高收益股息率标的是首选 看好银行板块 摩根士丹利徐然 首席展望 (高收益股息率什么意思)

申万一级行业中，银行板块在2024年领涨，板块年度涨幅达46.47%。银行股继续走强的要素是什么？2025年又将如何表现？中央经济任务会议开释出哪些信号？银行将如何受益？

近日，摩根士丹利董事总经理、中国首席金融剖析师徐然在澎湃资讯《首席连线》“轻舟必过万重山”2025跨年市场展望节目中表示，有较好的高收益股息率银行是如今投资者的首选。

徐然以为，实施过度宽松的货币政策并不意味着往年将大幅降息，存款利率并非越低越好，利率是国际资源分配的杠杆，还承当了很多跨周期的风险消化本钱，央行或许会将关注利率市场化的推进作为2025年的新重点和看点。未来，中国经济增长将更多地依托其他结构性政策的支持，而非单纯依赖存款利率的大幅下调。

关于2025年的银行板块，徐然依然看好。除息差压力会有所缓解外，徐然表示，看好银行板块的要素还包括风险继续化解、股息率优点清楚等。

徐然还提到，外资、险资等长线资金之所以选择性能银行股，正是由于银行板块股息率较高，“一些保险资金要求终年性能与负债方相婚配的资产，银行股便成为优质选择；外资在投资中国市场时，也偏向于将银行股作为底仓，失掉稳健收益。”

徐然2012年介入摩根士丹利，现任摩根士丹利董事总经理，担任主管中国金融业研讨。自2012年以来摩根士丹利金融团队取得机构投资者杂志评选的亚洲金融研讨团队8次第一名、4次第二名。

存款利率并非越低越好

中央经济任务会议明白提出，2025年要实施过度宽松的货币政策。

徐然对澎湃资讯记者表示，中央经济任务会议对货币政策的定调从“稳健”调整为“过度宽松”也是时隔10多年货币政策重回过度宽松，这意味着中央调整政策基调与近年来的通常状况相婚配。

2025年中国人民银行任务会议中也提出，实施过度宽松的货币政策，为经济稳如泰山增长发明适宜的货币金融环境。徐然以为，实施过度宽松的货币政策并不意味着往年将大幅降息，“存款利率并非越低越好，利率是国际资源分配的杠杆，还承当了很多跨周期的风险消化本钱。我置信在央行的表述中也能看到这一点，我们的其他研讨也表示，央行或许会将关注利率市场化的推进作为2025年的新重点和看点。”

“同时我们要求继续坚持对实体经济的支持。因此我们以为，精细化的货币政策更有利于中国终年经济展开。央行或许还会继续坚持同业利率和其他同业资金充足的流动性支持，包括降准、定向货币政策和对金融‘五篇大文章’的支持等，以使货币政策愈加精准地发力于中国所要求的中央，尤其是高科技和高质量展开的引擎。这才是整个货币政策最优的处置计划。”徐然表示。

徐然说，未来，中国经济增长将更多地依托其他结构性政策的支持，而非单纯依赖存款利率的大幅下调。

息差压力会有所缓解

自2024年以来，银行息差降高压力清楚，部分银行甚至发生了总支出负增长的状况，这一现象引发了市场的普遍关注。不过，徐然以为，2025年这一状况会有所缓解。

首先，过度宽松的货币政策并不意味着存款利率会大幅降低。此前，在各类奖励和支持政策的推进下，存款利率的降幅快于国债利率以及同业利率，但是这种加快降低并没有抵达预期的最佳效果。

所以，徐然以为，虽然2025年或许会有存款预备金率和政策利率的下调，但估量将更多地采纳市场化的存款定价方式，因此存款收益率的降幅将较为平和。摩根士丹利预测，2025年平均存款收益率（LPR）将降低15至20个基点，存款和融资本钱也将有相似幅度的降低，有助于银行净息差在2025年逐渐企稳。

此外，自2024年下半年起，存款的自律机制与LPR启动了肯定水平的挂钩。随着存款利率，尤其是LPR的降低，存款利率的挂牌价也会相应继续降低。这种相对对称的减息方式，使得银行在息差方面面临的其他压力有所降低。

徐然进一步表示，一系列需求政策支持政策向消费范围倾斜，这将有利于批发信贷和其他信贷需求的回暖。当消费者的消费志愿增强，对各类存款的需求介入，银行的信贷业务量将随之上升，从而介入银行的支出。例如，消费存款的介入可以直接为银行带来利息支出，促进银行盈利增长。

全体看好银行板块

2024年，申万一级行业分类下，银行板块2024年领涨一切板块，板块年度涨幅为46.47%。展望2025年，徐然依然看好银行板块的全体表现。

除息差压力会有所缓解外，徐然表示，看好银行板块的要素还包括风险继续化解、股息率优点清楚等。

过去多年，银行面临的诸如地产、中央债务等范围风险备受关注。徐然表示，到2024年，地产周期下行放缓，市场对银行地产风险的担忧清楚降低。随着地产支持政策落地，地产市场逐渐企稳，这使得投资者对银行相关风险的顾忌进一步减轻。而在中央债务化解方面，政府继续做出的相关努力，使得平台存款资产质量失掉改善，风险逐渐降低。当这些风险继续失掉验证和化解，银行的运营稳如泰山性增强，为其股价表现提供了坚实基础。

此外，徐然以为，2025年上半年，股息率将成为影响银行股表现的关键要素。从经济周期来看，虽然全体经济处于逐渐筑底阶段，尤其是房地产行业经过多年调整后估量在下半年筑底成功，但上半年市场对中国很多行业的生长性存在讨论和不确定性。在以后利率较低的环境下，银行股较高的股息率吸引了大批投资者。即使2024年银行股表现良好，截至2025年终，其股息率在A股市场中仍处于较高水平，对追求稳如泰山收益的投资者具有很强的吸引力。

徐然还提到，外资、险资等长线资金之所以选择性能银行股，正是由于银行板块股息率较高，“一些保险资金要求终年性能与负债方相婚配的资产，银行股便成为优质选择；外资在投资中国市场时，也偏向于将银行股作为底仓，失掉稳健收益。”

摩根士丹利以为，终年利好政策及周期触底将支持金融股在2025年跑赢大盘。上述报告称，估量中国关键银行的利润将坚持稳如泰山，股息率约为6%~7%。其中，大型国有银行是安保的投资选择。徐然表示，优先投资高收益银行，经济企稳后中小银行投资价值优化，上半年经济筑底，高股息银行股是好选择。