接上去还有利好 高盛 公司比投资者更看多！摩根大通 PE才25倍 台积电财报怎样看 (接下来的接)

高盛以为，台积电在法说会上的表态比投资者更为绝望，思索到地缘政治风险、AI需求以及其他不确定性，高盛对台积电2025年的盈利和CoWoS出货量采取稍微保守的预估。摩根大通坚决看好，以为至少到2026年，台积电的增长前景仍将十分微弱，其在数据中心AI减速器的市场份额或许会继续靠近100%。

得益于AI支出的加快增长，以及作为苹果和英伟达关键芯片供应商的关键角色，台积电昨日发布的2024年第四季度财报表现亮眼，美股收涨5.5%创历史新高。高盛和摩根大通双双表示看好公司前景。

财报显示，台积电第四季度净利润3747亿元台币，同比增长57%，高于预估的3698.4亿元台币；销售额8684.6亿元台币，同比增长39%，营业利润4257.1亿元台币，同比增长64%，毛利率升至59%，均成功了微弱增长并超出预期。

高盛在1月16日的报告中重申“买入”评级，并指出，AI实力进一步安全了台积电的终年增长前景，但思索到潜在的地缘政治风险、AI需求以及其他不确定性，对其2025年的盈利和CoWoS出货量采取稍微保守的预估。

同日，摩根大通也发布报告称继续看好该股，以为接上去还有利好：

“至少到2026年，台积电的增长前景仍将十分微弱。同时，台积电在在数据中心AI减速器的市场份额或许会继续靠近100%。”

高盛：公司比投资者更看多，下调未来两年CoWoS出货量预测

高盛在其报告中指出，台积电在法说会上的表态比投资者更为绝望。在会议上上调了终年支出目的，并维持了对AI需求的看涨立场：

将终年营收复合年增长率（CAGR）目的从15-20%优化至靠近20%（以美元计），并将周期延伸至2024-2029年，其中AI是新增营收增长的关键奉献者。

估量AI支出将在2025年翻一番，从2024年起的5年内，AI相关营收的终年复合年增长率将抵达40%左右。

CoWoS产能依然十分缓和，非人工自动范围很快将采纳CoWoS的需求。至于先进封装的支出奉献，估量该支出将在2025年增长至占总支出的10%以上，高于2024年的8%。

不过，台积电并未提高其终年盈利目的，终年毛利率指引仍维持在“53%及以上”，低于高盛预期的“50%中段及以上”。

高盛还提到，虽然台积电对CoWoS的需求坚持绝望，但思索到潜在的地缘政治风险、AI需求以及其他不确定性，对其2025年的盈利和CoWoS出货量采取稍微保守的预估：

将2025年营收同比增长率（以美元计）预测由26.8%下调至25.0%；

将2025年和2026年的CoWos出货量预测由63.5万和99.9万片晶圆 下调 至59.9万和97.5万片晶圆。

将2025年的每股收益（EPS）下调1.2%，同时将2026年的EPS上调3.3%。

高盛依然重申对台积电的“买入”评级，并将12个月目的价重新台币1355元上调至1400元。与昨日台股收盘价1105新台币相比仍有26.7%的下跌空间。高盛以为，台积电增长减速，叠加控制层对业务终年增长轨迹的决计，支撑了他们的绝望预期。

摩根大通：PE才25倍，接上去还有利好

摩根大通在其报告中指出，台积电的PE才25倍，未来将会迎来微弱的终年增长，多重利好要素或许会在未来12-18个月内再次同时出现。

摩根大通维持对台积电的“增持”评级，并将目的价定为新台币1500元。摩根大通以为，未来几年台积电股价将有三个驱动要素：

在生成式人工自动的推进下，营收将微弱增长。依据2024-2029年约20%复合年增长率的指引，到2029年台积电的营收有望抵达约2200亿美元。

得益于更好的定价、良率以及海外晶圆厂的扩张，公司毛利率有更大的上升空间，虽然台积电对其持慎重态度，并维持其终年毛利率目的在（53% 及以上）。

由于风险溢价较低，市盈率倍数将会更高。由于台积电已证明其在全球无晶圆厂产业链和海外半导体制造努力是无法或缺的。在这一时期，支出增长在未来两年应该会坚持十分微弱。

摩根大通还提到，台积电在AI减速器范围的主导位置，以及其弱小的技术路途图（N3和N2）和行业抢先的封装技术，将支持其终年增长。

此外，摩根大通还强调称，台积电未来将迎来许多“利好催化剂”。首先，剖析师估量台积电将在未来2-3个月内启动其亚利桑那州工厂（AZ Fab），并宣布更积极的美国产能扩张方案。

其次，摩根大通以为，假定未来能看到N7运行率有所改善、N3/N5继续坚持微弱势头，且供应链库存水平下降后成熟制程产能的上升，台积电的毛利率有望在未来2-3个季度中抵达60%，尤其目前曾经看到了一些改善迹象。

最后，剖析师还估量，英特尔将进一步将更多晶圆外包给台积电，特地是在N2/A16工艺上，这将进一步推进台积电的业务增长。

台积电的股价在财报发布后表现微弱。摩根大通以为，台积电的股价仍有较大的下跌空间，其目的价为新台币1500元，较周四收盘价高35.7%。