迈威生物现金流步步吃紧江西富豪欲闯关港交所 (迈威生物现金流)

《媒体》蔡俊

1月，（688062.SH，下称“公司”）正式启动H股上市进程。

依据公告，公司向港交所递交并披露开放资料。之前，公司表示赴港上市是为满足运营展开的资金需求，成功可继续展开，优化国际化水平。

作为科创板上市公司，迈威生物至今仍未成功盈利，但现金流已步步吃紧。现在启动港股上市，无情势逼人之迫，也有行业周期之困。今时又不同往日，留给创新药的设想空间，或有待观察。

情势逼人的IPO

上世纪90年代，刚从大学毕业的唐春山被分配到宝钢集团。主修资料专业的他，起步于一名车间技术员。之后，海南的改造春风吸引到一批有志青年，其中就包括唐春山。

在海南，唐春山兴办一家医药企业，由此切入赛道。之后，其收买多个家乡江西省的医药企业，并打构成青峰医药集团。2017年，唐春山和配偶陈姗娜，以及合伙人刘大涛共同创立公司。

刘大涛原为研讨院的研发总监，唐春山与其合伙后末尾整合资源，以收买形式向公司注入多家企业，将业务掩盖到产业链的研发、消费、销售等环节。彼时，正值创新药的黄金风口。迈威生物主营单抗、双抗、ADC等创新药研发，上市前吸引到西方富海、正心谷、海通资本等机构投资。

2022年，公司登陆科创板并募集资金超30亿元。事先，公司上市沿用的是第五套规范，即未盈利、无上市产品也可开放IPO。时至今天，公司获批上市三款药品，但未扭亏为盈。2024年前三季度，公司成功支出1.41亿元，归母净利润-6.94亿元。

而赴港理由中，公司将资金需求列为首要。截至2024年第三季度，公司货币资金15.64亿元；同期，公司三大费用算计8.09亿元，短期与终年借款算计18.95亿元。换言之，若药品的销售额无法迅速放量，2025年公司或面临现金流枯槁。此时上市，情势逼人。

但今时不同往日，创新药的大环境变了，从暖风阵阵转为寒风冰冷。迈威生物闯关科创板的环节，有实控人资源整合的巧劲，也有事先资本市场的大门封锁，更有投资人对高估值的热情。现在，公司价值看研发转化，资本市场的大门收紧，投资人不再追逐创新药，考验才刚末尾。

故事内核的变化

登陆科创板时，迈威生物有美妙的研发前景可讲。两年多过去，公司的故事内核出现很大变化。

2022年，公司技术研发人员568名，占比53.99%。截至2024年10月，研发人员403人，消费控制人员166人。2023年和2024年前10个月，公司研发本钱区分为8.36亿元和6.06亿元。

全体上，迈威生物仍坚持对研发的高额投入。但创新药寒冬的环境下，市场或许更看重研发转化效果，包括BD（商业拓展）和商业化。

2021年，公司及其子公司泰康生物，与扬子江药业的子公司达成协作，后者以支付项目容许费、销售额里程碑及销售额提成的形式，独家取得两款药品的相关权利。事先，公司还未上市，因此该买卖也是闯关科创板的看点之一。

2024年2月，公司公告双方基于协商并充沛沟通后选择终止协作。对此，公司及其子公司需退回款项算计1.02亿元，并收回两款药品的一切权利。公告里，公司表示终止理由为协作期内市场竞争格式变化较大，相关药品的市场多少钱均出现较大幅度调整，同时两款药品可与自身其他产品协同销售或开发结合疗法。

折戟协作后，公司要求找到一个新的BD出口。往年1月，公司回答投资者调研时披露，Nectin-4 ADC项目正迎来对外BD推介的黄金窗口期，其他在研管线也拥有BD机遇。早前，公司曾表示基于BD业务的实质，不会随便指引BD的时期，心愿投资人愈加明智冷静。

商业化方面，2024年前三季度，公司中心产品地舒单抗销售额0.91亿元，累计准入医院1336家，掩盖药店2632家，并累计成功30省招标挂网。海外拓展上，该药曾经签约 13 个国度，在巴基斯坦递交上市开放。

牵上重庆资本

赴港上市之际，迈威生物的拓展步伐也在减速。

据公司披露，拟与重庆高新管委会、中新医药大瘦弱私募基金等共同投资树立“迈威生物骨瘦弱创新药项目”，方案总投资为20亿元。其中，公司总投资至少16亿元，第一轮以有形资产形式出资10.08亿元。

可以看到，公司方案用较少的资本做一块蛋糕。一方面，公司有形资产包括土地经常经常使用、药品经销、软件、专利技术等权利，截至2024年三季度价值1.42亿元。之后，公司在机构调研时进一步披露，有形资产是以获批上市药品迈利舒的技术效果认缴10.08亿元，该药用于治疗骨质疏松。

另一方面，协作方中新医药大瘦弱私募基金总投资4亿元，第一轮以货币形式出资2亿元。穿透后，该基金关键股东包括重庆国资平台、重庆植恩集团，后者实控人为天然人黄山。

公司与重庆资本牵上线，后续的业务放在骨科范围，同时也可承接此前从外引进的产品。

2024年8月，公司子公司与润佳医药签署药品容许协议，取得一款治疗骨科药品的相关权利。依据协议，润佳医药将收到首付款5000万元，最高可达10.7亿元的各种费用。资料显示，润佳医药的开创人为沈阳药科大学的博导吕佳声，目前已启动B轮融资。

同时，公司还有一笔BD项目在推进中。2023 年，公司子公司与美国DISC MEDICINE达成协议。后者向公司支付一次性性性无法退还的首付款1000万美元取得9MW3011项目的相关权利，后续公司最高可取得4.125亿美元费用。该药为重组人源化单抗，顺应症包括各类稀有病。（思想财经出品）■