债市早报 资金面边沿转松；债市走强 央行重启14天期逆回购操作 (债市要闻)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 1月21日，央行重启14天期逆回购操作，资金面边沿转松；债市转而走强；转债市场继续上扬，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率走势分化，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国际要闻

【李强掌管召开各专制党派中央、全国工商联担任人和无党派人士代表座谈会】 国务院总理李强1月21日下午掌管召开各专制党派中央、全国工商联担任人和无党派人士代表座谈会，听取对《政府任务报告（征求意见稿）》的意见倡议。李强强调，往年是“十四五”规划收官之年。我们要片面贯彻落实中共中央决策部署，既要正视艰难，更要坚决决计，充沛调动全社会的积极性主动性，构成推进度开的弱小合力。要妥善应对外部环境变化带来的新应战，实践处置经济运转中的突出疑问，安全和增强经济上升向好态势。

【工信部：实施新一轮十大行业稳增长方案】 1月21日，国新办举行“中国经济高质量展开成效”系列资讯公布会，引见“鼎力推进新型工业化 推进经济高质量展开”有关状况。工业和信息化部副部长张云明引见，2024年，我国工业经济抑制外部压力加大、外部艰难增多的复杂严厉情势，坚持总体颠簸、稳中有进。下一步，工信部将聚力推进存量政策和增量政策落地奏效，促进工业经济继续颠簸向好，包括启动实施新一轮十大重点行业稳增长任务方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，推进市场化合侧重组等。

【人社部：增强集团养老金制度吸引力】 1月21日，人力资源社会保证部举行2024年四季度资讯公布会，引见2024年人力资源和社会保证任务进度状况，并答记者问。人力资源社会保证部走漏，2024年，全国城镇新增务工1256万人，顺利成功“1200万人以上”的全年城镇新增务工目的；城镇考察失业率平均为5.1%，同比降低0.1个百分点。截至2024年末，我国基本养老保险基金投资运营规模达2.3万亿元。下阶段，人力资源社会保证部将稳妥做好2025年基本养老保险基金委托投资任务；会同有关部门研讨制定相关政策和措施，进一步增强集团养老金制度吸引力。奖励支持商业银行销售全类型的集团养老金产品，一直介入销售种类；商业银行也要为介入人变卦开户银行、支付集团养老金等提供更多的简易性、特性化服务。

（二）国际要闻

【 美国参议院财政委员会经过贝特森出任美国财长提名 将提交参议院全体表决 】1月21日，美国参议院财政委员会投票，经过由美国总统特朗普对斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任美国财政部长的提名，该提名下一步将提交参议院全体表决。去年11月22日，特朗普提名贝森特担任美国财政部长一职。贝森特为全球微观投资公司Key Square Group开创人，担任过索罗斯基金控制公司的首席投资官，在去年美国的总统竞选中曾就经济政策向特朗普提供倡议。假定被确以为财政部长，现年62岁的贝森特将在特朗普寻求重新谈判贸易协议的环节中，主导减税、安闲监管和征收关税的经济议程，还将在加密货币等议题中发扬中心作用。听证会上，贝森特承诺捍卫美国的供应链和美元的全球贮藏货币位置，正告不延伸特朗普首个任期时出台的减税政策将酿成“经济灾难”，以为美国政府的财政支出疑问严重，曾经失控。贝森特说，特朗普拥有“开启新经济黄金时代”的机遇，将为一切美国人发明更多的务工和财富。

（三）大宗商品

【 国际原油期货多少钱继续下跌 国际自然气多少钱转跌 】 1月21日，WTI 2月原油期货收跌2.55%，报75.89美元/桶；布伦特3月原油期货收跌1.07%，报79.29美元/桶；COMEX 2月黄金期货收涨0.38%，报2759.2美元/盎司；NYMEX自然气多少钱收跌3.39%至3.783美元/盎司。

二、资金面

（一）地下市场操作

1月21日，央行公告称，为保养春节前流动性富余，当日以固定利率、数量招标形式展开了2560亿元14天逆回购操作，操作利率为1.65%。Wind数据显示，当日有550亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2010亿元。

（二）资金利率

1月21日，央行地下市场时隔近四个月重启14天期逆回购操作，且单日继续坚持净投放，资金面边沿转松。当日DR001下行5.84bp至1.799%，R007下行6.71bp至2.032%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

1月21日，受特朗普上前政策不及预期影响，早盘债市连续弱势，但随着人民币汇率走强，市场降准降息预期再起，加之资金面边沿转松，债市转而走强。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240011收益率下行3.00bp至1.6175%，10年期国开债生动券240215收益率下行2.95bp至1.6475%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

