A股 毛利率下跌是关键 增收又增利 的13个行业揭秘 (a股毛利率排行)

2023年，A股上市公司的全体财务表现出现出一种复杂态势，体如今营业支出与归母净利润之间的不同步变化上。据统计，全年A股上市公司累计成功营业支出72.36万亿元，较2022年的71.83万亿元增长了0.74%，但是，同期归母净利润却降低了0.13%，净利润率也由7.52%滑落至7.37%。

为了深化剖析申万一级31个行业的业绩表现，本章节采纳一种基于营收与归母净利润增长状况的象限类型剖析。该方法以归母净利润变化率为X轴，营收变化率为Y轴，构建了一个二维坐标系，用于展现各行业在不同维度上的表现。

“增收又增利”类型的行业，即营收和归母净利润均成功同比增长，位于四象限中的第一象限。这类行业共有13个，占A股31个行业比重的41.94%。其中，社会服务行业因疫情政策调整，线下消费复苏，2023年成功营收1786.23亿元，同比增长67.15%，归母净利润108.12亿元，同比大幅增长268.52%。

图表说明：2023年“增收又增利”的13个行业

值得留意的是，高生长性和新质消费力为代表的行业，如汽车、国防军工和机械设备等，也展现出“增收又增利”特征。以机械设备行业的为例，作为集团的中心科技企业，公司构建了从芯片到系统再到装备零件的完整产业链，2022年和2023年归母净利润区分同比增长26.67%和21.51%，2023年成功归母净利润31.06亿元，在机械设备上市公司中排名第8。

此外，观察“增收又增利”的13个行业，可以发现其中8个行业的一个清楚特征是毛利率下跌。以家用电器行业为例，该行业2023年毛利率增长的企业有79家，占比高达77.45%。

增收不增利的比亚迪半年报显示净利润同比下滑近三成

8月27日，比亚迪股份有限公司（下称“比亚迪”）发布了2021年半年度报告。 数据显示，上半年比亚迪成功营业支出908.85亿元，比上年同期的605.02亿元同期增长50.22%，归属于上市公司股东的净利润为11.73亿元，相比上年同期的净利润16.62亿元降低29.41%，而扣非净利润仅为3.69亿元，同比降低59.76%。 比亚迪方面表示，因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原资料下跌影响，公司全体盈利才干遭到一定影响。

原资料涨价、本钱参与是净利下滑主因

往年上半年，比亚迪业绩出现“增收不增利”的状况，与比亚迪公司外部的业务结构调整、原资料涨价、销售运营本钱的参与等密无法分。

本报告期比亚迪营业支出参与约50%，但营业本钱也水涨船高。 比亚迪上半年营业本钱由去年同期的486.46亿元变成792.84亿元，同比参与了62.98%，销售费用同比增长32.25%，控制费用同比增长19.14%，这关键与售后服务费与职工薪酬的参与有关。

比亚迪横跨 汽车 、IT、新动力三大范围，以 汽车 、手机部件及组装、二次充电电池及光伏为三大主业。 从产品结构上看，上半年比亚迪 汽车 业务的营收比重出现清楚的降低，比重从上年同期53.01%降低至43.08%,降低了约10个百分点。 手机部件及组装业务营收占比优化最大，往年上半年成功营业支出431.32亿元，占比47.46%，优化了约9个百分点，二次充电电池及光伏营业支出82.87亿元，占比9.12%，也略有优化。 同时，手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏的营收优化清楚，区分较同期参与了84.48%和72.97%。

比亚迪的半年报屡次提到原资料本钱的上升、原资料多少钱动摇风险疑问。 消费所需关键原资料包括钢材、塑胶及其他金属原资料，如锂、钴等多少钱的动摇直接影响了集团主营业务的消费本钱，对运营业绩发生一定影响，这给企业开展带来了众多应战。

面对这种状况，比亚迪方面表示，将经过亲密跟踪微观经济、产业政策、行业开展和疫情情势的最新灵活，掌握投资和扩张节拍并适时调整运营战略；同时将经过增强研发投入和技术创新，优化各业务相关产品的综合竞争力。 原资料方面，将经过对抢先的战略规划和消费环节中的本钱优化安全本钱优势，最大水平的降低原资料多少钱动摇给集团形成的影响。

