美国银行业业绩微弱美银向全球员工发放10亿美元股票处分爆棚 (美国银行业)

admin1 5小时前阅读数 29 #美股

近日美国大型银行纷繁发布了亮眼财报业绩，并展现出对未来利于银行业展开环境的决计。媒体征引周五看到的一份外部备忘录报道称，由于美国第二大银行美国银行在2024年表现微弱，该银行将自2017年以来第八次向其全球大部分员工处分股票。

这些股票处分将在年终处分处分之外发放，将发放给年度总薪酬不逾越50万美元的员工，掩盖该行全球约97%的员工。截至2024年底，美国银行拥有213,193名员工，这意味着股票处分总额将略高于10亿美元。

本周早些时辰，美国银行发布第四季度财报及2024全年业绩报告，受买卖活动提振，利润超出预期。该银行还预测，2025年将取得更高的利息支出。在手续费支出微弱增长的推进下，这家银行业巨头2024年全年支出逾越1000亿美元，利润抵达271亿美元。

美国最大的几家银行报告利润皆大幅增长，关键遭到买卖撮合和买卖活动介入的推进。摩根大通去年四季度营收增长10%，净利润同比增长约50%至140亿美元。全年净利润585亿美元，较2023年创下的美国银行业历史纪录496亿美元增长18%。富国银行去年四季度净利润同比增长47%，其中投行业务增速抵达59%。

展望未来，华尔街的首席行动官们也纷繁表达了决计，银行家们估量，到2025年，全球买卖额将逾越4万亿美元，为4年来的最高水平，并以为行将到来的美国政府将维持一个对银行有利的商业友好环境。受股市微弱和剖析师预期中选总统唐纳德·特朗普将实施安闲监管和下降税收议程的推进，全体运营环境或将对银行业有利。

本月早些时辰，媒体征引信息人士报道称，美国银行投资银行家的奖金池或许会比去年增长10%。该行股价在2024年飙升30.5%，跑赢标普500指数等基准股指。股票处分通常是为了处分员工，留住顶尖人才，并将其利益与公司终年成功坚持分歧。

蔡维德：让数听说话，拥抱革新拆分银行才是正道

银行业转型不时是金融业的抢手话题。国际货币基金组织、美联储、欧洲央行及英国央行等机构在过去两年内对此展开屡次讨论，均因央行数字货币（CBDC）的出现而对银行重组启动深化讨论。 CBDC的兴起引发业界对银行未来格式的担忧，IMF报告指出商业银行或许面临史无前例的应战，而美联储学者以为该报告影响深远，推进了银行重组的讨论。与此同时，普林斯顿大学提出的“数字货币区”通常，强调了商业银行的转型需求。但是，并非所无机构都情愿因CBDC而改动银行结构，包括英国央行在内的部分机构对此持保管态度。作者蔡维德以为，银行系统在过去50年间已从金融服务的“百货商店”形式转变为“精品店”形式。随着互联网的普及，消费者对特性化购物体验的需求日益增长，使得精品店和专卖店成为更受欢迎的选择。相同，银行业也阅历了相似的演化，金融科技公司的兴起减速了这一环节，它们专注于提供现无机构无法提供的价值，针对那些或许被主流金融公司无视的消费者群体。这一演化不只优化了金融服务的掩盖面和质量，还为消费者提供了更多选择，让他们能够依据自己的生活方式组合出特性化的产品和服务。重塑银行业的另一股力气是分权式运营，特别是在散布式账本技术（DLT）的支持下，区块链技术为金融系统带来了与互联网对图书馆的影响相相似的革新。分权式运营消弭了金融中介，使得存款发放、利率失掉、股票发行等金融服务更直接、更高效。技术自身提供的银行服务取代了传统第三方执行支付、记账等指令的操作，将控制权交还给买卖的介入者，从而为那些没有银行账户的人提供了新的接触点。在2008年金融危机之后，美国的消费存款和支付活动末尾向金融科技公司转移，这些公司经过提供现有银行无法提供的服务和价值，吸引了少量消费者。例如，Square、PayPal和Stripe等公司占领了传统银行主导的支付范围，消费者和投资者的选择推进了银行业务形式的转变。这种演化不只提高了金融服务的便利性和质量，还促进了银行业务的创新和竞争，为消费者发明了更多价值。美国财政部支持这次银行革新，为从事银行业务的公司提供国度特许状选择，以在全国范围内依照一个片面的监管框架启动运营，同时支持专注于银行业务某些方面的商业形式。这并不意味着对这些公司的监管会更宽松，而是强调了一致的监视，以发明公允的竞争环境。此外，美国财政部也对散布式产品和服务的监管提出了应战，如KYC和其他客户失职调查要求、国际汇兑法的遵守，以及散布式服务的简易披露和透明度疑问。过去一年，美国联邦存款保险公司（OCC）采取了三项措施，协助美国银行进入新型数字金融范围，包括明白银行可以为客户的加密资产提供托管服务、从事稳如泰山币的预备金，以及支持银行参与区块链网络并发行稳如泰山币。这些执行标志着美国银行体系的革新，同时也影响了数字货币抗争的格式。银行革新的机遇在于专业银行能够在特定范围发明盈利时机，而不只仅是自愿转型。拆分后的专业银行比传统银行更具盈利优势，这是由于数字经济已深化美国金融业。银行可以选择不启动拆分，但这样做或许会造成市值较低；相比之下，拆分后，银行的市值或许会清楚参与。美国银行稳如泰山币的日买卖额曾经超越了10亿美元，这在OCC尚未容许美国银行地下买卖稳如泰山币之前的数据基础上，预示着更宽广的增长潜力。关于稳如泰山币发行方取得银行牌照的疑问，这被视为新型货币抗争的一部分。支持金融科技公司取得“国民支付”牌照，旨在减速美元的流动性，并以最快的速度成功法律流程。这标明美国政府正积极应对数字货币竞争，以维护美元的位置。新型货币抗争已不只仅是法币与稳如泰山币之间的二元竞争，而是包括法币、稳如泰山币和数字代币在内的三元竞争格式。数字代币取代美元的现象末尾显现，这不只影响美国，也对其他国度的货币体系构成应战。历史上三国时期的抗争形式或可提供自创，即法币和稳如泰山币可以结合起来对立数字代币，由于数字代币作为全球性货币，影响到全球每一个国度。美国财政部和美联储在这一范围或许要求重新审视战略，思索如何在三元竞争格式中规划，以维持美元在全球金融体系中的位置。

