1个月国股转贴票据利率上传100BP 票据行情飙升 冲信贷 开门红 (国投转股价)

媒体1月26日讯（编辑 杨斌）近期，银行冲击信贷“开门红”，转向卖票，票据利率再度飙升，1个月国股转贴票据利率本周已上传了100BP至3.00%。叠加资金面趋紧，机构估量1月末票据利率还将翘尾。不过，票据利率本周上传幅度、大行卖票规模均不及2024年同期，信贷开门红成色待检验。

本周截至1月24日，3个月和6个月国股转贴票据利率区分上升25bp、10bp至1.95%、1.48%，而1个月国股转贴票据利率大幅上传了100BP至3.00%。

图：1个月国股转贴票据利率大幅上升

普兰金服指出，临近月末，规模要素及大行操作影响市场，票据利率波幅加大。本周初，标杆大行降价进场性能，带动买盘中小行跟随，卖盘出票慎重，票价加快下行。周中，随着买盘心境收敛，叠加票源供应攀升，票价再度回暖。周尾，市场心境日内反转，票价波幅加大。

1月，恰逢信贷冲击“开门红”。票据利率走势历来被用以观察当月实体经济的信贷需求变化，进而可对信贷需求乃至经济基本面作出前瞻性预测。当居民和企业存款需求降低、银行存款投放不出去时，资金通常投向票据，形成票据利率继续下行，反之亦然。

微观固收团队以为，虽然大行转向卖票，本周票据利率上传幅度、大行卖票规模均不及2024年同期，信贷开门红成色待检验。1月20-23日，大行累计净买入163亿，1月累计净卖出票据293亿（2024年1月累计净卖出2659亿）。

在2024年年末，票据利率也曾大幅上传，但12月信贷数据改善水平有限，票据融资维持高位。12月人民币存款介入0.99万亿元，同比少增0.18万亿元。其中，企业存款介入4900亿元，同比少增4016亿元；票据新增4500亿元，同比多增3003亿元。

兴业研讨以为，12月为信贷小月，2024年12月6M票据利率等较11月反时节性上升关键由于11月票据利率较低，叠加政策“靠前发力”、12月年末翘尾较高形成，信贷恢复状况仍有待观察。

银行间市场1月中旬以来还面临着资金面偏紧的外形。华西微观固收团队指出，银行负债压力较大、融出志愿低。1月20-24日，大行日均净融出继续下滑至2.5万亿元（前一周为2.7万亿元）；其他银行维持融入资金外形，日均净融入2057亿元（前一周为4307亿元）。

普兰金服估量，1月最后2个任务日票据转贴利率还将翘尾。银行基本已成功本月投放义务，全体无需票据冲贷；但在以后“稳汇率”优先于“过度宽松”和“坚持流动性富余”政策下，跨春节资金供应难以清楚介入，或将制约部分买卖盘买入。

从历年2月的票据行情来看，由于春节假期的时点不固定，票据利率走势也不确定。普通而言，2月下旬票据利率会有回落；3月为信贷大月，票据利率或再度冲高。