期权市场仍涌现反向押注 加息派不死心 即使美联储降息预期升温 (期权市场现状)

美联储下一步的利率变化将是加息、而非降息——虽然在大少数投资者看来，这种本月一度兴起的另类利率预期充其量也只是一种猜想，但有迹象显示，“加息论”却在一群坚决的期权买卖员中逐渐盛行了起来……

这一押注是在1月10日发布的一份异常炽热的非农务工报告之后出现的，与华尔街对美联储往年至少降息一次性性的共识预测构成了鲜明对比。即使是在上周三发布的平和通胀报告增强了人们对美联储年内降息的预期，并形成美国国债市场收益率从多年高点回落之后，这种“反向押注”依然没有太多削弱的迹象。

依据业内人士截至周五上收盘的剖析，与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权，买卖员目前以为美联储下一步执行为在年底前加息的或许性约为25%。

在CPI数据发布之前，这种概率押注甚至曾高达30%。而在一周多前，加息甚至还没有被期权投资者思索过——60%的期权买卖员在事先押注美联储进一步降息，40%的期权买卖员以为将神出鬼没……

加息押注源自特朗普2.0

就像如今金融市场上出现的很多事情一样，这种看似极端的加息博弈，通常上仍是对行将上任的总统特朗普政策的押注。它取决于这样一种观念：新政府实施的关税和其他政策将引发通胀反弹，迫使美联储做出令人为难的180度大转变。

前纽约联储经济学家、现运营以自己名字命名的咨询公司的Phil Suttle就估量，美联储将在9月加息。“我以为他们基本不会降息。这并不是不实践践的观念，”他在上周五的播客栏目中说道。

Suttle估量，周一就任的特朗普将推进关税和限制移民，从而推高通胀。他指出，美国薪资增长曾经末尾上升。

从利率掉期市场的定价看，目前Suttle的观念无疑依然偏极端。在上周平和的CPI数据发布后，债券买卖员曾经完全消化了往年降息25个基点的预期，并以为启动第二次降息的或许性也有约50%。

美联储理事沃勒上周四也表示，“我们周三失掉的通胀数据十分好，假定未来的通胀数据和12月CPI一样好，那美联储往年降息次数或许逾越市场预期，时期也会更早。”沃勒甚至表示他自己并不完全扫除3月份降息。

这一言论推进了美国长债收益率的回落。上周早些时辰，基准10年期国债收益率最高曾抵达4.81%，为2023年底以来的最高水平，但上周五收盘已回落至了4.637%左近。自美联储9月末尾降息以来，长债收益率不时在继续上升。

加息门槛仍将聚焦通胀数据？

先锋集团利率主管Roger Hallam表示，“假定未来几个月美国通胀出现严重异常，那么市场或许会末尾细心思索往年加息的或许性。”

在去年12月的利率决议发布后，美联储主席鲍威尔曾在资讯发布会上表示，美联储不情愿让通胀率高于2%的目的。当被问及这能否意味着他们不能扫除2025年加息的或许性时，鲍威尔表示：“在这个全球上，你不能完全扫除任何事情的或许性。”但他也补充称，加息“似乎不是一个或许的结果”。

值得一提的是，虽然加息的门槛很高，但美联储之前确实曾有过迅速改动政策的先例。1998年，美联储官员曾延续三次降息，以遏制俄罗斯债务违约和对冲基金终年资本控制公司濒临破产引发的金融危机。但美联储随后于1999年6月又末尾加息，以控制通胀压力。

“市场要求看到通胀率真正上升——比如说全体消费多少钱升至3%的中位水平，才会更明白地为加息定价，”对冲基金 Garda Capital Partners首席投资官Tim Magnusson表示。“我以为美联储很情愿暂时仍袖手旁观。”

Piper Sandler全球资产性能主管、前美联储经济学家Benson Durham则以为，当货币市场期权合约依据期限溢价启动调整时，往年至少加息一次性性的或许性略低于10%。

期限溢价是投资者置办终年证券时要求的额外收益率，他表示美联储也终年经常经常使用这种剖析方法。

他指出，“总体看来，市场如今对加息或降息风险的看法相当平衡。”