摆脱美国监管欧洲四大银行三年撤资2800亿美元

自2016年以来，欧洲四大投资银行——德意志银行(Deutsche Bank)、瑞士信贷(Credit Suisse)、瑞银集团(UBS)和巴克莱银行(Barclays)，从美国关键控股公司中撤出2800亿美元，以使其业务摆脱美国监管，应对常年盈利应战。为摆脱美国监管，这四家银行自初次发布IHC相关披露的3年来，已将其在IHC中的资产增加了34%以上。其中，德意志银行尤为突出，该行将其在IHC的资产从2030亿美元增添近一半，至1167亿美元。自2016年来，瑞信的IHC资产也大幅增加47%，增加1050亿美元。巴克莱银行的IHC资产增加金额相对较小，过去三年缩减610亿美元，而瑞银的IHC资产负债表缩减幅度最小，仅250亿美元。值得留意的是，这四大行在撤离IHC资产，增加在美国的业务的同时，参与在美国分支机构中持有的资产，这些资产依托其母公司的资本，且遭到美国较宽松的监管。同期，这四大行普遍会参与IHC股本，使得总体上他们的IHC资本平均参与了近12%，而更高的股本资本和更少的资产相结合，进一步压低了银行的收益。比如德意志银行将IHC的股本从2016年9月的109亿美元增至135亿美元。同期，该银行关键美国分行的资产参与了450亿美元，至1750亿美元。德意志银行（Deutsche Bank）全称德意志银行股份公司，是一家公家拥有的股份公司，是德国较大的银行和全球上关键的金融机构之一，总部设在美因河畔的法兰克福。其股份在德国一切买卖所启动买卖，并在巴黎、维也纳、日内瓦、巴斯莱、阿姆斯特丹、伦敦、卢森堡、安特卫普和布鲁塞尔等地挂牌上市。德意志银行与中国的渊源可以追溯到1872年。德意志银行的全球化足迹始于中国和日本，首批海外分支机构设在上海和横滨。 2008年德意志银行在中国注册法人银行 - 德意志银行(中国)有限公司(“德银中国”)。德银中国是德意志银行的全资子公司，总部设在北京，并在北京、上海、广州、天津、重庆和青岛设有分行。 1856月7月16日，由Alfred Escher成立的Schweizerische Kreditanstalt（SKA） (德语：瑞士信贷机构) 在苏黎世开门营业，成为今天瑞信的前身。瑞信历史源远流长，至今已历160余年。时期，瑞信由原本只是一家瑞士投资银行，稳步开展成为生动全球的综合银行。瑞士信贷银行股份有限公司（Credit Suisse AG）（以下简称为“瑞信”）是一家全球金融服务机构，附属于瑞士信贷集团。瑞信总部位于苏黎世，业务普及全球50多个国度，共有约名员工。作为全球抢先的金融服务公司之一，瑞信努力于向全球企业客户、机构客户和政府客户以及公家客户提供综合性金融专长和阅历。瑞信的综合银行业务形式，把投资银行、财富控制和资产控制等业务专长集合起来。本着以客为本的精气，瑞信为客户提供全体的金融方案以及量身定制的顾问服务。作为资本状况抢先的综合性全球银行，瑞信努力发明辉煌业绩，确保全体利益相关人的成功和兴盛。瑞信集团拥有160多年的银行运营历史。它的准绳和价值理念在以后不时变化的运营环境中继续指点银行开展。 UBS瑞银集团为全球各地的团体、机构和企业客户以及瑞士的公家客户提供金融咨询处置方案。总部位于瑞士苏黎世，瑞银在全球展开门务，各业务部门之间严密协作。作为全球抢先的财富控制机构，UBS瑞银集团业务财富控制为全球各地的富有家庭和团体提供片面咨询、处置方案和服务。瑞银客户受惠于片面综合的财富控制才干及专长，包括财富规划、投资控制、资本市场和银行服务、借贷以及机构和企业财务顾问。客户在享有瑞银自有产品以外，还可取得来自其他第三方机构的普遍的产品选择。 UBS瑞银集团资产控制是一家规模庞大、多元化的资产控制机构，业务触及22个国度和地域。为包括团体、第三方中介机构和机构投资者等各类型客户提供横跨关键传统和另类资产类别的投资服务。也为政府和央行等主权客户提供专属的顾问、投资和处置方案。 UBS瑞银集团投资银行为企业、机构及财富控制的客户提供专家建议、创新处置方案，弱小的执行才干和进入国际资本市场的途径。旗下各业务部门提供顾问服务、深化的跨资产研讨，以及股票、外汇、贵金属及优选的利率和信贷市场的相关服务。瑞银投资银行积极介入资本市场，包括销售、买卖及各类证券的做市等。瑞士银行（中国）有限公司（“瑞士银行中国”）是瑞士银行有限公司 (“瑞银集团，UBS AG”) 的全资子公司，其前身是瑞士银行有限公司北京分行，成立于2004年，并在2012年3月取得原中国银行业监视控制委员会同意转制为外商独资法人银行后，于2012年7月正式开门。瑞士银行中国注册资本为20亿元人民币，总部设于北京。瑞士银行中国以财富控制业务为中心，辅之以为客户提供便利的外汇、利率和授信业务。瑞士银行中国设有北京华贸支行和上海分行，其中，北京华贸支行于2014年8月正式成立，上海分行于2016年2月正式成立。巴克莱银行(BarclaysBank)，1862年成立，叫Barclay&，1917年改用现名，总行设在伦敦。巴克莱银行在全球约60个国度运营业务，在英国设有2100多家分行。巴克莱银行运营消费及公司银行、信誉卡、抵押存款、代管、及租赁业务，此外还提供公家银行业务。巴克莱于20世纪70年代初进入中国市场，后来业务是为大型设备置办项目布置出口信誉融资，80年代涉足企业借贷业务，90年代则开展至项目融资结构及债券资本市场等业务。 2005年，巴克莱开设上海分行，为在岸客户提供金融服务及风险控制服务。上海分行于2006年获准运营衍生品业务。 2007年7月，国度开发银行入股巴克莱银行，持有3%的股权。 2007年9月，国度开发银行与巴克莱组成商品战略联盟，共同开展中国的商品业务。

