懂王 全球股市如释重负般起舞 上任首周表现出冷静与抑制 (懂牛股票手机版app)

正如全球财经媒体所宣传的那样，特朗普政府上任第一周金融市场充溢了兴奋、焦虑与缓和交织的复杂心境，但兴奋所带来的看涨热情片面压制缓和与不安，强势主导市场。就上任后的首周而言，有着“懂王”称号的特朗普所带来的市场破坏力并未如人们预期的那样猛烈，尤其是特朗普政府并未像此前市场所预期的那样出台关于全球中心国度的严重层级关税举措。

特朗普并未像胜选时的长吁短叹那样宣布对全球加税，全球股市应声起舞，美国风险资产虽然出现出普遍下跌，但因关税暂缓而落后于除美股以外的全球股票市场。日本股票市场以及欧洲股市本周表现抢先于包括美股在内的全球少数股市，自去年10月以来表现疲软的港股也稀有在本周大幅跑赢标普500指数，彰显出全球股市在“懂王”未保守加征关税与未主动挑起全球外交、贸易争端的首周“如释重负般”大幅反弹。

重返总统宝座后的首周，特朗普确实十分忙，从废弃拜登政府近80项政策，到签署数十项行政令，再到全球注目的资讯发布会，之后全美各地奔走。但是，一向善于极限施压，且令市场捉摸不透的特朗普在上任首周异常表现出“冷静与抑制”，美国政府未立刻对全球实施关税措施，尤其是未发布针关于中国的加征关税细节，美股全体表现落后于全球市场。据了解，美国总统特朗普在外地时期23日晚播出的福克斯资讯采访中称，他“宁愿不对中国征收关税”，但称关税是对中国的“微小力气”。

去年美国大选时期以及特朗普胜选之后的1个月内大受欢迎的“特朗普买卖”——买入美国股票和美元，减持国际市场股票，做空美国国债，除了做多美元全线溃败，其他的“特朗普买卖”在本周可谓表现平平。固然，美国股市继续下跌，但涨幅不及日本和德国，甚至不及部分新兴市场。美元则因特朗普首周宣布的关税举措不及预期而暴跌，美国国债市场整周波涛不惊，少数收益率曲线悄然走低。

异常冷静的特朗普：没有像竞选时承诺的那样一上前就向全球开战加关税

唐纳德·特朗普总统上任第一周就忙得无法开交，接连签署行政命令，召开暂时资讯发布会，摆出拍照姿态抢镜头，奔走于全国各地，但有一件事他没能做到——立刻宣布对美国大型贸易同伴加征关税——正是这件事引发了令人惊讶的市场反响。

这是他在整个竞选到胜选时期做出的承诺，也是“特朗普贸易论点”的一个关键部分：那就是立刻对中国征收高达60%的处分性关税，并且特朗普强调对竞争对手经济体的损伤将远大于美国，这一贸易论点自2024年下半年以来形成全球简直一切货币兑美元汇率大幅下跌，并在美国国际引发关于通货收缩率东山再起的热议，这些市场对特朗普所谓的“美国优先”准绳的解释。但是，至少在一周左右的时期里，市场定价却表现出了“美国非优先级”的慎重立场。

“特朗普赢得选举后的一段时期里，投资者很快构成了一种对美国资产的专属偏爱，但是，特朗普上任第一周异常地冷静，没有宣布新的关税措施，我们看到国际股票市场和非美货币的心境大幅改善。”EP财富顾问公司投资董事总经理亚当•菲利普斯表示。“与所谓的‘美国优先’有关的买卖本周稍作喘息。”

基于“美国优先”的买卖稍作喘息——特朗普在贸易疑问上采取的更为平和的态度有助于重燃市场对非美国股票的兴味

要求明白的是，美国股市相同成功下跌，但是涨幅不如国际股票市场。标普500指数本周下跌1.7%，虽然相比于日本、欧洲股市与港股显得疲软，但这是自1985年罗纳德·里根以来总统任期末尾的最佳表现。但是，在两年多来美国市场继续大幅下跌的状况下，这一涨幅并不那么有目共睹，甚至在一些投资机构看来是资金转向的迹象。

更关键的是，与其他国度的股市下跌幅度相比，这一涨幅也不那么有目共睹。德国股市本周下跌约2.4%，日本股市下跌3.9%，墨西哥股市下跌约5%。

在普遍的市场目的外表之下，新时代的赢家和输家崭露头角，赢家简直都离不开“人工自动”(AI)这一标签。美国老牌科技巨头甲骨文(ORCL.US)，作为特朗普支持的初期1000亿美元，后续或许扩展至5000亿美元的人工自动合资项目“星际之门”的关键介入者，股价一周飙升了14%，这是四个月来的最大周涨幅。特朗普承诺将美国宇航员送上火星，太空股应声下跌，而特斯拉(TSLA.US)股价异常下跌，此前特朗普表示思索关闭对电动汽车行业的补贴。

特朗普关于国际贸易的“破坏力”不及预期，“强美元”变成“弱美元”