1月21日，16只产业债成交多少钱偏离幅度超10%，为“22万科MTN004”跌超10%；“20万科04”涨超13%，“20万科06”涨超16%，“21万科04”“22万科MTN005”涨超17%，“22万科06”“22万科03”涨超18%，“22万科04”“21万科06”涨超20%，“21万科02”“20万科08”涨超24%，“22万科07”涨超25%，“22万科02”涨超29%，“22万科05”涨超33%，“22万科GN001”涨超39%，“22万科GN003”涨超41%。

信誉债事情

远洋集团： 公司公告，境外债务英国重组方案聆讯完毕，法院保管判决结果。

伊川财源实业投资 公司公告，公司被河南证监局出具警示函，部分债券非市场化发行、募资未用于商定用途。

青白江 国投 公司公告，公司被买卖商协会予以严重正告，违规向债券投资人提供财务资助。

临沂振东建投 公司公告，公司因违规经常经常使用“20振东02”、“23临东02”募资，被上交所予以书面警示。

时代中国控股： 公司公告，公司约85.33%债务人已介入重组支持协议；重组方案法院聆讯定于4月11日启动。

亿达中国 公司公告，于1月20日的聆讯上，初等法院已赞同呈请人的呈请撤回开放。

蜀道投资集团： 公司公告，鉴于近期市场坚定较大，关闭发行“25蜀道投资MTN001”。

河南 内地金控 公司公告，鉴于近期市场坚定较大，关闭发行“25内地金控MTN001”。

晋城国投： 公司公告，由于近期市场坚定较大，关闭发行“25晋城国资CP001”。

株洲市南洲展开 中诚信亚太基于商业要素，撤销株洲市南洲展开“BBBg-”的终年信誉评级。

江阴临港控股 中诚信亚太基于商业要素，撤销江阴临港控股“BBBg+”的终年信誉评级。

穆迪下调华新水泥发行人评级至“Baa2”，展望由“负面”调整至“稳如泰山”。

万科 惠誉下调万科终年发行人评级至“B-”，列入负面观察名单。

开封经开 ：公司公告，公司承兑逾期的29张商票（算计3.116亿元）均已结清。

贵合展开 大公国际公告，据上海票交所披露，贵合展开票据逾期余额4834万元，被行动标的金额算计2206万元。

公司公告，估量2024年成功归母净利润盈余约1.2亿元至1.5亿元。

碧 桂园 公司公告，在债务人支持下，香港清盘呈请聆讯延期至5月26日。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指有所分化】 1月21日，A股冲高回落，板块坚持强势，电子板块全体回落，上证指数收跌0.05%，深证成指、创业板指区分收涨0.48%、0.36%，全天成交额1.22万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，电子、通讯、房地产涨超1%；下跌行业中，石油石化、钢铁、煤炭、社会服务跌逾1%，其他行业坚定不大。

【转债市场关键指数群体收涨】 1月21日，转债市场继续上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收涨0.29%、0.29%、0.27%。当日，转债市场成交额521.74亿元，较前一买卖日放量8.93亿元。转债市场少数个券下跌，506支转债中，316支下跌，179支下跌，11支持平。当日下跌个券中，福新转债涨超15%，震裕转债涨超11%；下跌个券中，贵广转债跌逾7%，亚泰转债跌逾5%。

数据来源：Wind，西方金诚

转债跟踪

1月21日，联创转债公告董事会提议下修转股多少钱；宽广转债、隆22转债公告不下修转股多少钱；蓝帆转债、首华转债公告不下修转股多少钱，且在未来1个月内（2025年1月20日至2025年2月19日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；三羊转债、晶能转债公告不下修转股多少钱，且在未来2个月内（2025年1月21日至2025年3月20日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；高测转债公告不下修转股多少钱，且在未来3个月内（2025年1月21日至2025年4月20日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；赫达转债、设研转债、大参转债公告不下修转股多少钱，且在未来6个月内（2025年1月20日至2025年7月19日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；

1月21日，锋龙转债估量触发延迟赎回条件。

（四）海外债市

美债市场

1月21日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率上传2bp至4.29%，10年期美债收益率下行4bp至4.57%。

1月21日，2/10年期美债收益率利差收窄6bp至28bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至40bp。

1月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.38%。

欧债市场

1月21日，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.48%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率区分下行2bp、2bp、1bp和7bp。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 21日收盘）

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债市对外贸数据反响较为有限 流动性预期偏慎重压制买盘热情

