Asset 专访 The 亚洲G3债券 No.1王頔 顺应市场 睿智投资者 永久学习 (asset专家推荐)

2025年关注具有避险属性的美债

迈入2025年，随同美国新一届政府上前、美联储进入降息通道、国外交策继续发力等，全球市场正在出现哪些变化，投资如何冷静应对？

上篇《财通资管魏颖捷：2025年全球的优质资产在哪儿》中，我们片面剖析了全球关键经济体的微观环境、债券资产、权利资产，本篇我们继续着眼全球资产性能，约请 财通资管创新投资部投资经理王頔 分享其市场见地与投资方法论。近期，她在国际知名财经媒体《财资》（The Asset）举行的2024年亚洲G3债券基准研讨奖评选中三度获评“G3债券睿智投资者-最佳投资组合控制集团”排名第1。（评奖机构：《财资》（The Asset），评奖时期：2024年11月）

王頔

硕士，曾就任于广发银行、广银理财，2024年5月参与财通资管，现任创新投资部投资经理。

具有产品设计和投资控制全链条通常阅历，善于综合运用国际微观研判和大类资产性能理念，掌握境内外固定收益资产的投资买卖机遇。 2019年以来延续被《财资》（The Asset）评选为亚洲G3债券睿智投资者，2019、2020、2024年排名大陆地域板块第一。 （评奖机构：《财资》（The Asset），评奖时期：2019年10月、2020年10月、2024年11月）

从银行机构到券商资管机构，您作为投资经理，有哪些变与不变？

王頔： 变的中央在于，券商资管作为市场化、净值化转型的先行者，在与市场的交互方面具有很多成熟阅历，而银行机构在与国际金融市场接轨方面做得更早，两者相结合，集团的投资阅历失掉了更好的互补和丰厚。

您从事债券类投资多年，关于不同品类的债券，在投资中会更关注哪些目的？

王頔： 投资不同种类的债券，运转的方法论有所不同，从而关注的重点亦有所不同。

关于以票息战略持有的 信誉债 而言，其票息收益和相对低的市场流动性能在肯定水平紧张基准利率坚定带来的影响，那么投资中应 以自上而下的微观和政策逻辑为背景，以自下而上的群体基本面来选择和跟踪标的。

关于以买卖战略持有的 利率债而言，买卖的时点选择，以及持有环节中的区间坚定和收益将是中心疑问 ，投资中则更应重视微观环境、经济基本面、政策方向、供求相关、市场买卖行为及曲线外形等顶层或技术逻辑。

而关于处于二者之间的 部分买卖类信誉种类 ，则在上述关注点之外，还需关注其与其他种类的比拟相关，以及其他市场介入者的行为等等。

如何看待净值回撤疑问，如何对投资组合启动风险控制？

王頔： 随着市场和资管产品的净值化转型，尤其在以后国际微观条件复杂、国际低利率环境的背景下，净值回撤或净值坚定估量将会愈发成为常态。

从产品控制角度，一方面投资要求在可控风险的前提下拥抱坚定，优化运行坚定失掉超额收益的才干；另一方面可以逐渐援用多元化分散投资微风险对冲的理念，力争平抑产品的净值外形，优化投资者的持有体验。

在您 过往 投资 阅历 中，您 以为 境外债市与国外债市投资有何不同？

王頔： 境外债券市场与国外债券市场有很大不同，表象的不同是 境外市场通常坚定更大、资产更复杂 。

底层要素较多，比如全球微观要素的影响、境外市场介入主体及战略的多元化、信誉主体在境内外信誉谱系中的位置不同、相反债券主体在投资组合中的作用差异、境外债券连带的汇率影响、法律监管体系和市场惯例差异性以及不同跨境产品构成的实操关注点等。

因此，介出境外市场，更要求投资人员对境外市场具有相对成熟的阅历，并对支流产品工具具有较深化的掌握。

创新投资部在财通资管大固收板块关键承当什么角色？

王頔： 在净值化转型的大背景下，创新投资部关键承当固收多战略的一部分，助力 公司固收业务从传统“息差方式”向“多元性能方式”进阶 ，力争将跨境投资、大宗商品、衍生品等资产与传统固收资产相嫁接，一直拓展固收多战略的外延和外延，进一步丰厚收益来源。