券商仍看好比亚迪未来业绩

截至8月27日收盘，比亚迪A股收盘价报288.15元/股,总市值8244亿元。 超越8000亿元的高市值与净利润近三成的降低状况十分不协调，比亚迪终究有无实力撑起庞大市值，投资者的分歧清楚加大。

有投资者质疑比亚迪“增收不增利”，更提出比亚迪的半年报效果远低于此前券商的预测。 就在一周前，中信证券研报剖析以为，思索到比亚迪电动车销量优化+动力电池外供、储能电池出货减速，维持比亚迪2021—2023年归母净利润预测至49.1亿元、88.1亿元、122.4亿元，给予2022年比亚迪加总合理价值亿，对应A/H股目的价372元/447港元。

而依据2020年上半年比亚迪净利润占去年全年比重来推算，2021年上半年比亚迪仅成功了11.73亿元的净利润，或难以成功中信证券给出的全年净利润预测。

不过，在比亚迪发布半年报后，仍有券商研报“力挺”比亚迪。 民生证券研报就剖析以为，比亚迪本轮产品周期继续向上，下半年DMi混动车型销量有望继续参与。 估量比亚迪2021-2023年归母净利润区分为56.84亿元、72.57亿元、84.50亿元，对应以后股价PE区分为140.20倍、111.38倍、95.66倍。 参考wind 汽车 行业市盈率（TTM）中位值为33.63，思索到公司本轮产品周期继续向上，维持“介绍”评级。

此外，本钱的升高也与新项目研发投入的参与有关。 往年上半年，比亚迪研发投入44.12亿元，相比去年的32.32亿元同比增长了36.51%。 比亚迪公司表示，未来将继续加大对电动、智能化投入，坚持行业技术抢先位置。

二级市场上，投资人相同表现出对比亚迪的看好，往年以来公司股价涨幅清楚。 截至8月27日收盘，比亚迪A股收盘价报288.15元/股，年内累计涨幅达48.13%，比亚迪H股年内股价累计下跌约28.89%。

一致往年上半年增收不增利、毛利率下滑，是什么要素形成的？

一致也是一个十分大的品牌，在全网也是遭到了很多网友的喜欢，而这个品牌触及的范围也是十分广的。 例如，像一些食品，还有饮料等等，由于品牌很大，而且品牌也从未出现过一些严重的疑问，所以说也是遭到了大家的喜欢。 但是一致发布了自己在2022年上半年的毛利率下滑的一种状况，一致增收不增利的现象也是变得越来越清楚了。

有人以为是一致简易面，拖了一致的后腿，但也有人以为假设没有一致简易面的话，那么一致这个品牌就会愈加的难以坚持下去。 一致饮品相比拟之前确实是有一些增收的儿一致，简易面相比拟之前有了降低的一种状况。 一致出现这样的状况，究竟是什么要素形成的。 很多的网友也是都在猜想，有人表示，或许是由于如今大家能够选择的品牌越来越多了，而一致也不再是独一的品牌。

其实大家或许遗忘了，在2022年的3月15号，一致酸菜牛肉面被爆出了相关疑问，由于，员工用脚去踩三太给一致这个品牌也形成了十分大的影响，事先很多的网友都在抵抗着一致。 一个品牌的声誉树立十分的费事，但是摧毁却十分的容易，也正是由于这件事情造成该品牌的声誉和销售遭到了十分大的影响。

当声誉和销量遭到了影响之后，这个品牌全体的业绩必需也是会出现下滑的现象，而且如今很多消费者的习气以及简易面行业都在不时的启动改动。 一致面临的不只仅是同行的竞争，还有像如今的外卖以及预制菜的出现，对一致也是形成了十分大的冲击。 大家都觉得简易面偶然吃一次性还是次要的，假设不时吃简易面的话，必需也是会对身体形成一定的影响。

江丰电子2018年报及2019年一季报点评

业绩简评

江丰电子2018年营收约6.497亿元，同比增长18.12%，略低于业绩快报中预告的6.502亿（同比增长18.21%），归母净利润约5880万，同比降低8.16%，略高于业绩快报中预告的5698万（同比降低11.01%）。 2019年一季度营收1.67亿，同比增长20.18%，归母净利润约1075万，落在预告的区间之内，同比增加约18%。

运营剖析

钽靶需求大幅增长超40%，显示面板靶材蓄势待发： 去年公司靶材产品打破了7nm技术节点，进入国际靶材技术抢先行列。 作为公司重点客户之一的台积电7nm产能应用率仍将处于高位，我们估量2019年钽靶的销售有望继续成功40%以上的营收增长。 显示面板行业运转至行业底部右侧，相对应的显示面板溅射靶材的需求也将继续扩展，推进公司面板靶材进入业绩加快放量阶段。

