海通证券 政策推进中终年资金入市 2025年A股全市场增量资金估量2万亿元 (海通证券政策分析)

中心结论： ①《关于推进中终年资金入市任务的实施计划》有两个亮点最值得关注：一是优化通常投资比例，二是延伸考核周期。②从资金面角度看，随同政策引导中终年资金入市，A股ETF有望受益于终年资金的性能型力气，同时险资的权利资产性能仍有较大增量空间。③春季行情有望冉冉展开，25年市场有望进入下跌行情的新阶段。

政策推进中终年资金入市，春季行情可期

——1月23日国新办会议点评

国务院资讯办公室于1月23日上午9时举行资讯公布会，证监会会同财政部、人社部、人民银行和国度金融总局对22日出台的《关于推进中终年资金入市任务的实施计划》（以下简称《实施计划》）启动解释说明，其中有两个亮点最值得关注： 一是优化通常投资比例。 会议在《实施计划》的基础上进一步明白，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。会议还指出，第二批保险资金的终年股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐渐扩展。 二是延伸了考核周期。 会议提出，考核周期短是多年来制约一些中终年资金扩展A股投资的一个关键卡点。依据《实施计划》，未来公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要片面树立实施三年以上长周期考核，国有商业保险公司当年度运营目的考核权严重幅下降，全国社保基金五年以上长周期考核布置细化明白。全体而言，随着《实施计划》落地失效，中终年资金入市趋向将进一步安全，资本市场资金供应与结构有望改善，A股有望迎来增量资金。

从资金面角度看，《实施计划》聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中终年资金入市的卡点堵点疑问，提出了一系列愈加详细的举措。正如我们在前期观念中所强调的，随着微观流动性改善，叠加基本面预期修复推进风险偏好上升，2025年A股全市场增量资金有望进一步放量，我们估量增量规模达2万亿元，其中主动资金、险资或仍是入市主力。随同政策引导中终年资金入市，A股ETF有望受益于终年资金的性能型力气，同时险资的权利资产性能仍有较大增量空间，我们估量25年两者算计增量规模望超1万亿元。

春季行情有望冉冉展开，25年市场有望进入下跌行情的新阶段。我们在《春季行情还会有吗？-20250111》、《牛还在——再议924行情性质-20250118》等报告中提出，历史上春季行情年年有，春季行情的展开往往与政策催化、流动性宽松以及基本面改善亲密相关。以后驱动春季行情启动的积极催化曾经发生：从政策面看，本次《实施计划》是落实去年“新国九条”细则以及中央经济任务会议“稳住楼市股市”的又一严重举措，同时24/09/24以来国际微观政策基调清楚转向，24年中央经济任务会议明白提出，25年将实施“愈加积极有为的微观政策”，后续微观政策发力空间曾经翻开。从资金面看，正如前文所述，随着政策引导推进中终年资金入市，叠加货币政策或将进一步发力，流动性环境望维持偏松。从基本面看，底部政策发力正逐渐显效，24Q4通常GDP增速达5.4%，超市场预期。因此，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，往年春季行情均值得等候。展望25年全年，随着资金面和基本面或将迎来积极变化，25年A股有望步入基本面驱动的向上传情。

风险提醒： 政策落地进度不及预期。