国外债市从“资产荒”归结到“战略荒”，面前的要素是什么，从专业投资者的角度如何破局？

王頔： 在2025年实施过度宽松的货币政策，坚持流动性富余的背景下，低利率环境有利于激活实体经济生机，债市总体报答随之下行，金融产品转型势在必行。

作为机构投资者，我们以为可行的战略有两方面：其一是产品净值化转型，低利率环境下票息“安保垫”遭到肯定紧缩，产品要求从市场趋向中寻求资本利得，以求收益增厚；其二是在扩展金融高水平双向开通的国度战略指引下，也应该积极践行“引出去”和“走出去”战略，进一步丰厚资金端和资产端，满足投资者的多元化投资诉求。

纵观全球市场，投资者对处于高息环境的美债关注度较高，而2024年美元利率震荡加剧。就2025年来看，将如何归结？

王頔： 美元利率在2024年以来一波三折，以10年期美国国债收益率为例，自2023年10月升破至5%，冲高至2010年以来的高位水平，2024年终利率又回落至3.9%，二季初再次调整至4.7%，三季末下探到3.6%，而年末又再次打破4.6%，出现了高坚定的往复外形。（数据来源：Wind）

美债利率受经济数据、市场心境、政治变化、政策方向和利率趋向等综合要素扰动较大，市场的主力逻辑亦加快切换。

长周期而言，目前的美债利率水平尚具有限制性，终年对经济展开不利，未来仍存降息预期。但短周期而言，不扫除2025年上半年随同美国新总统上任，美国务工、通胀等数据或政策或许出现时节性或短时坚定，无机遇继续对债券出现短时压制。

而债券与权利等资产不同，具有周期性的均值复归属性，即高息与低息周期通常会交替出现。任何经济体关于衰退概率零定价自身就是一个极端风险的信号，容易构成政策和市场对衰退防控有余，从而形成前期风险资产和无风险资产的猛烈坚定。展望2025年，关税关于经济的影响、美联储完毕缩表的预期、移民政策对休息力市场的冲击，以及高息自身关于财政政策的制约均处于“定价有余外形”，这种定价有余与2024年8、9月的定价过度构成鲜明对比。

综上 ，关于寻求低坚定的投资者来说，短期或可以思索介入短久期种类，失掉区间较高的票息收益；关于寻求坚定收益或大类资产性能的投资者，可以思索择利率高位逐渐加仓持久期种类，博弈资本利得。

回想2024年大类资产性能，黄金领衔，大宗商品表现分化，美股继续微弱，A股红利独领风骚，科技赛道青出于蓝，债市走强，地产承压。展望2025年，如何启动全球大类资产性能？

王頔： 2025年，全球微观估量继续出现弱化趋向，虽然服务业PMI依然处于扩张区间，但制造业PMI却在收缩区间徘徊。后续随着全球央行纷繁进入降息通道，短期内全球经济或仍能坚持肯定韧性。同时，影响全球经济的另一个主线是美国新一届政府上前、地缘政治压力等事情性要素，地缘政治对原油、黄金等出现扰动，而新总统就任后，美国财政政策、货币政策及关税政策随之变化，而政策的节拍和顺序亦会对美国经济和后续政策自身构成不同的结果，对全球经济亦会带来更普遍的影响。

在这一途径复杂、相互交互的政策经济背景下， 预期差将是一个关键的投资要点 ，市场估量会阅历反重复复的预期修改和逻辑证伪的环节，全球大类资产随之亦或将出现较大震荡。此外，美股、黄金等部分传统资产已处于估值的高位区间，其估值自身亦会带来肯定的技术性坚定风险和预期报答压力。全体而言，“拥抱坚定”或是2025年的市场主线，需亲密关注尾部风险。

如何在高不确定性、部分资产估值过高的市场行情中优化投资确实定性？从传统的资产性能通常动身，构建低相关性的大类资产性能组合尤为关键，一方面可以下降单一资产的单边风险，另一方面经过风险对冲可以维护资产组合，下降不确定性构成的冲击。

传统的对冲组合是避险资产与风险资产的组合，代表性工具比如美股和美债，二者之间具有传统的对冲相关（除2022年加息环境等普通历史区间外）。

在境外范围中，作为避险资产的美债是我们目前比拟看好的一类资产 。它通常既能为投资者失掉较高息收益，又能对冲经济、政治和市场风险，其自身的低估值也从预期差角度提供了良好的潜在“维护”，兼具避险和弹性特征。

风险提醒：本资料内容不构成任何投资倡议。本资料中的观念和判别仅代表资管以后的剖析，财通证券资管不保证当中的观念和判别不会出现任何调整或变化。投资有风险，选择需慎重。评奖结果为评奖机构基于资产控制人过往综合评价结果，上述展现不能作为投资收益保证，亦不作为投资倡议。