业绩与股价双重飞跃 瑞声科技 复盘2024 王者归来 2018.HK (业绩与股价双向波动)

2024年，电子行业出现出清楚的复苏态势。

该趋向在港股市场中表现得尤为突出。SW电子指数2024年全年涨幅达7%，而SW港股电子指数更是成功了36%的惊人涨幅。

在港股电子板块中，消费电子产业链的部分龙头企业表现亮眼。小米、思摩尔国际、瑞声科技领涨，为投资者带来了十分可观的超额报答。

其中，瑞声科技在2024年的年内涨幅位居该板块第三。从纵向对比来看，其2024年的涨幅逾越了62%，这一效果已靠近其自上市以来最高的2017年65%的年涨幅，成为公司上市史上的第二高涨幅。

股价的下跌，是板块Beta与优良公司的Alpha共同作用的结果。

一、营收刷新历史新高

以瑞声科技为例，公司拿出了傲人的效果。

2024年上半年，公司成功支出112.5亿元，同比增长22.0%；净利润5.37亿元，同比大幅增长高达257.3%。

下半年通常是消费电子行业的旺季。瑞声科技CFO郭丹给出业绩指引，估量2024年瑞声科技（不含PSS）的业务支出较去年优化15%。此外，瑞声科技去年收买的PSS公司，2024年上半年的业务并表支出为人民币15.2亿元，毛利率为25.0%；PSS2024全年营收估量在30亿元左右。

按此预算，2024年瑞声科技的营收将会逾越260亿人民币，刷新历史新高。净利润方面，按毛利率在22%-25%区间计算，并假定时期费用率坚持稳如泰山，2024年瑞声科技净利润有望翻倍。

此外，各大行以为瑞声科技2025年业绩生长性也较强。Wind分歧性预期显示，2025年估量同比净利润增长31.3%，仍坚持较高增速。

与可比公司比拟，瑞声科技2024年营收在同行业中增长幅度最大，净利润增速位居第二，表现突出。虽然与舜宇光学科技的2024年净利润估量有逾越的同比100%增长，但这是基于较低基数的基础上——这两个公司2023年下滑幅度较大。

在板块预期修复的背景下，瑞声科技仰仗自身的Alpha优点，走出了远优于大市的娟秀行情。股价修复的面前，是消费电子王者的强势回归。

二、多板块共振

2024年上半年，瑞声科技仰仗光学业务的强势崛起以及结构件、声学等多板块的协同发力，迎来了业绩的片面复苏与增长，再次彰显了消费电子王者的生长韧性。

光学业务方面， 瑞声科技成功了业务的扭亏为盈。2024年上半年，该业务虚现支出22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率较去年同期清楚优化21.7个百分点。这一增长关键得益于产品结构优化，以及在中高规格市场份额的优化。

其中，6P及以上镜头出货占比坚持在15%以上，塑胶镜头毛利率同比优化27.4个百分点至16.7%；光学模组产品量价齐升，毛利率同比增长11.8个百分点至5.7%。

控制层曾在投资人会议上表示，24年下半年，塑胶镜头毛利率将继续优化，光学模组全年估量较去年同期支出增长40%以上。全体来看，光学全年支出增长估量超两位数，净利润也会在四季度成功转正。随着公司产品更新及技术优化带来的良率和效率提高，光学镜头在明年会看到进一步的毛利生长。另外，光学模组的毛利将争取用两年左右的时期，与行业的抢先者逐渐拉平。

值得一提的是，瑞声科技独家的WLG（晶圆级玻璃）技术，在去年良率、产能成功了质的打破，有望真正改造传统的塑胶镜头，成为其中终年展开的最大助力。WLG技术不只优化了镜头的成像质量，更下降了玻璃镜片的消费本钱，使得辰瑞光学能够在高端手机影像供应链中占据关键位置。例如，辰瑞光学的WLG玻塑混合镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中高端机型采纳。

