稳外资扩消费，扩展高水平对外开放】 1月15日，国新办举行“中国经济高质量展开成效”系列资讯发布会，引见商务任务服务高质量展开有关状况。商务部国际贸易谈判副代表李詠箑表示，2025年是“十四五”规划收官之年。商务部将深化贯彻落实中央经济任务会议的部署，着力稳外贸稳外资扩消费，扩展高水平对外开放，以商务高质量展开的通常成效，为推进经济继续上升向好作出新的奉献。

（二）国际要闻

【 美国12月CPI同比增长2.9%契合预期，中心CPI异常降温 】1月15日，美国劳工统计局发布的数据显示：12月CPI同比下跌2.9%，预期值2.9%，前值2.7%。这是去年7月以来的最高水平。12月中心CPI同比下跌3.2%，低于预期的3.3%，前值为3.3%。12月CPI环比下跌0.4%契合预期，前值为0.3%，其中40%以上的涨幅来自动力。12月中心CPI环比下跌0.2%，低于预期值和前值的0.3%，此前中心CPI已延续四个月环比下跌0.3%。美联储最看中的CPI目的——超级中心CPI环比下跌0.28%，年度通胀速度放缓至4.17%。分类别看，12月酒店住宿多少钱降低、医疗服务增长幅度较小、以及租金涨幅相对平和，有助于克制当月的通胀数据。

（三）大宗商品

【 国际原油期货多少钱转涨 国际自然气多少钱继续下跌 】 1月15日，WTI 2月原油期货收涨3.28%，报80.04美元/桶；布伦特3月原油期货收涨2.64%，报82.03美元/桶；COMEX 2月黄金期货收涨1.3%，报2717.8美元/盎司；NYMEX自然气多少钱收涨4.23%至4.135美元/盎司。

二、资金面

（一）地下市场操作

1月15日，央行公告称，为对冲MLF到期、税期高峰、春节前现金投放等要素的影响，坚持银行体系流动性富余，当日以固定利率、数量招标形式展开了9595亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有11亿元逆回购和9950亿元MLF到期，因此单日净回笼资金366亿元。

（二）资金利率

1月15日，适逢MLF到期和税期等，央行地下市场放鼎力度投放，但资金面仍偏紧，隔夜资金多少钱一度飙升至8%。当日DR001下行10.33bp至1.862%，R007下行6.07bp至2.237%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

1月15日，早盘市场多头心境延续，债市继续走强，但随着午后资金面依然偏紧，债市转而走弱。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240011收益率上传0.75bp至1.6175%，10年期国开债生动券240215收益率上传0.25bp至1.6500%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

1月15日，16只产业债成交多少钱偏离幅度超10%，为“22万科06”跌超10%，“22万科GN001”跌超13%，“22万科04”“20万科04”跌超14%，“22万科07”跌超15%，“20万科06”跌超20%，“22万科MTN005”跌超22%，“22万科MTN004”跌超24%，“23万科MTN004”跌超34%；“20万科02”涨超11%，“22万科05”涨超18%，“21万科04”涨超20%，“22万科02”涨超29%，“21万科02”“20万科08”涨超37%，“H1碧地03”涨超66%。