次贷危机始末:美国房地产是怎样崩盘的?

次贷危机是形成美国21世纪动乱的关键要素，这篇文章我经过完善的时期线叙说次贷危机的始末。

第一章两房与抵押存款债券

1938年，经济大萧条的阴影还未散尽，罗斯福牵头成立了联邦国民抵押存款协会，它后来的名字，叫做房利美。当年美国民众想要买房，要求预备50%的首付，然后去各地的中央银行、存款机构组成的储贷协会开放存款，存款利率在8%上下并且年限只要5—10年。我们都知道，银行是经过放款和存款之间的利息差来赚钱的，储贷协会也一样，在经济大萧条的背景下，靠存款吸纳资金的速度很慢，只能等收回来的房贷本息足够下一笔存款后才干放贷，想买房的民众只能排队等额度。房利美处置了这一疑问，储贷协会发放一笔存款，就立刻卖给房利美，储贷协会失掉等额资金立刻放下一笔存款，民众买房的速度大幅优化。储贷协会从靠房贷利息赚钱转为收取操持房贷的手续费，房贷的利息收益归房利美。房利美当年是国有化企业，买回来的存款都会体如今联邦资产负债表上，可以以为是联邦政府不时刷自己的信誉，站在储贷协会面前为民众提供购房资金。随着新政的推进，5-10年期的房贷逐渐分开，30年期的固定利率房贷登上历史舞台，减小了民众每月的还款压力，让越来越多的美国民众成功了住房梦。但罗斯福没无时机看到，他的新政下成立的房利美，在70年后，成为另一场全球经济危机的风暴中心。

1977年，刘易斯·拉涅利萌生了一个绝妙的想法——把房贷打包成债券卖出去。传统的房贷业务链，是购房者开放房贷，银行最终将房贷支付给开发商，购房者末尾长达30年的房贷本息归还。在如此长的时期中，银行随时面临购房者断供、本金无法回收的风险。这个风险在美国最终由房利美承当。刘易斯处置了这一疑问，银行将不可胜数的房贷会聚成资金池，依照购房者的还款风险分级成几种不同等级的债券启动出售，风险越大的债券收益越高。比如银行将总计5000万的房贷打包成5个不同风险等级的债券，低风险房贷打包成收益率5%的债券，极有或许断供的房贷打包成收益10%的债券。这些债券出售给投资者之后，银行立刻收回了5000万的本金，并且房贷的债务人从银行变成了投资者，购房者断供的风险也就从银行身上转移给了投资者，银行还会在销售环节中收取手续费来牟利。关于银行来说，这是百利而无一害的生意。

