公募四季报出炉！中欧基金周蔚文 葛兰 蓝小康 刘伟伟最新观念一览 (公募四季报出炉)

回想2024年四季度，A股市场震荡修复，板块表现分化清楚，同时中小盘表现优于大盘蓝筹。关于曾经到来的2025年，机遇和应战仍在，那么市场品格会如何变化？哪些板块又值得我们重点关注？记者在梳理了近期披露的公募基金四季报后发现，中欧基金旗下多名基金经理的最新观念颇具参考价值。

中欧基金基金经理蓝小康表示，“股市上传逻辑的关键在于系统性风险降低，重点产业风险与过剩产能的出清，流动性再循环；因此我们以为最关键的报答来源是估值的修复。”善于科技生长投资的中生代基金经理刘伟伟以为，“科技和内需是未来一段时期市场的主线，A股市场的中终年拐点曾经出现，随着经济逐渐企稳上升，更多的行业和公司出现运营趋向的反转。此外，人工自动引领的科技反派如火如荼，中国企业正在紧追全球前沿，而且在不少范围曾经占据抢先位置。”

周蔚文：四季度调整了 对美出口暴露度高的部分行业持仓 以及养殖行业

关于去年四季度的表现，中欧基金基金经理周蔚文在中欧新蓝筹混合A的四季报中写道，“9月24日以来的政策组合拳重塑了市场决计，投资者看到了政府稳如泰山资产多少钱、稳如泰山经济、保证民生的决计，市场关键指数在短期内加快上冲，在国庆后首个买卖日抵达年内高点。进入四季度，随着市场各方介入者对政策的博弈力度不时加大，市场进入盘整震荡外形。面对复杂多变的外部环境以及外部经济运转的诸多应战，国外交策继续呵护。报告期内正值美国总统大选，由于担忧特朗普中选后将对中国出口产品普遍征收高比例关税，并由此引发相关行业个股的突发性负向冲击。”

在这一大背景下，周蔚文表示，组合主动降低了对美出口暴露度高的部分行业个股的持仓，触及机械设备、光模块、动力电池等行业。另外，原本超配的养殖行业由于需求继续疲弱，供应加快回补，产品多少钱略低于预期，组合也启动了调整。基金介入性能的关键有两个方向，一是产业趋向明白AI产业链，关键涵盖AI配件和AI运转范围，如人形、游戏和办公软件等，二是中央政府债务置换化解环节中受益于资产端质量改善的保险和银行等板块。

葛兰 ：继续看好创新药械及其产业链

回想2024年四季度偏震荡的医药板块，中欧基金基金经理葛兰在中欧医疗瘦弱混合A的四季报中表示，医药行业外部缺乏清楚的主线逻辑。行业外部不同细分行业处在不同盈利周期，但全体稳如泰山，部分子行业虽然业绩层面还在低位区间，但新签署单等前置目的曾经企稳或上升。

她剖析道，政策层面，国度医保局在探求创新药的多元支付机制，推进赋能商业医疗保险，潜在的商保增量将有助于优化国际医疗市场空间、提高患者就诊体验；同时国度医保局也在研讨探求构成丙类药品目录，支持新药、好药及时归入报销范围。运营方面，药品企业曾经基本顺应了合规化的新环境，销售总体颠簸；部分高难度仿制药在4季度海外获批有望为相关公司带来新的支出增长点；创新药企在海外授权方面仍在继续推进，小分子、ADC、多抗、核酸药物等范围多点开花，涌现出了预付款逾越5亿美元的重磅买卖，Newco的协作也越发丰厚。

基于终年价值投资的思绪，结合企业的盈利周期、历史估值水平、运营趋向等，葛兰表示会重点关注创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等范围。同时2025年一季度，也会继续看好创新药械及其产业链。

“海外投融资稳步恢复，国际投融资也逐渐触底，同时，国际企业经过对外授权和Newco也在不时取得资金，为后续的研发投入提供了基础。这也部分体如今创新药产业链的订单增速逐渐企稳或转正。从全球创新范围探求来看，FDA历史初次赞同了干细胞疗法，为相关范围药品的关键打破；此外，MicroRNA发现者取得2024年诺贝尔生理学或医学奖，小核酸药物的未来展开空间也值得等候。从医疗器械设备范围来看，随着置换计划逐渐落地、国度重磅经济政策密集出台，需求刚性的设备推销有望成功肯定水平的修复，虽然会有肯定的时滞，但相关公司业绩也会随着招招标的恢复而逐渐优化。”葛兰在四季报中写道。