信誉债事情

金科股份： 公司公告，改换2家财务投资人并签署重整投资协议。

昆明新都投资 ：公司公告，因修建工程合同纠纷公司被列为失信被行动人，行动金额67.1万元，开放人为广西建工集团。

河南 新惠建投 ：上交所债券业务中心公告，河南新惠建投因违规经常经常使用私募债“21新惠03”、“21新惠04”募资，予以书面警示。

武汉当代集团 武汉天盈投资公告，当代集团重整案第二次债务人会议拟于1月27日召开。

泰禾集团 ：北京科技园树立公告，因公司股东泰禾集团与西部信托合同纠纷，西部信托向法院开放以物抵债，所持北京科技园树立17.45%股权过户给西部信托。

中核华兴 公司公告，鉴于近期市场坚定较大，关闭发行“25核工华兴MTN001(科创票据) ”。

重庆 涪陵国 投： 公司公告，综合思索簿记建档发行状况，关闭发行“25涪陵国资MTN001A”，全额发行“25涪陵国资MTN001B”。

公司公告，鉴于近期市场变化，关闭发行“25越秀资本MTN001A”、“25越秀资本MTN001B”。

正兴旺房地产 中证鹏元终止对正兴旺房地产主体及“21绿景01”、“21绿景02”的信誉评级。

游览 公司公告，公司预重整时期延伸三个月至4月16日。

郑州二七投资控股： 公司公告，公司承兑逾期的6张商票（算计270万元）均已结清。

碧 桂园 公司公告，2023年集团成功总支出约4010亿元，同比增加6.8%，税前盈余约1673亿元。2024上半年集团成功总支出约1021亿元，同比增加54.9%；税前盈余108亿元。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指群体收跌】 1月15日，A股缩量回调，小红书概念逆势火爆，上证指数、深证成指、创业板指区分收跌0.43%、1.03%、1.82%，全天成交额1.21万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，传媒涨超1%，银行、社会服务、商贸批发、纺织服饰涨幅较小；下跌行业中，综合跌逾3%，国防军工、有色金属、医药生物、通讯跌逾1%。

【转债市场关键指数群体收涨】 1月15日，转债市场继续上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收涨0.22%、0.26%、0.13%。当日，转债市场成交额465.86亿元，较前一买卖日缩量160.76亿元。转债市场个券少数下跌，505支转债中，284支下跌，208支下跌，13支持平。当日下跌个券中，天源转债涨超7%，亚泰转债涨超6%，中装转2、福新转债、灵康转债涨超4%；下跌个券中，耐普转债、迪贝转债跌逾4%，濮耐转债跌逾3%。

数据来源：Wind，西方金诚

转债跟踪

1月15日，再22转债公告将转股多少钱由5.91元/股下修至4.25元/股；浙建转债公告不下修转股多少钱；国投转债、海能转债、立讯转债、楚天转债、强联转债、火星转债、永02转债、公告估量触发转股多少钱下修条件。

（四）海外债市

美债市场

1月15日，当日发布的美国12月中心CPI数据异常降温，推进各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，2年期美债收益率下行10bp至4.27%，10年期美债收益率下行12bp至4.7866%。

1月15日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至39bp；5/30年期美债收益率利差扩展4bp至43bp。

1月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.42%。

欧债市场

1月15日，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行9bp至2.53%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率区分下行12bp、15bp、12bp和15bp。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 15日收盘）

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最近债市为什么连跌

首先要了解为什么这一轮为什么会下跌。债市曾经阅历了一个比拟长

周期的牛市，疫情重复的基本面环境下，消费投资都遭到了重创，虽然海外加息不时，甚至中美国债收益率抵达了倒挂的水平，央行依然是坚持了比拟稳健的政策取向，资金面极度宽松+资产欠配，收益率曾经下行到十分低的位置，简直是在2020年疫情时期的水平上维持了半年时期，这是比拟稀有的。 其实到了10月底，债市曾经处于利好全部出尽，只等利空信息进场成为最后一根稻草。 11月后资金面首先末尾出现了一些紧张的信号，同业存单的多少钱末尾飙升，直到11月11号那个周末出台的地产抚慰政策以及疫情清闲的信号，彻底击垮了市场的预期。 这几天延续的暴跌曾经是历史比拟稀有的，并且前几天的暴跌后末尾出现了少量的理财赎回，迫于净值压力造成很多产品不得不在二级市场兜售，构成了恶性循环。 何时能够中止，要看这一轮债市的调整要求多久才干消化该循环，今天央行曾经出手少量净投放，但是未来的政策取向一定还是不会采取前期的抚慰性政策，收益率稳步上传是肯定的结果，短期的大幅动摇也不是央行情愿看到的。