1970年到1983年，美国GDP平均增速仅有2.9%，但平均通胀率高达10.46%。经济学范围将这种现象称为——滞胀。如今的美国民众也深受通胀之苦，但最高也才是2022年6月的9.1%，事先对立通胀的手腕和如今一样：加息。 1979年，一个身高两米的巨人站上了美联储主席的位置，延续加息后将利率最高提至22.36%的高位，大约是如今的10倍。美国经济以长达21个月的衰退为代价，终于将通胀从峰值13.6%控制到1983年6月的2.9%。这位身高两米的美联储主席名叫保罗·沃尔克，暴力加息和21个月的经济衰退被称为“沃尔克冲击”。但这场冲击，恰恰是幸运女神送给刘易斯的第一份礼物。

1981年9月30日，国会经过了一项税收豁免法案，法案规则，假设储贷银行将房贷卖掉，财政部会将前10年上缴的税费出借来作为盈余补贴，卖的越多补贴越多。这让储贷银行有了充足的动力卖掉房贷，这时刻早已私有化的房利美由于高额融资压力也濒临破产，有力购置房贷。全美国有才干且有需求购置抵押存款的公司只要一家华尔街的投资银行，那就是刘易斯所在的所罗门兄弟公司。

1968年，为了让越南抗争时期的联邦政府债务没那么美观，房利美启动了私有化。从此，美国民众买房的房贷只是房利美的私有债务，不会体如今联邦政府的资产负债表里了。同时为公务员和退伍军人提供房贷的业务被拆分出来成立了“吉利美”。拆分之后的房利美完全失去了政府职能，但他也失去了桎梏，可以购置全美一切契合规范的房贷。为了防止房利美在全美实行垄断，国会在1970年成立了第三家机构——房地美。从此两房登上历史舞台，经过竞争让美国民众能够拥有较低利率的房贷。但在沃尔克冲击之下，两房也濒临破产。刘易斯向他们伸出了橄榄枝。在刘易斯的游说下，两房为所罗门兄弟公司提供抵押存款，所罗门兄弟公司将其打包成债券，然后两房为其提供担保。虽然此时的两房属于私营机构，但市场上依然将它们视作有政府托底的、无法能开张的政府资助企业。于是在两房和投资银行的协作之下，抵押存款担保证券（MBS）降生了。

第二章疯狂

2000年到2001年，互联网泡沫分裂、911、安然财务造假一波又一波地重创美国经济。为了抚慰经济，格林斯潘主导美联储从2001年1月3日到2003年6月26日延续13次降息，联邦基金利率从6.5%降低至1%，并且将1%的利率维持了一年。小布什同步推出税收减免法案，美国企业迎来了最宽松的运营环境，融资本钱更廉价、免税省上去巨额利润。降息影响下，30年固定房贷利率从2000年底8.1%降至2003年的5.8%，赚到钱的老板们趁机买房换房，美国房价末尾下跌。更要命的是，格林斯潘还解除了再融资的限制。

举个例子，杰克在2000年底以8.1%的房贷利率买了套总价100万的房子，存款总额70万，2003年7月房贷利率曾经是5.8%，他的房屋总价翻了一倍到来200万。杰克想把房贷换成廉价的存款，中介会为他垫付剩余的房贷，然后把这套曾经结清的房屋再拿去抵押，失掉房屋总价七成也就是140万的抵押存款。杰克拿到140万之后把中介垫付金额的本息还上，还剩下1%利率的70多万抵押存款。将高息存款转换成低息存款的操作就成功了。杰克可以用这70多万去启动消费，也可以再去付一套房的首付然后再来一次性抵押存款。这个环节就是再融资。

《1933年银行法》作为罗斯福新政的关键一环，严厉划分了投资银行和商业银行的业务，投资银行只能从事证券、基金等方向的投资，不能吸收存款，相当于国际的证券公司，商业银行能吸收存款，但只能做储蓄和存款业务。沃尔克冲击让储贷银行简直失去了一切的房贷，他们只能眼睁睁看着投资银行经过销售以房贷为中心的抵押存款债券牟取暴利。投资银行则要求失掉储贷银行的房贷作为抵押存款债券的原料。双向奔赴之下，部分银行末尾了对方的业务。 1998年，商业银行花旗兼并了带有投资银行性质的游览者集团，《1933年银行法》名存实亡。 1999年，克林顿经过了《金融服务现代化法案》，彻底解除了商业银行身上的桎梏，以花旗为代表的商业银行可以黑暗正大地从事投资银行的任务。于是房贷的操持、房贷的打包和证券化、抵押存款债券的销售、持有和买卖，花旗自己就能够包办，每一个环节都能收取手续费赚到巨额利润。一些投资银行则收买储贷银行让自己也变成了全能银行，其中的代表就是雷曼兄弟和贝尔斯登。这些华尔街的全能银行们乘着21世纪初美国房地产市场的西风，赚得盆满钵满。雷曼兄弟的CEO理查德·福尔德从2000到2008年取得了总计4848亿美元的薪酬和分红。 2006年，纽约的金融从业人员取得了600亿美元的分红，这意味着投资银行的初级职员都可以取得数千万美元的报酬。

