中国药企坐上牌桌 卷到JPM大会 (国内药企yl)

美国外地时期1月13日晚间，美国旧金山9号码头的克拉马斯号游轮上觥筹交织。1000多名来自全球的知名医药基金合伙人、医药企业的高管，以及终年关注生物医药行业，心愿从中“淘金”的投资人齐聚于此。

这是由世易医健（eChinaHealth）举行的“China Night”（中国之夜）活动，一个摩根大通医疗瘦弱年会（J.P. Morgan Healthcare Conference，下称“JPM大会”）时期的非官方周边活动。

JPM大会是全球生物医药行业规模最大的投资研讨会，也是公认的行业风向标。每年1月都有有数生物医药行业从业者奔赴旧金山，在这里挖掘新的机遇。

时至今天，JPM大会不只仅是一个公布行业观念的会议。对更多的参会者来说，这是难得一遇的社交场所。在JPM大会举行时期，会有更多的非官方中心活动，为参会者们提供更多的磋谈机遇。像“China Night”这样的活动，在JPM大会时期还有大大小小数十个。

自2015年起，世易医健便末尾举行以中国为主题的“JPMorgan Week”会议及活动，最后的活动场地多设在JPM大楼的办公室内。随着活动规模逐渐扩展，报名人数继续攀升至千余人。为了容纳更多的参会者，世易医健将往年的活动搬到了旧金山9号码头的一艘百年游轮上举行。

世易医健中国区总经理王俊艳对时代财经表示：“从介入我们活动的企业数量和在线观看人数来看，规模呈增长趋向。如‘国际生物医药创新项目路演’中选项目从2022年的8家介入到了往年的14家，在线观看人次也从1.1万介入到1.6万。”

活动规模逐年增长的“China Night”，是中国Biotech们在JPM大会时期声量渐涨的一个缩影，也是折射中国生物医药行业在国际舞台上角色变迁的一个关键切片。

中国Biotech卷到JPM大会

旧金山一连数天的好天气。在JPM大会主会场威斯汀酒店门外，示威者们又如约而至。他们高举着拥戴美国医疗保健制度的标语。

在一个月前，2024年12月初，美国最大的医疗保险公司结合瘦弱的CEO Brian Thompson在纽约街头被枪杀。这一事情，使得往年JPM大会的安全史无前例的严峻。

据美国媒体报道，几家关键的医疗保健公司均列席往年的JPM大会，包括Cigna、Humana 、CVS Health等。

不过，这些出现在会议之外的风云，丝毫没有影响到中国参会者们的热情。这是中国参会人数最多的一届JPM大会，是多位受访者对时代财经表达的共同感受。

在刚刚过去的2024年，中国生物医药行业全体的投融资环境依然充溢了应战。医药魔方InvestGo数据库数据显示，2024年上半年，中国医疗瘦弱范围一级市场投融资事情算计630起，同比降低27.8%，融资总额达421.6亿元人民币，同比降低1.1%。

虽然如此，在王俊艳看来，这并没有降低中国Biotech们介入国际交流的热情，反而愈加凸显了走向国际的必要性。

Pivotal bioVenture控制合伙人柳丹博士对时代财经表示，国际融资环境的艰难反而促进了这次JPM大会的繁华现象。

“这是我介入过议程布置最满、见到参会人数最多的一届JPM大会。以往很多企业或许只是抱着社交或许行业活期升级的心态来介入这类会议，但如今状况不同了。这次很多企业是主动或主动被股东或投资人要求过去介入的，经过引见他们的资产，以期促进与海外公司的进一步协作。”柳丹称。

动脉新医药总经理吴超在接受时代财经采访时也表示：“依据我自己的观察以及和其他与会者的交流来看，大家都觉得来介入的中国Biotech变多了，凡是以华人为主组织的活动，人都是爆满的。而且我们置信，明年来的人会更多。”

据不完全统计，往年至少有30家来自中国的企业在JPM大会上亮相，其中包括（06160.HK；688235.SH；ONC.NASDAQ）、（603259.SH；02359.HK）、（600276.SH）、康方生物（09926.HK）等。药明康德全球论坛现场更是济济一堂，不少参会者站着听完了整场报告。