稳稳的债市居然“跌跤”机构称时期能够熨平短期动摇

11月以来，债市居然“跌跤”，迎来两年来最大调整，一众稳健型产品受涉及，不少投资者持有的债券型公募基金产品和银行理财富品遭遇大幅净值回撤。

此次债市“跌跤”让债券投资者猝不及防，发生较大赎回压力，市场出现清楚负反应。 不过，机构以为，关于债券基金投资者而言，时期能够熨平短期动摇，久远来看，债券基金短期的资本利得损失会随着票息收益的累积逐渐修复。

债市迎两年来最大动摇债基净值回撤清楚

11月19日，一位基金投资者向记者表示，自己买的多只债券型基金(以下简称“债基”)净值延续多日出现下跌，其中盈余最多的一只中短债基金一度继续11天下跌，债基异常长时期下跌是该基金投资者没有预想到的，由于买债券型基金的初衷正是看中它高于货币基金的收益和低于股票型基金的动摇。

虽然在11月18日，上述基金投资者持有的债券型基金纷繁迎来下跌，让他感到些许抚慰，不过，他对记者表示，自己仍有担忧，由于他买的债券型基金都有持有期，如今无法卖出，关于这些基金近期为什么下跌以及接上去会不会继续下跌，仍充溢疑惑。

除了上述基金投资者，实践上，国际不少持有银行理财和纯债基金产品的投资者正派历债券市场近两年来的最大动摇。

截至11月18日，综合反映银行间债券市场和沪深买卖所债券市场的中证全债指数在11月份14个买卖日中仅有两个买卖日出现微涨，本月累计下跌0.85%，创近两年以来最大月跌幅。

净值化的银行理财和纯债基金底层资产多为规范化债券。 债市的大幅动摇，无疑对银行理财富品和纯债基金产品的净值形成了冲击。

此次债券市场动摇冲击面较广，触及产品规模较大。 2022年资管新规元年正式开启，理财市场打破刚性兑付，片面进入净值化时代。 银行理财富品规模开展迅速，据普益规范统计，截至往年三季度末，银行净值型理财富品存续规模估量到达28.96万亿元，其中大少数为固收型理财富品。 与此同时，近年因权益类基金表现不佳以及货币型基金收益率逐渐走低影响，纯债基金仰仗稳健收益遭到投资者追捧，截至三季度末，纯债基金总规模到达6.53万亿元。

债券市场调整引发以债券为底层资产的产品净值出现回撤，让持有人感遭到了超预期的动摇。

从历史上看，此次债券市场调整对债券型基金的冲击力是较大的一次性。 数据显示，中常年纯债型基金指数和中短期纯债型基金指数本月跌幅区分排在近10年月度跌幅的第4位和第3位。

详细来看，截至11月18日，在全市场2135只纯债基金中，仅剩213只纯债基金近一月为正收益，盈余占比高达90%，平均月跌幅到达0.63%，其中有788只纯债基金近日创下成立以来最大回撤，占比高达37%。 也就是说超三分之一的纯债基金正遭遇历史上最难的时辰。 本轮下跌中，372只纯债基金近一月跌幅超1%，而纯债基金2021年全年平均收益率也才仅有4%。

银行理财富品相同表现不佳，依据理财富品净值表现数据，剔除长时期无净值的产品，截至11月18日，全市场更新净值的只理财富品中(包括银行发行的和银行理财子公司发行的)，成立以来出现盈余的产品有2659只，占比8.4%。 近一周地下更新净值的只理财富品中，下跌的产品到达9491只，占总量的比例到达67%。

不过，在经过多日的大幅下跌后，2年期、5年期国债期货以及中证全债指数出现企稳迹象。 11月18日收获正收益的纯债基金占比到达65%，盈余比例大幅增加。

或因心情面冲击所致

11月债市异常下跌，让不少机构和团体投资者措手不及。 相比于股市，影响债市走势的要素较多，如微观经济政策、监管政策、市场心情等。 此次债市缘何突然大跌？究其要素，不少机构将其归结为政策面的转变以及心情面的冲击。