债市周二延续窄幅动摇，十年期债主力清楚低开，盘初迅速下跌0.10%，然后小幅反弹。 银行间现券收益率盘初上传1-2BP。 海关总署上午发布的数据显示，2019年中国外贸同比增长3.4%，全年进出口总值、出口额、出口额均创历史新高。 关于上述数据，债市反响较为有限。 市场人士称，缴税临近以及中央债缴款造成资金面收紧，加之春节行将到来，流动性预期末尾偏慎重，现券买盘存在张望气氛。 截至午盘，十年期债主力T2003报98.415，下跌0.07%；五年期债主力TF2003报100.110，下跌0.06%；两年期债主力TS2003报100.455，下跌0.04%。 10年期国开生动券收益率最新成交在3.5425%，上日尾盘为3.5325%；10年期国债生动券收益率最新成交在3.0950%，上日尾盘为3.0850%。 海关总署早间发布的数据显示，2019年中国外贸规模再次刷新了历史记载。 据海关总署副署长邹志武引见，2019年中国外贸进出口规模达31.54万亿元，同比增长3.4%；其中，出口17.23万亿元，同比增长5%；出口14.31万亿元，同比增长1.6%；成功贸易顺差2.9万亿元，扩展25.4%。 邹志武表示，即使按美元值计算，中国外贸略有降低，但出口仍坚持正增长，中国仍有望坚持全球第一大贸易大国的位置。 12月外贸进出口规模创下月度历史峰值。 12月当月，中国成功外贸3.01万亿元，同比大增12.7%，其中出口1.67万亿元，同比增长9%；出口1.34万亿元，同比增速更是到达17.7%。 在外贸结构上，邹志武表示，2019年东盟成为中国第二大贸易同伴，而美国由第二大贸易同伴降低为第三大贸易同伴。 央行14日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理富余水平，可吸收政府债券发行缴款等要素的影响，今天不展开逆回购操作。 鉴于当日无逆回购到期，地下市场成功零投放零回笼；这是央行延续15个买卖日暂停逆回购操作。 值得留意的是，央行对流动性的表述由13日的“较高水平”转为14日的“合理富余水平”。 短端资金利率14日继续收敛，隔夜Shibor六连涨，14日报2.5180%，下跌45.90个基点；7天Shibor报2.6540%，下跌13.20个基点；3个月Shibor报2.8620%，下跌0.40个基点。 美国财政部于美东时期13日发布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。 人民币兑美元两边价在亚洲买卖时段14日早间下跌309点报6.8954元，创2019年8月1日以来新高。 另外，国度外汇控制局13日发布通知称，境外投资者可以经常使用境内人民币对外汇衍消费品，依照套期保值准绳控制投资银行间债券市场发生的外汇风险敞口，以推进外汇市场对外开放，为银行间债券市场境外机构投资者提供更多外汇对冲渠道。 外汇局有关部门担任人称，本次政策的优化重点体如今三个方面:一是丰厚外汇对冲渠道；二是创新引入了主经纪业务；三是调整实需控制方式。 中信证券固收明明最新报告以为，去年9月破“7”后的人民币汇率继续升值，以后在岸人民币汇率已位于6.90左右。 中美贸易的边沿改善是近来人民币汇率走强的动力之一，美元指数的继续走弱亦直接参与人民币升值压力。 报告指出，人民币汇率走强为货币政策宽松提供了空间。 无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。 以后债市面临的全体环境较为友好，年终性能资金充足，地缘政治不确定性降低市场风险偏好，流动性全体宽松，继续看好长端利率下行。

利空的要素更“实锤”利多的要素需发酵

债市投资战略： 以后利多、利空债市的影响要素相较于7月愈加阴暗，但是利空的要素相对确定，且经过经济数据和政策选择直接影响债市，利多的要素虽然也有边沿变化，但是更多是心情层面的反响，若要发生实践利多影响或要求经过权益市场传导，因此短期看债市或延续震荡调整格式，投资者应坚持慎重。 但是若10年期国债收益率上传至3.1％以上则重新审视基本面恢复速度、市场风险偏好的变化以及性能盘力气，再选择能否介入波段买卖时机。

利空债市的要素愈加“实锤”： （1）7月经济数据表现依然向好，三季度边沿修复放缓并不清楚；（2）高层对经济恢复情势表示必需，货币政策宽松空间有限，下半年最好的货币条件或许就是市场多少钱围绕政策利率动摇，不出现大幅收紧的状况。 市场宽松预期不再；（3） 专项债发行再次提速，8-10月政府债券供应压力或继续，中央债发行期限清楚拉长，挤压性能盘对其他利率长端种类的性能才干。

海外疫情跟踪：受检测人数降低影响，本周美国日度新增确诊病例数略有下行，但周内呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻，日本疫情减速好转，欧洲疫情继续反弹。 本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，其中部分州出现小幅反弹，或与新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关；近期欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落；日本疫情继续好转，单日新增确诊病例刷新 历史 新高，首相强调以后不用进入紧急形态；印度疫情加快上升，非洲疫情增速有所紧张；拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位。 停工方面， 美国及海外多国实施针对性游览限制，部分地域重新进入封锁形态，亚洲多国继续推行财政抚慰方案。