蓝小康 消费的亮点和结构与过往会有所不同

中欧基金价值派基金经理蓝小康在中欧红利优享灵敏混合性能A的四季报中写道，“2024年居民用电量消费坚持了较快的增长，意味着实物量的消费与消费具有韧性；从上市公司样本看，薪资增速虽然有所走弱，但在历史中也是失常的经济周期特征，尤其是制造业薪资增速较为瘦弱。正如我们半年报所指出的，我们依然以为经济周期中房地产、中央政府投资下行、债务疑问形成循环不畅带来系统去层级、去库存，进而形成多少钱不时下行。同时，一线城市房价下行、消费下行加剧投资者的担忧。9月底会议召开后，政策方向明白调整。针对股市资产多少钱，央行推出史无前例的工具予以支持，财政部也投入大批资金协助中央化解存量债务；年底的经济任务会议提出鼎力促消费、反内卷，从需求和供应两方面下手支持经济恢复和企业盈利上升。”因此，关于未来基本面变化，蓝小康是较为绝望的。

蓝小康在季报中还指出，股市上传逻辑的关键在于系统性风险降低，重点产业风险与过剩产能的出清，流动性再循环；因此我们以为最关键的报答来源是估值的修复，不宜过度以高景气弹性、高生长弹性来寻觅市场投资主线。由于休息者报答在分配中占比有望故步自封的优化，因此消费行业，无论从边沿变化还是从经济结构展开方向看，无疑是最要求投资者注重的，我们以为消费的亮点和结构与过往会有所不同。

详细到行业，蓝小康表示会重点看好银行、非银、修建建材、餐饮游览、房地产、机械、石油化工、有色金属、航空等行业的投资机遇；生长性行业中，重点关注计算机、汽车、消费电子、军工等方向的投资机遇。

刘伟伟 科技和内需是未来一段时期市场的主线

科技展开不时是国度的关键战略方向，同时也是市场关注的一大热点，善于科技生长投资的刘伟伟在2024年取得了不错的业绩。他在中欧时代共赢混合发动A1的四季报中指出12月份召开的中央经济任务指明了方向，2025年将会“实施愈加积极的财政政策和过度宽松的货币政策”，“鼎力提振消费”，同时“以科技创新引领新质消费力展开”。

在这一大背景下，他对国际经济走向企稳复苏充溢决计，同时他以为资本市场也有望在基本面和流动性的双重助推下取得良好的表现。“科技和内需是未来一段时期市场的主线，也将是我们性能的重点。我们以为A股市场的中终年拐点曾经出现，随着经济逐渐企稳上升，我们也将看到更多的行业和公司出现运营趋向的反转。此外，人工自动引领的科技反派如火如荼，中国企业正在紧追全球前沿，而且在不少范围曾经占据抢先位置。我们对市场坚持绝望，心愿持有人能够与我们共同坚决决计，迎接产业经济与资本市场的新机遇。”刘伟伟写道。

任飞 我们永远要求记得 周期不时存在

不论市场如何变化，“周期“都是一个绕不开的话题，善于周期股投资的任飞在中欧周期优选混合发动A的四季报中指出，“关于周期类个股，我们永远要求记得，周期不时存在。”

任飞在四季报中详细论述了他的投资理念和观念。在他看来，ROE的坚定性较大是一个知识，最好的买点是在ROE偏低的时辰，而非ROE较高的时辰。虽然以后有部分说法以为，分红比例的优化可以维系行业的ROE处于高位，从而使得部分板块的超额收益可以继续更久，但在任飞看来，分红比例的优化未必可以最终对立周期的下执行摇。所以，中欧周期优选在经过一年左右的运作后，逐渐稳如泰山了自身的投资框架，心愿能够将选股方向集中在特定范围：即中低ROE、低估值（以PB权衡）或关注度的行业，完全逃避高ROE、高估值或高关注度的行业。在选定了特定的行业和个股范围之后，再经过主动的研讨去挑选可以从中低ROE变为中高ROE的细分方向（或许是1-2年景气转为稳如泰山上传，或许是终年价值低估）。

基于以上的框架，中欧周期优选在去年四季度肯定水平上减持了高ROE且高PB的黄金、原油、部分铜行业，介入了内需相关的更低ROE和更低PB的碳酸锂、电解铝、城农商行、化工等标的，这些标的在2025年有望在中国的经济抚慰政策下缓慢走向复苏。

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