除了上述知名药企以外，JPM大会现场更多的是没有站上路演舞台的中国Biotech们。他们带着各自的“KPI”而来，心愿能在这个行业盛会里，找到情投意合的协作方。

吴超通知时代财经，中国Biotech的参会目的十分明白，NewCo和BD（商务拓展）的需求表现尤为突出。其中，NewCo关键是针对美元基金的协作，BD的协作对象则通常是跨国药企（MNC）或许其他美股上市公司。

JPM大会是定向约请制，门票只需8000张左右，这远远不能满足行业交流的需求。王俊艳对时代财经表示，越来越多的参会者将关注度更多地放在JPM大会场外成百上千的协作机遇上，这也十分考验参会者的精气和时期分配才干。

JPM大会的会期仅短短4天，不少参会者给自己满满当外地布置了几十项行程，其中包括各种会议、讲座、商务洽谈等。

在往年JPM大会时期，吴超所在的动脉网也介入主办了一个周边的协作论坛，她能感遭到在会行启动约请时，嘉宾的反响愈加积极，“你可以清楚感遭到这种双向奔赴的积极态势”。

“近年来，中国Biotech企业参会身份成功转变，从早期的‘求学者’，到如今的‘分享者’。一些典范企业在大会上向全球展现国人创新效果、讲述研发阅历，成为行业展开的关键奉献者。过去中国Biotech偏重于‘引出去’，如今更重视‘走出去’。”王俊艳对时代财经指出。

MNC置办中国创新药升温

开源证券征引动脉橙数据显示，与2023年同期相比，2024年全球医疗瘦弱产业融资额同比略有增长。2023年，全年融资额算计约574亿美元，与2022年相比下滑21.26%。2024年1-11月，全球融资额算计约540亿美元，同比微增0.2%。

2025年，这种回暖态势仍在继续。在JPM大会第一天达成的收买买卖额就靠近200亿元，礼来制药、强生等MNC是其中最关键的置办方。

在未来几年，“专利悬崖”是MNC们面对的一个共同要挟。

随着重磅药物的专利维护期满，MNC们的营收结构迎来应战。在JPM大会时期，不少MNC的担任人都地下议论了专利悬崖的话题。辉瑞 CEO Albert Bourla将其称为“LOE浪潮”（LOE指的是滞销药品独占权的丧失），他表示，LOE浪潮或许会使辉瑞的年支出损失170亿美元~180亿美元。

应对专利悬崖要挟的最好方法，是尽早找到下一款潜在的重磅药物。经过BD买卖从外部引进创新药管线，成为MNC开发新候选药物的最常用做法。比如Albert Bourla就强调，辉瑞曾经延迟经过一系列并置办卖规划了新的药物，这些药物有望在2030年为辉瑞奉献200亿美元的年销售额，足以抵消LOE浪潮带来的销售损失。

而在MNC这一轮“扫货”中，中国Biotech悄然成为了主角。Stifel的一份报告显示，在2024年大型制药企业从外部置办的候选分子中，有1/3以过去自中国。

图源：图虫

这股热潮连续到了JPM大会上。在整个JPM大会时期都充溢着对中国创新药的讨论。

柳丹观察到，近几年来，中国Biotech在JPM大会上作报告的比例在提高，此外会议设置的中国专场讨论的数量也在介入。中国创新药的数量、效果和影响力都在逐年上升，在这种状况下，很多国际的行业活动会主动约请中国Biotech介入，给中国Biotech一些作报告的机遇。到了这一两年，状况出现了更大变化，中国企业变得愈加主动，末尾主动争取更多的展现机遇，展现自己的数据，以提高知名度以及取得更普遍的潜在协作机遇。

在JPM大会时期，吉利德首席财务官Andy Dickinson谈及中国创新药时表示，在过去的5年里，从中国出海的创新药资产的广度、深度和质量都出现了严重的基本性变化。在10年前，中国出现的相似药更多、差异化更小，但今天的状况是有基本性区别的。

“无论是美元基金还是MNC在讨论到跨境买卖的时辰，他们都是十分绝望的，对中国创新药资产表现出开放和协作的态度。”吴超对时代财经称。

康朴生物副总裁刘文静也感遭到，MNC们关于中国的创新资产持有相对客观并且开放的态度。“大家看重的是全球范围内的创新，而不是局限于某个特定地域的创新。换句话说，创新并不会由于来自某个地域就会被以为是优良或许不优良。中国生物医药的创新展开速度十分快，正在紧紧追逐着全球最前沿的迷信研讨。只需中国的创新质量和数据质量抵达MNC的规范，就会遭到积极关注。”刘文静对时代财经表示。