股权奖励方案落地，期权金手铐提振员工积极性。 此次奖励对象关键是公司高管团队及中心技术人员， 2019-2021年三个行权年度行权条件是以2016-2018三年营收均值作为基数，未来三年营收增长区分不低于28%，38%和48%，行权多少钱为39.5元/股。 我们以为经过时权将控制层、中心技术人员与公司启动深度绑定，有利于公司的常年开展。

费用支出大幅增长，控费增效成下一阶段重点。 新项目投产造成折旧费用增长，短期借款拉高财务费用，2019年第一季度利息费用大增324%，研发支出同比增长53%。 各项费用支出的增长大幅超越营收增速是造成公司增收不增利的关键要素，后续公司盈利才干优化的关键在于费用端的控制才干。

投资建议

由于2019-2020年是4G向5G切换的调整期和商用化初期，芯片用溅射靶材的用量释放依然要求时期，而且公司费用增长较快，所以我们下调2019-2020年归母净利润幅度区分为1%和10%，我们估量2019-2021年公司EPS区分为0.31元/0.48元和0.58元，以后股价对应的P/E估值区分为132x，86x和70x，给与“增持”评级。

风险提示

新产品市场进度不达预期；汇率动摇风险；估值较高的风险。

报告注释：

台积电7nm产能应用率维持高位，拉动钽靶需求大幅增长超40%。 2018年公司钽靶营收到达2.05亿，同比增长41.58%，营收占比也增长超越5个百分点。 钽靶关键搭配钽环在12英寸晶圆厂关键用作阻挠层资料（相应的导电层薄膜资料为铜），钽作为阻挠层通常用于90-7纳米技术节点的先端芯片中，而且在去年公司靶材产品打破了7nm技术节点，进入国际靶材技术抢先行列。 由于台积电的7nm制程工艺在2018年末尾量产，关于钽靶需求大幅增长，因此公司钽靶营收得以成功大幅增长。 虽然钽靶销售支出取得增长，但是由于海外晶圆厂的靶材产品竞争剧烈，公司钽靶毛利率降低约7.7%。 2019年高通，海思和AMD等厂商7nm芯片均会在往年下半年推出，台积电的7nm产能应用率仍将处于高位，关于钽靶的需求依然是庞大的，我们估量2019年钽靶的销售有望继续成功40%以上的营收增长。 铝靶和钛靶经过产品结构调整成功了毛利率和营收同比增长，这种增长趋向随着晶圆厂的开工率逐季恢复仍将延续。 LCD碳纤维支撑资料供应的竞争较为清楚，毛利率在往年降低6.46%，营收也大幅放缓。 不同于溅射靶材等消耗性原资料，碳纤维复合资料部件可重复经常使用，普通在平板显示器消费线树立和扩产环节中会发生少量需求，产线建成以后需求降低。 2019年显示面板厂商产线树立速度放缓，设备投资额同比降低38%，其中LCD投资增加约9%，因此碳纤维复合资料的未来营收估量将逐渐趋缓。

显示面板行业迎来行业拐点，面板溅射靶材需求有望迸发。 2018年，公司在平板显示范围的靶材产品销售成功了较大幅度增长，公司的铝靶、铜靶、钛靶等产品曾经在平板显示范围的关键消费商合肥京西方、深圳华星光电、天马集团、和辉光电等成功了批量销售，并失掉客户认可，并成为关键供应商。 同时产品已批量运行于AMOLED客户端经常使用。 另外，公司的钼靶也正式下线，并已送样认证。 作为平板显示范围用靶材产品的焊接工厂的合肥江丰曾经于2018年正式投产，产品曾经经过认证。 由于显示面板多少钱从2017年中末尾阅历了长达一年半的多少钱下跌，面板多少钱的下跌抚慰需求末尾复苏，我们以为显示面板行业运转至行业底部右侧，估量新一轮显示面板上升周期行将开启，届时关于显示面板的需求将继续增长，相对应的显示面板溅射靶材的需求也将继续扩展，推进公司面板靶材业绩增长。 此外2018年公司马来西亚江丰电子资料有限公司也正式投产，作为公司运营的第一个海外工厂，将进一步扩展在SunPower的太阳能范围钨钛靶材销售，拓展靶材运行范围和市场空间，增强公司的综合竞争力。