风险提示：美国疫情大幅改善，风险偏好再次上升。

注释

8月第一周，债市依然延续弱势调整格式。 月初央行回收流动性，尽周五小幅展开地下市场操作，但DR001加权均价已回到2.0％以上，资金心情指数清楚走高。 虽然中美摩擦加剧，但国际权益市场全体坚持稳健，叠加货币政策执行报告确认未来宽松空间不大、政府债券发行放量等要素影响，债市依然承压，特别是30年期国债下半周成交清楚放量，全周收益率上传6.5BP。 此外，上周国开与国债走势继续分化，2-5年期国债收益率上传均超越10-17BP，或与流动性预期偏紧有关，而国开债相应种类基本坚持稳如泰山，7年期种类甚至小幅下行3BP，或与7月摊余本钱法债基少量发行，对政金债性能需求参与有关。 截至周五收盘，10年期国债生动券较上周上传2.5BP至2.99％，10年期国开生动券较上周上传3.5BP至3.51％。

一、利空的要素更“实锤”，利多的要素需发酵

7月以来债市进入了我们此前说的“宽幅震荡期”，7月头两周在“股债跷跷板”效应下，债市收益率大幅上传，但尔后股市“普涨”行情有所削弱，摊余本钱法债基少量发行、中美摩擦重新加剧，债市又出现回调。 7月最后一周末尾，重磅会议对下半年经济、政策方向定调，债市并未等到继续利多要素，又末尾重回调整。 短期来看，其实利多利空要素都有一些积极变化，但是偏利空的要素例如经济数据、政策态度、债券供应关于市场的影响愈加直接，而偏利多的要素例如中美摩擦、海外疫情、摊余本钱法债基更多要求经过风险偏好的传导来影响。 因此，短期看债市依然偏空，调整或依然延续。

（一）近期利空债市的部分担忧逐渐“实锤”

1、经济数据表现依然向好，三季度边沿修复放缓并不清楚

2、高层对经济恢复情势表示必需，货币政策宽松空间有限

7月底至今政策密集表态，确认政策进入“落地奏效”期，未来新增总量政策空间有限，注重结构调整和精准导向。 疫情出现之后，国际货币、财政政策减速发力，进入“危机形式”，3-4月份货币大幅宽松带动市场利率清楚下行低于政策利率70BP以上，但5月以来，随同国际疫情失掉较为有效的控制，海外逐渐进入复产停工阶段，央行末尾引导市场资金多少钱上传，6-7月份，DR007基本围绕政策利率动摇，但是两会时期政策依然强调了“降准”工具的经常使用，使得市场关于货币政策宽松依然有一定预期。 但尔后陆家嘴论坛，央行基本确认了总量政策过度的收敛信号。 7月30日，政治局会议明白政策重心从“抗疫战”转向“耐久战”；8月7日央行二季度货币政策执行报告则强调政策从“逆周期调理”转向“跨周期设计和调理”，明白了政策调控逐渐回归疫情之后的常态化阶段。 思索到以后政策关于短期经济修复的态度较为积极，下半年最好的货币条件或许就是市场多少钱围绕政策利率动摇，不出现大幅收紧的状况。 市场宽松预期不再，使得投资者关于债市愈加慎重。

3、政府债券供应压力再次来袭，持久期利率种类性能需求遭挤压

专项债发行再次提速，8-10 月政府债券供应压力或继续。 在7月15日，国常会要求放慢专项债发行和经常使用，7月29日，财政部发布《关于放慢中央政府专项债券发行经常使用有关任务》的通知提出，合理掌握专项债券发行节拍，对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，与抗疫特别国债、普通债券统筹掌握发行节拍，妥善做好稳投资稳增长和保养债券市场稳如泰山任务，确保专项债券有序稳妥发行，力争在10月底前发行终了。 此前，5月中央债发行量到达1.3万亿，净融资额到达1.16万亿，是造成债市大幅调整的关键要素之一。 之后6月中旬特别国债末尾发行，普通国债和中央政府债发行节拍放缓，6-7月中央债发行量均不到3000亿元，7月特别国债发行终了，中央债剩余额度需在10月底之前发行终了，则8-10月，每月新增中央债将发行6500亿元左右，政府债券净融资额则再8500-亿元左右。 虽然两会曾经明白了往年政府债券供应总量，实践上中央债发行节拍市场已有预期，但是由于往年以来，中央债发行期限清楚拉长，从而挤压了性能盘对其他利率长端种类的性能才干，因此在中央债实践发行的阶段，市场依然会接受供应压力从而发生动摇。

