国泰君安 政策优化或将减速 高速公路行业高分红现金流稳如泰山 (国泰君安政策研究院)

媒体得知，发布研报称，高速公路现金流稳如泰山且高分红继续，股息报答确定可期。不要钱公路政策优化或将减速，将助力再投资报答回归合理。高速公路公司普遍终年坚持分红率政策，过去数年高分红承诺保证分红政策稳如泰山性，思索央国企市值控制要求，估量未来高分红政策将继续，再投资控制优良的高速公路公司仍是红利优选。

国泰君安关键观念如下：

高速公路仍是交运转业红利优选

过去三年A股市场喜爱高股息，高速公路板块超额收益清楚。股息收益率取决于分红率与PE 估值。

高速公路是重资产稳如泰山报答基础设备资产，需求相对刚性且现金流稳如泰山，高分红政策继续。不要钱公路政策优化或将减速，有利于再投资报答回归合理。再投资控制优良的高速公路公司仍是红利优选，维持(001965.SZ)、(00995,600012.SH)、(00177,600377.SH)、深圳国际(00152)“增持”评级。提醒未来市场偏好将继续主导红利超额收益空间。

高速公路通行需求仍具韧性，现金流稳如泰山优点将可继续

2023年受益于压制性需求开释，公路货运量同比增长8.7%，公路旅客运输量同比增长近29%，A 股高速公路公司普遍业绩增长表现亮眼。

2024上半年高基数叠加冰冻雨雪天气及不要钱通行天数介入等影响，以及部分路段分流及改扩建等不利影响，A股高速公路公司业绩普遍同比小幅承压；下半年或受需求坚定影响而同比改善趋向不及先前预期，但仍具相对韧性，其中区位优点清楚的路产展现优于行业的增长趋向。

目前市场对高速公路行业趋向预期理性，高速公路通行需求仍将继续具有韧性，国度系列政策提振效果有望逐渐表现，高速公路公司现金流稳如泰山优点将可继续。

不要钱公路政策优化或减速，将助力再投资报答回归合理

不要钱公路规范基本连续上世纪九十年代水平，而新建或改扩建单位造价已大幅上升，高速公路行业存在普遍的再投资压力。现行的《不要钱公路控制条例》2004年发布，目前已不顺应保证行业可继续展开。

片面修订已酝酿多年，多项修订已是业界共识，估量不要钱公路政策优化或将减速。参考2018 年修订草案，延伸运营年限及改扩建延期将助力再投资报答回归合理，系统性缓解行业性再投资压力。

修订草案提出“合理报答”准绳，运营性公路项目的运营期限有望由现行25年延伸至30 年，且投资规模大、报答周期长的项目运营期限可以逾越30年，介入高速公路车道数量的改扩建可重新核定运营期限。

投资战略：再投资控制优良的高速公路公司仍是红利优选

倡议优选区位优良且再投资控制优良的高速公路标的，将继续受益于市场偏好。

1)再投资控制优良：全国精选投资优质路产，保证终年投资报答率稳如泰山与继续优于行业的业绩增速。

2)区位优点：2024年区位优良的高速公路展现优于行业的通行需求增长趋向，未来将有望继续保证盈利增长与现金流稳如泰山。

2024年股息率预算：招商公路3.7%，宁沪高速A 3.2%，宁沪高速H 6.1%，皖通高速A 3.5%，皖通高速H 6.1%，深国际8.7%。

风险提醒：经济坚定风险、再投资风险、政策风险、市场品格切换。