西方金诚研讨展开部翟恬甜 2025转债打新胜率望高企 启航 投资者宜聚焦转债下修博弈良机 (西方金老师介绍)

回想过去一年，我国积极应对国际外环境变化带来的诸多影响，出台一系列政策“组合拳”，扎实推进高质量展开，经济回暖向好。新的一年，征程在前，我们要实施愈加积极有为的政策，疗养生息坚持经济社会展开良好势头。但是，以后经济运转仍面临一些新的状况，如何应对外部环境不确定性带来的严厉应战，如何化解新旧动能转换环节中出现的微小压力，这些都成为摆在我们面前亟待处置的疑问。值此之际，媒体推出《启航·预见2025》，聚集百位首席共同探求前行之路。

在深化剖析2025年转债市场的潜在趋向与应战后，翟恬甜在其最新研报中以为，转债市场成功趋向性下跌的基础在于盈利预期的改善，而在2025年市场盈利预期全体偏弱的状况下，转债市场或许少数时期处于震荡整理外形，由企业盈利预期改善带来的转债下跌动能增强或许要到四季度才有所表现。

从微观情势来看，翟恬甜以为，2025年微观经济将面临两大应战：一是特朗普上前后或许发起的“贸易战2.0”给出口企业带来的压力；二是国际房地产行业继续低迷对经济增长的制约。为了对冲这些不利要素，翟恬甜表示，为对冲“贸易战2.0”冲击，将愈减轻视扩展内需。2025年微观政策逆周期调理力度有望进一步加大。不过，她也指出，以后转债市场已对2025年愈加积极的财政政策和过度宽松的货币政策有充沛预期，后续进一步下跌还要求依赖政策落地奏效后经济增长动能增强并带动企业盈利预期改善。

从政策的节拍来看，一季度增量政策减速落地、二季度“抢出口”效应增强、三季度贸易战冲击显现、四季度稳增长政策继续片面发力。她指出，资本市场对政策发力已有充沛预期，估量一季度增量政策落地和两会召开，对市场的提振效果将较为有限，上半年“抢出口”效应或许优化出口企业业绩，并带来阶段性和结构性的下跌机遇，但后续贸易战的潜在冲击令可继续性存疑，在市场心境总体慎重的情形下，估量转债市场更多表现为宽幅震荡，而由企业盈利预期改善带来的市场心境提振、转债上执行能增强或许至四季度才有所表现。

此外，翟恬甜还剖析了年报季和信誉评级跟踪季的信誉风险对转债市场的影响，她以为，这两个时节会介入二季度转债市场的坚定性，使市场心境维持慎重。“不过，经过2024年洗礼，投资者对转债市场信誉风险可控已初具共识，估量风险事情对转债市场的冲击水平将清楚弱于2024年，信誉冲击将更聚焦于业绩不佳的弱信誉资质转债。”他补充道。

在转债的供应方面，翟恬甜估量2025年新发转债规模将坚持在600亿元左右的偏低水平。一方面，2025年内外部环境仍面临较大应战，这或许会继续克制上市公司转债融资志愿，形成2025年新增预案量仍处于低位，另一方面， 2025年在夯实上市公司质量、保证投资者权利的政策基调下，监管对转债发行预案审核仍将坚持慎重态度，后续监管审核节拍较难出现清楚减速。

数据显示，2025年转债市场进入到期高峰，年内算计有43支转债到期退市，到期规模为789.63亿元高位，为近年最高水平，

她估量，2025年强赎退市规模与存量转债转股规模或超2024年，叠加仍有或许出现的非失常退市状况，估量2025年转债分开规模将抵达1600亿元。

因此，综合转债新增供应量和退市规模，她估量2025年转债市场存量规模大约率继续萎缩，降幅或许在1000亿元左右。

针对这些关键要素，翟恬甜提出了以下战略倡议：

首先，在年终至两会前的政策博弈阶段，投资者应以进攻为主，重点关注大盘高评级转债，以规避市场风险。随着年报业绩预告的披露，部分上市公司退市风险显现，也将对市场风险偏好出现压制，因此大盘、高评级转债的进攻优点将凸显。

其次，在两会后至5月末的政策与业绩验证阶段，投资者应关注主题投资与业绩驱动。随着两会确立2025年GDP增速目的等关键目的与政策方向，市场心境或有耐久提振。但思索到后续政策落地的不确定性，转债市场冲高回落的或许性较大。在此阶段，业绩驱动明白以及两会确定的重点方向和范围可作为关重视点。

此外，6月是评级下调冲击较为集中的月份，或许形成转债市场信誉分层加剧。投资者需警觉尾部高风险、弱资质转债因信誉风险担忧加剧而多少钱大幅下调的风险。同时，优质转债则或许坚持较强股性。为规避点状风险和择券风险，投资者可关注转债ETF，掌握左侧规划机遇。

进入三季度，政策应对节拍将成为转债市场定调的中心。虽然贸易战对出口的冲击将有所显现，但其对权利与转债市场走向的影响更取决于我国政策应对节拍。若国外交策超前加力应对，全力提振内需，市场心境将有清楚提振；若政策节拍坚持定力，出口冲击对市场心境的影响将占上风，权利和转债市场或许继续调整。

四季度，为成功全年经济增长目的，稳增长、稳楼市政策或片面发力，市场心境将失掉提振。在此阶段，组合进攻属性可过度加大，双低、股性转债由于不对称弹性优点将清楚占优。

同时，翟恬甜还指出，2025年新发转债数量估量同比优化，转债打新胜率或坚持高位。投资者仅需对发行规模过大、稀释正股作用过强的新券作适当规避即可。另一方面，随着权利市场坚定的加大，转债下修博弈空间较为充沛，加之存量转债生命期缩短有望增强发行人下修志愿，投资者可重点关注转债下修博弈机遇。

最后，她提示投资者，在运用低价、双低战略时，仍需留意扫除信誉风险较高的尾部个券。例如，建工转债因延续盈余、应收账款周转率大幅好转，西风转债、自动转债等信誉状况也较2023年清楚好转。投资者应慎重看待。