买方预期失望 TSLA 前瞻 大摩特斯拉 (买方延期付款风险属于什么风险)

最近一周与买方交流发现，其预期较为失望。在电动车反补贴影响下，2025 年销量增速预期也被下调，中心关注点在于交付量指引。

第四季度汽车毛利率预期: 买方对第四季度汽车毛利率(不含监管抵免)预期为 15%，卖方市场共识为 15.7%。潜在的递延支出(全智能驾驶辅佐系统 FSD 支出)以及其他多项要素，或许会使这一结果出现肯定“干扰”。估量库存增加将支撑自在现金流(FCF)。

中心关注指引: 包括能否会重申 2024 财年交付量增长 20% 至 30% 的目的、ModelY"Juniper”项目的量产进度、FSD 的升级节类、人工智能(AI)基础设备的扩建、电动出租车(Cybercab)的投放方案、擎天柱(Optimus)的里程碑等。特朗普 2.0 对电动车补贴态度影响销量预期:特朗普 2.0 对电动车补贴的拥戴态度，已影响 2025 年销量预期。

投资者预期变化: 投资者对 2025 年特斯拉销量增速的预期更靠近 10%，而非 20%。这是由于电动车市局面临压力，中国车企竞争加剧、赛博卡车(Cybertruck)增速放缓，以及或许关闭/废弃电动车税收补贴等要素。其他观念:

展开逻辑与投资者构成变化: 随着特斯拉在车辆、等推理集群，以及 AI/算力基础设备(包括 xAI)方面一直取得进度，我们以为市场对其全体展开逻辑以及投资者构成都将出现清楚变化。汽车行业与供应链影响:从汽车行业角度看，我们以为特朗普政府承诺的强力关税手段，通常上意在促进 A1 相关技术的本十化消费，构成更安保的供应链。特斯拉在埴补下一代制造业与供应链的空自方面将发扬关键作用，这也将对其增长和股东价值出现越来越清楚的推进。