（二）近期利多债券市场的要素并不直接，难以驱动市场

虽然债市面临一些利空要素冲击，但调整幅度相比7月初较为可控，市场仍有一些看似利多的要素存在，例如中美摩擦更新，海外疫情重复和摊余本钱法债基带来的功才干量。

1、美国大选之前，中美摩擦或继续更新

中美摩擦加剧，未来受美国大选影响，不确定性进一步优化。 7月中旬以来，中美摩擦不时更新，强迫封锁大使馆，到打压中国企业，再到对部分人员实施限制和制裁，以及泛政治化的双边摩擦。 由于以后特朗普支持率清楚走低，一方面其对内呼吁推延大选，另一方面则或许过对外强硬等方式将国际目光引致海外来拯救民意。 由此可见，随着大选临近，两党竞争愈发剧烈，打压中国或将成为特朗普关键选举手腕，中美摩擦未来大约率将继续发酵。 但是从市场表现看，自2018年5月中美“贸易摩擦更新”末尾，市场关于中美双方不稳如泰山格式的接受水平有所提高，假设市场“表态上”或“示威式”的举措，对市场影响或有限，假设美国真的采取实质性的措施使得中国经济、金融市场遭到清楚冲击，特别是对权益市场向好格式出现逆转，则或许对债市构成清楚利好。 目前看，中美摩擦尚不能支持债市转牛。

2、海外疫情二次迸发向欧洲漫延，秋夏季或仍有不确定

海外疫情二次迸发方式愈加严峻，并对其经济复苏节拍发生影响。 6月下旬末尾，美国新增确诊病例加快增长，虽然及其有所紧张，但全体情势依然严峻。 值得留意的是，7月下旬末尾，欧洲多国疫情出现反弹，西班牙单日新增病例打破8000人，接近疫情最严重的时期的额水平，此外，德国单日新增确诊病例延续3日打破1000例，法国单日新增打破2000例，意大利新增数据上升至550人以上。 除欧洲外，日本疫情也减速好转，单日新增确诊病例超越1600人，到达疫情迸发以来的最高纪录。 印度、拉美疫情依然继续分散，印度确诊人数曾经打破200万。

3、摊余本钱法债基集中发行，支撑政金债功才干量

综上所述，关于债券市场投资者而言， 以后利多、利空债市的影响要素相较于 7 月愈加阴暗，但是利空的要素相对确定，且经过经济数据和政策选择直接影响债市，利多的要素虽然也有边沿变化，但是更多是心情层面的反响，若要发生实践利多影响或要求经过权益市场传导，因此短期看债市或延续震荡调整个旧，投资者应坚持慎重。 但是若10 年期国债收益率上传至3.1％ 以上则重新审视基本面恢复速度、市场风险偏好的变化以及性能盘力气，再选择能否介入波段买卖时机。

二、周度政策跟踪：微观调控强调前期政策的落实

三、海外疫情跟踪：美国疫情情势依然严峻，欧洲、日本、拉美疫情继续反弹

（一）检测人数增加带动美国新增确诊病例小幅回落，疫情情势依然严峻

1、美国新增确诊人数小幅回落，周内现反弹迹象

本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，但周内呈反弹上升态势 。 截至8月8日，美国新冠肺炎病例累计确诊超越509万例。 本周，美国每日新增确诊平均数从上周的6万降低至5.3万，较上周有所紧张，但美国周内新增确诊呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻。

从检测比来看，仍未构成下行趋向，本周再度上升至8％ 以上。 7月底美国检测确诊比到达阶段性高点后有所回落，但本周后半周再度上升，周五再度上升至8.06％相对高位。 就检测人数来看，本周美国每日新增检测人数有所降低，平均新增检测人数从上周的76万降至72万，单日最高检测人数也从85.5万降至76.2万，是形成单日确诊病例清楚降低的关键要素。

详细看各州状况，本周东部8 州总体状况依然稳如泰山，西部和南部疫情全体状况继续改善，中部和南部部分州出现反弹。 本周西部的加利福尼亚州（CA）、犹他州（UT）、科罗拉多州（CO）和南部的亚利桑那州（AZ）、新墨西哥州（NM）、佛罗里达州（FL）、密西西比州（MS）疫情有所紧张，可见暂停停工和强迫口罩令对控制疫情较为有效；南部一般州出现小幅反弹，如德克萨斯州（TX）、路易斯安那（LA）；中部疫情反弹较为清楚，如南达科他州（SD）、北达科他州（ND）、明尼苏达州（MN）、印第安纳州（IN）、内布拉斯加州（NE）。 疫情反弹或与弗洛伊德事情引发的新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关，此次抗议活动掩盖城市共160个，近期部分地域情势失控，给疫情防控带来新的压力。

2、 欧洲疫情继续反弹，德国、意大利、西班牙新增病例呈上扬趋向

欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落。 详细看各国状况，西班牙疫情进一步好转，新增确诊病例继续上升，平均新增确诊人数打破5000，本周最高单日新增数打破8000，接近疫情最严重时期水平。 此外，德国单日新增确诊病例延续3日打破1000例，法国单日新增打破2000例，意大利新增数据上升至550人以上。 全体来看，近期欧元区关键国度疫情上升的状况较为清楚，二次反弹风险进一步加大。 欧洲疫情反弹或与解禁之后经济活动参与有关，加之夏季 旅游 旺季到来，进一步加剧疫情传达风险，受此影响欧洲各国末尾纷繁出台措施增强出境限制政府，重新审视 旅游 业重启方案。 另外，俄罗斯新增确诊病例照旧稳如泰山，本周曾经回落至5200人左右，英国疫情继续小幅反弹，单日最高新增确诊人数超越960例。

