84.6%负债率能否接受市场考验 奥克斯电气IPO在即

奥克斯电气有限公司(以下简称"奥克斯电气")近日向港交所递交招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市。作为一家全球抢先的空调提供商，奥克斯电气此次赴港IPO引发市场普遍关注。

业务规模继续扩展，但毛利率低于行业平均

招股书显示，奥克斯电气2022年、2023年营收区分为195.28亿元、248.32亿元，净利润区分为14.42亿元、24.87亿元。2024年前三季度，公司成功营收242.78亿元，较上年同期增长15.4%;净利润27亿元，同比增长17.4%。

依据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商。2022年至2023年，奥克斯的销量增长率达38.6%，在全球前五大空调企业中增速第一，远高于全球空调市场3.9%的销量增速。

但是，奥克斯电气的毛利率却低于行业平均水平。2022年、2023年及2024年上半年，公司毛利率区分为21.3%、21.8%、21.5%。相比之下，2024年第三季度，、、的毛利率区分为26.7%、30.21%、30.8%。

负债率高企，融资需求迫切

奥克斯电气的负债率水平较高。招股书显示，公司2022年末、2023年末、2024年第三季度末资产负债率区分为88.3%、78.8%以及84.6%。截至2024年9月30日，公司流动负债总额由2023年末的148.50亿元介入至164.49亿元，负债净额由20.29亿元介入至24.02亿元。

关于流动负债的介入，奥克斯电气将其关键归因于业务扩张带来的需求。其中，贸易应酬款项及应酬票据总额由2023年末的64.36亿元介入30.70亿元，关键是因原资料本钱上升以及推销数量介入。

同期末，奥克斯电气的现金及现金等价物为28.96亿元。在不确定的全球经济环境下，行业竞争加剧以及本钱上升，公司现有现金已难以满足产品研发投入需求，这或许削弱其市场竞争力。因此，赴港IPO失掉融资成为奥克斯电气以后的关键选择。

海外业务加快增长，但自主品牌占比拟低

近年来，奥克斯电气积极规划海外市场。2022年、2023年和2024年前三季度，公司海外业务支出区分为83.86亿元、104.12亿元和111.36亿元，区分占同期总支出的42.9%、41.9%和45.9%。其中，北美洲市场增长态势最为微弱，2024年前三季度支出达17.49亿元，较2023年同期的9.87亿元大幅增长。

目前，奥克斯电气业务已掩盖全球超140个国度和地域，海外外共拥有6个研发中心，专业研发技术人员逾越1600人。公司还将境内验证成功的网批新批发方式及小奥直卖生态系统扩展到海外，在泰国及马来西亚设立销售公司并组建本地团队。

但是，值得留意的是，奥克斯电气海外业务超八成的营收来自ODM代工业务，即公司担任设计与制造，产品贴上第三方品牌销售。自主品牌仅占海外销售额的18.5%左右。这意味着在"优化自有品牌销售，提高品牌知名度"方面，奥克斯电气仍面临较大应战。