受春节假日临近 剖析 1月制造业PMI回落 企业员工集中返乡等要素影响 (春节假期临近)

国度统计局1月27日发布的数据显示，1月份，制造业推销经理指数（PMI）为49.1%，比上月降低1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。

1月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月降低2.0个百分点，仍高于临界点，非制造业总体坚持扩张。

1月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月降低2.1个百分点，标明我国经济总体产出继续坚持扩张。

制造业推销经理指数回落

西方金诚首席微观剖析师王青以为，1月份PMI指数出现回落关键是受三个要素影响。首先是时节性要素。春节临近，员工休假、特地是农民工放假返乡对制造业消费端会构成较强的下拉效应。1月关键行业开工率普遍下行，当月制造业PMI中的消费指数为49.8%，较上月大幅下行2.3个百分点。另外，春节长假消费放缓也会对工业品需求端构成下拉效应，1月新订单指数为49.2%，较上月下行1.8个百分点。不过，节前放假会形成物流放缓，供货商配送时期拉长，对全体PMI指数有肯定拉升作用。总体上看，“春节月”的时节性要素对PMI指数构成较大扰动，虽然统计部门会启动时节性调整，但很难完全消弭这种影响。

此外，存在高基数效应。“PMI指数为环比目的，上月基数较高会对本月指数走势带来肯定下行压力。由于去年底各地各部门稳增长措施大幅加码，包括延迟下达2025年1000亿元中央预算内投资方案和1000亿元‘两重’树立项目清单，并要求在2024年四季度构成实物任务量，以及政策面加力支持‘两新’等，会构成上月基数偏高，进而压低2025年1月制造业PMI指数。这或许是往年1月制造业PMI指数下行幅度逾越时节性的一个要素。”

王青表示，1月有效需求有余现象也比拟突出。中国物流与推销结合会数据显示，1月反映需求有余的企业占比逾越60%。往年春节前物价走势偏弱，也显示市场需求有余现象比拟清楚。值得留意的是，剔除“春节月”影响，1月房地产销量数据也在较快下行。这或是往年1月制造业PMI指数下行幅度较大的另一个要素。

非制造业商务活动指数继续高于临界点

中国物流与推销结合会会长蔡进以为，1月份，非制造业商务活动指数虽较上月降低，但仍在50%以上，意味着非制造业运营活动仍坚持扩张。2月份，在春节消费需求充沛开释和节后停工的双重带动下，投资和消费需求有望减速开释，非制造业相关活动增速有望优化。值得关注的是，非制造业需求恢复力度仍相对较弱，新订单指数仍在50%以下，反映市场需求有余的企业比重依然较高，要推进投资与消费相关政策措施放慢落地显效，安全非制造业继续颠簸复苏的需求基础。

服务业连续扩张态势。服务业商务活动指数为50.3%，比上月降低1.7个百分点，服务业扩张放缓。国度统计局服务业考察中心初级统计师赵庆河表示，从行业看，在春节效应带动下，与居民出行消费相关的路途运输、住宿、餐饮、生态维护及公共设备控制等行业商务活动指数升至扩张区间，市场生动度有所增强；航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续位于55.0%以上较高景气区间，业务总量坚持较快增长。从市场预期看，业务活动预期指数为56.8%，继续位于较高景气区间，少数服务业企业对市场展开前景较为绝望。

修建业景时令令性回落。赵庆河指出，受春节假日临近及夏季高温天气等要素影响，修建业进入传统旺季，商务活动指数为49.3%，降至临界点以下。从市场预期看，业务活动预期指数为56.5%，比上月降低0.6个百分点，继续位于较高景气区间，标明修建业企业对近期行业展开决计较强。

往年外部经贸环境变数加大，对制造业景气派走势带来关键影响

王青以为，往后看，2月制造业PMI指数大约率会继续处于收缩区间。一方面，春节长假关键落在2月，还会抵消费端构成较大影响；另一方面，以后微观经济运转中存在的有效需求有余、房地产市场生动度降初等现象还会进一步显现。不过，在美国新政府加征关税措施落地之前，“抢出口”效应仍在，将继续对国际制造业景气派带来拉动效应。

他表示，往年外部经贸环境变数加大，会对制造业景气派走势带来关键影响。

“不过，往年对制造业PMI指数影响更大的仍是国际房地产市场走势，即2024年四季度出现的房地产市场止跌回稳势头能否在2025年连续。”王青表示，往年提振制造业景气派的关键发力点有两方面。一是全方位扩展国际需求，有效对冲外需坚定或许带来的影响。二是有效运行现有政策空间，推进房地产市场止跌回稳，其中的关键是把依然偏高的通常居民房贷利率降上去。