3、日本疫情减速好转，首相强调以后不用进入紧急形态

4、印度、拉美疫情进一步分散，非洲增速有所紧张

印度疫情加快上升，确诊人数打破200 万。 本周印度疫情继续好转，截至8月8日，印度累计确诊病例打破208万例，成为继美国和巴西之后第三个确诊人数超越200万的国度。 单日新增确诊在8月6日再创新高，到达6.2万例，延续10日新增人数维持在5万例以上。 以后印度疫情仍不容失望，由于疫情曾经分散到印度小城镇和乡村地域，感染范围还在扩展，印度确诊人数或许要几个月后才会到达峰值。

非洲疫情累计打破100 万，增速有所紧张。 本周非洲地域疫情累计确诊病例到达102万例，增速有所紧张，平均日增确诊人数回落至1.3万例以下。 其中，南非累计确诊人数占非洲确诊总数一半，新增确诊人数继续回落，延续6天新增低于9000例，埃及改善尤为清楚，单日新增确诊人数降至200人以下，而摩洛哥疫情继续好转，单日新增确诊人数延续4日超越1000例。 目前，非洲大部分国度疫情仍在蔓延，不少国度出现聚集性病例。

拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位，智利、墨西哥新增确诊小幅降低，秘鲁、哥伦比亚新增确诊上升。 拉美疫情继续好转，截至8月8日，南美累计确诊超越453万例，单日新增确诊病例延续4日超越7万。 分国度来看，近期巴西疫情维持高位，累计确诊病例打破296万，单日新增延续4日超越5万，智利、墨西哥新增确诊小幅降低，智利本周单日新增平均数降低1千左右，墨西哥本周单日新增平均数从上周的6900降至6千以下。 秘鲁新增确诊上升，或与 旅游 时节到来有关。 哥伦比亚新增确诊小幅上升，或与部分城市重新开放有关。

总结而言，受检测人数降低影响，本周美国日度新增确诊病例数略有下行，但周内呈反弹上升态势，疫情情势依然严峻， 日本疫情减速好转 ， 欧洲疫情继续反弹。 本周美国新增确诊病例数较上周有所降低，其中部分州出现小幅反弹，或与新一波大规模罢工聚众游行抗议活动有关；近期欧洲多地新冠感染病例继续反弹，其中德国、意大利、西班牙新增病例数清楚上升，俄罗斯新增病例数继续稳如泰山回落；日本疫情继续好转，单日新增确诊病例刷新 历史 新高，首相强调以后不用进入紧急形态；印度疫情加快上升，非洲疫情增速有所紧张；拉美疫情继续好转，巴西累计确诊病例数维持高位。

（二）海外多国实施针对性游览限制，部分地域重新进入封锁形态，亚洲多国继续推行财政抚慰方案

1、美国撤销游览禁令，针对不同地域疫情状况提出游览警示

美国国务院撤销针对一切国度的游览警示，采取针对特定国度和地域的游览警示。 随着全球新冠疫情情势变化，部分国度和地域疫情失掉有效控制，因此美国国务院于8月3日宣布，撤销针对一切国度的游览警示，重新采取针对特定国度和地域的游览警示。 同时，美国疾控中心修正了 旅游 指引，13个国度和地域被列为“疫情风险极低”，包括老挝、毛里求斯、汶莱、中国澳门和中国台湾地域等，另有7个国度和地域被列为“疫情风险低”，包括泰国、新西兰等，其他绝大部分国度及地域仍被列为“疫情风险高”的区域，美国疾控中心建议美国国民防止不用要的出行。

2、多国重新实施针对性游览限制，部分国度放缓停工进度偏重新进入封锁形态

8 月初，海外多国新增确诊数继续反弹，多国重新实施游览限制，部分受疫情影响较大的国度放缓了停工复产的步伐。 欧洲方面，随着疫情反弹加剧，部分国度针对疫情较为严重的地域重新实施游览限制，继续增强防疫措施。 德国联邦卫生部长施潘宣布，将从8月8日起强迫要求一切从疫情高风险地域出境德国的人员启动病毒检测，并在出具检测阴性结果之前，要求接受隔离；8月7日，瑞士政府选择从8日起严控申根区以本国度人员出境；同日，奥天时外交部重新对西班牙收回游览正告，并要求来自西班牙人员必需持有核酸检测阴性证明才干出境；8月10日起，芬兰政府选择重新实施对荷兰、比利时和安道尔的游览限制；同时，英国也把比利时、安道尔和巴哈马从安保游览名单中除名，出境者必需隔离14天。

