中创化工IPO之谜 占利近3成的实控人薪资突然 IPO观察 腰斩 募资项目中心技术还要靠外采 (中创化工IPO)

近期，湖南中创化工股份有限公司（下称“中创化工”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，地下发行不逾越2800万股。

媒体APP留意到，中创化工延续两年增收降利，并且实控人在大幅降薪的状况下，照旧拦截不了公司增收降利的情形。募投项目方面，中创化工此次IPO募资的关键目的是为了扩展新产品，但公司自身在该范围却无技术，技术全靠外购。

实控人大幅降薪都阻止不了公司增收降利

中创化工是一家以消费、研发和销售新型环保溶剂为中心业务的高新技术化工企业，关键产品包括乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯和丁酮，产品关键运转于涂料、油墨、胶粘剂、农药、医药、化工脱水、萃取共沸、无机分解、电子清洗、香精香料等范围，亦可作为汽油调合组分。

2021年-2023年和2024年1-6月（下称“报告期”），中创化工区分红功营业支出11.69亿元、12.84亿元、13.92亿元、8.23亿元，营收继续增长；净利润区分为13242.02万元、12227.45万元、11931.19万元、8412.74万元，净利润继续下滑，也就是说，中创化工2022年和2023年，延续两年已增收降利。

要求说明的是，在2023年，中创化工还试图经过“降薪”的方式来增厚利润，但照旧未改动公司增收降利的为难局面。据悉，2020年-2022年，中创化工董事、监事、初级控制人员、其他中心人员薪酬总额占当年公司利润总额比重状况如下：

可见，中创化工每年至少有2成的利润是给了公司的董事、监事、初级控制人员、其他中心人员。从明细上看，中创化工的5名实控人申文义、刘粮帅、周旋、张小明、刘郁东均在董事、监事、初级控制人员、其他中心人员的名单中，其2022年的薪酬区分为780.55万元、743.88万元、709.36万元、654.08万元、614.07万元，算计为3501.94万，占当年公司董事、监事、初级控制人员、其他中心人员薪酬总额82.19%。

而到了2023年，中创化工董事、监事、初级控制人员、其他中心人员薪酬骤降，招股书显示薪酬总额为1993.05万元，占当期利润总额的比例为14.25%，其中申文义、刘粮帅、周旋、张小明、刘郁东的薪酬区分为356.55万元、339.21万元、321.27万元、281.71万元、258.18万元，算计为1556.92万元。这也意味着，2023年中创化工的实控人的薪酬普遍“腰斩”。那么，为何上述5人的薪酬会大幅下滑？公司能否存在下降员工薪酬的方式从而称誉财报的状况？以及实控人在大幅缩减薪水的状况下，公司为何还增收降利？

媒体APP留意到，形成中创化工终年增收降利的关键要素或皆因毛利率。报告期内，中创化工的毛利率区分为22.9%、19.86%、16.93%、17.89%，其中2021年-2023年，中创化工的毛利率继续下滑，特地是2023年公司的毛利率交2021年已下滑了近6个百分点。

尽管中创化工的毛利率在继续下滑，但其扔不时高于同行均值。报告期内，中创化工同行可比公司毛利率的平均值区分为13.36%、13.64%、10.84%、13.16%。

值得一提的是，Choice金融终端显示，报告期内，、、、的研发费用详细如下：

而中创化工的研发费用区分为4292.75万元、4577.31万元、4488.98万元、2606.59万元。可见，除了2023年，中创化工的研发费用高于建业股份之外，其他时期段内，中创化工的研发费用均远低于上述任何一家可比公司。

除此之外，中创化工与可比公司之间的技术实力对比详细如下：

可见，中创化工的研发人员数量远低于可比公司，同时，发明专利远低于百川股份、建业股份。那么，在如此研发实力的背景之下，中创化工的毛利率是如何能不时逾越同行？

产品单价继续下滑，自身无技术却要扩产新品

从产品上看，中创化工关键拥有乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯、丁酮等3大产品，详细状况如下：

要求说明的是，报告期内，乙酸仲丁酯的平均单价区分为6934.47元/吨、6626.63元/吨、5516.49元/吨、5294.66元/吨。

乙酸异丙酯的平均单价区分为8548.72元/吨、8137.43元/吨、6077.99元/吨、6026.79元/吨。

可见，无论是乙酸仲丁酯和乙酸异丙酯的平均单价均继续在下滑。

值得一提的是，中创化工此次欲募集6.5亿元将用于10万吨/年电子级碳酸酯项目，该项目的关键产品为碳酸酯类，包括电子级碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和工业级碳酸二甲酯。

同时，深交所也在问询函中指出，本次募投项目产品为电子级碳酸酯和工业级碳酸酯，关键副产品为丙二醇。也就是说，此次中创化工IPO上市融资的关键目的为扩产新品。

特地要说明的是，在电子级碳酸酯范围，中创化工自身无技术，而该范围的相关技术关键是向唐山好誉科技开发有限公司推销。那么，依托外购的技术，中创化工能否在电子级碳酸酯范围闯出一片天地？

对此，深交所也要求中创化工说明募投项目与公司已有消费工艺、质量控制、销售渠道等方面的相似性，发行人的人员贮藏及客户拓展、订单贮藏状况，以及募投项目树立备工、投产的时期布置和进度、募投项目估量成功盈利的时期及相关本钱、收益的测算状况。（本文首发于媒体 APP，作者｜邓皓天）