美联储的另一项货币政策工具或很快成为焦点 (美联储这把刀)

美联储的另一种货币政策工具或许很快就会成为焦点。在可预见的未来，美联储所谓的量化紧缩政策将继续在幕后启动，不过一直变化的经济和金融状况或许会在2025年底前完毕这一政策。

就美联储的资产负债表而言，信息越少越好。它往往只在金融压力时期成为头条资讯，事先美联储可以运行它迅速向经济注入现金，并坚持信贷运行。

官员们最近一次性性这样做是在新冠疫情时期，事先通常经济活动堕入进度，投资者争相套现，美联储置办了大批的美债和抵押存款支持证券。美联储资产负债表上的资产从2020年终的约4.2万亿美元收缩到2022年终的近9万亿美元的峰值。

那年3月，美联储末尾缩减资产负债表——截至上周，资产规模已降至约6.9万亿美元。自放缓这一进程以来，美联储支持每月至少250亿美元的美债和350亿美元的抵押存款支持证券到期，而不将所得资金启动再投资。

美联储正在渐渐增加银行系统的预备金，这意味着可贷出的现金增加。银行在美联储持有预备金，从中取得无风险报答，这通常上相当于整个金融体系利率的底线。它被用来指点联邦基金利率——美联储的关键基准利率，这一利率在2024年延续三次会议降低，至4.25%至4.5%的目的区间。

就目前而言，依据纽约联储的贮藏需求弹性工具的权衡，预备金被以为是“富余”。这标明示，预备金变化目前对联邦基金利率影响不大，意味着美联储可以轻松地继续量化紧缩。

一旦这一目的变为仅仅是“充足”，官员们或许会思索进一步放缓缩表的速度，或许完全完毕量化紧缩。一些战略师估量，除非出现一些意想不到的经济或金融冲击，否则预备金将在2025年晚些时辰抵达这一水平。

在其他条件相反的状况下，量化紧缩应该会对债券收益率形成上传压力。自去年秋天以来，美债收益率大幅上升。三个月来，10年期美债收益率上升了逾0.5个百分点，最近抵达4.6%。往年1月初，该指数一度高达4.8%，许多预测人士以为，未来几个月该指数很有或许抵达5%。

“假定终年收益率上升给经济带来过度压力，美联储或许会运行其资产负债表政策，经过完毕量化紧缩来安闲金融环境，”Yardeni Research总裁爱德华•亚德尼（Edward Yardeni）上周写道。

华盛顿出现的事也很关键。随着联邦政府行将涉及借款下限，美国财政部将末尾动用其在美联储持有的逾6000亿美元现金缓冲。美国财政部长耶伦表示，这笔资金和行将到来的税收支出应该能让政府维持到往年夏天。

一旦国会提高或暂停债务下限，财政部将寻求重建其资金贮藏。这将意味着债务发行的激增，将现金从经济中抽走的速度甚至比量化紧缩曾经做的还要快。这或许形成美联储官员思索丢弃量化紧缩，以防止银行体系出现流动性疑问。美银证券（BofA Securities）美国利率战略主管马克•卡巴纳（Mark Cabana）如今估量量化紧缩将在第三季度完毕，此前他预测量化紧缩将在2025年第一季度完毕。

卡巴纳上周五写道：“我们以为美联储将推延量化紧缩的完毕，由于（1）2025年上半年融资市场坚定有限；（2）最近联邦地下市场委员会会议纪要中围绕资产负债表政策的讨论很少；（3）对债务下限相关灵敏缺乏担忧。”

美联储官员将2024年的降息描画为抗击通胀两年后货币政策的失常化。将资产负债表缩减至疫情前的水平也契合相同的逻辑。

随着2万亿美元曾经流失，潜在的新压力行将出现，美联储的资产负债表应该会在往年晚些时辰重新成为头条资讯。