亚洲方面，韩国、日本继续清闲对华边境管制，部分受疫情影响较大地域重新实施封锁。 8月7日，韩国防疫部门宣布，将从8月10日起，解除对中国湖北省采取的限制出境及签证措施；此外，8月3日，中国香港特区政府宣布，延续目前已实施的限制社交距离措施，包括制止在公共场所启动两人以上的聚集，一切公共场所强迫戴口罩等；8月4日起，菲律宾政府将在首都马尼拉等地重新收紧防疫隔离措施，为期半个月。

3、亚洲部分国度进一步推行财政抚慰政策，欧洲地域放缓货币政策实施

财政政策方面， 8月7日，日本政府赞同动用1.13万亿日元储藏资金用于抗击新冠疫情；8月6日，印度向全国各地提供89亿印度卢比的财政援助，以应对新冠肺炎疫情；8月6日，马来西亚正在寻求国会同意将政府的法定债务下限从目前GDP的55％提高到60％，旨在应对新冠病毒的影响马来西亚还寻求设立新冠疫情基金，以支付总额450亿林吉特的抚慰和经济复苏方案。

货币政策方面， 欧洲7月份的紧急抗疫购债方案（PEPP）购置量从6月份的1200亿欧元降至略高于800亿欧元的水平，欧洲央行首席经济学家连恩表示，放缓购债仅标明欧洲央行对目前的进度感到满意，不急于购置债券以进一步增加利差。 同时，英国央行将每周启动的6次债券购置操作增加至3次，关键要素是英国经济复苏比5月份报告中所想象的更早、更快，但企业受新冠疫情影响或许面临高达2000亿英镑的现金流赤字，因此委员会未来或许会经常使用其他工具，包括资产购置和前瞻性指引。

四、利率债市场周度复盘：货币政策“过度”再确认，债市心情继续承压

从上周行情来看， 资金面一直维持紧平衡，前几个买卖日股市行情继续修复，叠加央行货币政策态度没有宽松增量，中央债发行放量，债市心情清楚承压，周五中美摩擦加剧，债市心情有所修复，但进出口数据仍超预期，全体债市维持震荡偏弱势形态。

周一， 央行地下市场不启动逆回购操作，有1000亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在45，非银资金心情指数在48，下午资金心情指数为59，非银资金心情指数为64，隔夜资金加权多少钱在1.6％，7D资金加权多少钱在2％。 下午全市场资金心情指数有所上传，隔夜利率基本维持，月初流动性总量水平较高，全天资金多少钱边沿回落；国债期货收盘全线下跌，10年期主力合约涨0.22％，5年期主力合约涨0.23％，2年期主力合约涨0.04％。 银行间关键利率债收益率下行，10年期国开生动券收益率下行0.48bp报3.4725％，全天成交89笔；10年期国债生动券收益率报3.04％，下行1bp，全天成交538笔。 上午收益率上传，下午债市行情逆转，收益率再次下行，或与月初资金面边沿清闲有关，全天收益率动摇较大，债市行情总体仍偏弱势。

周二， 央行地下市场不启动逆回购操作，有800亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在49，非银资金心情指数在54，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为39，隔夜资金加权多少钱在1.9％，7D资金加权多少钱在2.11％。 下午融出清楚增多，资金心情数据回落，但资金多少钱仍维持高位，资金多少钱月初从边沿清闲迅速回到紧平衡形态；国债期货收盘走势分化，10年期种类延续前一日强势走势，10年期主力合约涨0.15％，5年期主力合约跌0.09％，2年期主力合约跌0.03％；银行间关键利率债走势分化，10年期国开债生动券最新成交价报3.4725％，上传0.51bp，全天成交504笔；10年期国债生动券收益率下行0.5bp报2.94％，早间一度上传至2.96％，全天成交76笔；5年期国债生动券最新收益率报2.67％，上传1.99bp，成交相对平淡；二季度货币政策执行报告再次确认货币政策的调整，市场分歧预期下半年货币政策宽松空间不大，日外债市收益率动摇较大，总体维持震荡态势。

周三， 央行地下市场不启动逆回购操作，有300亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在42，非银资金心情指数在45，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为38，隔夜资金加权多少钱在1.9％，7D资金加权多少钱在2％。 下午资金心情清楚回落，资金多少钱仍维持高位，资金面紧平衡继续维持；；国债期货在7月服务业PMI发布后一度冲高，10年期主力合约一度涨逾0.2％，午盘前震荡下跌，10年期主力合约是收跌0.14％，全日减仓2168手，成交7.17万，较前两日略有加大，5年期主力合约跌0.25％，2年期主力合约跌0.1％；银行间关键利率债收益率清楚上传，其中短端种类上传幅度较大，10年期国债生动券收益率上传1.76bp报2.9525％，全天成交151笔；10年期国开债生动券最新收益率报3.485％，上传1.5bp，全天成交656笔。 全天资金面紧平衡，短端调整幅度较大，长端收益率再次上传，债市心情继续维持弱势。