2003年12月16日，小布什签署了《美国梦首付款法案 (American Downpayment Act)》，推出了每年2亿美元的首付款资助方案，将为购房的中低支出家庭提供1万美元或住房购卖多少钱6％的首付款资助，这对很多中低支出家庭基本意味着零首付。之后国会对“两房”做了两项规则，一是两房要扩展对中低支出和少数族裔人群的房贷发放，二是限制了两房的资产负债规模，也就限制了两房的房贷发放规模，把两房的潜在房贷客户拱手相送给了公家银行。公家银行的优质房贷市场饱和后，他们把目光转向了次贷。就是对支出较低、资质不佳的人群发放的存款，这种存款的还款风险极高。看到这里你也许会有疑问，为什么银行要去操持还款风险高的次贷呢？

2006年，次级抵押存款债券中有29%都由欧洲投资者购置，这为后来一场破坏力更大的危机埋下了伏笔。次贷购房者也参与再融资的队伍里，支出较低甚至没有支出的他们空手套白狼拥有了第二三四五套住房。他们的再融资又让次贷公司、投资银行赚到了巨额手续费，全球各地的投资者们买到了高额报答的债券，在你好我好大家好的时刻，房地产泡沫和金融泡沫构成了无机整合，末尾螺旋升天。

2004年，美联储主席格林斯潘参与一场银行业协会的午餐会，会上有人对气球贷和房价表示了担忧。格林斯潘回答说：可浮动利率存款（气球贷）对借款人十分有利，我不觉得房地产市场会解体，由于没有任何迹象标明房价会下跌。格林斯潘的回答代表美国政府和华尔街、美国民众一同沉溺在炒房盛宴和金融狂欢带来的经济兴盛中。这些人都没有对气球贷表示担忧。一旦房贷利率数倍上升，这些低支出甚至没有支出的购房者，还会继续还房贷吗？

第三章空神来临

2004年终，股票经纪人迈克尔·贝里发现了次贷的真相。他看到一些次级存款在2004年终的利率才5.85%，到了2004年底会上升到17.84%，到2005年末则为25.34%。迈克尔继续深挖，他发现了次级抵押存款债券市场和抵押担保凭证的作用机制。他瞬间明白，假设这些次贷购房者在利率上升到25%的时刻不还房贷了，那么次级抵押存款债券中风险较大的部分就会出现疑问，次贷市场将会崩盘。迈克尔末尾下定决计做空房市，但疑问是，次级抵押存款债券只能买入，无法做空，于是他找到德意志银行定制信誉违约掉期——CDS。

CDS可以了解为一种保险。 2005年5月19日，迈克尔对6支次级抵押存款债券购置了6000万美元的CDS，假设房贷断供房价下跌造成次级抵押存款债券价值降低，银行将会对迈克尔支付巨额赔偿。假设次级抵押存款债券没有出疑问，迈克尔要求每年交纳保险费用，他的保费费率区分是3A级0.2%，A级0.5%，3B级2%。你会发现CDS是一种很好的做空工具。传统的做空要求你买入做空对象，但CDS并不要求。假设你买入一只股票做空他但他涨了50%，那你就亏了50%，但CDS不会，不论做空对象涨多少，保费不会变化。你或许觉得这个买卖对迈克尔来说稳赚不赔，为什么德意志银行傻到情愿和迈克尔签合同。但在那个美国房价暴跌的年代，绝大少数人都不置信房价和次贷会出疑问，他们只是觉得迈克尔疯了，给他们每年白送一笔保费。随着迈克尔找一家又一家银行定制CDS，“一个疯子在赌房价下跌”的笑话在华尔街传开。

迈克尔的CDS很不错，但还不完美，由于这种CDS无法买卖。处置这个疑问的人是格雷格·李普曼。李普曼是德意志银行的顶级次级存款债券销售员。 2005年，抵押存款债券供不应求，全全球的投资者都在争抢这些债券，美国曾经把简直一切能做的次贷都做完了，都无法满足投资者的购置需求。李普曼想开收回另一种债券来满足投资者，于是他的团队开收回了一种可买卖的CDS。这种CDS和迈克尔的CDS区别在于，这种CDS的多少钱随着次贷债券的多少钱变化。假设次级抵押存款债券的价值上升，这种CDS的价值会降低，看好房市的人会把它卖掉，看空房市的人则会购置它。假设房价下跌，次贷违约，那么许多人为了失掉巨额的保费会争相购置这种CDS，这种CDS的多少钱将会暴跌。李普曼还不知道，他设计的CDS成为压垮美国金融的最后一根稻草。