业界估量，2025年瑞声科技WLG玻塑混合镜头出货量将达千万颗。

精细结构件方面， 瑞声科技是国际最大的VC散热和结构件供应商之一。2024年上半年，瑞声科技的电磁传动及精细结构件业务虚现支出36.6亿元，占总支出的32.52%，毛利率为22.9%，同比优化3.6个百分点。

随着手机性能算力优化和AI大模型本地部署，手机散热需求一直优化。瑞声科技的散热业务规模生长迅速，2023年其散热件支出成功翻倍，2024年上半年散热产品支出同比增长近100%，毛利率亦稳步优化。

依据研报信息，瑞声科技已成为国际旗舰自入手机散热片的关键供应商，份额超50%。2024年下半年，瑞声科技在有望在散热业务方面继续坚持高速增长。

瑞声科技其他的处置计划也失掉了普遍运转：瑞声科技结合华为Mate XT创新开发了全球首款超薄金属中框，此外还是荣耀Magic V3、小米15、华为Mate系列等爆款机型的金属中框关键供应商。2024年上半年其铰链产品出货量近50万个。

声学业务方面， 瑞声科技是全球声学龙头企业，为全球超90%的自动旗舰手机提供声学计划。2024年上半年，其消费电子声学和汽车声学PSS公司的支出总和，抵达了49.8亿元。

而下半年通常是消费电子行业旺季。因此，从规模上看，声学业务将成为瑞声科技第一个超百亿规模的关键业务产品线。其中，消费电子类的微型声学毛利率有望维持30%左右，而车载声学业务下一步将整合功放等产品，毛利率也将继续稳如泰山在25%左右。今后经过技术的整合，以及效率的优化，还有肯定的生长空间。

2024年，瑞声科技在声学范围的创新产品层出不穷，特地是在旗舰机型中的运转表现突出。推出了行业首个同轴扬声器，首个超薄巨匠级+扬声器，首个伸缩镜头电机模组，首个新一代超大音量扬声器等产品。

例如，华为Mate 70 RS搭载了瑞声科技的上下频双振膜平面声扬声器，这是业界首个全频段手机扬声器。华为Pura70系列的超聚光伸缩摄像头步进模组，也由瑞声科技独家供应。此外，瑞声科技还为vivo X Fold3量身打造了Whisper扬声器，采纳创新的双驱动肩并肩设计。

值得一提的是，2024年2月，瑞声科技成功对PSS公司的80%股权收买，与PSS的协同效应逐渐显现，优化了在全球车载声学市场的竞争力。其产品在新权益车企中的运转一日千里，如小米SU7、小鹏MONA M03、问界M9、理想L系列等均采纳了瑞声科技/PSS公司的扬声器产品。

结语

将在AI与大模型时代抵达新的高度

瑞声科技，远非一家局限于传统框架内的消费电子零部件供应商所能概括。它通常上是一家深度聚焦于感知体验范围的科技创新型企业。自其成立以来，公司便以声学处置计划为终点，逐渐构建起一个逾越光学、触觉反响、传感器等多个维度的综合生态系统，从最后的单一声学技术领头羊，到现在的多范围占有优点，瑞声科技经过多技术的融合与创新，成功地在感知体验规划上抢先，从而在整个产业链中构筑了难以撼动的位置。

感知体验是消费者与产品交互的中心纽带。随着消费电子市场的同质化竞争加剧，寻觅差异化竞争优点成为关键，而感知体验正是这一范围的打破口。尤其是随着AI与大模型技术的崛起，感知体验的关键性愈发凸显。

瑞声科技仰仗其在感知体验范围的深堆积聚，经过技术创新和战略规划，有望在手机、车载、AI等范围成功跨界拓展，开拓新的增长点的同时，引领感知体验科技迈向新高峰。例如，瑞声科技可运行其在声学、光学和触觉反响等方面的技术优点，为AI设备提供愈加丰厚和天然的交互体验。此外，瑞声科技的麦克风模块和触觉系统，可以为自动驾驶和自动家居等场景提供愈加精准和简易的控制形式。

未来，随着AI和大模型技术的一直展开，瑞声科技有望继续引领感知体验科技的创新和展开，为消费者带来愈加出色的产品体验。