下行期核电资产报答仍有竞争力 供应冲击触及核电电价 中信证券 (核电下游产业)

媒体得知，公布研报称，核电电价遭受沿海省市火电供应冲击触及，该行将2024~2026年、的核电上网电价预测下调0%~2%及2%~4%；参考历史阅历及降价后2025年核电电价已靠近历史电价坚定区间底部，该行估量2026年核电综合电价将迎来企稳；核电项目在历史降价周期中报答极具韧性，下行期的核电资产报答仍能维持在较高水平。

中信证券关键观念如下：

供应冲击触及核电，下调电价假定。

2025~2026年，沿海省市将面临火电装秘密集投产引发的供应冲击，受市场电价下行及部分省区核电市场机制调整、核电市场化水平优化等要素影响，核电企业综合上网电价或将发生必需降幅。为反映外部市场环境变化，该行区分将中国核电、中国广核2024~2026年平均上网电价假定下调0%/2%/2%与2%/4%/3%。

电价或在2026年企稳，下行期资产报答仍有竞争力。

该行以为本轮市场买卖降价为市场供需形成，降价强度或将弱于上一轮政府行政干预主导的降价；受降价影响，核电公司2025年上网电价靠近上一轮降价周期的低点；因此该行估量2026年核电公司上网电价有望企稳。核电项目的股东报答普遍较高且在电价下行期极具韧性，极端环境下的成熟型核电项目净资产收益率仍普遍逾越15%，核电行业在下行周期中仍能维持高质量运营。

中国广核(003816.SZ)：新机组投产奉献增量，稳步推进项目开发。

中国核电(601985.SH)：定增落地助力生长，装机步入扩张周期。

风险要素：

用电需求大幅下滑；市场电价超预期降低；核电审批节拍放缓；项目造价大幅上升；燃料本钱大幅下跌等。