迈克尔的故事惹起了李普曼的留意，他没想到居然有人在做空房市，他让团队研讨房地产市场，然后他们失掉一个惊人的结果：从2000年以来，房屋价值下跌了1%-5%的人违约的概率，是房屋价值下跌超越10%的人的4倍。这意味着住房多少钱甚至不要求下跌，只需不再维持高速的下跌，就会有大批美国人中止还贷。他还发现从2006年8月到2009年8月，将有7380亿美元的气球贷利率从5%上升到10%-10.5%。美联储这时刻曾经末尾加息了，这些利率会变得更高。李普曼由多转空，他也参与了空神阵营中，末尾买入自己开发的CDS做空房市。当同事讪笑他疯了时，李普曼淡定回答：我就做空你的房子。

在抵押存款债券销售的环节中，总有一些评级最低的高风险债券无法卖掉，投资银行不想持有这些高风险债券，于是他们将这些高风险债券和一小部分安保债券重新打包，组成了新的投资产品，这就是担保债务凭证——CDO，它将少量B级的渣滓债券包装成3A级的黄金。第一次性打包后的CDO也会有3A到B的分级，于是投行们启动了第二次打包，将CDO的3A和B级债券再次打包成CDO的二次方启动销售，如此循环之后，市场高端通的不只要CDO，还有CDO的N次方。少量的B级债券被一次性次打包，包装成黄金对外销售，但他们的实质其实是渣滓。两边号级的CDO的利率被设定在50%—100%，投资周期只要30天，年报答率可以有880%，这简直就是贝尔斯登这些投资银行的梦中情债。 2006年，CDO发行量为5600亿美元，约为2004年的3倍。 2006年，美林证券将CDO销售到全全球，每笔CDO他们会收取1%—1.5%的手续费，共收取了7亿美元的佣金。次贷债券的狂热由CDO接力，强行支撑起了次贷和金融市场。 2006年末，市场上有1.2万亿美元的次级存款，在此之上降生出5万亿美元的CDO。很快，次贷也不够CDO经常使用了，于是投资银行发明了分解CDO，他们将卖给约翰·保尔森的CDS带来的现金流做成了CDO，并在2006年末成为CDO的主流。约翰·保尔森知道后啼笑皆非。

评级机构对债券评级作假、研讨机构对房地产数据作假、CDO的投资狂热，三者共同掩盖了房地产市场的颓势，让曾经上升的违约率没有惹起多少留意。这对约翰来说是个好信息。市场硬撑出了房地产的余温，让CDS都很廉价。他立刻筹了一大笔资金，对次级抵押存款债券、ABX指数、CDO、分解CDO等一切能做空的金融产品全部买了CDS启动做空。约翰·保尔森在房地产走到顶部的时刻，潜伏好了做空的一切筹码。

第四章解体

2004年6月30日，美联储为了应对通胀延续17次加息，将利率从1%提高到2006年6月29日的5.25%，直接刺破了泡沫。一些在前几年操持了气球贷买房的次贷客户，发现自己的房贷利率陡然升高到15%以上，随着加息推进，利率迅速变得更高。经过再融资，低支出甚至无支出的他们原本就是经过再融资的钱来消费和还贷的，再融资的钱迅速耗干后，他们武断中止了还贷。一些客户末尾兜售自己的房子来换取现金，美国从2000年以来涨了126%的房价终于在2006月7月末尾下跌。第一块多米诺骨牌曾经倒下。

2006年末，美国第二大次贷公司新世纪公司的大批客户出现断贷，华尔街发现债券的“原料”有疑问后强迫新世纪收回了这些次贷。新世纪和花旗这种商业银行不同，它没有吸收存款的才干，他给客户发放房贷的钱都是从华尔街融资失掉的。次贷卖不掉并且断贷了，又没支出又要还债，新世纪在四季度暴亏，简直吃掉了2006年全年的利润。 2007年2月13日，新世纪发布了四季度盈利预警。第二天，新世纪公司股票下跌36%。次级存款指数ABX应声下跌5个点。市场第一次性感遭到了次贷的寒意。另一边，约翰·保尔森持有250亿美元次贷的CDS，ABX下跌5个点，让他一上午就赚了12.5亿美元。约翰·保尔森一个上午的战绩就比索罗斯当年做空英镑还多2.5亿美元，这个消

当房价下跌的时刻，次贷客户们在中介的协助下经过把原先的房屋再融资来取得新的存款用于消费和再次买房。当房价下跌的时刻，这种再融资失掉的存款曾经连之前的房贷都无法还清了，并且利率还由于加息上升了不少，原来的正反应变成了负反应。越来越多的人参与兜售房产的大潮中，当兜售如潮水般席卷了各个州之后楼市出现了恶性循环。越降价越没有人买，越降价断贷的人越多，次级存款债券迅速升值。但贝尔斯登还在硬撑，他率领其他机构买进ABX指数，硬是让ABX无视了新世纪的倒塌，在5月中旬上升到77点，但这不过是回光返照。

