市场影响几何 逐条解读丨六部委放送中终年资金入市新政 大礼包 (市场影响几何的因素)

春节前夕，市场迎来中终年资金进入市的政策“大礼包”。

1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保证部、中国人民银行、金融监管总局结合印发《关于推进中终年资金入市任务的实施计划》（下称“《计划》”）。

全体来看，《计划》关键举措包括五个方面：一是优化商业保险资金A股投资比例与稳如泰山性。二是优化全国社会保证基金、基本养老保险基金投资控制机制。三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。四是提高权利类基金的规模和占比。五是优化资本市场投资生态。

关于《计划》的出炉，开源证券副总裁、研讨所所长孙金钜对澎湃资讯（www.thepaper.cn）记者表示，2025年资本市场片面深刻改造将进一步推开，特地是在深刻资本市场投融资综合改造，打通中终年资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的容纳性、顺应性等方面。

“深刻投融资综合改造作为牵引，将进一步打通中终年资金入市的卡点堵点，有助于引入更多增量资金，关于改善市场流动性、优化市场稳如泰山性和促进资本市场性能发扬至关关键。同时，也有助于引导资金更多流向科技创新、绿色展开等关键范围，推进经济结构的转型更新。”孙金钜说。

方正证券研讨所所长助理、金融首席剖析师许旖珊剖析称，《计划》的出炉，顺应了2024年9月《关于推进中终年资金入市的指点意见》的政策方向，重点完善保险资金、社保基金、基本养老保险、企业年金基金、银行理财等中终年资金的入市机制及考核政策、进一步强调展开权利类公募基金和优化资本市场投资生态，有助于树立奖励终年投资的资本市场生态、进一步提振市场决计。

“此次《计划》重点经过考核行为引导险资、社保基金、养老金入市，中终年考核或将有效助力上述长钱打破投资的‘软性’束缚，缩短与性能下限的距离。监管继续推进中长线资金入市，将有助于提振市场决计，改善资本市场生态。” 华创证券金融业研讨主管、首席剖析师徐康表示。

落实到股市层面，华金证券首席战略剖析师邓利军对澎湃资讯（www.thepaper.cn）记者说：“《计划》落地对股市影响积极，一方面，分子端有望优化资本市场投资生态，改善上市公司盈利才干。另一方面，流动性上随着政策鼎力引入中终年资金入市，流动性将维持合理充沛。”

“《计划》落地将提振市场心境，短期看或许催化春季行情开启，中期将强化A股慢牛逻辑。”邓利军称。

以下为澎湃资讯（www.thepaper.cn）记者对《计划》的逐条解读：

一、优化商业保险资金A股投资比例与稳如泰山性。在现有基础上，引导大型国有保险公司介入A股（含权利类基金）投资规模和通常比例。对国有保险公司运营绩效片面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期目的权重不低于60%。抓紧推进第二批保险资金终年股票投资试点落地，后续逐渐扩展介入机构范围与资金规模。

解读： 许旖珊指出，随着险企终年考核制度进一步明白，估量运营和考核婚配度将优化。全体来看，《计划》考核规则方面较此前规则有两方面调整和变化。一是将此前“当年、3年ROE考核权重区分50%”调整为“当年、3-5年ROE考核权重区分不高于30%、不低于60%”。

“二是对保险公司运营绩效片面实行3年以上长周期考核，同时估量其他考核目的或许也会调整。”许旖珊进一步指出，“估量险企的运营和考核婚配度将清楚优化，资金入市堵点将逐渐疏浚。”

徐康指出，2023年财政部发布《关于引导保险资金终年稳健投资 增强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将《商业保险公司绩效评价方法》中运营效益类的净资产收益率由“当年度目的”调整为“3年周期目的+当年度目的”各占50%权重的方式。当年度考核权重下调、三年周期目的改为三年到五年周期目的并上调权重，进一步引导险资投资行为思索中终年收益。

“在长端利率下行、非标资产荒背景下，同时思索市场赚钱效应对险资加大权利性能的影响，估量中终年考核将有效引导险资积极入市。”徐康称。

二、优化全国社会保证基金、基本养老保险基金投资控制机制。稳步优化全国社会保证基金股票类资产投资比例，推进有条件地域进一步扩展基本养老保险基金委托投资规模。细化明白全国社会保证基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保证基金理事会充散发扬专业投资优点。