“直接要素是市场基本面的修复迎来失望预期。 ”诺德基金基金经理王宪彪表示，受疫情影响和地产调控，市场普遍预期基本面的修复进程或许比拟缓慢，而且修复的弹性也或许较弱，往年在经济修复环节中还随同着央行的降息操作，因此债市投资人普遍对市场持失望态度。 而随同着疫情防控政策逐渐优化和地产政策的调整，市场对后续经济的复苏时期和高度有了更高的预期，叠加年末将近，资金利率处于偏紧态势，市场曾经的买卖关键逻辑出现严重变化后，债市投资人从过度失望走向过度失望，因此债券市场出现加快下跌。

“资金面上，11月份以来，资金面继续紧张，隔夜利率逐渐向OMO利率收敛，市场担忧货币政策会逐渐收紧。 ”安康基金剖析。

政策清闲带来的预期冲击被以为是债市下跌的第一阶段，方正证券指出，这曾经在11月14日失掉较为充沛的释放，如当日10年期国债利率上传10bp至2.84%。

招商基金固定收益投资部表示，叠加债券市场调整以来，理财、短债基金等面临较大赎回压力，市场出现清楚的负反应。 方正证券则将其归结为债市调整的第二阶段，也即由于债市下跌带来的赎回压力，从而造成机构主动兜售债券，并带来债市调整。 而债市调整又加剧赎回压力。

记者留意到，一只团体投资者居多的“网红”债券基金出现大面积赎回潮，引发赎回资金延迟到账的状况出现，甚至还有20多只债基发布提高份额净值精度公告，要素无一例外是“出现大额赎回”。

与历史上出现的债市大跌引发基金净值动摇的要素不同，多家机构以为并非基本面环境变化造成，而是有着特殊的背景。 如海通证券以为此次债市大跌更多是出于心情面的冲击，与历次债市走熊的高久期高杠杆有实质区别。

关于更深层次的要素，国泰君安固收首席剖析师覃汉以为，一旦市场预期利率反转，净值化改造的20万亿~30万亿规模的理财市场就会出现赎回-下跌-赎回的负反应，这被以为是目前债券市场的最微风险。 他指出，在理财富品净值化改造环节中，理财子公司发力冲规模，效果十分清楚，同时理财子公司为了婚配理财富品普遍期限较短的特征，也买入了少量中短期限的纯债产品。 在初期，体量庞大的理财资金引发一轮微弱的牛市行情，比如2021年的转债牛市，以及2022年的信誉债牛市。

纯债基金由于收益相对偏低，因此其资金来源关键以理财公司等机构为主。 近年来，纯债基金规模增长迅速，证券时报记者统计显示，2020末、2021末以及2022年三季度末，纯债基金的规模区分到达3.88万亿元、5.14万亿元和6.53万亿元。 此外，机构投资者是纯债基金的关键介入者，往年上半年机构投资者占比超50%的纯债基金数量到达1676只，占总数量的78.5%。

覃汉强调，一旦趋向反转，负反应就会构成并且继续，而由于如今信息传递十分快，叠加之前的学习效应，会造成分歧预期一旦构成就会出现抢跑，而当抢跑的人多了以后，就会进一步加剧这个负反应形式。

不少理财公司对债市下跌反响愈加敏感。 记者从业内得知，在此次债市调整中，银行理财子公司大规模赎回纯债基金，也减速了公募基金对债券的兜售，愈加剧了债券市场的动摇。

用时期熨平短期动摇

此次债市大跌引发的基金净值回撤，关于很多新入市的投资人而言，失实是第一次性遇到。 据记者了解，基金公司近期也收到了不少关于债基净值下跌带来的揭发。

不过，对团体投资者来说，债券市场依然是一个相对稳如泰山的市场。 招商基金固定收益投资部表示，拉长时期窗口来看，债券市场虽然是一个会动摇的市场，但与其他市场相比相对更稳如泰山，体如今其动摇空间有限，暴跌的买卖日出现概率也较低，而持有债基常年来看是有报答的，短期的资本利得损失也会随着票息收益的累积逐渐修复。