随着房地产市场的好转，评级机构们坐不住了，终于用自己仅存的品德和职业操守，末尾对金融市场重新评级。 2007年7月，标普下调了在2005—2006年发行的612种总价120亿美元的抵押存款债券评级。随后，标普又下调了雷曼兄弟和贝尔斯登的债券评级。

这切中了贝尔斯登的要害。贝尔斯登旗下两支对冲基金出现盈余。评级下谐和贝尔斯登的盈余让市场看清了理想：房地产市场的崩盘曾经避无可避。有资金的人末尾疯狂定制或许购置CDS合同，约翰保尔森手上的CDS多少钱暴跌，他卖掉了一些CDS，落袋为安了20亿美元利润。一些资金实力缺乏以购置针对次贷市场的CDS的人末尾用CDS做空自己的房子，以求在房价下跌后他能取得一笔赔偿来对冲风险。一些租房的人末尾用CDS做空房东或许邻居的房子。此时的市场出现了大反转，炒高房地产泡沫的投资者末尾参与做空阵营，购置MBS和CDO的热潮被购置CDS的热潮取代。 ABX指数在哀鸿遍野的市场气氛下暴跌至37点，贝尔斯登曾经有力回天。

2007年8月，次贷危机曾经蔓延到美国次贷市场的大主顾——欧洲。 8月2日，德国工业银行因次贷投资盈余82亿欧元。 8月9日，法国第一大银行巴黎银行因次贷债券的投资盈余宣布解冻三只基金。 2007年9月，英国北岩银行因次贷债券投资盈余遭遇流动性危机向英格兰银行求救。 9月13日，BBC曝光了北岩银行求救的信息，引发了民众的恐慌，民众冲向北岩银行的柜台提取现金，出现了挤兑，在接上去的3天里提走了10亿欧元。 10月份，北岩银行宣布破产。 10月23日，美国破产协会发布9月开放破产的消费者人数接近6.9万人，同比参与了23%。从2007年8月起，大大小小的银行盈余或许开张的信息在美国、欧洲、日本不绝于耳。虽然从8月起，全球各国央行延续两个月向银行系统注资超4000亿美元，但房市和股市的颓势依然无法拯救。 2007年10月，穆迪将330亿美元的房贷信誉等级降低。 12月，1530亿美元的CDO评级也被降低，这让花旗、美林和摩根士丹利面临700亿美元的资产升值。全球在不绝于耳的下调、升值、盈余、开张的声响中进入了2008年。

房市和债市的低迷让约翰·保尔森日进斗金，但他没有闲着，他研讨了贝尔斯登和雷曼兄弟等银行的债务疑问，很快，他发现了一个惊人的疑问：杠杆。假设你有100万现金全部拿来投资，投资对象下跌了10%，你就赚了10%。但假设你借了900万总共资金到来1000万，这就是10倍杠杆。投资对象涨了10%你就赚了100万，本金收益率100%。把900万的本息出借后，你的收益率依然是原来的数倍。但假设投资对象是下跌的，不加杠杆的时刻要求下跌100%才会将你的本金亏完，但是10倍杠杆之后只要求下跌10%，你就会血本无归。

约翰发现，贝尔斯登、雷曼在市场狂热期加了极高的杠杆来扩展次贷市场的投资利润，雷曼的杠杆率是30.7倍，贝尔斯登是40倍，两房是75倍。房市和债市的崩塌意味着这些公司都会倒下。约翰末尾从做空次贷债券转向做空这些公司：雷曼兄弟、华盛顿互助银行、美林和房利美。 2007年9月，约翰家的保姆不辞而别，只留下塞满一整个邮箱的信誉卡催缴信件。约翰发现保姆的月开支是月支出的10倍，保姆靠着十几张信誉卡维持高消费。这让约翰窥见了另一个市场的危机，自从房市兴盛之后，借贷消费和生活成为美国人的主流，平均每个美国人拥有5张信誉卡。当市场下行后，信誉卡违约率和房贷违约率一样节节攀升，这将拖垮实体经济。约翰接着做空了信誉卡和修建业范围，他坚信，次贷危机不过是一场更大危机的序曲。

第五章毁灭

2007年8月9日，巴黎银行解冻旗下三只持有抵押存款债券的基金，理由是“完全干枯的流动性”。流动性危机迅速蔓延到整个欧洲，欧洲央行紧急宣布将为欧洲一切银行提供有限制的资金支持， 49家银行在几小时内借走了948亿欧元，相当于1300亿美元，打破了911事情的记载。亨利·保尔森很清楚危机的源头：次级存款、气球贷和再融资。次贷客户的断供让MBS和CDO的资金池都失去了现金来源，就像水龙头失去了供水，这些金融产品曾经完全失去了流动性，只会让投资者不时亏钱。 8月17日，美联储重新进入降息通道，为市场注入流动性，顺便降低气球贷的利率水平。 10月10日，住房与城市开展部和财政部联手打造的救市项目——希望联盟成立，它应用再融资将购房者的气球贷转换成低利率的固定利率存款，把存款降低到购房者能担负得起的水平。截至2008年三月，希望联盟把100万笔房贷转换成低利率存款，其中68万笔是次级存款。它确实缓解了危机，但远远不够。越来越多的投资者末尾逃离金融市场，去往最安保的投资——美国国债。华尔街的盈余还在扩展，市场的流动性还在衰减。