周四， 央行地下市场不启动逆回购操作，有300亿元逆回购到期；早盘资金心情指数在40，非银资金心情指数在45，下午资金心情指数为53，非银资金心情指数为60，隔夜资金加权多少钱在1.67％，7D资金加权多少钱在2.01％。 下午资金心情指数仍维持高位，隔夜资金多少钱边沿有所回落，但资金面紧平衡形态照旧维持；国债期货尾盘跌幅扩展，收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.12％，5年期主力合约跌0.13％，2年期主力合约跌0.11％；10年期主力合约全日减仓2716手，成交6万，较前一日有所萎缩；银行间关键利率债收益率午后减速上传，10年期国开债生动券收益率上传4.26bp报3.5275％，全天成交623笔；10年期国债生动券收益率上传2bp报2.9775％，全天成交130笔。 全天股市强势上传，债市心情再次承压，收益率上传幅度较大。

周五， 央行地下市场启动100亿元7天期逆回购操作，有200亿元逆回购到期，央行地下市场本周共有2800亿元逆回购到期，净回笼2700亿元；早盘资金心情指数在55，非银资金心情指数在59，下午资金心情指数为33，非银资金心情指数为36，隔夜资金加权多少钱在2.05％，7D资金加权多少钱在2.2％，下午资金心情指数清楚回落，全天资金多少钱维持高位，临近中旬资金面边沿收紧；国债期货收盘少数下跌，10年期主力合约跌0.09％，5年期主力合约跌0.02％，2年期主力合约涨0.01％。 银行间关键利率债收益率小幅下行，10年期国开债生动券最新成交价为3.51％，收益率下行1.49bp，全天成交467笔；10年期国债生动券收益率上传0.5bp报2.9850％，全天成交116笔。 中美摩擦加剧，避险心情有所升温，全天股市表现弱势，债市收益率小幅下行，国债和国开现券表现小幅分化。

从收益率曲线外形变化来看，上周国债和国开期限利差表现有所分化。 上旬央行地下市场维持空窗，逆回购操作净回笼规模较大，资金一直维持紧平衡，隔夜和7D资金多少钱除一般买卖日外一直维持相对高位，短端国债收益率相较于7月底边沿有所回落，国开短端收益率相较于7月末有所上传，长端收益率受股市心情继续修复影响，叠加货币政策执行报告确认政策宽松空间不大、政府债券放量发行等要素，收益率震荡上传，周五中美摩擦加剧、债市心情有所修复，但总体来看长端收益率再次调整，故国开和国债期限利差均有所扩张，国债收益率曲线峻峭化愈加清楚； 从期限利差的相对水平来看， 国债利差在75BP左近，国开期限利差仍在80BP以上，国债和国开5Y-1Y利差继续扩张，国债5Y-1Y曾经上传至60BP以上。

（一）资金面：本周地下市场净回笼，资金面维持紧平衡

（二）一级发行：国债、中央债净融资大幅上传，国开净融资小幅上传，非国开净融资大幅下行

（三）基准变化：国债、国开债期限利差增大

详细内容详见华创证券研讨所8月9日发布的报告《 利空的要素更“实锤”，利多的要素需发酵 ——利率周报 》

本文源自华创债券论坛

逆回购比例意味着什么

逆回购比例反映了央行对市场资金面的调控力度以及市场对短期利率的预期。

详细解释如下：

逆回购是指央行向市场出售有价证券，同时商定在未来某一时期以事前确定的多少钱回购这些证券的行为。 逆回购比例，实践上就是央行启动逆回购操作的规模与整个市场资金流动规模之间的比例。

首先，逆回购比例的上下反映了央行对市场资金面的调控意图。 当市场资金供应过剩，流动性过剩或许造成通胀或金融市场不稳如泰山时，央行经过提高逆回购比例，可以有效地吸收过量流动性，减缓通胀压力并保养金融市场的稳如泰山。 相反，在市场资金紧张时，央行或许会降低逆回购比例，释放更多的流动性以满足市场需求。

其次，逆回购比例的变化对短期市场利率发生影响。 由于逆回购操作通常具有较短的期限，因此逆回购比例的变化能够迅速影响短期市场利率。 当央行参与逆回购操作时，短期市场利率往往会遭到压制，维持在较低水平；反之，若逆回购比例降低，市场利率或许会上升。

最后，逆回购比例也是观察货币政策变化的关键目的之一。 经过观察和解读逆回购比例的变化，可以预测央行货币政策的意向，进而协助投资者做出更为合理的投资决策。 例如，逆回购比例的继续上升或许意味着央行正在实施紧缩的货币政策，这关于股市、债市等金融市场的影响都是清楚的。

综上所述，逆回购比例是央行调控市场资金面、影响短期市场利率以及传达货币政策意图的关键工具。 其变化关于金融市场和投资者来说都具有关键的参考意义。