证券时报记者发现，近十年，Wind短期纯债型基金指数和Wind中常年纯债型基金指数月度负收益区分出现10次和26次，月度最大盈余幅度区分为0.63%和1.34%，但99%的纯债基金累计净值最高点均出现在2022年。 可见，无论是盈余跨度还是盈余幅度，拉长周期看，比例都较小。 全体看，纯债基金常年表现稳健，用时期可以熨平短期动摇。

此次债市大跌后，不少基金经理也表示将适当调整投资战略。

华南一位基金经理表示，赎回压力对一般组合是客观存在的，但以后债券市场深度和买卖生动水平较好，调整到位后也有稳如泰山资金会关注时机，同时市场流动性环境较为平衡，流动性风险出现的或许性不大，从投资控制的角度来看，应对思绪关键包括调理组合的流动性仓位、积极掌握市场时机提早置换等。

后市如何走？

从机构最新的观念来看，短期市场调整更多的来自于赎回压力带来的买卖冲击，那么短期赎回压力带来的买卖冲击何时能完毕？

招商基金固定收益投资部估量，短期债市调整压力还要求等候负反应的消解，估量会偏弱震荡一段时期，从调整幅度来说，以后债券市场曾经具有长线性能价值。 债券市场走熊要求看到货币政策收紧，在以后经济基本面走弱，未来稳增长导向仍要求货币政策维持合理富余的前提下，流动性从政策上主动继续收紧的概率不大。

诺德基金基金经理王宪彪以为，债券市场的兜售潮大约率已到序幕，以后经济的理想表现要比2020年第一波疫情后的形态稍弱，一年期存单最高上传到2.65%左近已具有一定吸引力，毕竟MLF利率往年已降至2.75%，所以资金利率也大约率是从过低形态向政策利率靠拢。 此外，以后疫情政策的调整是防疫政策的优化，并非防疫政策的完全清闲，疫情扰动依然存在。 再者，地产政策的托底效果也有待进一步观察。 另外，货币政策也未出现清楚转向，因此债券市场的加快下跌或许难以继续。

面对债市的调整，接上去的债市规划思绪是怎样的？

展望明年，招商基金固定收益投资部以为，以后债券市场的票息收益曾经具有吸引力，细分种类来看，大部分3年期中初等级信誉债与短端资金本钱已有较厚的息差，另外银行二级和永续债在负反应心情下也出现了买卖时机，前期久期和杠杆较低的组合可以按一定节拍适当增配债券资产。

王宪彪估量债券市场依然会围绕着经济的强预期和经济的弱理想重复博弈，债市的动摇或许会清楚加大。 为应对后续或许的动摇，投资组合的流动性显得至关关键，因尔后续的投资将会愈加关注性能资产的流动性，在确保产品流动性的同时寻觅部分被错杀的优质标的和债券种类，在新的灵活平衡中关注超谐和存在预期差的时机。

近期债券市场大跌要素

资金面略紧、投资预期和偏好出现调整、债市赛道过于拥堵。 1、防疫政策优化、地产政策加码，造成资金面紧张，债市大幅下跌，引发负债端机构赎回，形成债券供需相关的进一步失衡，减速了债券的下跌。 2、防疫政策优化、地产政策优化，造成经济预期迅速转向，担忧资金面会收紧，同时投资者风险偏好优化，11月以来权益市场走强，股债跷跷板效应显现。 3、权益市场大幅受挫，少量资金涌入债市，短端资金利率上传太快，一旦出现下跌，容易造成少量赎回，并引发了负反应。