2008年3月14日，保尔森接到了贝尔斯登的求救电话，他手上的资金只要2亿美元了。 3月初，市场上末尾传达贝尔斯登行将流动性干枯的谣言。从3月7日到14日，贝尔斯登的股价从77.32下跌至62.3美元，每1000万美元的次贷债券的CDS合同单价从31.6万美元飙升至61.9万美元，雷曼的CDS单价则从22.8万上升至39.8万美元，一年前这个数据还是3.5万美元。显然，空头们在疯狂做空这两个投行。这个故事中的另一个保尔森又躺着赚了不少钱。

5月初，房利美发布的季报标明他曾经延续三季度盈余。之前说过，两房三分之二的利润都来自次贷债券，不亏才怪。 6月初雷曼提早发布二季度业绩，预期盈余28亿美元。到6月底，雷曼的股价曾经跌到19.81美元，4月中旬还是39.56。到9月4日，两房净盈余55亿美元。房利美的股价7.32美元，一年前还是66美元。三家机构独一在涨价的相关产品，只要做空他们的CDS。三家机构在空头攻击下摇摇欲坠。小布什和亨利在7月就达成了共识，两房绝不能倒，他们发行的房贷和MBS占据美国发行总量的半壁江山，客户普及全球各地。两房最大的客户，就是俄罗斯和美国国债第一持有国的中国。小布什和亨利第一次性感遭到了中美之间的金融恐惧平衡。金融恐惧平衡的内容将在第三期详述。假设“政府资助企业”背景的两房倒下将重挫美元信誉，更会引发全球的经济衰退。雷曼那边交给市场，再来一次性贝尔斯登形式。 9月7日，亨利·保尔森正式宣布政府接收两房，区分注资1000亿美元并且撤换掉CEO，两房将79.9%的股权移交政府。为什么是79.9%呢，由于假设股东股权比例超越80%，给公司注资就要收税，财政部在救援两方的同时还没遗忘避税。

早在9月12日，AIG的股价就在一天之内跌了31%。雷曼倒塌的今天，收盘仅一小时，AIG就跌了50%，股价只要6.65美元了。为什么AIG崩得这么快？AIG虽然在2006年中止了CDS的承保，但是他早期承保的125份CDS合同带给他115亿美元的盈余，相当于AIG金融部在1994年到2006年利润的两倍。这些盈余的大头不是来自三位空神的CDS，而是高盛。在雷曼洽谈收买的环节中，AIG就曾经向亨利·保尔森求救，假设没有失掉任何救助，AIG将在一周之内油尽灯枯。高盛没有给AIG这么多时期。 9月15日，AIG的评级被降低，高盛的隐藏条款被触发，他武断反击，要求AIG追加抵押物。评级下调造成AIG的资产升值了，以前赔偿100亿美元或许要求100份资产，如今或许要求150份才足够。假设AIG支付不起，会进一步引发空头攻击、评级下调，资产继续升值，对高盛支付的窟窿就越来越大，构成恶性循环。高盛步步紧逼，AIG的流动性迅速见底。在金融市场大厦将倾的时刻，美国第一的投资银行对美国第一的保险公司展开了猎杀，高盛将从中获利5000万美元。虽然AIG简直耗尽了一切的资产，依然无法满足高盛的胃口。假设9月16日AIG还不能提供足额的抵押物就会构成违约，空头们不会放过AIG，他的结局将会和雷曼一样。 AIG作为美国第一大保险公司，几百万美国人的养老保险、教员退休金都在外面，假设AIG倒下，将会直接坚定美国的国本。亨利保尔森做梦也没想到，他的前公司送给他这样一份大礼。距离AIG地下违约只剩几个小时的时期，亨利前往国会山为AIG争取救援。早晨9点，美国政府将AIG国有化，持有AIG79.9%的股份并提供850亿美元的存款援助AIG。

高盛傻眼了，AIG被国有化，空头们的子弹全部往摩根士丹利和高盛倾注。这两家机构的CDS多少钱瞬间被炒高一倍。空头们和几年前炒房的人群没有什么不同，他们完全不论金融系统的毁灭会带来什么影响，只在乎自己能赚多少钱。 9月18日，为了援救资本市场，证券买卖委员会发布命令，制止了799只股票的做空买卖，做空禁令最终延伸到了10月8日。空头的实力曾经恐惧到什么境地了呢？2008年美国发行的CDS规模62万亿美元。 2008年全全球的GDP是多少呢？63.71万亿美元。