随着特朗普在关税和普遍的全球贸易疑问上的措辞，以及加征关税政策立场倾向平和，美元兑全球关键货币汇率大幅下跌，自11月以来无比强势的“强美元”出现大幅走弱。从某种目的来看，美元似乎行将迎来自2023年11月以来的最大单周跌幅，这将是自至少20世纪70年代以来，在总统任期末尾时美元表现最蹩脚的执政首周。

新兴市场货币兑美元涨幅最大，其中哥伦比亚比索、匈牙利福林和波兰兹罗提的涨幅均逾越3%。市场的押注点在于：白宫将关键把贸易要挟作为一种谈判工具，至少目前是这样，以迫使各国做出肯定水平退让，而不是像特朗普终年以来所呼吁的那样直接宣布加征高额关税。

美国国债是市场上难得的安静一角。近几周以来，市场担忧新政府的减税、加征关税以及驱逐移民等议程将介入政府借贷规模并加剧通胀，美国国债多少钱因此遭到冲击，但此次债券涨幅微乎其微。有剖析人士表示，基于10年期美债收益率曲线的市场角度来看，特朗普提名的新任财长贝森特不愿贬低通胀预期以及终年收益率，因此特朗普政府关于加征关税表现出慎重立场。有着“资产定价之锚”称号的10年期美债收益率与一周前相比简直没有变化，创下自9月以来的最小坚定幅度。

市场仍需坚持警觉，特朗普有或许“翻脸比翻书还快”

当然，特朗普治下的一切都或许像他上一任期发推特帖子一样迅速地出现改动。政府议程的片面铺开——减税、大规模安闲管制、打击移民等，给处于通胀焦虑的金融市场增添了一层不确定性。议程中固有的相互竞争或南辕北辙的目的给投资者带来了困惑。例如，大规模驱逐无证移民将与特朗普政府中心政策愿景——即在不滋长通胀的状况下抚慰经济增长的目的相抵触。

“你依然面临一个难题，那就是如何对特朗普想要的一切启动三角测量，”嘉信理财首席固定收益战略师凯西•琼斯表示，“你想要较低的通胀，但你想要关税——你如何将这两者结合起来?你想要弱势美元，但你也想要加征关税。同时成功这三者将十分艰难，市场仍在张望哪一方会占上风。”

虽然第一周股市和债市的坚定性普遍削弱，但特朗普的言论还是形成从美元到大宗商品等一系列资产出现猛烈坚定。周四，特朗普在瑞士达沃斯向全球各国指点人表示，他将要求沙特阿拉伯和其他欧佩克国度“下降石油本钱”，随后国际原油多少钱基准——布伦特原油多少钱立刻下跌，特朗普此言令更普遍的大宗商品市场进一步走低。

从久远角度来看，特朗普政策倾向于利好美国经济与美股

但是，虽然人们很容易将白宫视为市场走势的推进要素，但通常上还有更大的力气在起作用。尤其是美国经济数据，它拒绝放缓且离美联储心心念念的“软着陆”越来越近，而企业盈利有望再次表现出微弱增长且超出剖析师普遍预期。

不过，假定特朗普的第一任期有任何参考价值的话，那么耗尽精气过度解读他执政初期的表现将是一个错误示范。早在2017年，美国国债下跌，而美国股市在初期落后于国际股票市场，但到特朗普任期完毕时才出现大逆转。特朗普下周或许还会引发新一轮的市场坚定，届时更多的行政命令将在美联储货币政策会议和大型科技公司财报季之间本已拥堵不堪的买卖时段内出台。

但假定要对特朗普重新上任后的前几个买卖日的状况强调些什么，那就是华尔街剖析师们的普遍共识：投资者们押注他们的“减税总司令”特朗普将成为美国企业财报季的最佳伴侣，而且对海外公司的关税与贸易战敌意或许不像他们设想的那么猛烈。因此从久远投资角度来看，华尔街投资机构普遍押注特朗普政策倾向于利好美国经济增长，以及美股终年牛市的中心——企业盈利。

来自瑞银全球财富控制部门的美国股票市场主管戴维·莱夫科维茨指出，特朗普去年赢得大选在很大水平上是由于，拜登政府上任后不久，通货收缩率飙升，令美国人感到不满。他在一份报告中写道，这使重返总统宝座的特朗普对加征关税政策持慎重态度。“进一步推高物价水平的政策在政治层面不会受市场欢迎，也不会遭到美国经济中心力气——美国消费者的欢迎。”

来自Nationwide的首席股票市场战略师马克·哈克特在给客户的一份报告中写道，行将到来的美股财报季或许是改动股票市场心境的“最佳机遇”。

总体而言，华尔街战略师们普遍估量美股将迎来又一个微弱的企业利润增长季度。华尔街普遍预测显示，标普500指数成分股的全体利润有望同比增长11.7%，假定真的成功，这将是美股三年来最微弱的盈利增长步伐。微弱的企业利润也是华尔街看涨2025年美股走势的中心逻辑，华尔街预期2025年美股企业利润增幅有望比2024年更微弱。虽然这些战略师估量2025年美股坚定性或许大于往年，但是他们普遍估量2025年标普500指数将高于6600点，最保守的看涨目的更是高达7100点。相比之下标普500指数周五收于6101.24点。