股权奖励方案落地，期权金手铐提振员工积极性。 2019年3月15日公司经过了股票期权奖励方案，确定股票期权的授予日为2019年3月15日，股票期权授予数量为1,464.00万股，股票来源为公司向奖励对象定向发行公司A股普通股股票。 此次奖励对象关键是公司高管团队及中心技术人员，经过应用期权激起控制人员和技术人员的任务热情，有助于提高公司业绩水平。 2019-2021年三个行权年度行权条件是以2016-2018三年营收均值作为基数，未来三年营收增长区分不低于28%，38%和48%，行权多少钱为39.5元/股。 我们以为经过时权将控制层、中心技术人员与公司启动深度绑定，有利于公司的常年开展。 由于期权奖励也会发生相应的本钱，估量总的摊销费用到达3422万元，未来四年2019-2022年区分摊销金额为1668万，1198万，471万和86万，相应的摊销费用会列入当期控制费用从而形成利润的增加。 不过上述本钱摊销预测并不代表最终的会计本钱。 实践会计本钱除了与实践授予日、授予日收盘价和授予数量等相关，还与实践失效和失效的数量有关。

费用支出大幅增长，控费增效成下一阶段重点。 虽然2018年和2019年第一季度营收区分成功了约18%和20%的增长，但是利润端并未成功同比增长，中心矛盾在于费用支出出现大比例增长。 首先是由于合肥江丰，马来西亚江丰等新项目投产之后，固定资产在2018年末和2019年一季度末区分增长32%，折旧费用大幅参与，造成全年毛利率降低2个百分点。 其次由于消费规模的扩展，运营资金也相应增长，2018年短期借款参与3.66亿，同比增长1124%，造成利息支出在2019年Q1大幅参与324.49%。 而且公司作为技术驱动型企业，研发投入也在不时增长，2018年研发支出金额约为4700万，占营收比例从5.91%优化至7.17%，2019Q1研发费用同比增长53%，超越营收增速的两倍。 控制费用率也有2017年的11.72%优化至2019年一季度的15.81%。 各项费用支出的增长大幅超越营收增速是造成公司增收不增利的要素，后续公司盈利才干优化的关键在于费用端的控制才干。

营收及获利调整：

我们估量钽靶的营收随着台积电7nm产能继续高位，未来两年仍将维持高速增长，2019-2021年营收增速为45%，40%和35%。 铝靶和钛靶不只受益于于显示晶圆代工厂的开工率复苏，而且显示面板行业逐渐走出底部，都将带动这两类靶材的需求增长，LCD碳纤维支撑资料的营收增速将随着显示面板厂的新建产线速度放缓而增速处于低位。 由于2019-2020年是4G向5G切换的调整期和商用化初期，芯片用溅射靶材的用量释放依然要求一定时期，所以我们将2019年营收从9.5亿下调至8.51亿，降幅约为10.4%，2020年营收从13.59亿下调至10.89亿，下调幅度约为20%。

从毛利率来看，钽靶由于竞争剧烈，毛利率出现降低趋向，我们估量2019-2021年区分为29%，28%和27%，但是铝靶和钛靶经过产品结构调整成功了毛利率的稳如泰山优化，LCD碳纤维支撑资料的毛利率估量维持在10%左右，总体毛利率依然将稳如泰山在30%左右。 公司的由于财务费用，控制费用优化幅度较大，我们将2019年归母净利润从6900万下调至6800万，2020年归母净利润从1.17亿下调至1.05亿，降幅约为10%。

风险提示：

1、 新产品市场进度不达预期。 公司集成电路28-7nm技术节点用靶材新产品大规模市场销售市场推行面临客户的认证志愿、对公司质量控制才干的认可以及严厉的产品认证等不确定要素，存在一定的市场推行风险。

2、LCD用碳纤维复合资料部件市场需求降低的风险。 不同于溅射靶材等消耗性原资料，碳纤维复合资料部件可重复经常使用，普通在平板显示器消费线树立和扩产环节中会发生少量需求，产线建成以后需求降低。 2019年显示面板行业投资规模同比下滑较大，估量LCD碳纤维复合资料需求有降低的风险。

3、 汇率动摇风险。 公司持有的美元、日元资产的价值也会遭到汇率动摇的影响。 人民币的汇兑损失有或许对公司净利润发生影响。