解读： 徐康指出，截至2023年末，社保基金资产总额为3.01万亿元。《中国养老金展开报告2024》显示，全国社保基金自成立到2023年取得了全体年化收益率7.4%的表现，其中境内股票投资年化收益率高达10%，充沛表现了终年资金投资的优点所在。

“依据《全国社会保证基金境内投资控制方法》，社保基金投资股票类资产的最大投资比例为40%。以后社保基金股票投资估量低于征求意见稿的比例下限，优化1个百分点，股票性能对应约301亿元增量资金。”徐康称。

徐康表示，截至2024年三季度，以社保基金重仓流通股口径计算，持股市值算计抵达4599亿元，占2023年末的总资产比例约为15.3%。以后基本养老金若优化1个百分点股票性能对应约186亿元增量资金（投资运营口径，若总口径对应约782亿元），入市堵点还在于优化委托投资规模。

基本养老保险基金方面，徐康指出，截至2023年末，基本养老保险基金累计结余7.82万亿元，其中基金投资运营规模1.86万亿元。依据国务院印发的《基本养老保险基金投资控制方法》，基本养老保险基金中，股票等权利类产品算计不得逾越资产净值的30%。

徐康进一步指出，截至2024年三季度，基本养老金重仓持股市值算计约330亿元，占2023年末基金投资规模有余2%。同时，近6万亿元养老金规模结存在中央，并以投资银行存款和国债为主，限制了养老金长钱优点的发扬。

“推进有条件地域进一步扩展基本养老保险基金委托投资规模，能够优化养老金控制效率，从投资端增厚养老金。”徐康说。

三、提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。放慢出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指点意见。逐渐扩展企业年金掩盖范围。支持具有条件的用人单位探求开放企业年金集团投资选择。奖励企业年金基金控制人展开差异化投资。

解读： 徐康表示，截至2024年三季度，企业年金积聚基金规模抵达3.52万亿元。截至2023年末，职业年金基金投资运营规模2.56万亿元。

“从组合性能角度来看，截至2024年三季度，企业年金共有1214个固收类组合，4022个含权利类组合，资产金额占比区分为13.2%、86.8%。”徐康说。

徐康指出，尽管含权组合占比远超固收类组合，但详细权利性能或全体仍坚持相对稳健安保的品格。《计划》提及放慢出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指点意见，或有望促进年金入市节拍。

四、提高权利类基金的规模和占比。强化分类监管评价束缚，优化产品注册机制，引导敦促公募基金控制人稳步提高权利类基金的规模和占比。结实树立投资者为本的展开理念，树立基金控制人、基金经理与投资者的利益绑定机制，优化投资者取得感。推进私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资战略。

解读： 许旖珊指出，全体来看，《计划》关键从三个方面发力，鼎力展开权利类公募基金，支持私募基金稳健展开。

“一是强化分类监管评价束缚、优化产品注册机制，进一步引导公募基金提高权利类基金的规模和占比；二是树立基金控制人、基金经理与投资者的利益绑定机制，进一步优化投资者的取得感；三是推进私募基金运作规则落地，进一步拓展私募基金的产品类型和投资战略。”许旖珊称。

五、优化资本市场投资生态。引导上市公司加大股份回购力度，落实一年屡次分红政策。推进上市公司加大股份回购增持再存款工具的运用。支持公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者介入上市公司定增。在介入新股申购、上市公司定增、举牌认定规范方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩展证券基金保险公司互换便利操作规模。

解读： 许旖珊表示，优化市场生态方面，《计划》给予银行理财、保险资管与公募同等政策待遇。一方面，是支持公募、商业保险资金、基本养老保险基金、企业年金基金、银行理财等介入定增，并在新股申购、定增、举牌规范等方面给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。

“另一方面，是多措并举提高上市公司质量，进一步引导上市公司加大回购力度、落实一年多分红，扩展互换便利规模。”许旖珊指出。

市场生态方面，邓利军表示，自去年年末以来，全A成交额逐渐缩量，市场心境在海外风险扰动、国外交策步入空窗期后有所回落。

“《计划》的落地短期内无疑缓解了市场的失望心境，本轮引入中终年资金入市的政策力度和实施速度均较强，后续风险偏好有望随着政策效果的逐渐显现而得以修复。”邓利军说。