中国创新药的吸引力来自哪里？

在过去一两年里，中国创新药在国际市场“狂飙突进”，究其要素，或许还要回溯到十多年前生物医药人才的“归国热”。

动脉网一项2022年的统计数据显示，在40家尚未盈利的上市Biotech的开创人中，超半数开创人拥有博士学历，并且逾越80%的开创人是生物医药相关或相近专业。此外，超一半的开创人都在全球TOP20制药企业有过多年的从业阅历，比如罗氏、诺华、赛诺菲等。

例如，康朴生物的开创人、董事长兼CEO戈传生博士就曾在新基等知名药企有过多年的从业阅历。

刘文静对时代财经坦言，在跨境买卖的沟通中，控制层具有国际视野很关键。“沟通的基础是双方的相互了解以及对彼此价值观的认同，这包括了解各自的需求是什么，为什么会有这些需求，以及要如何满足对方的这些需求。假定控制层具有相应的国际视野，他们对买卖对方的需求逻辑会有深化地了解，这种了解可以协助企业明白对方的需求，从而更精准有效地启动信息交流，并思索如何满足这些需求。”

以2015年中国实施新药审评审批制度改造为终点，到2025年的这10年间，是中国生物医药展开最快的10年。在这时期，中国制药行业成功了从仿制药到me-too（派生药）式创新，再到First-in-class（全球首创）和Best-in-class（同类最优）的逾越式展开。在国际BD市场上，中国创新药在很多靶点和技术范围都曾经展现出了不逊色于跨国药企的竞争力。目前，这种竞争力优点关键集中在管线数量和研发效率上。

以当下最受关注的ADC（抗体偶联药物）为例，目前中国曾经是最大的ADC管线对外授权买卖国度。浦银国际指出，中国曾经成为全球ADC研发的中心介入者，国产ADC新药约占全球管线的40%。

“中国创新药研发效带抢先且本钱相对较低，汇率差也使得并购中国创新资产更具性价比，因此MNC更偏向于经过并购中国创新资产来降低研发本钱，提高研发效率。协作方式也趋于多元化，除了传统的并购，还出现了授权容许、成立合资公司等多种协作方式，以成功资源共享和优点互补。”王俊艳对时代财经表示。

柳丹也指出，在研发效率上，中国Biotech存在清楚的优点。以抗体药物研发为例，中国从组建研发团队到IND（新药临床研讨开放）申报最快可以在18个月内成功，而在美国这或许要求2~4年。在研发费用上，国际也相对较低。这关键得益于中国知识技术无代差、CRO（合同研讨组织）体系高效、人才队伍健全以及工业体系完整。此外，中国在监管和审批政策上也逐渐与国外接轨，进一步参与了与国外的差距，多方面要素共同促进了中国研发效率和费用的优点。

2025年开年有余一个月，中国生物医药行业曾经集中涌现了多起大额的License-out（对外授权）买卖。

比如，1月2日，信达生物（01801.HK）宣布将一款靶向DLL3的ADC药物的全球权益独家授予罗氏，首付款8000万美元，开发和商业化潜在里程碑付款可抵达10亿美元；1月10日，先为达生物将口服伊诺格鲁肽、长效皮下注射胰淀素受体激动剂等3款产品的相关权益授予Verdiva Bio，先为达生物可以取得7000万美元的首付款以及最高24亿美元的潜在里程碑付款；1月13日，在JPM大会的第一天，先声药业（02096.HK）子公司先声再明宣布与艾伯维就一款人源化GPRC5D-BCMA-CD3三特异性抗体候选药物达成协作，先声再明可取得首付款及最高10.55亿美元的里程碑付款。

“国际Biotech的诉求十分明白，出海简直是短期内的独一出路，基于此大家也都做了很多预备。除了积极介入国际活动，争取更多的曝光和展现以外，在实操上，一些原本只需内资架构的公司，如今末尾设立海外子公司，或许把境内架构改成VIE（Variable Interest Entities，可变利益实体）架构，把IP（知识产权）等资产放到海外。还有一些公司会把权益做切割，这样在启动License-out的时辰，简易买家直接买走海外的权益，而不影响他们国际的业务运营。同时，这些企业也在积极招聘海外高管，或许与海外团队接触，讨论其他的或许性，比如直接把海外的权益交给其他海外团队，或许由另一个团队来独自运营等。”柳丹对时代财经表示。